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Almeno dal 2013, quando i gemelli Winklevoss hanno presentato per la prima volta una domanda per crearne ONE, un exchange-traded fund (ETF) Bitcoin è stato la balena bianca del settore delle criptovalute. Un ETF aprirebbe gli investimenti in Bitcoin a una nuova vasta gamma di attori, dai singoli utenti 401(k) alle principali istituzioni, che T possono acquistare Bitcoin direttamente per motivi normativi o di conformità. Ieri abbiamo finalmente ottenuto un ETF Bitcoin ... più o meno.
Questo articolo è estratto da The Node, la raccolta quotidiana di CoinDesk delle storie più importanti nel campo delle notizie su blockchain e criptovalute. Puoi iscriverti per ricevere la newsletter completa qui .
Il ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) è ora scambiato alla Borsa di New York e i dirigenti di ProShares hanno persino suonato il campanello di apertura . Lo hanno fatto sotto uno striscione che celebra il primo “ETF statunitense legato al Bitcoin”, e qui sta un momento istruttivo per gli investitori attenti: “linked” è il tipo di parola che è fungibile come una buona valuta, in grado di intervenire e fare il lavoro di dozzine di parole minori e più specifiche.
In questo caso, la parola sostituita è “futures” perché invece di un fondo che detiene effettivamente Bitcoin , l’ ETF ProShares deterrà contratti futures Bitcoin .
C'è un'enorme ironia nel fatto che un ETF sui futures venga approvato prima di un ETF "reale" Bitcoin . Le autorità di regolamentazione hanno ampiamente sostenuto che un ETF sui futures è meno esposto a potenziali rischi di manipolazione e custodia nel mercato spot Bitcoin , ma il risultato potrebbe essere una massiccia perdita di guadagni per gli investitori che acquistano gli ETF sui futures invece del Bitcoin spot.
Il colpevole è un problema noto (per qualche motivo) come “contango”. Gli investitori in altri ETF su futures su materie prime se ne lamentano da anni, quindi abbiamo un’idea abbastanza chiara di come funziona. T entrerò nel nocciolo della questione qui, ma il nocciolo della questione è che gli ETF sui futures devono rinnovare, o “rinnovare”, i loro contratti a termine regolarmente. Se il prezzo del future più lungo è superiore al contratto in scadenza alla data di rinnovo, il fondo perde quella stessa base. Questa perdita è nota come “sanguinamento da contango”. Ecco il nostro approfondimento sul rischio di contagio , e ONE ancora più approfondito da CenterPoint Securities .
(Esiste anche un fenomeno inverso chiamato “backwardation”, quando il prezzo dei futures a più lungo termine è inferiore – ma questo sembra meno significativo perché dà semplicemente ai detentori di ETF futures un piccolo premio quando la merce sottostante sta già andando al ribasso.)
Queste perdite di contango possono essere immense per le materie prime convenzionali e possono essere davvero gigantesche per Bitcoin. In ONE annotata da Motley Fool, un ETF Gas naturale basato sui futures avrebbe perso l'1,5% nell'arco di un solo mese . Nei mercati più grandi, questi spread vengono spesso arbitrati: i trader professionisti possono usarli per fare soldi e, così facendo, colmare i gap. Ma come sottolineato da Bloomberg , il predominio delle criptovalute da parte dei trader al dettaglio rende tale arbitraggio meno solido. Secondo Charlie Morris di ByteTree Asset Management, l'attuale costo di rollio dei futures BTC è pari al 17% . Si aspetta che l'ETF sottoperformi l'indice spot a lungo termine dell'8,4% su base annua , al lordo delle commissioni.
Sembra proprio come pagare un bel po' di soldi a un giaguaro per strapparti la faccia. Tyrone Ross, un consulente finanziario specializzato in criptovalute, afferma che gli investitori al dettaglio dovrebbero stare lontani da BITO .
Simeon Hyman, stratega di ProShares, ieri ha respinto l'analisi di Morris su "All About Bitcoin" di CoinDesk . Hyman stima invece un costo di lancio annualizzato del 2,5% e sottolinea giustamente che un mercato in espansione potrebbe ridurre ulteriormente l'emorragia. In qualsiasi asset convenzionale, ciò sarebbe comunque piuttosto brutale, ma l’aspettativa di un continuo movimento al rialzo per Bitcoin potrebbe comunque valerne la pena. Gli investitori non si lasciano certamente scoraggiare, con BITO che ha attirato 570 milioni di dollari di afflussi e un volume di scambi da record di 1 miliardo di dollari il primo giorno.
Secondo il nostro reporting, tale afflusso sembra provenire sostanzialmente da investitori al dettaglio. Mentre alcuni potrebbero essere saggi nel rischio di contango, garantisco che molti T si accorgono nemmeno della differenza tra un futures e un ETF spot. Se notano la distinzione solo dopo cinque o dieci anni di emorragia da contango, ci sarà un lamento e uno stridore di denti veramente biblici. Indipendentemente dal fatto che la stima di Morris o di Hyman sia più in linea con l'obiettivo, BITO dissanguerà secchi su un arco temporale più lungo.
Non sono ONE di quei troll risoluti che pensano che tutta la regolamentazione distorca semplicemente i mercati, ma è difficile non vedere alcune dinamiche seriamente perverse incarnate in ciò che i regolatori hanno portato a compimento qui.
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