Майнінг ліквідності мертвий. Що буде далі?

Майнінг ліквідності мертвий, і спроба знайти найкращий спосіб замінити його є центром уваги ONE з найпопулярніших підсекторів криптовалюти.

Основним рушієм « літа DeFi » у 2020 році є майнінг ліквідності, який відноситься до практики протоколу, що стимулює депозити користувачів за допомогою жетонних винагород.

Проте в останні місяці майнінг ліквідності зазнав критики через те, що він є неточним інструментом стимулювання, який часто залучає найманців.

У результаті на заміну з’явився ряд нових послуг, таких як облігації, системи голосування, зважені за часом, і емітенти стейблкойнів, орієнтовані на DAO -to-DAO, – широкий спектр удосконалень, які можуть назавжди змінити спосіб залучення протоколів DeFi. свіжі відкладення.

Залежно від проекту діючу механіку можна назвати «ліквідністю як послугою», «контрольованим протоколом значенням» або навіть «DeFi 2.0», але в усіх випадках основний принцип однаковий: керувати величезними суми капіталу через механізми стимулювання.

Ці зусилля також об’єднані тим, що вони намагаються відповісти на оманливо просте запитання: досі «безкоштовні» гроші були стимулюючим фактором впровадження DeFi. Який більш точний підхід?

Читайте також: Що таке Yield Farming? Ракетне паливо DeFi, пояснення

З початком нового року проекти, які працюють над вирішенням цієї проблеми, є одними з найпопулярніших серед трейдерів та інвесторів. Незважаючи на ширший ринковий розгром, протоколи, зосереджені на каналізації ліквідності, отримують хороші пропозиції.

На думку деяких, ця тенденція є частиною ширшої ONE в Web 3 , де цінність може використовуватися та перетворюватися на товар подібно до інформації в Інтернеті.

«Ліквідність — головне», — сказав в інтерв’ю CoinDesk співзасновник Fei Protocol Джої Санторо. «Я вважаю, що Інтернетом керують сервіси та сховище інформації – хмарні обчислення та сховище даних. Коли ви перекладаєте це на DeFi, вам потрібні послуги цінності – платформи кредитування та AMM [автоматичні маркет-мейкери] – і вам потрібно зберігання цінності, і це управління ліквідністю».

Інші, наприклад Cryptocat, ангельський інвестиційний колектив eGirl Capital, вважають, що торгівля ліквідністю — це минуща тенденція .

Незалежно від того, чи ліквідність як послуга виявляється казковою примхою, що користується тимчасовим ефектом у горезвісно мінливій економіці уваги криптовалюти, чи новою основою ринкової структури в ланцюжку, принаймні на даний момент гонка озброєнь за контроль над FLOW депозитів у DeFi — це, по суті, боротьба за великі частини самого сектора вартістю 230 мільярдів доларів.

«Ліквідність є ONE із двох найважливіших ресурсів у цьому новому світі, і той, хто контролює ліквідність, контролює DeFi», — сказав Санторо.

З точки зору протоколів, спрямованих на початкове використання, спочатку майнінг ліквідності здавався майбутнім того, як проекти відповідатимуть ринку продукту.

Під час літа DeFi у 2020 році Compound розпочав повне захоплення, підвищивши прибуток від депозитів на своїй платформі кредитування за допомогою винагород за токени COMP , і таким протоколам, як SUSHI , вдалося ненадовго обігнати конкурента Uniswap завдяки подібним програмам заохочення.

Читайте також: DeFi «Vampire» Sushiswap все ще втрачає ліквідність

Проте критики нещодавно зазначили, що хоча спрямування пожежного рукава винагород на користувачів, безумовно, стимулюватиме депозити в короткостроковій перспективі, видобуток ліквідності є недосконалим інструментом, який також приваблює те, що плідний розробник DeFi Андре Кроньє назвав «сараною ліквідності». – тимчасові «фермери», які отримують свої винагороди та йдуть до наступного гейзера жетонів, коли ONE висихає.

