Фонд фінансової допомоги, механізм захисту чи стрибучий м’яч? Ось як може працювати «резерв» Bitcoin LFG

LUNA Foundation Guard (LFG) потрапила в заголовки газет протягом останнього місяця як ONE із найбільших покупців Bitcoin (BTC) для нового «резерву», який, здавалося, з’явився нізвідки, щоб зачерпнути 1,7 мільярда доларів США найбільшої за ринковою вартістю Криптовалюта .

Але яка мета резерву LFG і для чого він використовуватиме Bitcoin?

Згідно з веб-сайтом LFG, резерв створено для підтримки екосистеми Terra – проекту, заснованого на блокчейні, зосередженого на прив’язаному до долара стейблкоіні, відомому як UST , і Криптовалюта під назвою LUNA.

До Квон, співзасновник Terraforms Labs і керівник проекту, описав LFG у твіті як «децентралізований [валютний] резерв» для UST. Згідно з веб-сайтом LFG, Квон є директором і членом-засновником організації LFG.

Однак справа починає заплутуватися, оскільки дизайн токена як «алгоритмічного стейблкойна» означає, що UST «не забезпечений і не забезпечений Bitcoin чи будь-яким іншим активом», за словами представника Terraform Labs.

Отже, це «резерв» для UST , але не підтримка UST?

Маючи небагато письмових пояснень від LFG, як працює резерв, деякі аналітики роблять власні інтерпретації.

«Для мене резерв LFG — це щось середнє між страховим Політика і захистом останньої інстанції», — сказав Фелікс Хартманн, керівник хедж-фонду Флориди Hartmann Capital. «Це психологічний захист, подібний до FDIC, щоб заспокоїти людей, що це насправді не картковий будиночок». FDIC розшифровується як Федеральна корпорація страхування депозитів, яка страхує банківські депозити США.

В Core проблеми лежать ключові питання щодо швидкозростаючих Крипто : чи справді ці проекти на основі комп’ютерного коду , створені на блокчейнах, працюватимуть самі по собі без зовнішньої підтримки та чи справді вони децентралізовані?

Читайте також: «Створено на провал»? Чому зростання TerraUSD викликає у Фінанси експертів кошмари

З розвитком індустрії стейблкойни набули двох форм: найбільші, такі як Tether ( USDT ) і USD Coin ( USDC ), кажуть, що вони забезпечені достатньою кількістю активів, які гарантують, що кожен токен коштуватиме принаймні 1 долар.

Але нова порода « алгоритмічних стейблкойнів », як-от UST, існує як «протоколи» – по суті, рядки програмування на блокчейні, які нібито гарантуватимуть, що токен залишається прив’язаним до 1 долара. (Стейблкойн офіційно відомий як TerraUSD , але також називається UST, його торговим символом.)

Незважаючи на це, багато ранніх версій алгоритмічних стейблкоїнів зазнали збою – Beanstalk є останньою. Тож виникли питання про те, наскільки стійким може бути зростання UST, оскільки ринкова капіталізація зросла на 15 мільярдів доларів за п’ять місяців. Зараз він є третім за величиною стейблкоіном.

Новий резерв може служити для усунення будь-яких прогалин у довірі. Квон натякнув , що покупки не припиняться, доки резерви не досягнуть 10 мільярдів доларів, сказавши, що «резерви BTC відкриють нову монетарну еру стандарту Bitcoin ».

LFG описує певні елементи « протоколу резерву UST » на своєму веб-сайті, але T повністю пояснюється, як він буде працювати або за яких обставин він може почати діяти.

Згідно з веб-сайтом, LFG є « некомерційною організацією, заснованою в Республіці Сінгапур, яка займається створенням і забезпеченням більшого економічного суверенітету, безпеки та стабільності програмного забезпечення та програм із відкритим кодом, які допомагають будувати та просувати справді децентралізовану економіку».

Можливо, це не випадковість, що "LFG" є широко використовуваним абревіатурою в Крипто жаргоні для вираження ентузіазму чи Optimism щодо торгівлі. Це розшифровується як "Let's f**king go".

CoinDesk запитав представника Terraform Labs, чи є щось письмове з інформацією про запаси LFG, які могли б надати офіційні особи, і вона надіслала нам пропозицію від 23 березня щодо дослідницької платформи Terra від торгової фірми під назвою Jump Trading , яка також є Jump. Материнська компанія Crypto, головний інвестор проекту LFG .

Це стає складним – дуже швидко, – але ідея пропозиції полягає в тому, що резерв забезпечить додаткову ногу для стабілізації ціни UST, якщо вона впаде значно нижче прив’язки.

