I token Liquid Restaking o "LRT" hanno rilanciato la DeFi Ethereum . L'hype può durare?

La Finanza decentralizzata su Ethereum sta vivendo una grande rinascita, con la familiare promessa di rendimenti elevati che ritornano grazie a una nuova generazione di asset Cripto : il "liquid restaking token" o LRT.

Solo nell’ultimo mese, miliardi di dollari si sono riversati in nuovi progetti di restaking liquido basati su Ethereum come Ether.Fi e Puffer. Le piattaforme emergenti sono impegnate in un'accesa battaglia per soppiantare il token ETH (stETH) di Lido come asset preferito dai trader di Finanza decentralizzata (DeFi).

L’intera tendenza è imperniata sullo sviluppo di un nuovo protocollo denominato EigenLayer, che lo scorso giugno ha lanciato un sistema di “restaking” unico nel suo genere su Ethereum . La piattaforma sta costruendo una soluzione per consentire alle app e alle reti blockchain di prendere in prestito il sistema di sicurezza di Ethereum e questo mese ha raccolto più di 1 miliardo di dollari in nuovi depositi in un singolo periodo di 24 ore. Ora, l'importo totale supera i 7 miliardi di dollari, il che significa che la piattaforma ha accumulato da sola più dell'1,5% di tutti i token ether (ETH) in circolazione, secondo DefiLllama .

Restaking offre un modo per proteggere i protocolli e le reti blockchain utilizzando la sicurezza presa in prestito dalla rete proof-of-stake di Ethereum. I depositi ETH in EigenLayer potrebbero essere "riassegnati" a questi altri protocolli, il che significa che T dovranno costruire le proprie retiProof-of-Stake .

Gli investitori si sono concentrati su EigenLayer perché promette interessi sui depositi più elevati rispetto allo staking convenzionale ETH . Tuttavia, la piattaforma deve gran parte della sua recente crescita a un gruppo di terze parti: "protocolli di ristaking liquido" come Ether.Fi , Puffer e Swell che pretendono di semplificare il processo di ristaking per conto degli utenti.

Queste piattaforme di restaking liquido fungono da intermediari tra gli utenti ed EigenLayer: le piattaforme "ripristinano" i depositi degli utenti con EigenLayer e distribuiscono in cambio LRT appena generati, in modo che gli utenti possano KEEP trading anche se i loro depositi vengono utilizzati per il restaking.

Gli LRT rappresentano il deposito EigenLayer di un utente, il che significa che possono maturare interessi di staking e possono essere riconvertiti con il loro valore sottostante. Gli LRT possono essere utilizzati anche nella DeFi, il che significa che le persone possono prestarli e prenderli in prestito per guadagnare ricompense ancora più grandi.

Oltre alla comodità degli LRT, la vera attrazione per le piattaforme di liquid restaking sono stati recentemente i "punti", un tipo di ricompensa che potrebbe dare diritto agli utenti a futuri lanci di token. Sebbene i punti abbiano un valore monetario nebuloso, hanno dato origine a un ecosistema completamente nuovo di piattaforme aggiuntive, come Pendle, che consente agli utenti di massimizzarli attraverso strategie di trading che spesso comportano una leva elevata.

I sistemi di punti contorti, i rendimenti elevati e le strategie di trading rischiose ricordano un BIT' il 2021, quando lo "yield farming" e la ricerca di rendimenti elevati hanno portato a un boom e un crollo della DeFi da cui il settore deve ancora riprendersi. Mentre alcuni esperti sono diffidenti nei confronti dei rischi del liquid restaking, i sostenitori della tecnologia insistono sul fatto che c'è una sostanza reale oltre l'hype.

Il restaking liquido si basa su due anni di crescita per il settore dello staking di Ethereum.

Ethereum è gestito da oltre 900.000 validatori, persone in tutto il mondo che bloccano i token ETH in un indirizzo sulla rete per KEEP la catena sicura . I token staking maturano un flusso costante di interessi, ma T possono essere utilizzati per nient'altro – si pensi a prestiti o altri tipi di investimenti – una volta che sono vincolati alla gestione della rete.

