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Cinco horas en la corte y el destino de Coinbase como empresa en funcionamiento está en juego. El miércoles, Coinbase y la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) se enzarzaron en el Distrito Sur de Nueva York, discutiendo si la demanda del principal organismo de control de valores contra el mayor intercambio de cifrado de EE. UU. es válida.
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Para sorpresa de muchos, la jueza de distrito estadounidense Katherine Polk Failla vino preparada y parecía inusualmente abierta a escuchar a Coinbase. Es solo un dato más que muestra que, incluso si el Congreso no puede aprobar una legislación significativa y las agencias ejecutivas continúan "regulando mediante la aplicación de la ley", las criptomonedas al menos pueden obtener un juicio justo.
Coinbase está presionando para que se desestime el caso y, aunque no se ha tomado ninguna decisión formal, Failla sí expresó su preocupación de que la SEC esté malinterpretando las leyes de valores estadounidenses y sobrepasando sus límites. El caso de la SEC pone en duda el modelo de negocio de Coinbase.
Si la agencia gana, podría obligar a Coinbase a eliminar de la lista los tokens que considera valores (en la denuncia se nombraron 13 tokens, pero el presidente de la SEC, Gary Gensler, dijo que la mayoría de las criptomonedas se parecen a los valores) y/o cerrar ciertas operaciones corporativas. El banco de inversión Mizuho describió esto como convertir altcoins en "haltcoins".
Pero justo cuando la SEC está denunciando un aspecto Core del negocio de Coinbase, el juez Failla encontró lagunas en una de las afirmaciones centrales de la SEC. Es decir, Failla cuestionó la idea de que cuando alguien compra un token, está comprando una "empresa común" y "espera ganancias" basadas en el trabajo de los desarrolladores, que es la definición de seguridad según la "Prueba de Howey" predominante.
Si ese fuera el caso, se abriría la posibilidad de tratar objetos coleccionables como Beanie Babies como valores, señaló el abogado de Coinbase, William Savitt, en un eco de las preocupaciones más amplias del juez Failla sobre la regulación excesiva de las materias primas. Savitt añadió que, a diferencia de las acciones o los bonos, los tokens criptográficos no necesariamente otorgan a sus titulares derechos sobre una red.
“Los contratos de inversión tienen que tener contratos”, dijo, describiendo los tipos de “mecanismos de aplicación” legales que deben existir, como mínimo, para convertir un valor en un valor.
Dependiendo de dónde llegue Failla en este punto se determinará si el caso pasa a la fase de descubrimiento. Hay indicios de que este juez en particular simpatiza más con el argumento de Coinbase, y en ocasiones dice que la SEC se impuso muy "pocas limitaciones" para regular las criptomonedas y tiene una interpretación "demasiado amplia" de la ley.
Además, en un memorando que escribió al desestimar una demanda contra el fundador de Uniswap , Hayden Adams, Failla distinguió entre aplicaciones descentralizadas, protocolos y tokens, en una "indicación de cuán cuidadosa será aquí", dijo la directora jurídica del Fondo de Educación DeFi, Amanda Tuminelli. dicho .
Si bien es fácil burlarse de la idea de que cualquier cosa que pueda aumentar su valor podría ser regulada como un valor por la SEC (según su propia interpretación), no es que la agencia no tenga argumentos. El abogado de la SEC, Patrick Costello, señaló que cuando la gente compra tokens, "están invirtiendo en la red que los respalda".
Eso es ciertamente cierto, dejando de lado la noción de que algunos tokens tienen utilidad, dada la forma en que la mayoría de la gente trata la inversión en criptomonedas. Costello también tenía razón al decir que no se puede "separar" un token de su red, en un golpe a las personas que quieren dividirse entre "valores" y "contratos de inversión". A veces un cigarro es un cigarro.
De hecho, el experto legal y artista conceptual Brian Frye haargumentado durante mucho tiempo que la mayoría de los mercados (desde las bellas artes hasta el vino, y sí, incluido el cripto) probablemente encajen bajo los auspicios de la agencia, incluso si aún no ha decidido regularlos. Frye, aunque es una especie de troll de las leyes de valores, en realidad considera que la regulación de la SEC es favorable, en parte porque suele tener un toque ligero.
Más importante aún, ayudaría a aclarar exactamente qué son los tokens y tal vez despejar el camino para que la gente comience a usarlos. La alternativa aquí es que los reguladores creen un sistema taxonómico completo y total para cada tipo de token y sus diferentes usos, lo que parece una posibilidad remota (al menos sin estropear algo más).
Al final, esta es una batalla conceptual con espacio para matices. Como determinó el juez Torres en la demanda de la SEC contra Ripple , a veces un token es un valor y otras no, dependiendo de las circunstancias. Personalmente, me decepcionaría si Coinbase ganara en esta etapa, porque no respondería fundamentalmente a la pregunta de si la SEC tiene la amplia capacidad de intervenir en áreas que parecen valores.
Todos podemos reírnos de la regulación de los animales de peluche por parte de la SEC, o estremecernos ante el experimento mental de Failla sobre la “demanda colectiva sobre Beanie Baby”. Pero, ¿qué pasaría si Beanie Babies se convirtiera en una parte significativa de la economía global y la gente realmente estuviera invirtiendo sus cuentas de jubilación ante la posibilidad de que “Patti el Ornitorrinco” estuviera “sólo subiendo”? ¿Cuál sería exactamente la diferencia entre “ser” y “parecerse” a un valor?