Читайте також:Що таке LUNA і UST? Путівник по екосистемі Terra

Відповідно до пропозиції Jump Trading, яка ще не отримала зеленого світла, LFG передасть резервні активи UST до спеціального резервного пулу.

Відповідно до пропозиції , цей резерв буде доступний лише в «надзвичайних ситуаціях, але не в інших випадках».

Запропонований поріг становив 0,98 долара США – тобто, якщо ситуація погіршиться до точки, коли трейдери захочуть обміняти 1 долар монети UST на 98 центів Bitcoin – це відхилення на 2% від прив’язки в 1 долар. За словами Jump Trading, такий рівень «запобігає використанню фонду для звичайних змін ціни UST на користь лише екстраординарних змін».

Але якщо надзвичайні умови справді виникнуть, роздрібні інвестори зможуть обміняти свої UST на Bitcoin (або інші активи в резервному пулі) зі знижкою.

У пропозиції про це T йдеться конкретно, але нібито механізм встановить мінімальну ціну для UST, і покупці втрутяться, якщо ціна впаде нижче 0,98 долара.

«Це створює попит на UST з боку арбітражних компаній, які можуть купити UST , скажімо, за 0,97 долара США та конвертувати його в BTC за 0,98 долара США, — сказав Джорді Александер, головний інвестиційний директор Selini Capital. катастрофічний FLOW викупу в LUNA, тому що на той момент, скажімо, UST становив 0,97 долара, люди підняли ціну вгору».

Теоретично, мінімальна ціна для UST допоможе відновити ринкову вартість монети до рівня 1 долар.

Дастін Теандер, аналітик компанії Messari, що займається дослідженнями Крипто , сказав, що «подібно до того, як підлога тренажерного залу забезпечує тверду поверхню для відскоку баскетбольного м’яча, резерви забезпечують UST низьку ціну, від якої можна відскочити».

Коли криза минає, резервний пул виснажує свої запаси UST , дозволяючи трейдерам купувати UST за прив’язкою 1 долар за BTC.

«Чи справді резерви на 2 мільярди доларів можуть захистити стейблкоїни на 17 мільярдів доларів від краху? Звичайно, ні. Але це психологічний захист, щоб заспокоїти людей, що насправді це не картковий будиночок», — сказав Хартманн.

Пропозиція все ще знаходиться в процесі відгуків на Agora , дослідницькому форумі Terraform Labs, де користувачі можуть обговорювати ініціативи щодо управління та розвитку.

«Процес пропозиції на Agora призначений для отримання відгуків і калібрування дизайну перед тим, як рухатися вперед із специфікаціями для BTC Reserve. Наразі досліджуються сполучні рішення для додавання BTC до резерву, а терміни запуску резерву ще підлягають уточненню [не вирішується]», — сказав представник Terraform Labs у заяві CoinDesk .

«На даний момент пропозиція розробляється — не Jump, а іншими партнерами Terra — перед тим, як знову буде представлена ​​спільноті», — повідомив Ніхар Шах, дослідник Jump Крипто, філії Jump Trading, в електронному листі.

LFG T відповіла на запити про коментарі.

Усе це було б лише ще одним поясненням правил складного протоколу блокчейну – цілий десяток копійок у Крипто – якби T той факт, що на кону стояли такі великі гроші.

UST від Terra потіснив Binance USD як третій за величиною стейблкоїн після USDT Tether і USDC Circle, оскільки за останній рік його обігові пропозиції зросли майже в десять разів до колосальних 17 мільярдів доларів. Ціна LUNA , дочірнього токена UST, який поглинає коливання цін на стейблкоїн, зросла до 95 доларів з 13 доларів рік тому.

Швидке зростання викликало занепокоєння , що падіння прив'язки UST може спровокувати системні збої на Крипто Ринки. Ринкова капіталізація LUNA становить трохи більше 70 мільярдів доларів . Біткойн становить 770 мільярдів доларів .

«Пізній вибух LUNA був би катастрофічним для космосу», – стверджував Galois Capital у твіті .

Постійне зростання в основному сприяє Anchor, децентралізований Фінанси протокол (DeFi), побудований на основі блокчейну Terra , який наразі містить більше половини загального обсягу UST, близько 9,5 мільярдів доларів, заблокованих на платформі завдяки спокусливі 19,5% річних доходів, які вкладники можуть отримати від своїх депозитів UST .

Вкладники, які жадають прибутку, кинулися до Anchor, підживлюючи попит на UST, але дохід платформи T може KEEP за виплатою прибутку, і вона вже потребувала допомоги в розмірі 450 мільйонів доларів у лютому.

