DeFi T deveria se preocupar com a regra expandida do corretor da SEC

Muitos estão preocupados com o facto de um esforço recentemente aprovado para expandir a definição de corretora prejudicar gravemente a indústria das Finanças descentralizadas (DeFi) – principalmente devido a uma típica falta de clareza envolvida no processo de elaboração de regras. Existe algo realmente com que se preocupar?

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Em suma, na terça-feira, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) adoptou uma regra que exigirá que mais empresas que "trabalhem rotineiramente com valores mobiliários" (como fundos de cobertura e criadores de mercado) se registem como revendedores e se submetam à supervisão mais rigorosa que implica . A regra foi originalmente sugerida pelo Departamento do Tesouro dos EUA para resolver problemas de liquidez no mercado de BOND do Tesouro, colmatando a lacuna regulamentar que se formou com o aumento do comércio electrónico.

Tradicionalmente, tem havido uma distinção entre investidores, que fazem negociações direccionais (ou seja, apostam que algumas acções vão subir ou descer) e negociantes, normalmente grandes instituições que compram ambos os lados do mercado para fornecer liquidez a esses comerciantes. A antiga definição de corretora incluía qualquer empresa “envolvida na compra e venda de valores mobiliários… como parte de um negócio regular”, referindo-se “negócio regular” essencialmente ao serviço de criação de mercado.

A nova regra expande essencialmente essa definição para incluir qualquer instituição que ganhe muito dinheiro (ou tente ganhar muito dinheiro) capturando spreads de compra e venda – como fundos Quant e traders de alta frequência. De acordo com a Reuters, espera-se que apenas cerca de 48 empresas tenham de entrar em conformidade porque agora comercializam o suficiente, em ambas as direções, em grande parte através de software de negociação automatizado, para serem consideradas revendedoras.

A regra, programada para entrar em vigor em abril de 2025, está causando alarme na Cripto. Por que?

Primeiro, há o fato de que a regra se aplicará a instituições que negociam regularmente Cripto, porque sob sua atual liderança a SEC considera quase todas as criptomoedas e tokens como valores mobiliários. Mas o mais importante é que protocolos descentralizados como o Uniswap e outros criadores de mercado automatizados (AMMs) podem apenas se enquadrar na definição ampliada de corretora, sem uma divisão explícita.

Os defensores da Cripto , incluindo a Blockchain Association e o DeFi Education Fund, levantaram preocupações jurisdicionais sobre a capacidade da SEC de supervisionar a Cripto, da mesma forma que a Coinbase e a Binance levantaram a “ doutrina das principais questões ” – um mandato que restringe as agências federais de regulamentar questões economicamente importantes. indústrias sem aprovação explícita do Congresso – em seus contínuos desafios legais com a agência.

A SEC chamou especificamente a Cripto em seu anúncio, destacando especialmente as organizações “chamadas DeFi” que solicitaram isenção quando a definição ampliada foi proposta pela primeira vez. Dois comissários da SEC, os suspeitos habituais de Hester Peirce e Mark Uyeda, rejeitaram a decisão, em parte devido às repercussões regulamentares e à confusão que causa às Cripto, mas principalmente porque “oblitera esta distinção” entre investidores regulares e corretores nos Mercados tradicionais.

Na terça-feira, Peirce interrogou seus colegas da SEC especificamente sobre AMMs e como o software automatizado poderia ser registrado na agência. Ela também perguntou se os codificadores de software ou usuários de AMM teriam que regulamentar. A resposta do Diretor da Divisão de Negociação e Mercados da SEC, Haoxiang Zhu, é reveladora: depende dos “fatos e circunstâncias”.

Veja também: SEC dos EUA libera expansão da regra de 'revendedor'

“Nesse sentido, não há nada de especial na Cripto. É análogo a um corretor normal que cria o mercado, publicando uma oferta e uma oferta usando software. Não estamos tentando capturar a Tecnologia, mas sim as pessoas que usam a Tecnologia para negociar”, disse ele, citado pelo DL News .

Até certo ponto, o fato de a SEC nomear explicitamente a Cripto em suas comunicações públicas é motivo de alarme genuíno. Mas o projeto de lei em si não foi escrito na tentativa de explodir a indústria, e há razões suficientes para pensar que, ao incluir a Cripto , a SEC está apenas tentando ser internamente consistente. Ele disse que considerou uma divisão de Cripto , mas decidiu que isso teria “efeitos competitivos negativos” , dando às empresas de Cripto uma vantagem injusta sobre aquelas que precisam se registrar.

Pode não fazer sentido pedir que carteiras descentralizadas, bolsas ou protocolos de empréstimo – todas as tecnologias codificadas para remover os supervisores Human da equação – se registrem, mas na medida em que os DEXs são usados ​​para facilitar a criação de mercado, então eles podem atender à definição mais ampla da SEC. para um corretor. Outros argumentaram que os AMMs T são compatíveis, porque são apenas software que facilita a negociação e é um algoritmo que combina compradores e vendedores.

Mas nada disso deveria importar, teoricamente. No final das contas, se esses aplicativos forem realmente descentralizados, então T há realmente nenhuma maneira de cumprirem a regra ou de a SEC punir os protocolos por descumprimento. A agência deveria pensar nas implicações e sugerir um “caminho discernível para a conformidade para os participantes do mercado DeFi”, como escreveu o DeFi Education Fund em sua missiva .

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Mas é preciso perguntar: será realmente uma imposição se a obrigação nem sequer puder ser satisfeita?