Ang Liquidity Mining ay Patay. Ano ang susunod?

Patay na ang liquidity mining, at ang pagsisikap na malaman ang pinakamahusay na paraan para palitan ito ay ang focus ng ONE sa pinakamainit na subsector ng crypto.

Ang pangunahing driver sa likod ng pagkahumaling sa “ DeFi Summer ” noong 2020, ang liquidity mining ay tumutukoy sa pagsasagawa ng isang protocol na nagbibigay-insentibo sa mga deposito ng user na may mga reward na token.

Sa mga nakalipas na buwan, gayunpaman, ang liquidity mining ay sinisiraan dahil sa pagiging hindi tumpak na tool sa insentibo na kadalasang umaakit sa mga mersenaryong magsasaka.

Bilang resulta, lumitaw ang isang hanay ng mga bagong serbisyo tulad ng mga bono, time-weighted voting system at DAO -to-DAO-focused stablecoin issuer upang palitan ito - isang malawak na hanay ng mga pagsulong na may potensyal na permanenteng baguhin kung paano nakakaakit ang mga protocol ng DeFi sariwang deposito.

Depende sa proyekto, ang mga mekanikong gumaganap ay maaaring tukuyin bilang "likido bilang isang serbisyo," "protocol controlled value" o kahit na "DeFi 2.0," ngunit sa lahat ng pagkakataon, ang pangunahing prinsipyo ay pareho: upang pamahalaan at idirekta ang malawak kabuuan ng kapital sa pamamagitan ng mga mekanismo ng insentibo.

Ang mga pagsisikap na ito ay nagkakaisa din sa pagtatangka nilang sagutin ang isang mapanlinlang na simpleng tanong: hanggang ngayon ang "libre" na pera ay ang nagbibigay-buhay na kadahilanan sa likod ng pag-aampon ng DeFi. Ano ang isang mas tumpak na diskarte?

Read More: Ano ang Pagsasaka ng Yield? Ang Rocket Fuel ng DeFi, Ipinaliwanag

Habang nagsisimula ang bagong taon, ang mga proyektong nagtatrabaho sa paglutas sa suliraning ito ay ilan sa pinakasikat sa mga mangangalakal at mamumuhunan. Sa kabila ng mas malawak na pagkatalo sa merkado, ang mga protocol na nakatuon sa channeling liquidity ay nakakakuha ng isang malusog na bid.

Ayon sa ilan, ang trend ay bahagi ng isang mas malawak na ONE sa Web 3 , kung saan ang halaga ay maaaring gamitin at commodified katulad ng impormasyon sa internet.

"Ang likido ay hari," sinabi ng co-founder ng Fei Protocol na si Joey Santoro sa CoinDesk sa isang pakikipanayam. “Ang paraan ng pag-frame ko ay ang internet ay inuutusan ng mga serbisyo at storage para sa impormasyon – cloud compute at data storage. Kapag isinalin mo iyon sa DeFi, kailangan mo ng mga serbisyo ng halaga – mga platform ng pagpapautang at AMM [mga automated market maker] – at kailangan mo ng imbakan ng halaga, at iyon ang pamamahala sa pagkatubig.”

Ang iba, gaya ng angel investment collective eGirl Capital's pseudonymous Cryptocat, ay naniniwala na ang liquidity trade ay isang lumilipas na trend .

Hindi alintana kung ang pagkatubig bilang isang serbisyo ay nagiging isang narrative fad na tinatangkilik ang isang pansamantalang bomba sa kilalang pabagu-bagong ekonomiya ng atensyon ng crypto o isang bagong pundasyon ng on-chain na istruktura ng merkado, sa ngayon, ang mga armas ay nakikipaglaban upang kontrolin ang FLOW ng mga deposito sa DeFi ay, sa esensya, isang labanan sa malalaking bahagi ng $230 bilyong sektor mismo.

"Ang likido ay ONE sa dalawang pinakamahalagang mapagkukunan sa bagong mundong ito, at sinumang kumokontrol sa pagkatubig ay kumokontrol sa DeFi," sabi ni Santoro.

Mula sa pananaw ng mga protocol na tumitingin sa paggamit ng bootstrap, sa una ang pagmimina ng pagkatubig ay tila ang hinaharap kung paano mahahanap ng mga proyekto ang produkto-market na akma.