Questa limitazione ha contribuito ad alimentare l’ascesa dello “staking liquido”. Servizi come Lido, il più grande servizio di staking liquido su Ethereum, "impegnano token per conto degli utenti e poi danno loro "token di staking liquidi" (LST) che rappresentano il loro deposito sottostante. Gli LST come i token ETH (stETH) in staking di Lido guadagnano interessi come il normale ether in staking (attualmente circa il 3%), ma possono anche essere utilizzati nella DeFi, il che significa che gli investitori possono prestare e prendere in prestito i token per guadagnare rendimenti aggiuntivi oltre al loro interesse in staking.

Il settore dello staking liquido ha registrato un boom negli ultimi due anni. Lido, il più grande protocollo di staking liquido in assoluto, vanta più di 25 miliardi di dollari di depositi. Il suo token stETH vede spesso volumi di scambio più elevati rispetto al normale ETH sui più grandi protocolli di prestito e prestito della rete.

Una tendenza simile allo staking liquido sta ora colpendo EigenLayer, il nuovo e vivace protocollo Ethereum che ha introdotto il restaking su Ethereum.

"EigenLayer sta fondamentalmente costruendo uno strumento che consente ad altre reti di eseguire il bootstrap utilizzando la sicurezza Ethereum ", ha spiegato Austin King, CEO di Omni Labs, che sta costruendo un protocollo bridge basato sul restaking.

Gli investitori si sono rivolti a EigenLayer per guadagnare premi extra sui loro ETH: interessi per proteggere Ethereum e ulteriori interessi di restaking per garantire i cosiddetti AVS o "servizi attivamente convalidati" che utilizzano EigenLayer per prendere in prestito la sicurezza di Ethereum.

Secondo EigenLayer , questi AVS includeranno eventualmente CELO, una blockchain di livello 1 che sta passando a una rete di livello 2 basata su Ethereum ; EigenDA, il servizio di disponibilità dei dati di EigenLayer; e Omni, che sta costruendo infrastrutture bridge per aiutare le diverse reti blockchain a comunicare tra ONE .

Ma il sistema presenta anche degli svantaggi, e ONE principali è che i token riorganizzati tramite EigenLayer T possono essere utilizzati nella DeFi dopo essere stati depositati. Per gli investitori che desiderano massimizzare i propri rendimenti, questo meccanismo di lock-up è un grosso problema.

Inserisci il restaking liquido, che è essenzialmente solo picchettamento liquido ma per Eigenlayer.

I protocolli di restaking liquido accettano depositi (ad esempio stETH), li ripropongono con EigenLayer e quindi distribuiscono "token di restaking liquido" o LRT, come pufETH, eETH e rswETH che possono essere utilizzati nella DeFi per guadagnare punti aggiuntivi e altri premi.

"È fondamentalmente la proposta di valore ETH in staking, in cui puoi ottenere il rendimento dello staking dei tuoi ETH senza dover affrontare il fastidio di impostare un validatore - È tutto più il compenso di qualunque ricompensa provenga da queste reti AVS," ha spiegato Re.

PufETH di Puffer, eETH di Ether.Fi , rswETH di Swell e altri LRT si stanno battendo per competere con stETH di Lido per diventare la prossima grande risorsa nella DeFi. Per fare ciò, si sono rivolti al modello di incentivi del giorno della DeFi: i punti.

Sebbene EigenLayer abbia già accettato miliardi di depositi, nessuno dei suoi AVS è ancora attivo, il che significa che i depositanti T ricevono alcun interesse sui loro depositi. L'incentivo principale per depositare token in EigenLayer oggi è la riconquista di punti, un conteggio nebulosamente definito che gli investitori sperano dia loro diritto a un futuro airdrop EigenLayer, ancora da confermare.

"EigenLayer non è ancora attivo, T ha alcuna rielaborazione." Il CEO di Puffer Finanza, Amir Forouzani, lo ha sottolineato in un'intervista del mese scorso con CoinDesk. "Il loro unico incentivo ora sono i punti, essenzialmente, e immagino la speculazione su cosa diventeranno quei punti in futuro." I principali protocolli di restaking liquido, incluso Puffer, hanno tutti iniziato a offrire i propri punti oltre a quelli di EigenLayer come dolcificante per i primi investitori.

Si sono inoltre sviluppati nuovi servizi attorno allo scambio di punti, rendendo popolari nuove strategie di trading rischiose che implicano lo staking ripetuto degli stessi token, aumentando la propria esposizione a un protocollo in cambio di ricompense future più elevate.