«Я вважаю, що видобуток ліквідності — ONE з найдурніших речей, які зараз відбуваються в Крипто», — сказав під псевдонімом дослідник Deribit Insights Хасу в нещодавньому подкасті . «Чому? Тому що, як на мене, за цим немає абсолютно ніякого стратегічного мислення. Ви повинні почати з думки: «Що ми хочемо від цього?» Яку цільову ліквідність ми хочемо отримати в нашому протоколі?» І як тільки ви його досягнете, нагород більше не буде».

ONE з перших таких альтернатив виникла майже випадково.

Автоматизований маркет- Maker Curve представив функцію «блокування голосів» у серпні 2020 року. Це дозволило власникам CRV блокувати свої токени в обмін на veCRV (депонування голосування CRV) на термін до чотирьох років. VeCRV, у свою чергу, надає можливість голосувати за те, які пули ліквідності отримали поштовх до емісії винагороди CRV , причому право голосу зважене на користь тих, хто заблокував свої токени на більш тривалий період часу.

У той час це здавалося, ніби це був інструмент для окремих фермерів, щоб максимізувати свої прибутки: заблокувавши частину своїх винагород CRV , вони могли спрямувати ще більше винагород до своїх улюблених пулів і забезпечити більшу прибутковість у довгостроковій перспективі.

Натомість інші протоколи виявилися основними благодійниками цієї системи, а не окремі фермери, оскільки триває гонка за накопиченням CRV у тому, що багато хто назвав «Кривими війнами».

Читайте також: CRV продовжує Rally в міру загострення «Curve Wars».

За словами ONE аналітика, який побажав залишитися анонімним, ця система блокування голосів, яку також називають «веномікою», «вдає, що вибирає часові переваги, але насправді централізує управління тим, хто може накопичити найбільше жетонів».

Коротше кажучи, той, хто накопичує найбільшу кількість veCRV, контролює викиди винагород CRV .

Наразі протокол «kingmaker», який контролює винагороди Curve, — це Convex Finance. Згідно з даними на інформаційній панелі Dune Analytics, Convex отримав приголомшливі 43% від усіх циркулюючих CRV, а керівний токен Convex, CVX, має 5,1 CRV у голосуванні на токен.

Curve і Convex також є двома найбільшими протоколами в DeFi, що забезпечують сумарні депозити в 40 мільярдів доларів, згідно з DefiLlama .

У результаті виникла домашня індустрія, де протоколи використовують такі платформи, як Votium – інтерфейс, побудований на основі Convex – для «підкупу» власників CVX , депонованих голосів, щоб спрямувати ліквідність у важливі для них пули.

«Підкуп» за депозити має явну користь для протоколів.

Наприклад, у випадку стейблкойна, такого як UST від Terra, депозити в пулах Curve допомагають UST забезпечити здорові, ліквідні Ринки, допомагають UST залишатися прив’язаним до долара та створюють корисність для стейблкойну – досягнення всіх цілей програми видобутку ліквідності, але з набагато прозорішими витратами, виплатами та цілями.

Дійсно, в нещодавній публікації на форумі з питань управління член команди стейблкойнів UST дійшов висновку , що поточні програми протоколу щодо стимулювання депозитів за допомогою хабарів CVX і накопичення CVX «йдуть дуже добре».

На думку деяких, переваги означають, що отрута може залишитися тут.

«Скажіть, що ви стейблкойн. ONE для стейблкоїнів — це збільшення ліквідності», — сказав засновник Redacted 0xSami в інтерв’ю CoinDesk. « Для вас має сенс придбати Convex. Якщо вам потрібна ліквідність похідних інструментів, вам слід придбати токен депонування голосів Ribbon, ліквідність SUSHI для DEX або AAVE , щоб ви могли стати заставою для кредитування. Цього року це стане великою тенденцією».

На хвилі економіки хабарів, що розвивається, на ринок з’являється ряд нових продуктів, які служать проміжним програмним забезпеченням для управління або голосування в технологічному стеку, що розвивається, призначеному для допомоги протоколам у маршрутизації та контролі ліквідності: Warden, Bribe, Llama Airforce, Votium і Votemak.

Votemak нещодавно придбала Redacted, а Bribe завершила раунд фінансування в останні тижні.

