Dopo il successo del lancio degli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti, la prossima domanda è se gli ETF su etere verranno approvati, con la decisione della SEC di maggio incombente. David Lawant , capo della ricerca presso FalconX , e Purvi Maniar , consigliere generale della società, discutono le considerazioni di tale approvazione e presentano il caso che è probabile quando non se.

In Ask an Expert fornisco approfondimenti su come le approvazioni degli ETF Cripto abbiano favorito la certezza normativa in altre regioni.

–SM

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Un tema degno di nota nel mercato rialzista in corso è la sottoperformance di Ethereum (ETH), che si è aggravata nelle ultime settimane a causa del crescente scetticismo sulle probabilità che la decisione spot dell'ETF venga approvata dalla SEC il 23 maggio.

Il rapporto prezzo ETH/ BTC è appena sceso sotto lo 0,05, segnando il suo punto più basso da quando Ethereum ha iniziato a guadagnare terreno come asset di livello istituzionale nel maggio 2021.

Ancora nel febbraio 2024, il mercato prevedeva il via libera da parte della SEC il 23 maggio in seguito alle approvazioni spot degli ETF BTC nel gennaio 2024. Questa visione si è inasprita nelle ultime settimane, al punto che l'attuale visione prevalente è una smentita da parte della SEC. Lo sconto sul NAV sul trust Ethereum chiuso ETHE, un proxy della probabilità di rifiuto implicita nel mercato, è aumentato dall'8% a oltre il 25% nell'ultimo mese.

Gli ETF spot su ETH rimarranno un argomento di conversazione per i Mercati mentre ci avviciniamo al 23 maggio e ai prossimi trimestri se non saranno approvati entro quella data. Esploriamo quali sono i principali argomenti a favore e contro l'approvazione.

Punto (la visione del consenso): il caso della negazione

Nelle ultime settimane, il mercato ha avuto la tendenza ad aspettarsi che la SEC non approvasse un ETF spot ETH alla fine di maggio. Questa linea argomentativa si basa su alcuni punti.

In primo luogo, non vi è stato praticamente alcun impegno tra la SEC e gli emittenti a meno di due mesi dalla scadenza. Ciò contrasta nettamente con il processo di approvazione spot BTC , in cui un andirivieni era pubblicamente visibile attraverso una raffica di modifiche depositate nei mesi precedenti l’approvazione. Contrariamente a quanto alcuni hanno sostenuto, il recente invito pubblico a presentare commenti è standard e non dovrebbe essere interpretato come un impegno da parte dell’autorità di regolamentazione.

Un altro fattore critico è l'opinione secondo cui la SEC ha approvato l'approvazione dell'ETF spot BTC solo a malincuore . I casi d’uso attualmente consentiti ETH , come la Finanza decentralizzata, potrebbero rendere il processo di revisione per la SEC più carico di complessità.

ONE di queste sfumature è la continua mancanza di conferma da parte della SEC sul fatto che ETH sia o meno un titolo, nonostante la sua agenzia sorella CFTC affermi che sia una merce .

Contrappunto: il caso dell'approvazione

Alcuni investitori e analisti stanno adducendo argomentazioni persuasive contro la narrativa mainstream della negazione, anche se non chiedono necessariamente l’approvazione di maggio.

Come ha suggerito il responsabile legale di Grayscale, l'assenza di impegno non predice necessariamente il risultato. Contrariamente al processo di approvazione dell'ETF spot su BTC , T c'è molto di cui discutere ora. La maggior parte degli scambi tra gli emittenti degli ETF BTC e la SEC riguardavano il meccanismo di rimborso ( contanti rispetto a beni in natura ), che è già una questione risolta.

L’ ONE area in cui potrebbe esserci spazio di discussione sarebbe se la SEC consentirebbe lo staking nativo di ETH. Nonostante le pressioni di alcuni emittenti, l’opinione generale è che inizialmente lo staking difficilmente sarà consentito. Questo è un problema semplice che la SEC può risolvere in caso di potenziale approvazione di una modifica delle regole o successivamente quando esamina i moduli S1 (o S3) richiesti prima del lancio.

