Markus Thielen , CEO di 10x Research, trascorre le sue giornate ricercando risorse digitali e fornendo approfondimenti basati sui dati. Sono entusiasta del suo contributo alla condivisione di un approccio pratico e imparziale alla valutazione dell'allocazione Bitcoin all'interno di un portafoglio. Markus è l'autore del libro Cripto Titans: come sono stati guadagnati trilioni e miliardi persi nei Mercati Criptovaluta .

AJ Nary , responsabile di HeightZero presso BitGo, risponde ad alcune domande che i gestori patrimoniali devono affrontare quando considerano gli investimenti in risorse digitali nella sezione Chiedi a un esperto.

Buona lettura.

– SM

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Gli investitori hanno continuato a puntare su alternative per ottimizzare le allocazioni di portafoglio. Un approccio pratico, imparziale e comprovato potrebbe classificare il Bitcoin come un altro elemento costitutivo nei portafogli degli investitori istituzionali.

Quando Bill Gates divenne amico di Warren Buffett, quest'ultimo lo convinse a diversificare la sua ricchezza lontano da Microsoft. Gates possedeva il 45% dell'azienda dopo l'IPO nel 1986. Microsoft ha oggi una capitalizzazione di mercato di 3 trilioni di dollari e la proprietà di Gates è solo dell'1,38%. Se avesse mantenuto la sua quota originaria, il suo patrimonio netto sarebbe stato di 1,35 trilioni di dollari invece di 124 miliardi di dollari.

Ma non tutti sono abbastanza fortunati da aver avviato ONE delle aziende di maggior valore o da poter mettere tutte le uova nello ONE paniere.

“La diversificazione è l’unico pasto gratis” disponibile nei Mercati finanziari, secondo il premio Nobel Harry Markowitz.

L’investimento è spesso una funzione del rendimento atteso e della volatilità degli asset nell’universo investibile per fornire un’allocazione ottimale del portafoglio. Il risultato indica la migliore allocazione per un dato rendimento atteso o livello di volatilità.

Markowitz ha fornito un metodo pratico per selezionare gli investimenti per massimizzare i rendimenti complessivi entro un livello di rischio accettabile, la cosiddetta Teoria del portafoglio moderno (MPT). Fischer Black e Robert Litterman hanno utilizzato i concetti di MPT e hanno aggiunto le opinioni degli investitori sui rendimenti attesi. Mentre MPT utilizza solo dati storici di mercato e presuppone gli stessi rendimenti futuri, il modello Black-Litterman consente agli investitori di applicare le proprie opinioni ad esso e di ottimizzare l’asset allocation consigliata.

Invece di un ristretto “portafoglio 60/40”, i fondi pensione, i fondi di dotazione e i consulenti per gli investimenti registrati (RIA) possono lavorare con i loro clienti, utilizzare il portafoglio di mercato investibile di 400 trilioni di dollari e ottimizzare le allocazioni in base ai rendimenti attesi e alla tolleranza al rischio (volatilità). Il portafoglio di mercato investibile comprende azioni, obbligazioni e altri prodotti a reddito fisso come prestiti, titoli ad alto rendimento, obbligazioni comunali, immobili quotati (REIT) e prodotti alternativi, in particolare private equity e hedge fund.

Gli asset digitali, rappresentati dagli ETF Bitcoin nei Mercati secondari, rappresentano un modesto 1,6 trilioni di dollari, ma questi ETF Bitcoin possono diversificare e ottimizzare ulteriormente le allocazioni di portafoglio.

Prima di altri fondi di dotazione, il defunto investitore David Swensen ha standardizzato la diversificazione attraverso il suo modello Yale, che enfatizza la diversificazione tra varie classi di attività, concentrandosi su investimenti alternativi come private equity, immobili, hedge fund e risorse naturali. Swensen ha rivelato nel 2018 di aver investito in due fondi dedicati Criptovaluta . Sebbene sia deceduto nel 2021, con la quotazione degli ETF spot Bitcoin nel 2024, il portafoglio di asset allocation di Yale Endowment avrebbe probabilmente aggiunto ETF Bitcoin sotto la sua guida.

Molti investitori istituzionali si chiedono quale ruolo potrebbe avere Bitcoin all’interno dei loro portafogli. La risposta dipende dai rendimenti storici, dal rischio accettabile e dai rendimenti attesi rispetto ad altri asset, come abbiamo imparato da Black-Litterman.

Standardizziamo gli investimenti non liquidi nel settore immobiliare attraverso REIT, hedge fund ed esposizioni di private equity attraverso alternative quotate, come Man Group, quotato nel Regno Unito o l'andamento delle azioni di Blackstone, che ci consente di strutturare portafogli liquidi sulla base delle tre caratteristiche: rendimenti storici, rischio accettabile e rendimenti attesi.