Читайте також: Управління Pay-to-Play розбудовує Steam за допомогою хабара, який збирає 4 мільйони доларів

Частково це поширення є результатом інших проектів, які впроваджують варіації щодо отрути, створюючи явну потребу у більшій кількості ринків, де протоколи можуть купувати голоси.

ONE із таких проектів є Tokemak . Протокол має на меті стати децентралізованим маркет- Maker: користувачі вносять кошти й отримують винагороду за токени TOKE , які можна використовувати для голосування за те, де розгортається ліквідність. У результаті Tokemak тепер є ще однією мішенню для протоколів, які прагнуть спрямовувати ліквідність за допомогою хабарів, а інші проекти, такі як Frax і Yearn, також запровадили отруйні моделі.

«Роздрібна аудиторія відразу розуміє, що ми робимо, і важливість цього. Вони хочуть отримати хабар так само сильно, як і будь-який інший хлопець, тож ми тут», — сказав Кондорсе, засновник Bribe під псевдонімом, в інтерв’ю CoinDesk. Tokemak буде ONE з початкових інтеграцій Bribe.

Сектор, що розвивається, як не дивно, також привернув увагу інвесторів венчурного капіталу.

«Ми вважаємо, що це цікава тенденція», — сказав Ашвін Рамачандран з Dragonfly Capital, ONE із учасників нещодавнього раунду Bribe. «Це, безумовно, збільшення на порядок з точки зору ефективності капіталу та ціноутворення, що стосується схем видобутку ліквідності, що може спричинити надмірний тиск продажів на нативні токени управління».

У той час як деякі протоколи грають у хабарницьку гру, намагаючись спрямувати ліквідність у сприятливі пули, інші змагаються за те, щоб контролювати ліквідність безпосередньо самі – нова тенденція «ліквідності, що належить протоколу».

Алгоритмічний стейблкойн-проект Fei співпрацює з Ondo Фінанси, протоколом траншування ризиків, зосередженим на пом’якшенні непостійних втрат , щоб створити продукт, який дозволить протоколам поєднувати власні токени управління з їхніх скарбниць зі стейблкоїном Fei для безпосереднього створення пулів ліквідності .

Замість того, щоб протоколи стимулювали пул для створення депозитів користувачів, це дозволило б протоколам створювати пули безпосередньо – і, що важливо, також KEEP частину торгових комісій з пулу, створюючи новий потік доходу.

Ця логіка також стосується Olympus Pro, програми BOND Olympus. Там протоколи обмінюють позиції пулу ліквідності на облігації, знову дозволяючи протоколам контролювати ліквідність свого токена, а також отримувати комісію за торгівлю.

Санторо, засновник Fei, сказав в інтерв’ю, що це частина нового сектора послуг «прямого доступу до DAO», де треті сторони допомагають DAO ефективніше завантажувати ліквідність для своїх токенів, серед інших потреб.

Ліквідність, що належить протоколу, також стає свого роду вертикаллю. Olympus і його різноманітні форки, включаючи такі протоколи, як Wonderland і Redacted, накопичили великі суми CVX та інших токенів з потенціалом отримання хабара – скарбниці, які засновники стверджують, що тепер можна використовувати для отримання прибутку.

У нещодавньому твіті розробник Wonderland Даніеле Сестагаллі написав, що протокол відходить від схеми високого APY Olympus, яку дуже критикували .

Тим часом 0xSami з Redacted розповів CoinDesk , що він передбачає, що протокол стане «метатокеном управління», який дозволить проектам переходити до одного активу, в даному випадку BTRFLY від Redacted, і керувати кількома процесами управління. Казначейство отримувало б комісію за цю послугу, і комісія могла б розподілятися через боргові BOND або подібний фінансовий інструмент.

«Очевидно, що зараз нам потрібен високий APY для конкурентної переваги, але після створення казначейства токен навіть T потребує перебазування — ми можемо запровадити проект зі стабільною прибутковістю», — сказав він.

