Negli ultimi mesi, il ritmo in rapida crescita del mercato della Finanza decentralizzata (DeFi) ha catturato l’attenzione dei regolatori che cercano di adattare questa nuova area delle Cripto ai quadri normativi esistenti. Rendimenti interessanti e strumenti finanziari davvero unici spingono regolarmente il mercato verso nuovi massimi, rendendo il dibattito normativo sempre più rilevante.
Ciò che rende il tema della regolamentazione DeFi così complesso è la natura davvero unica dei protocolli DeFi. Per decenni, le normative finanziarie si sono evolute attorno al concetto di creazione di intermediari fidati per realizzare gli elementi chiave dei sistemi finanziari. La DeFi sfida queste Core sostituendo quelle primitive finanziarie chiave con contratti intelligenti programmabili e autonomi. Un potenziale approccio per affrontare questa sfida potrebbe essere quello di sfruttare i modelli normativi esistenti esplorando al tempo stesso nuovi quadri che considerino almeno l’unicità dello spazio DeFi.
Jesus Rodriguez è CEO di IntoTheBlock.
Primi principi
Senza la pretesa di avere un elenco esaustivo di questi primi principi, eccone alcuni che vale la pena discutere:
- Applicazione regolare dei modelli esistenti alla DeFi: esiste un percorso ovvio per applicare i quadri normativi esistenti ai protocolli DeFi. Sebbene possibile, questo approccio potrebbe essere incredibilmente semplicistico e danneggiare la crescita e l’innovazione esistente nello spazio DeFi.
- Creare quadri normativi DeFi-first: i modelli normativi nativi della DeFi potrebbero facilitare il percorso verso la regolamentazione senza limitare l’innovazione tecnologica.
- Quantificare i compromessi in termini di valore: imporre meccanismi di regolamentazione nei protocolli DeFi può certamente danneggiare lo spazio nel breve termine, ma non è folle pensare che creerà valore aggiuntivo nel lungo termine.
Approccio tradizionale
La stragrande maggioranza del dibattito regolamentato sulla DeFi è incentrato sull’applicazione di framework come il know-your-customer (KYC) o l’antiriciclaggio (AML) ai protocolli DeFi. In tale contesto, gli utenti che interagiscono con protocolli di prestito come Compound o protocolli di market Maker automatizzati (AMM) come Uniswap dovrebbero superare i processi KYC e AML prima di poter effettuare operazioni. Ciò sembra abbastanza ragionevole, ma comporta ovvie sfide. Per cominciare, le restrizioni KYC-AML possono danneggiare gravemente la crescita e l’attività dei protocolli DeFi, almeno nel breve termine. Inoltre, una percentuale significativa dell’attività nei protocolli DeFi viene svolta tramite contratti intelligenti che aggiungono più livelli di reindirizzamento a qualsiasi modello KYC-AML.
Diventare non ortodosso
Affrontare il problema della regolamentazione DeFi imponendo requisiti KYC-AML sui protocolli DeFi è sicuramente fattibile ma anche piuttosto vincolante e potenzialmente dannoso per lo spazio DeFi. La natura decentralizzata, trasparente e programmabile della DeFi fornisce le basi per nuovi tipi di quadri normativi. Come principio generale, la DeFi introduce innovazioni rivoluzionarie nella struttura delle primitive finanziarie, quindi perché T dovremmo pensare a modelli normativi che facciano leva su quelle innovazioni native? Anche se alcune di queste idee potrebbero risultare insufficienti dal punto di vista della copertura normativa, i loro principi sottostanti potrebbero aiutare a fornire un ponte migliore tra la DeFi e gli attuali quadri normativi.
Un punteggio normativo DeFi
L’attività nei protocolli DeFi è completamente trasparente a livello blockchain, quindi perché non utilizzare tali informazioni per valutare la conformità normativa di uno specifico protocollo o artefatto DeFi. Prendiamo l'esempio di un protocollo di prestito come Compound. Immagina se per ogni mercato Compound potessimo sviluppare un punteggio normativo che quantifichi ogni portafoglio in base a criteri quali il numero e la frequenza delle liquidazioni, i portafogli con cui interagisce, l'entità dei prestiti e altri indicatori specifici del protocollo Compound . Un portafoglio che interagisce con indirizzi sospetti avrà un punteggio inferiore rispetto ai portafogli che interagiscono con indirizzi con un punteggio normativo elevato.
L'aggregazione dei punteggi per i singoli portafogli dovrebbe fornire alle autorità di regolamentazione una comprensione statisticamente significativa della fattibilità della conformità di ciascun mercato Compound . Puoi estrapolare questo concetto ad altri primitivi DeFi come AMM, scambi decentralizzati (DEX) e molti altri.
L’idea di sfruttare i dati on-chain per quantificare la conformità normativa dei protocolli DeFi non solo è fattibile oggi, ma potrebbe anche essere un meccanismo più efficace e certamente complementare rispetto ai tradizionali framework KYC-AML. Le convalide KYC-AML sono una convalida della conformità passata, ma è difficile aggiornarle regolarmente.
Ad esempio, supponiamo che un determinato protocollo DeFi imponga requisiti KYC-AML. Se un cattivo attore riesce ad eludere la convalida utilizzando informazioni false, allora potrà agire con una certa impunità. D’altro canto, il calcolo sistematico dei parametri on-chain relativi al portafoglio dei cattivi attori può alla fine comportare un punteggio normativo inferiore.
KYC incentivato continuo
I protocolli DeFi fanno regolarmente affidamento su incentivi e voti di governance per adeguare il comportamento del protocollo. Ad esempio, protocolli come Curve assegnano regolarmente incentivi a diversi pool per attirare liquidità. Un concetto simile potrebbe essere applicato a meccanismi di regolamentazione come KYC-AML. Immagina che Curve o AAVE decidano di incentivare regolarmente pool o Mercati con una grande percentuale di portafogli identificati. È concepibile che un tale meccanismo attirerà più liquidità in questi pool Curve, incentivando al tempo stesso gli utenti a completare i processi KYC-AML. Invece di applicare i requisiti KYC-AML, un quadro normativo potrebbe utilizzare incentivi DeFi nativi per aumentare organicamente la conformità dei protocolli DeFi.
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Ci sono molte sfide nella creazione di un quadro normativo per i protocolli DeFi, ma ci sono anche alcune opportunità interessanti. Il più ovvio è il ONE di abilitare i binari della DeFi per una nuova serie di classi di asset regolamentate che non partecipano attivamente all’ecosistema. Azioni, materie prime, obbligazioni e immobili sono alcune delle classi di attività che potrebbero essere negoziate nei protocolli DeFi con la giusta infrastruttura normativa. La DeFi oggi si basa principalmente su strumenti crypto-to-crypto, ma una regolamentazione attenta potrebbe aumentare drasticamente il valore racchiuso nei protocolli DeFi. In un mondo molto ambizioso, la DeFi T deve essere un sistema finanziario alternativo ma può sostituire gli strumenti finanziari arcaici nei Mercati dei capitali.
Una regolamentazione eccessiva della DeFi con un approccio di forza bruta può certamente danneggiare il livello di innovazione e crescita del settore. Tuttavia, un approccio ponderato alla regolamentazione può sbloccare il potenziale della DeFi in tutte le aree dell’ecosistema finanziario. Il compromesso non è banale, ma l’unico modo per ridurre al minimo il danno potenziale è avere un dialogo ponderato con gli organismi di regolamentazione e aprire la porta alla sperimentazione. La DeFi è nuova e diversa e può aprire la porta a forme di regolamentazione più efficienti e innovative.