Sa panahon ng DeFi Summer ng 2020, sinimulan ng Compound ang pagkahumaling sa pamamagitan ng pagpapalakas ng mga kita sa mga deposito sa platform ng pagpapahiram nito gamit ang mga reward sa token ng COMP , at ang mga protocol tulad ng SUSHI ay nagtagumpay sa madaling panahon na maabutan ang karibal Uniswap sa likod ng mga katulad na programa ng insentibo.

Read More: DeFi 'Vampire' Sushiswap Still Hemorrhaging Liquidity

Gayunpaman, kamakailan ay itinuro ng mga kritiko na habang ang pagdidirekta ng fire hose ng mga reward sa mga user ay tiyak na magbibigay-insentibo sa mga deposito sa maikling panahon, ang liquidity mining ay isang hindi perpektong tool na umaakit din sa tinatawag ng prolific DeFi developer na si Andre Cronje bilang "liquidity locusts" – pansamantalang "mga magsasaka" na kumukuha ng kanilang mga gantimpala at aalis para sa susunod na geyser ng mga token kapag ang ONE ay natuyo na.

"Sa tingin ko ang liquidity mining ay ONE sa mga dumbest na bagay na nangyayari ngayon sa Crypto," sabi ng pseudonymous Deribit Insights researcher na si Hasu sa isang kamakailang podcast . "Bakit? Dahil, para sa akin, walang ganap na madiskarteng pag-iisip sa likod nito. Dapat kang magsimula sa pag-iisip, 'Ano ang gusto natin dito? Ano ang ilang uri ng target na pagkatubig na gusto natin sa ating protocol?' At kapag naabot mo na ito, dapat wala nang karagdagang mga gantimpala."

Ang ONE sa mga una sa mga alternatibong ito ay lumitaw nang hindi sinasadya.

Ipinakilala ng awtomatikong market Maker na Curve ang feature na “vote locking” noong Agosto 2020. Nagbigay-daan ito sa mga may hawak ng CRV na i-lock ang kanilang mga token kapalit ng veCRV (voting escrow CRV) hanggang apat na taon. Binibigyan naman ng VeCRV ang kakayahang bumoto kung aling mga liquidity pool ang tumanggap ng tulong sa mga paglabas ng reward sa CRV , na may timbang na kapangyarihan sa pagboto pabor sa mga nag-lock ng kanilang mga token sa mas mahabang panahon.

Noong panahong iyon, tila ito ay isang tool para sa mga indibidwal na magsasaka upang i-maximize ang kanilang mga kita: Sa pamamagitan ng pag-lock ng isang bahagi ng kanilang mga reward sa CRV , maaari silang magdirekta ng higit pang mga reward sa kanilang mga paboritong pool at makakuha ng mas malaking kita sa katagalan.

Sa halip, gayunpaman, ang iba pang mga protocol ay napatunayang ang mga pangunahing benefactor ng sistemang ito sa halip na mga indibidwal na magsasaka, na may isang karera na isinasagawa upang maipon ang CRV sa kung ano ang binansagan ng marami na "Curve Wars."

Read More: Pinalawak ng CRV ang Rally habang Tumindi ang 'Curve Wars'

Ayon sa ONE analyst na nagsalita sa kondisyon ng anonymity, ang vote-locking system na ito - na tinutukoy din bilang "venomics" - "nagpapanggap na pumipili para sa kagustuhan sa oras, ngunit sa katotohanan ay talagang nakasentro ang pamamahala sa sinumang makakaipon ng pinakamaraming token."

Sa madaling salita, ang sinumang makaipon ng pinakamaraming veCRV ay kumokontrol sa mga CRV rewards emissions.

Sa ngayon, ang protocol ng "kingmaker" na kumokontrol sa mga reward ng Curve ay Convex Finance. Ang Convex ay nakakuha ng nakamamanghang 43% ng lahat ng nagpapalipat-lipat CRV, at ang token ng pamamahala ng Convex, CVX, ay nagkakahalaga ng 5.1 CRV sa kapangyarihan ng pagboto sa bawat token, ayon sa isang dashboard ng Dune Analytics .

Ang Curve at Convex ay din ang dalawang pinakamalaking protocol sa DeFi, na nag-uutos ng pinagsamang $40 bilyon sa mga deposito, bawat DefiLlama .

Bilang resulta, lumitaw ang isang cottage industry kung saan ang mga protocol ay gumagamit ng mga platform tulad ng Votium - isang interface na binuo sa ibabaw ng Convex - upang "suhol" ang mga may hawak ng CVX na may boto para idirekta ang liquidity sa mga pool na mahalaga sa kanila.