Un tipico modello di asset allocation suggerisce un’esposizione del 19,1% alle azioni, del 16,8% al settore immobiliare, del 44,8% al reddito fisso e del 19,5% agli alternativi. Al contrario, il Bitcoin rappresenterebbe solo lo 0,58% all’interno del paniere delle alternative in base alla sua capitalizzazione di mercato.

In figura: suggerimento sulla classe di asset basata sul modello di asset allocation di Black-Litterman se Bitcoin sovraperforma le azioni (Bitcoin>VTI) del 10%, 20% o 30% durante il prossimo anno con obiettivi di volatilità del portafoglio del 7%, 10% o 12%.

Ottimizzando il nostro portafoglio Black-Litterman con un modesto obiettivo di volatilità del 7%, notiamo che se la nostra ipotesi lungimirante è che Bitcoin superi l'indice Vanguard Total Stock Market (VTI) (USA) del + 10% nel prossimo anno, allora il valore di bitcoin l'allocazione nei portafogli istituzionali aumenterebbe dallo 0,58% all'1,61%. Una sovraperformance del +20% o addirittura del +30% giustificherebbe un’allocazione in Bitcoin rispettivamente del 3,27% e +4,32%.

Aumentare il nostro obiettivo di volatilità al 10% o addirittura al 12,5% suggerisce di aumentare l'allocazione di bitcoin verso una posizione ponderata in portafoglio dal 10,36% al 10,58%, a seconda della nostra ipotesi di sovraperformance Bitcoin . Un’ipotesi di crescente sovraperformance Bitcoin prevede una riduzione degli asset a reddito fisso e un aumento delle alternative e delle allocazioni azionarie.

Una maggiore tolleranza al rischio spinge i rendimenti attesi verso il lato destro della distribuzione dei rendimenti, allocando al di fuori del reddito fisso e abbracciando una maggiore allocazione in alternative, incluso Bitcoin.

I livelli di debito insostenibili e l’imprevedibilità dell’inflazione hanno spinto molti investitori a riconsiderare la loro tolleranza al rischio nel reddito fisso. Bitcoin è diventato parte del legittimo universo investibile attraverso le quotazioni degli ETF e la nostra ottimizzazione del portafoglio Black-Litterman mostra che, a seconda degli obiettivi di volatilità del portafoglio degli investitori e delle aspettative di rendimento, i portafogli potrebbero allocare tra l'1,61% e il 10,58% dei loro asset in Bitcoin.

Figura 2: Pesi dei portafogli investibili globali e simulazione Black-Litterman (2)

- Markus Thielen , CEO, 10x Research

D: Cosa dovrebbero considerare i gestori patrimoniali quando esplorano l'aggiunta di risorse digitali?

R: L'approvazione da parte della SEC degli ETF spot Bitcoin a gennaio ha offerto ai gestori patrimoniali un'opportunità unica per iniziare a introdurre asset digitali nei loro portafogli. Mentre lavorano per creare un approccio disciplinato all’investimento in risorse digitali, sarebbe saggio considerare quanto segue:

D: Che ruolo immagina che le risorse digitali più ampie possano svolgere per i gestori patrimoniali in futuro?

R: Il panorama in evoluzione degli asset digitali offre interessanti possibilità per la costruzione e la diversificazione del portafoglio, gli ETF spot Bitcoin erano solo l'inizio. Esistono altri asset oltre Bitcoin, come l'ether o le stablecoin, che potrebbero avere potenziali applicazioni all'interno delle strategie di investimento. I gestori patrimoniali che vogliono andare avanti possono prendere in considerazione l’investimento diretto invece di attendere l’approvazione della SEC per altri ETF. La correlazione Bitcoin tra le classi di attività cambia nel tempo e potrebbe essere un prezioso complemento all'esposizione ad altre attività di un portafoglio.

D: Cosa dovrebbero sapere i gestori patrimoniali sugli investimenti diretti e cosa dovrebbero cercare in un partner/piattaforma per asset digitali?

R: Un aspetto cruciale dell'investimento diretto è scegliere il partner e la piattaforma giusti che garantiranno la sicurezza e la protezione delle tue risorse digitali. I gestori patrimoniali dovrebbero innanzitutto cercare un custode qualificato che custodisca i propri asset e riduca il rischio. Dovrebbero inoltre garantire l’esistenza di una solida piattaforma che li aiuti a cogliere le opportunità di mercato e ad adattarsi alle dinamiche del mercato.

- AJ Nary , capo di HeightZero @ BitGo, BitGo

Il recente sondaggio globale di Bitget sugli investitori in Cripto ha mostrato un forte Optimism per il 2024.

La saga di FTX sta giungendo al termine; la borsa in bancarotta prevede di ripagare integralmente tutti i clienti .

Forbes fornisce un'istantanea del mercato delle Cripto sulla scia delle approvazioni degli ETF spot Bitcoin negli Stati Uniti nelle previsioni di mercato di febbraio 2024 .