L’autorità di regolamentazione Mercati dell’Unione Europea ha segnalato il valore massimo estraibile (MEV), in base al quale gli operatori blockchain riordinano le transazioni degli utenti per massimizzare i propri profitti, come una potenziale forma di abuso di mercato, una posizione che preoccupa alcuni osservatori del settore che affermano che il caso non è chiaro .

Nelle proposte normative pubblicate la scorsa settimana dall'Autorità europea degli strumenti finanziari e Mercati (ESMA) ai sensi della legge sugli asset digitali nota come MiCA, il watchdog ha definito MEV potenzialmente sospetto. MEV è una definizione ampia, ma generalmente comprende strategie di trading in cui gli operatori blockchain – le aziende e gli individui che aggiungono blocchi alla catena – visualizzano in anteprima la coda delle transazioni della rete per ottenere profitti extra per se stessi.

Spesso, tali tattiche implicano il riordino delle transazioni degli utenti – spostando il modo in cui sono ordinate in blocchi, o anticipandole con nuove transazioni – appena prima che le operazioni vengano scritte nel registro della catena.

Il MEV viene spesso definito una “tassa invisibile” per gli utenti, poiché alcuni metodi per estrarlo, come gli attacchi sandwich e il frontrunning, possono incidere direttamente sui profitti degli utenti finali. Sebbene il MEV sia un argomento controverso anche all’interno del settore, alcuni sostenitori del settore sostengono che il MEV svolge un ruolo positivo in generale poiché può aiutare a migliorare l’efficienza della rete blockchain.

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"Il MEV di per sé non dovrebbe essere affatto considerato un abuso di mercato e non dovrebbe avere una connotazione negativa", ha detto in un'intervista su WhatsApp Anja Blaj, esperta Politiche presso la European Cripto Initiative (EUCI). scenari e tattiche che hanno effetti simili a quelli degli abusi di mercato. Ciò dovrebbe essere sottolineato più e più volte poiché lo scopo di MEV è in primo luogo quello di compensare i bravi attori per il lavoro di convalida che svolgono”.

Alcuni osservatori Politiche Cripto hanno sostenuto che MEV non rientra nemmeno nell'ambito di applicazione di MiCA , e l'EUCI ha avvertito che l'applicazione di MiCA a MEV potrebbe portare a un'eccessiva regolamentazione. Anche se è vero che il testo del MiCA non menziona il MEV, la consultazione dell'ESMA sulle proposte per contrastare gli abusi di mercato rileva che la legislazione estende le norme UE sugli abusi di mercato esistenti per includere la segnalazione di attività sospette derivanti non solo dalle transazioni ma anche dal "funzionamento della Tecnologie di contabilità distribuita". come il meccanismo di consenso”.

"MiCA è chiara nell'indicare che ordini, transazioni e altri aspetti della Tecnologie dei registri distribuiti possono suggerire l'esistenza di abusi di mercato, ad esempio il noto valore massimo estraibile", ha affermato.

L'ESMA ha inoltre osservato che MiCA T richiede ai fornitori di servizi Cripto di segnalare attività come "truffe, frodi nei pagamenti o furto di account".

Peter Kerstens, consigliere della Commissione europea per la digitalizzazione e la sicurezza informatica del settore finanziario, ha affermato che il MEV non è né positivo né negativo, ma può portare a dubbi sull’integrità del mercato.

Gli investitori hanno la legittima aspettativa che le transazioni sulla blockchain vengano convalidate nell'ordine in cui sono state inviate, e il riordino del MEV può portare a un'avanguardia, in cui i "validatori" che gestiscono le blockchain possono spostare le proprie transazioni davanti agli altri per ottenere un profitto extra, secondo Kerstens.

"Quindi MEV può portare a domande sull'integrità del mercato e può innescare abusi di mercato/frontrunning, ma non è necessario che ciò accada in ogni caso", ha affermato Kerstens, che ha contribuito alla creazione di MiCA, in una dichiarazione a CoinDesk.

La legislazione, il cui nome completo è Mercati in Cripto Assets, è stata finalizzata lo scorso anno e ha reso l’UE la prima grande giurisdizione a regolamentare in modo completo il fiorente settore degli asset digitali.

L’ESMA e l’Autorità bancaria europea (EBA) si sono consultate sulle misure e sulle linee guida che devono emanare ai sensi del MiCA, con gli osservatori del settore che si sono impegnati con gli organi di vigilanza per migliorare la chiarezza delle regole, in particolare per vari fornitori di servizi.

L’EUCI sta cercando maggiore chiarezza da parte dell’ESMA, garantendo che l’autorità di regolamentazione sia chiara su quali scenari che coinvolgono MEV costituiscono abusi di mercato.

"Quando, se, viene rilevata una tattica MEV dannosa, dovrebbe essere ulteriormente elaborato chi ne è responsabile", ha detto Blaj. "Non possiamo parlare di un'applicazione efficace senza chiarezza su 'chi' e 'per cosa'."

Kerstens ha sottolineato che i suoi pensieri sul MEV sono opinioni personali, ma ha aggiunto che la consultazione dell'ESMA in cerca di feedback pubblico è in risposta alla Commissione Europea – che ha proposto il quadro MiCA – chiedendo all'autorità di regolamentazione di fornire consigli su "se e quando il MEV è/porta a/ può portare ad abusi di mercato”.

“Quindi una visione ufficiale/istituzionale su questo potrebbe essere imminente”, ha detto Kerstens.

L'ultima consultazione dell'ESMA è aperta ai commenti fino al 25 giugno.