Ang "panunuhol" para sa mga deposito ay may malinaw na benepisyo para sa mga protocol.

Halimbawa, sa kaso ng isang stablecoin tulad ng Terra's UST, ang mga deposito sa Curve pool ay tumutulong sa UST na matiyak ang malusog, likidong mga Markets, tulong sa UST na nananatiling naka-pegged sa isang dolyar at lumikha ng utility para sa stablecoin – na makamit ang lahat ng mga layunin ng isang liquidity mining program ay maaaring ngunit na may mas malinaw na mga gastos, kabayaran at layunin.

Sa katunayan, sa isang kamakailang post sa forum ng pamamahala, napagpasyahan ng isang miyembro ng UST stablecoin team na ang patuloy na mga programa ng protocol na magbigay ng insentibo sa mga deposito sa pamamagitan ng mga suhol sa CVX at makaipon ng CVX ay "napakahusay."

Ang mga benepisyo ay nangangahulugan na ang venomics ay maaaring narito upang manatili, ayon sa ilan.

“Sabihin mong stablecoin ka. Ang bilang ONE bagay para sa mga stablecoin ay ang pagbuo ng pagkatubig,” sabi ng tagapagtatag ng Redacted na 0xSami sa isang pakikipanayam sa CoinDesk. “Nakatuwiran Para sa ‘Yo na pumunta at kumuha ng Convex, kung gusto mo ng derivatives liquidity dapat kang kumuha ng Ribbon's voting escrow token, SUSHI para sa DEX liquidity, o AAVE para maaari kang maging collateral para sa pagpapautang. Ito ay magiging isang malaking trend sa taong ito."

Kaugnay ng umuusbong na ekonomiya ng suhol, maraming bagong produkto ang paparating sa merkado na nagsisilbing pamamahala o middleware sa pagboto sa isang umuusbong na tech stack na nakatuon sa pagtulong sa mga protocol na iruta at kontrolin ang liquidity: Warden, Bribe, Llama Airforce, Votium at Votemak.

Ang Votemak ay nakuha kamakailan ng Redacted, at isinara ng Bribe ang round ng pagpopondo sa mga nakaraang linggo.

Read More: Pay-to-Play Governance Builds Steam as Bribe Raises $4M

Bahagi ng paglaganap na ito ay ang resulta ng iba pang mga proyekto na nagpapatupad ng mga variation sa venomics, na lumilikha ng malinaw na pangangailangan para sa higit pang mga marketplace kung saan ang mga protocol ay maaaring bumili ng mga boto.

Ang Tokemak ay ONE proyekto. Ang protocol ay naglalayon na maging isang desentralisadong market Maker: ang mga user ay nagdedeposito ng mga pondo at makatanggap ng TOKE token rewards, na magagamit para bumoto kung saan naka-deploy ang liquidity. Bilang isang resulta, ang Tokemak ay isa na ngayong target para sa mga protocol na naghahanap upang idirekta ang pagkatubig sa pamamagitan ng mga suhol, at iba pang mga proyekto - tulad ng Frax at Yearn - ay nagpakilala rin ng mga makamandag na modelo.

“Naiintindihan kaagad [ng] retail audience kung ano ang ginagawa namin at ang kahalagahan nito. Gusto nilang masuhulan hangga't ang susunod na lalaki, kaya narito kami, "sabi ng pseudonymous founder ng Bribe, Condorcet, sa isang pakikipanayam sa CoinDesk. Ang Tokemak ay magiging ONE sa mga unang pagsasama ng Bribe.

Ang umuusbong na sektor, hindi nakakagulat, ay nakakuha din ng mata ng mga namumuhunan sa venture capital.

"Sa tingin namin ito ay isang kawili-wiling trend," sabi ni Ashwin Ramachandran ng Dragonfly Capital, ONE sa mga kalahok sa kamakailang round ng Bribe. "Ito ay talagang isang order ng magnitude na pagtaas sa mga tuntunin ng capital efficiency at pagpepresyo hanggang sa liquidity mining schemes, na maaaring magdulot ng labis na sell pressure sa native governance token."

Bagama't ang ilang protocol ay naglalaro ng laro ng suhol sa pagsisikap na idirekta ang liquidity sa mga paborableng pool, ang iba ay nag-aagawan na kontrolin ang liquidity mismo mismo - isang umuusbong na trend ng "protocol-owned liquidity."