Ця приманка та перехід від гри з високим APY до казначейства, що приносить прибуток, викликало гнів протягом останніх кількох тижнів, оскільки Olympus та його різні форки були покалічені зниженням цін:

Дійсно, що може бути першим прикладом «кількісного пом’якшення» проекту DeFi, у вівторок Wonderland здійснила великий зворотний викуп, використовуючи свою скарбницю — це ознака того, що форки OHM починають використовувати свої значні скарбниці.

Читайте також: Країна чудес DeFi виграє ЧАС

Цікаво, що донедавна велика частина експериментів із ліквідністю як послугою була зосереджена на Ethereum . Кілька альтернативних рівнів 1 наразі мають запущені програми стимулювання, але використовують класичні інструменти видобутку ліквідності – неефективність дозріла до зриву.

«Гадаю, ви побачите, як розгортаються ті самі два наративи: викиди, що виробляються, перетворюються на ліквідність, що належить протоколу», — сказав Санторо про програми стимулювання на альтернативах Ethereum .

Дійсно, протоколи застосування отрут починають з’являтися в інших екосистемах. Кроньє та Сестагаллі співпрацюють над неопублікованим проектом на основі Fantom, який зараз називається ve(3,3) – комбінацією скорочення для venomics і програми стекінгу Olympus.

Невипущений проект уже демонструє ознаки величезної популярності. ONE проект, оприлюднений у вівторок, veDAO, який має на меті претендувати на контрольний пакет акцій у новому протоколі Кроньє та Сестагаллі, досяг понад 785 мільйонів доларів загальної вартості, зафіксованої лише за кілька годин.

Тим часом Санторо каже, що Фей планує вибрати рівень 2 для міграції своєї екосистеми, який, на його думку, негайно затвердить її як лідера з альтернативами Фея видобутку ліквідності.

«Ми збираємося рухатися разом до будь-якого L2, який вважаємо за потрібне, і ми збираємося зробити цей L2 королем. Хто зможе конкурувати з мільярдом доларів у нестимульованому TVL?» – сказав Санторо.

Хоча ліквідність як послуга наразі є ONE із секторів Крипто, що найшвидше розвивається, навіть ті, хто в ній працює, не знають, чи гарантовано це стане майбутнім завантаження проектів.

0xSami з Redacted сказав, що такі проекти, як Curve і Tokemak , які прагнуть стати центральними центрами ліквідності за допомогою своїх програм стимулювання, або WIN більшу частку ринку, або тенденція просто згасне.

«Або до тих пір, поки ONE із них не стане основним центром ліквідності для DeFi, або поки наратив не вичерпається. І ONE, і інше", - сказав він.

Останніми тижнями деякі аналітики відзначили, що хоча TVL вищий, ніж будь-коли, відсоток обсягу обміну стейблкойнами Curve – основа його частки ринку – останніми тижнями падає, оскільки пули Uniswap v3 з низькою комісією зазіхають на територію Curve.

Аналітик, який говорив на умовах анонімності, також поставив під сумнів перемогу отруйної моделі, сказавши, що ve-токени T є «оптимізованими для правильних речей», але «управління рідиною та контроль викидів неймовірні».

«Це найбільший подарунок від Curve для екосистеми DeFi — можливість розподіляти свої токени на майбутнє зростання платформи у формі емісії ліквідності — це надзвичайно потужна концепція», — сказав він.

Тим часом Санторо з Fei вважає, що результатом буде T монолітний переможець, а натомість світ із кількома конкуруючими союзницькими проектами, які володіють величезними обсягами ліквідності.

«Я T думаю, що це буде монополія, а група конкуруючих екосистем». він сказав. «Це частина загального наративу консолідації. Ви побачите, як Токемаки, Олімпи, племені DAO, Криві світу висмоктують ліквідність і контроль. DAO, які узгоджуються [з ними], виграють від цього».

Навіть незважаючи на те, що результат невідомий, поточна низка проектів, що з’являються після бурхливого видобутку ліквідності, тим не менш, демонструє прогрес у тому, як проекти залучають і стимулюють депозити від користувачів і DAO – навіть якщо отрута є неправильним напрямком, такі інструменти, як облігації та протоколи, власна ліквідність, ймовірно, залишиться тут.

«Я налаштований на експерименти», — підсумував Санторо.

Примітка редактора: автор цього твору має відкладення на Convex.