Популярная викторина: если акции Bank of America торгуются по 39 долларов, а акции Wells Fargo переходят из рук в руки по 47 долларов, какая из ONE дешевле?

Если вы автоматически ответили «да, B из A, цена ниже», не запрашивая дополнительную информацию, не начинайте покупать Криптовалюта. (Или акции.)

Как знают опытные инвесторы, составляющие большинство читателей этого информационного бюллетеня, определение относительной стоимости различных активов T так просто, как сравнение их цен. Чтобы выяснить, действительно ли B of A является выгодной сделкой по сравнению с Wells, вам, вероятно, следует начать с рассмотрения их цен в свете прибылей компаний .

Согласно данным Bloomberg, на указанных выше уровнях закрытия четверга акции B of A имели соотношение цена/прибыль (P/E) 12,66, что немного выше, чем 12,48 у Wells, что позволяет предположить, что рынок оценивает их примерно одинаково.

Еще один проверенный метод измерения относительной стоимости — это соотношение цены акций компании с суммой ее активов за вычетом ее обязательств. По этому показателю соотношение цены и балансовой стоимости компании B of A составляет 1,3, что немного выше 1,1 у Wells.

Опять же, вышеизложенное, вероятно, является устаревшим для большинства подписчиков Крипта Long & Short. Но если вам это кажется слишком абстрактным, подумайте вот о чем: Арнольд Шварценеггер в PRIME весил 230 фунтов . Это не значит, что он был «толще» Джона Белуши с весом 222 фунта . Для более значимого сравнения вам придется разделить вес на рост (индекс массы тела) или вообще игнорировать весы и измерить окружность предплечий, запястий, бедер и талии (процент жира в организме). Или, знаете, просто посмотрите на них двоих рядом.

Я имею в виду, что цифры в вакууме T что вам скажут без контекста.

Большой проблемой для инвесторов в Криптовалюта является то, что рынок только начал разрабатывать что-то вроде коэффициента P/E для сравнения относительной стоимости различных цифровых активов. На протяжении большей части истории этого класса активов рыночная капитализация, классический критерий фондового рынка, который неуклюже применялся к совершенно новому типу инструментов, была почти всем, на что инвесторы должны были рассчитывать.

Как отметил директор по контенту CoinDesk Майкл Дж. Кейси, рыночная капитализация является предметом манипуляций и, что еще более печально, это означает, что Крипта – якобы улучшение по сравнению с устаревшими деньгами – является просто средством разбогатеть в долларах, поощряя бесстыдное продвижение по службе вместо послушных денег. программирование.

Несколько месяцев назад, когда Рынки становились HOT, я начал беспокоиться, что новые розничные инвесторы поддаются «предвзятости единицы» — например, думая: «Ну, если Dogecoin торгуется в центах, а не в десятках тысяч долларов за BTC , DOGE должны быть дешевле». Опытные специалисты в этом секторе знали, что BTC обладает гораздо большей вычислительной мощностью , обеспечивающей безопасность его сети ( хэшрейт ), и что его программное обеспечение поддерживается гораздо более тщательно, чем dogecoin (разработка), не говоря уже о том, что Bitcoin существует дольше и имеет большее сообщество. пользователей (сетевой эффект).

Все эти факторы во многом способствовали поддержанию ценового разрыва между матерью всех криптовалют и ее собачьей копией в третьем поколении . Но я не знал краткого словарного запаса, чтобы выразить это – не было простого показателя, который мог бы отговорить незадачливых новичков рисковать своими сбережениями в пользу актива, продвигаемого в основном мемами и поддержкой знаменитостей.

Сначала я подумал, а почему бы не взять пример с аналитиков по акциям и не поговорить о цене/хешрейте? Я поспрашивал и нашел (по крайней мере) два веских возражения.

Во-ONE, Dogecoin использует другой алгоритм хеширования (Scrypt), чем Bitcoin (SHA-256). Но, возможно, что еще более важно, как отметил Ник Картер из Castle Island Ventures в одном из эпизодов своего подкаста, хешрейт биткойна настолько выше, чем у любой другой монеты, использующей консенсусную модель доказательства выполнения работы , что любое постепенное снижение хешрейта биткойна или постепенное увеличение хешрейта другой сети не имеет особого значения.

Ладно, откажись от этого предложения. А как насчет девелоперской деятельности? Почему бы не разделить цену на количество коммитов или изменений кода, зарегистрированных на GitHub? Конечно, это показало бы, что не все монеты были созданы равными, не так ли?

Неправильный. Во ONE , соотношение цены и коммитов на GitHub можно легко обмануть — например, если кто-то сделает множество несущественных обновлений на GitHub только для того, чтобы обмануть тех, кто смотрит на этот показатель, и заставить их купить актив. Даже при отсутствии таких манипуляций соотношение могло бы занизить степень развития монеты, если бы крупное обновление протокола было представлено на GitHub одним коммитом.