Ang Algorithmic stablecoin project na Fei ay nagtatrabaho sa Ondo Finance, isang risk-tranching protocol na nakatuon sa pagpapagaan ng impermanent loss , upang bumuo ng isang produkto na magbibigay-daan sa mga protocol na ipares ang mga native na token ng pamamahala mula sa kanilang mga treasuries sa stablecoin ng Fei upang direktang lumikha ng mga liquidity pool .

Sa halip na ang mga protocol ay nagpapasabog ng mga insentibo sa isang pool upang makabuo ng mga deposito ng user, ito ay magbibigay-daan sa mga protocol na gumawa ng mga pool nang direkta - at, kritikal, KEEP din ang isang bahagi ng mga bayarin sa kalakalan mula sa pool, na lumilikha ng isang bagong stream ng kita.

Nalalapat din ang logic na ito sa Olympus Pro, Olympus' BOND program . Doon, nagpapalitan ang mga protocol ng mga posisyon ng liquidity pool para sa mga bono, na muling nagpapahintulot sa mga protocol na kontrolin ang pagkatubig ng kanilang token, pati na rin kumita ng mga bayarin sa pangangalakal.

Ang Santoro, ang tagapagtatag ng Fei, ay nagsabi sa isang panayam na ito ay bahagi ng isang umuusbong na sektor ng mga serbisyong "direct-to-DAO" kung saan tinutulungan ng mga ikatlong partido ang mga DAO na mas mahusay na mag-bootstrap ng pagkatubig para sa kanilang mga token, bukod sa iba pang mga pangangailangan.

Ang pagkatubig na pag-aari ng protocol ay nagiging isang uri din ng patayo sa sarili nito. Ang Olympus at ang iba't ibang tinidor nito, kabilang ang mga protocol tulad ng Wonderland at Redacted, ay nakaipon ng malalaking halaga ng CVX at iba pang mga token na may potensyal na kita ng suhol - ang mga treasuries na pinagtatalunan ng mga founder ay magagamit na ngayon upang makabuo ng mga pagbabalik.

Sa isang kamakailang Tweet, isinulat ng developer ng Wonderland na si Daniele Sestagalli na ang protocol ay lumalayo sa Olympus's' much-maligned high APY scheme .

Samantala, sinabi ng 0xSami ng Redacted sa CoinDesk na iniisip niya na ang protocol ay magiging isang “meta governance token” na magbibigay-daan sa mga proyekto na makarating sa isang asset, sa kasong ito, ang BTRFLY ng Redacted, at humawak sa maraming proseso ng pamamahala. Ang treasury ay makakakuha ng mga bayarin para sa serbisyong ito, at ang mga bayarin ay maaaring ipamahagi sa pamamagitan ng isang debenture BOND o katulad na instrumento sa pananalapi.

"Malinaw na kailangan namin ang mataas na APY para sa isang mapagkumpitensyang kalamangan sa ngayon, ngunit kapag ang treasury ay naitatag na ang token ay T na kailangang mag-rebase sa puntong iyon - maaari kaming magpakilala ng isang proyekto na may napapanatiling pagbabalik," sabi niya.

Ang pain-and-switch na ito mula sa isang mataas na laro ng pera ng APY tungo sa isang treasury na kumikita ng kita ay naging target ng galit sa nakalipas na ilang linggo dahil ang Olympus at ang iba't ibang tinidor nito ay napilayan ng pagbaba ng mga presyo:

Sa katunayan, sa kung ano ang maaaring maging unang halimbawa ng "quantitative easing" ng isang proyekto ng DeFi, nagsagawa ang Wonderland ng isang malaking buyback gamit ang treasury nito noong Martes - isang senyales na ang OHM forks ay nagsisimula nang gamitin ang kanilang malaking treasury.

Read More: Ang Wonderland ng DeFi ay Bumibili ng ORAS

Nakapagtataka, hanggang kamakailan lamang, karamihan sa mga eksperimento sa pagkatubig bilang isang serbisyo ay nakatuon sa Ethereum . Ang maramihang alternatibong layer 1 ay kasalukuyang may mga programang pang-insentibo na tumatakbo ngunit gumagamit sila ng mga klasikong kagamitan sa pagmimina ng pagkatubig – isang kawalan ng kahusayan para sa pagkagambala.

“Sa tingin ko ay makikita mo ang eksaktong parehong dalawang salaysay na naglalaro – ang pagsasaka ng mga emisyon ay nagiging liquidity na pagmamay-ari ng protocol,” sabi ni Santoro tungkol sa mga programang insentibo sa mga alternatibong Ethereum .