Поки UST зростає за допомогою схем створення попиту, таких як субсидована прибутковість Anchor, алгоритмічна прив’язка, здається, тримається добре. Але що станеться, якщо ринок «тільки вгору» закінчиться і попит зменшиться?

Пропозиція Jump Trading передбачає надійні приватні Ринки та ліквідність для UST, тоді як ONE із головних зауважень щодо алгоритмічних стейблкойнів є їхня постійна потреба створювати попит; інакше вони ламають кілок і руйнуються.

У дослідницькій статті Райан Клементс , кафедра комерційного права та регулювання в Університеті Калгарі, стверджував, що алгоритмічні стейблкойни повинні створювати постійний попит у базовій екосистемі, а механізм арбітражу залишатися стабільним. Переклад: механізм прив’язки UST до 1 долара може не витримати, якщо трейдери, які допомагають підтримувати систему, втратять довіру та взагалі відступлять.

«Постійний попит і залежність від арбітражу не є певними через ризик «відступу», — сказав Клементс CoinDesk в електронному листі. Ризик кроку назад означає подію, коли довіра до алгоритмічного стейблкойна зникає, а інвестори втрачають інтерес до здійснення арбітражу для стабілізації ціни, тому стейблкоїн дрейфує в спіраль смерті.

Читайте також: Ризики, що стоять за стейблкойном LUNA-UST, на думку ведмежого академіка

Для цього не бракує прикладів. Beanstalk Farms, протокол стейблкойна на основі Ethereum, був використаний для 182 мільйонів доларів під час злому 17 квітня, а його токен BEAN після атаки впав до 0,03 долара з прив’язки в 1 долар. У липні 2021 року стейблкоїн Iron Finance, який був частково забезпечений активами, а також прив’язаний алгоритмом, впав , коли інвестори в паніці продали його дочірній токен TITAN.

Клементс назвав різні потенційні загрози для стабільності UST. Наприклад, Anchor може бути не в змозі підтримувати свою поточну високу прибутковість і вкладники втечуть, розпродаж Bitcoin може передати волатильність на UST, або торгова активність може бути недостатньою для поповнення резервів.

LUNA вже мала близьку зустріч із втратою своєї прив’язки. Коли Крипто ринок зазнав краху в травні 2021 року, UST ненадовго впав до 0,87 долара, а LUNA впав до 4 доларів з 20 доларів.

Якщо тільки LUNA може погасити відхилення ціни UST, продаж LUNA за UST погіршить ситуацію. Таким чином, наявність Bitcoin на мільярди доларів у резерві може протидіяти спіралі падіння ціни.

«Це повинно суттєво знизити ризик катастрофічного збою. Звичайно, не до нуля», — сказав керуючий партнер Dragonfly Capital Хасіб Куреші.

Резерв не був частиною оригінального дизайну блокчейн-протоколу Terra , а також немає жодних згадок у технічному документі про те, що Terra потребуватиме будь-яких інших активів, окрім UST і LUNA , які використовуються в алгоритмі, для підтримки прив’язки.

«Захист резервів BTC від LFG перетворює UST на щось ближче до моделі Celo , яка є сумішшю сеньйоражних акцій із заставою Крипто », — сказав Куреші. Стайблкойни Celo частково забезпечені активами та алгоритмом, що регулює їх пропозицію.

Чи може UST претендувати на децентралізацію? Аналітики розділилися.

«Той факт, що [Terraform Labs] потребує централізованої організації (LFG) для вливання капіталу, закупівлі резервів і постійного вжиття заходів для зміцнення основної екосистеми Terra (і створення все нових і нових варіантів використання UST), серйозно ставить під сумнів «децентралізоване» твердження Terra», – сказав Клементс.

Навпаки, Teander з Messari сказав, що UST залишатиметься децентралізованою протягом усього процесу.

« BTC практично з’являється в рівнянні лише після того, як пропозиція Jump буде реалізована, і коли це станеться, вона буде контролюватись у децентралізованому протоколі, а не в централізованій організації LFG», — сказав він.

Джорді Александер із Selini Capital сказав, що Крипто потрібно багато кроків, щоб досягти децентралізації.

«Я сприймаю це як батьків, які мають дитину», — сказав Олександр. «Ви спочатку народжуєте їх і повинні вести їх через дитинство та роки навчання, підтримуючи та приймаючи рішення, поки вони, зрештою, не стануть дорослими та готові покинути дім. Якщо ви зробили хорошу роботу, вони зможуть бути успішно незалежними без вас».

ОНОВЛЕННЯ (19:45 UTC): це оновлення містить заяву про статус і перспективний запуск пропозиції від представника Terraform Labs.