Крис Берниск и Джек Татар в этом вопросе меня намного опередили. «Хотя деятельность разработчиков невероятно важна, ее также крайне сложно дать точную количественную оценку», — написали они в своей книге 2018 года « Криптоактивы: Руководство инновационного инвестора по Bitcoin и за его пределами », с которой я стряхнул пыль, пока писал это эссе.

Выливая еще больше холодной воды на мою посредственную идею, они отмечают: «Иногда больший вклад может быть негативным фактором, если он был связан с серьезной ошибкой, обнаруженной в программном обеспечении, и разработчики спешат ее исправить».

К счастью, люди, гораздо умнее меня, обладали схожими инстинктами и придумали более сложные критерии оценки различных цифровых активов.

Несколько лет назад компания под названием CryptoCompare создала точки репозитория кода, которые измеряют активность разработки по количеству звезд (эквивалент закладок GitHub или лайков в Твиттере), форков (отколовшихся проектов) и подписчиков, которые Социальные сети проектом. Учитывая тот факт, что Bitcoin существует гораздо дольше, чем его конкуренты, Бурниске и Татар отметили в своей книге, что в ежедневном выражении BTC и ETH могут похвастаться значительно большим количеством точек хранилища кода, чем DASH , XRP или XMR .

Возникает интересный вопрос «курица или яйцо»: были ли BTC и ETH (рыночная капитализация которых в то время составляла миллиарды долларов) более ценными, чем остальные три (сотни миллионов), потому что у них была большая активность в области разработки, или наоборот?

Бурниске и Татар также разделили стоимость сети по совокупным баллам репозитория и, хотите верьте, хотите нет, обнаружили, что у DASH была самая высокая оценка по этому показателю — 500 000 долларов за балл (эфир и BTC в этом порядке отставали близко). Это определенно другая точка зрения, чем рыночная капитализация нефти.

Конечно, три года назад в Крипта могло быть и средневековье. Совсем недавно красивый веб-сайт под названием Token Terminal использовал множество общедоступных данных в сети для сравнения прибыльности различных протоколов Криптовалюта , используя терминологию, явно вдохновленную традиционными финансовыми показателями.

Это наиболее интуитивно понятно с токенами децентрализованного Финансы (DeFi), которые, в отличие от предыдущих поколений криптовалют, имеют очевидные потоки доходов для своих владельцев, такие как проценты, полученные от кредитования активов в пул ликвидности. Следовательно, Token Terminal публикует старые добрые коэффициенты P/E для проектов DeFi, таких как Compound и MakerDAO , но, по понятным причинам, не для BTC.

«Традиционные распределители действительно могут получить представление о том, как будет осуществляться торговля DeFi, только потому, что мы можем адаптировать традиционный фундаментальный анализ к этому пространству», — сказал Кевин Канг, основатель BKCoin Capital, хедж-фонда цифровых активов. «Но когда дело доходит до валют, это очень сложно».

Тем не менее, даже для BTC Token Terminal сообщит вам соотношение цена/продажа. Подождите, продажи? Какие «продажи»?

Согласно Token Terminal, это рыночная капитализация, разделенная на годовой доход, где доход — это общая сумма комиссий, уплаченных пользователями сети, которая в Bitcoin состоит из (номинально необязательных) комиссий, которые пользователи платят, чтобы побудить майнеров включить их транзакции в блок. Однако фирма представляет это как способ сравнения протоколов ранней стадии .

«Соотношение P/S предназначено для использования в качестве показателя, который измеряет степень использования относительно рыночной капитализации приложения или блокчейна», — сказал Хенри Хиваринен, соучредитель и генеральный директор Token Terminal.

Я думаю, что тот факт, что Token Terminal может рассчитывать P/E для некоторых протоколов, а не для других, является сутью вопроса.

Тот факт, что монеты A и Coin B работают на блокчейне, не обязательно означает, что вы можете сравнивать их по принципу «яблоко с яблоком». В зависимости от функциональности блокчейна наиболее важные показатели оценки будут различаться.

Если вы сравниваете блокчейны с доказательством работы , вам следует обратить внимание на мощность хеширования; если вы сравниваете системы доказательства доли , вам следует учитывать годовой процент.

Если вы оцениваете Криптовалюта как средство сбережения, каким, возможно, стал BTC , уровень инфляции или, осмелюсь сказать, соотношение запасов к притоку может быть важным показателем. Для цепочек, ориентированных на приложения, доходность может быть важным показателем.

Вместо того, чтобы спрашивать, как мы можем оценивать цифровые активы относительно друг друга, возможно, нам нужно начать с более детального определения того, как оценивать цифровые активы в рамках одной и той же корзины, и двигаться дальше.