ONE di questi protocolli è Pendle, che divide i token di staking liquidi in due token separati – token di rendimento e token principali – per sbloccare il trading con leva. ONE dei prodotti Pendle accetta depositi di token eETH di Ether.Fi e, secondo la pubblicità del sito, può fruttare ai depositanti 45 punti Ether.Fi e 15 punti EigenLayer.

Anche se i punti rimangono altamente speculativi, sembrano essere stati un vantaggio per i depositi liquidi. Secondo DeFiLlama , Ether.Fi , l'attuale leader di mercato, ha depositi per 1,2 miliardi di dollari, cinque volte di più rispetto a un mese fa. Puffer Finanza è alle calcagna di Ether.Fi con 970 milioni di dollari di depositi, un aumento di dieci volte solo nelle ultime tre settimane.

Con l’aumento dei depositi liquidi di ricondizionamento, sono aumentati anche i rischi legati al trend.

Da ONE lato, c'è il rischio generale con EigenLayer che si presenta ogni volta che si investe denaro in un sistema Rube Goldberg di protocolli a strati: man mano che la rete di reti AVS interconnesse diventa più complicata, i bug diventeranno inevitabilmente più probabili.

Il rischio più grande con questi bug sarà la prospettiva del “slashing”, in cui uno staker viene penalizzato finanziariamente per aver infranto le regole di una rete o per aver utilizzato software difettoso per connettersi alla rete. I protocolli di ristaking liquido spesso presentano funzionalità "anti-slashing" nel loro marketing, ma le loro promesse T verranno testate sul campo finché gli AVS non saranno attivi.

Nel contesto del restaking di EigenLayer, lo slash avviene a livello AVS: ogni AVS imposterà le proprie regole di slash e i fornitori di liquid restaking saranno in grado di scegliere manualmente quali protocolli AVS desiderano convalidare per i propri utenti. Se una piattaforma di liquid restaking sceglie di convalidare una rete con parametri di taglio dannosi (o difettosi), espone i suoi utenti al rischio di vedere i loro depositi tagliati.

"Avremo un sistema di reputazione simile per l'ecosistema di restaking più ampio", come nel sistema di staking convenzionale, ha previsto Riad Wahby, CEO del servizio di gestione delle chiavi Cubist in un'intervista con CoinDesk . "Se intendo investire in un operatore, presumibilmente sceglierò un operatore che mi offra il giusto equilibrio tra rischio e rendimento."

Il rischio più evidente legato al liquid restaking è che, nonostante i miliardi di dollari in depositi, la pratica è attualmente altamente speculativa.

C'è la possibilità che gli AVS non riesca a ricompensare i depositanti con l'interesse che si aspettano, il che potrebbe spingere gli investitori a fuggire dal sistema per scommesse più redditizie. Con tutta l'eccitazione attorno ai punti, c'è anche qualche possibilità che i relativi lanci aerei possano fallire o non avvenire mai, rendendo i punti e i nuovi Mercati costruiti su di essi quasi inutili.

Il rischio di un simile risultato è amplificato dal fatto che i punti non vengono generalmente emessi su blockchain e vengono invece tracciati direttamente dai loro emittenti. Ciò significa che è difficile sapere quanti punti di una determinata tipologia sono in circolazione , rendendo ancora più difficile discernere il loro valore.

L’attrattiva speculativa dei punti di rifornimento liquidi risale ai tempi dello yield farming. Nel 2021-22, mentre il settore DeFi era nel suo periodo di massimo splendore, i depositi si sono riversati in progetti come Olympus e Terra , che promettevano rendimenti leader di mercato agli utenti in cambio della fiducia nei loro sistemi contorti. I critici hanno accusato i progetti di inventare token senza valore e di stamparli volenti o nolenti in uno schema per sostenere artificialmente i numeri di rendimento, e quelle critiche alla fine si sono rivelate preveggenti dopo il collasso delle piattaforme.

Qualunque siano le somiglianze a livello superficiale, EigenLayer è entrato nello zeitgeist degli sviluppatori Ethereum in un modo che i peggiori trasgressori dello yield farming non hanno mai fatto, e i sostenitori del liquid restaking affermano che ha il potenziale per supportare lo sviluppo di app e infrastrutture al di fuori del ristretto regno dei punti e della gamificazione. speculazione.

Margaux Nijkerk ha contribuito al reporting.