Inoltre, un rifiuto verrebbe probabilmente accolto con un contenzioso da parte dei richiedenti, e ci sono prove evidenti che gli emittenti avrebbero argomenti forti. L'approvazione dell'ETF spot BTC è imperniata sull'elevata correlazione tra i Mercati dei futures spot su BTC e CME BTC. Secondo le analisi di Fidelity , Bitwise e Coinbase , esistono correlazioni dello stesso livello anche per ETH, rendendo improbabile che la SEC risolva nuovamente la questione.

Guardando avanti

L’approvazione dell’ETF spot BTC a gennaio non è arrivata con un ampio margine. Due dei cinque commissari della SEC hanno votato a favore, due contro e il presidente Garry Gensler ha fatto pendere la bilancia. Quello di Gensler potrebbe essere ancora una volta il voto decisivo per la decisione spot sull'ETF ETH .

Degli oltre 575 ETF che BlackRock ha presentato come emittente, solo ONE è stato negato dalla SEC. L’ETF spot ETH sarà il secondo? Il mercato attribuisce probabilità relativamente elevate di smentita, ma se c'è ONE cosa che gli investitori in Cripto hanno imparato nel corso degli anni, è che le sorprese dell'ultimo minuto non dovrebbero mai essere escluse.

Andando oltre questo ciclo di approvazione che terminerà il 23 maggio, sembra solo una questione di “quando” e non “se” per il lancio degli ETF spot ETH sul mercato statunitense. Nel tempo gli argomenti a favore dell’approvazione probabilmente supereranno quelli del rifiuto. Di conseguenza, anche se l’approvazione non arrivasse entro il 23 maggio, le probabilità di un via libera nei prossimi 12-18 mesi sembrano alte.

- David Lawant, capo della ricerca, FalconX

Domanda: Cosa significano le approvazioni degli ETF spot Bitcoin negli Stati Uniti?

Le approvazioni forniscono un accesso regolamentato al Bitcoin e gli afflussi evidenziano l’enorme domanda di investimenti in risorse digitali. Gli ETF rappresentano un modo semplice per i consulenti di includere Cripto nei loro portafogli clienti. È difficile ignorare gli afflussi record e l'AUM.

Domanda: Questo significa che arriveranno più approvazioni?

Anche se T posso parlare di ciò che un qualsiasi regolatore approverà, penso che sia importante guardare ad altre regioni e come sono emerse le approvazioni normative degli ETF. Ad esempio, il primo ETF spot su Bitcoin è stato approvato in Canada all’inizio del 2021. Pochi mesi dopo, gli ETF su ether hanno ottenuto l’approvazione e hanno iniziato a essere negoziati. Ora ci sono oltre 11 ETF , incluso un ETF misto Criptovaluta e un ETF con staking in etere. Se si ripete lo stesso schema, l’approvazione dell’ETF sull’etere potrebbe essere NEAR.

Anche Europa, Singapore, Australia e Dubai hanno approvato ETF Bitcoin disponibili nelle rispettive regioni.

L’altro elemento degno di nota sono le imminenti elezioni americane di novembre. Il partito repubblicano sembra più desideroso di legiferare e adottare le Cripto . Un cambiamento nella carica del partito potrebbe avere un impatto sul più ampio panorama delle risorse digitali negli Stati Uniti

Domanda: cosa verrà dopo?

Dopo l'approvazione dell'ETF in Canada, le autorità di regolamentazione dei titoli hanno creato un quadro di registrazione e hanno iniziato a definire strutture per gli scambi e le piattaforme di trading Cripto che richiedono la registrazione. Gli Stati Uniti Seguici l’esempio ora che sono arrivati ​​gli ETF?

Numerose società hanno ora presentato richieste di ETF spot Bitcoin alla Borsa di Hong Kong. Il Regno Unito ha annunciato che le banconote criptate potranno essere negoziate alla Borsa di Londra a partire da maggio. Sarà interessante vedere l’impatto delle approvazioni globali sugli Stati Uniti e su altre regioni.

- Sarah Morton, responsabile della strategia, MeetAmi Innovations Inc.

Alcuni emittenti di ETF Bitcoin T si aspettano che la SEC approvi gli ETF su etere a breve.

Deutsche Bank ha affermato che degli oltre 3.600 consumatori intervistati di recente , meno dell'1% vede il Bitcoin come una moda passeggera e il 52% vede il Bitcoin come un'importante classe di asset e sistema di pagamento.

PWC ha recentemente pubblicato il suo rapporto globale del 2024 che fornisce un'analisi dettagliata delle normative Cripto .