Coinbase x SEC debate a diferença entre Beanie Babies e títulos

Cinco horas no tribunal e o destino da Coinbase como empresa em funcionamento está em jogo. Na quarta-feira, a Coinbase e a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) se manifestaram no Distrito Sul de Nova York, discutindo se o processo do principal órgão de fiscalização de valores mobiliários contra a maior bolsa de criptografia dos EUA é válido.

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Para surpresa de muitos, a juíza distrital dos EUA, Katherine Polk Failla , veio preparada e parecia incomumente aberta para ouvir a Coinbase. É apenas mais um dado que mostra que, mesmo que o Congresso não consiga aprovar uma legislação significativa e as agências executivas continuem a “regular pela aplicação”, a criptografia pode pelo menos ter um julgamento justo.

A Coinbase está pressionando para encerrar o caso – e embora nenhuma decisão formal tenha sido tomada, Failla teria expressado preocupação com o fato de a SEC estar interpretando mal as leis de valores mobiliários dos EUA e ultrapassando seus limites. O caso da SEC questiona o modelo de negócios da Coinbase.

Se a agência vencer, poderá forçar a Coinbase a retirar da lista os tokens que considera serem títulos (13 tokens foram mencionados na reclamação, mas o presidente da SEC, Gary Gensler, disse que a maioria das criptomoedas se assemelham a títulos) e/ou encerrar certas operações corporativas. O banco de investimento Mizuho descreveu isso como transformar altcoins em “haltcoins”.

Mas no momento em que a SEC está destacando um aspecto Core dos negócios da Coinbase, o juiz Failla abriu brechas em uma das reivindicações centrais da SEC. Ou seja, Failla questionou a ideia de que quando alguém compra um token, está comprando uma “empresa comum” e “espera lucros” com base no trabalho dos desenvolvedores, que é a definição de segurança sob o “Teste de Howey” prevalecente.

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Se fosse esse o caso, abriria a possibilidade de tratar itens colecionáveis ​​como Beanie Babies como títulos, observou o advogado da Coinbase, William Savitt, num eco das preocupações mais amplas do juiz Failla sobre a regulamentação excessiva de commodities. Savitt acrescentou que, ao contrário das ações ou títulos, os tokens criptográficos T concedem necessariamente direitos aos detentores sobre uma rede.

“Os contratos de investimento têm de ter contratos”, disse ele, descrevendo os tipos de “mecanismos de execução” legais que precisam de existir, no mínimo, para transformar um título num título.

Dependendo de onde Failla se posicionar neste ponto determinará se o caso entrará na fase de descoberta. Há indicações de que este juiz em particular é mais do que simpático ao argumento da Coinbase, às vezes dizendo que a SEC estabeleceu “poucas limitações” para si mesma na regulação da criptografia e tem uma interpretação “muito ampla” da lei.

Além disso, em um memorando que ela escreveu ao encerrar uma ação judicial contra o fundador do Uniswap , Hayden Adams, Failla distinguiu entre aplicativos, protocolos e tokens descentralizados, em uma “indicação de quão cuidadosa ela será aqui”, disse Amanda Tuminelli, diretora jurídica do DeFi Education Fund. disse .

Embora seja fácil zombar da ideia de que qualquer coisa que possa aumentar de valor possa ser regulamentada como um título pela SEC (sob sua própria interpretação), não é como se a agência T tivesse argumentos. O advogado da SEC, Patrick Costello, observou que quando as pessoas compram tokens, “elas estão investindo na rede por trás disso”.

Isso é certamente verdade – deixando de lado a noção de que alguns tokens têm utilidade – dada a forma como a maioria das pessoas trata o investimento em criptografia. Costello também estava certo ao dizer que T é possível “separar” um token de sua rede, o que representa um golpe para as pessoas que querem dividir os cabelos entre “títulos” e “contratos de investimento”. Às vezes, um charuto é um charuto.

Na verdade, o especialista jurídico e artista conceitual Brian Fryeargumenta há muito tempo que a maioria dos mercados – das artes plásticas ao vinho e, sim, incluindo a criptografia – provavelmente se enquadram sob a égide da agência, mesmo que ela ainda T tenha decidido regulamentá-los. Frye, embora seja uma espécie de troll da legislação de valores mobiliários, na verdade vê a regulamentação da SEC como favorável, em parte porque geralmente tem um toque leve.

Mais importante ainda, ajudaria a esclarecer exatamente o que são tokens e talvez abrir caminho para as pessoas começarem a usá-los. A alternativa aqui é que os reguladores criem um sistema taxonômico completo e total para cada tipo de token e seus diferentes usos, o que parece uma possibilidade remota (pelo menos sem bagunçar mais alguma coisa).

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No final, esta é uma batalha conceitual com espaço para nuances. Como o juiz Torres concluiu no processo da SEC contra a Ripple , às vezes um token é um título e às vezes não, dependendo das circunstâncias. Pessoalmente, ficaria desapontado se a Coinbase ganhasse nesta fase, porque T responderia fundamentalmente à questão de saber se a SEC tem ampla capacidade de intervir em áreas que se parecem com títulos.

Todos nós podemos rir da regulamentação dos bichos de pelúcia pela SEC ou estremecer com o experimento mental “Ação coletiva Beanie Baby” de Failla. Mas e se os Beanie Babies se tornassem uma parte significativa da economia global e as pessoas estivessem realmente a investir as suas contas de reforma na hipótese de “Patti, o Ornitorrinco” estar “apenas a subir”. Qual seria exatamente a diferença entre “ser” e “semelhante” a um título?