Sa katunayan, ang mga protocol na nagde-deploy ng venomics ay nagsisimula nang lumabas sa ibang mga ecosystem. Nagtutulungan sina Cronje at Sestagalli sa isang hindi pa nailalabas na proyektong nakabase sa Fantom na kasalukuyang tinutukoy bilang ve(3,3) – isang mashup ng shorthand para sa venomics at staking program ng Olympus.

Ang hindi pa nailalabas na proyekto ay nagpapakita na ng mga palatandaan ng napakalaking katanyagan. ONE proyekto na inilabas noong Martes, ang veDAO, na naglalayong kunin ang isang kumokontrol na stake sa Cronje at bagong protocol ng Sestagalli, ay umabot sa mahigit $785 milyon sa kabuuang halaga na naka-lock sa loob lamang ng ilang oras.

Samantala, sinabi ni Santoro na si Fei ay nagpaplanong pumili ng layer 2 para ilipat ang ecosystem nito, na pinaniniwalaan niyang agad itong itatatag bilang isang lider na may mga alternatibo ni Fei sa liquidity mining.

“Magkasama kaming lilipat sa kung ano mang L2 ang nakikita naming akma, at kingmake namin ang L2 na iyon. Sino ang makakalaban sa isang bilyong dolyar sa hindi insentibong TVL?" Sabi ni Santoro.

Bagama't ang liquidity bilang isang serbisyo ay kasalukuyang ONE sa pinakamabilis na lumalagong sektor sa Crypto, kahit na ang mga nagtatrabaho dito ay hindi alam kung ito ay garantisadong magiging kinabukasan ng project bootstrapping.

Sinabi ng 0xSami ng Redacted na ang mga proyekto tulad ng Curve at Tokemak na naglalayong maging mga sentrong hub ng pagkatubig sa kanilang mga programang insentibo ay maaaring WIN ng karamihan sa bahagi ng merkado, o ang trend ay mawawala lang.

“Hanggang sa maging pinakahuling hub ng pagkatubig para sa DeFi ang ONE sa kanila, o hanggang sa maubos ang salaysay. ONE or the other,” sabi niya.

Napansin ng ilang analyst nitong mga nakaraang linggo na habang ang TVL ay mas mataas kaysa dati, ang porsyento ng Curve ng stablecoin swap volume – isang bedrock ng market share nito – ay dumudulas sa mga nakalipas na linggo habang ang mababang bayad Uniswap v3 pool ay pumapasok sa turf ng Curve.

Ang isang analyst na nagsalita sa kundisyon ng anonymity ay nagduda din sa makamandag na modelo na nanalo, na nagsasabing ang mga ve-token ay T "nag-optimize para sa mga tamang bagay," ngunit "ang likidong pamamahala at kontrol ng mga emisyon ay hindi kapani-paniwala."

"Iyon ang pinakamagandang regalo ng Curve sa DeFi ecosystem - ang kakayahang ilaan ang iyong mga token sa hinaharap na paglago ng platform sa anyo ng mga liquidity emissions, iyon ay isang napakalakas na konsepto," sabi niya.

Samantala, ang Santoro ni Fei, ay naniniwala na ang kalalabasan ay T magiging isang monolitikong panalo, ngunit sa halip ay isang mundo na may maraming nakikipagkumpitensyang magkakatulad na proyekto na namumuno sa malawak na swaths ng pagkatubig.

"T sa tingin ko ito ay magiging isang monopolyo, ngunit isang grupo ng mga nakikipagkumpitensyang ecosystem." sinabi niya. “Bahagi ito ng buong pagsasalaysay ng pagsasama-sama. Makikita mo ang mga Tokemak, Olympus, Tribe DAO, Curves ng mundo na sumisipsip ng pagkatubig at kontrol. Ang mga DAO na nakahanay [sa kanila] ay makikinabang diyan."

Kahit na hindi tiyak ang kinalabasan, ang kasalukuyang crop ng mga proyektong umuusbong pagkatapos ng nakakapagod na mga araw ng liquidity mining gayunpaman ay kumakatawan sa isang pag-unlad sa kung paano na-engganyo at nagbibigay-insentibo ang mga proyekto sa mga deposito mula sa mga user at DAO – kahit na ang venomics ay isang maling direksyon, mga tool tulad ng mga bond at protocol- ang pag-aari na pagkatubig ay malamang na narito upang manatili.

"Malakas ang loob ko sa eksperimento," pagtatapos ni Santoro.

Tala ng editor: Ang may-akda ng pirasong ito ay may mga deposito sa Convex.