Questa settimana sono iniziate le negoziazioni per il primo Exchange Traded Fund (ETF) di futures Bitcoin approvato dalla Securities and Exchange Commission (SEC) per gli investitori statunitensi, e il mercato delle criptovalute sembra essere in ripresa attorno al suo lancio. Il ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) è stato il primo a quotarsi sulla Borsa di New York, con le negoziazioni a partire da martedì.

Tuttavia, è fondamentale notare come LOOKS effettivamente l’ETF approvato e quanta domanda potenziale potrebbe esserci per questi prodotti. ONE modo per valutare l’interesse è vedere come si sono comportati gli altri ETF in tutto il mondo e cosa stanno effettivamente cercando gli investitori in un veicolo di investimento in Bitcoin .

Questo articolo fa parte di Crypto 2022: Policy Week , uno sguardo su come regolatori e legislatori stanno plasmando la criptovaluta e su come il settore sta reagendo.

L'ETF Bitcoin approvato dalla SEC è un prodotto di trading basato sui futures e non detiene nessuno degli asset crittografici sottostanti. Un ETF basato sui futures replica un derivato del Bitcoin, piuttosto che l’asset reale. Secondo CoinDesk Learn , "i futures Bitcoin potrebbero divergere dal prezzo spot del Bitcoin a causa del sentimento prevalente del mercato, quindi gli ETF sui futures Bitcoin potrebbero anche occasionalmente seguire il prezzo del Bitcoin in modo impreciso."

Al contrario, gli ETF spot detengono l’asset sottostante e offrono agli investitori un’esposizione diretta ai movimenti dei prezzi del Bitcoin. Tuttavia, questi prodotti di investimento sono stati più volte respinti dalla SEC.

Per saperne di più: Cos'è un ETF sui futures Bitcoin ?

Mentre gli americani tentano di comprendere gli effetti dell’ETF sui futures, non c’è posto migliore del Canada per trovare un contrasto. Il vicino al piano di sopra ha diversi ETF focalizzati sulle criptovalute scambiati sulla Borsa di Toronto con miliardi di dollari di asset in gestione. 3iQ Coinshares, Purpose Bitcoin e CI Galaxy Bitcoin sono tre dei fondi più grandi; Lo scopo è il più grande, con 1,2 miliardi di dollari (1,64 miliardi di dollari canadesi) di asset in gestione (AUM) al 13 ottobre.

Ancora più importante, i primi tre ETF per AUM sono tutti investiti direttamente in Bitcoin spot, con l’alternativa basata sui future che assorbe solo 7,6 milioni di dollari (10,48 milioni di dollari canadesi) di AUM o circa lo 0,3% degli ETF canadesi, fornendo informazioni sulle preferenze degli investitori.

Un fatto interessante emerge se guardiamo ai detentori degli ETF Purpose e CI Galaxy. Secondo FactSet , il Purpose Bitcoin ETF è detenuto da "entità sconosciute" mentre circa il 28% dei titolari di CI Galaxy ETF sono istituzioni, vale a dire Bain Capital Public Equity e CI Investments.

Ciò probabilmente significa che i titolari dello Scopo sono investitori individuali o consulenti di investimento più piccoli, il che è in linea con l’etica delle parti interessate. CI GAM e Galaxy si concentrano sulle istituzioni, mentre Purpose Investments si propone come una società innovativa di servizi finanziari al consumo. Detto questo, dato che la crescita delle criptovalute è stata in gran parte guidata dal commercio al dettaglio, potrebbe non sorprendere che l'ETF di Purpose abbia più di tre volte l'AUM di CI Galaxy.

Inoltre, Purpose Investments ha recentemente annunciato di aver richiesto altri tre ETF incentrati sulle criptovalute insieme a un fondo offerto privatamente che offre esposizione alla finanza decentralizzata.

Gli investitori di tutto il mondo, compresi Germania e Svizzera , si stanno riversando sugli ETP (Exchange Traded Product) garantiti fisicamente. L'ETP Bitcoin 21Shares, esposto al 100% su BTC spot, è quotato sia sulla Borsa svizzera che su diverse borse tedesche e si avvicina al mezzo miliardo di dollari di AUM. Proprio come gli ETF canadesi, l’ETP 21shares ha un’esposizione del 100% al Bitcoin a asset singolo e ha una domanda significativamente maggiore rispetto ai loro indici crittografici e alle controparti multi-asset, di cui il più grande ha 215 milioni di dollari di AUM.

Anche ONE dei nuovi entranti nel mondo degli ETF Bitcoin , il Brasile, ha optato per l’opzione spot . L'ETF Bitcoin di QR Capital è scambiato alla borsa di San Paolo e detiene il 100% BTC con 41 milioni di dollari (227,5 milioni di BRL $) in AUM.

Secondo Matt Hougan, CIO di Bitwise, gli ETF sui futures potrebbero costare un ulteriore 5%-10% all'anno per essere inseriti in nuovi contratti futures ad ogni scadenza insieme ad un altro 1%-2% in commissioni. Inoltre, gli ETF sui futures sono esposti solo all’85% all’asset sottostante, mentre il restante 15% è investito in altre classi di asset.

Gli ETF spot seguono il prezzo dell'asset sottostante molto più da vicino rispetto alle loro controparti basate sui futures a un costo inferiore, rendendo il prodotto più attraente per gli investitori che desiderano un'esposizione diretta al Bitcoin senza rischio di custodia. Ad esempio, secondo Bloomberg , l'indice Front Month Rolling Bitcoin di Horizon ha reso il 530% negli ultimi due anni, mentre il Bitcoin stesso ha reso il 660% nello stesso periodo.

Se osserviamo la correlazione dei prezzi di Bitcoin, un ETF spot Bitcoin (Purpose) e un ETF futures Bitcoin (Horizon Betapro), vediamo che l’ETF futures svolge un lavoro adeguato nel monitorare il prezzo del Bitcoin. Tuttavia, l’ETF spot mantiene una correlazione di prezzo leggermente più stretta.

Dato che il costo di mantenimento di un ETF spot è inferiore rispetto al mantenimento di un ETF futures, ne consegue che un ETF spot sarebbe un’opzione migliore esclusivamente per monitorare il prezzo del Bitcoin. Si noti che il grafico di correlazione incluso considera la correlazione diretta dei prezzi piuttosto che una correlazione sui rendimenti per mostrare quanto bene gli ETF tracciano il Bitcoin su base dollaro, poiché non stiamo esaminando asset incrociati.

Il presidente della SEC si è espresso apertamente sulla protezione degli investitori e sulla supervisione che accompagna i mercati dei futures e altri derivati. Gensler riteneva il mercato spot Bitcoin suscettibile di manipolazione e una fonte illegittima per un prodotto negoziato in borsa. Tuttavia, Bitwise sostiene che il mercato regolamentato Bitcoin CME è ora leader nella scoperta dei prezzi , rendendolo un'opzione praticabile per gli ETF spot.

L’aggiunta di un qualsiasi ETF Bitcoin era attesa da molto tempo negli Stati Uniti, ma i promettenti fornitori di ETF hanno avuto ancora meno fortuna in altri paesi, con Francia e Australia che hanno appena iniziato a offrire fondi azionari “focalizzati sulla criptovaluta”. Detenere azioni in società minerarie o in società strategiche investite in criptovalute come MicroStrategy è stata una scappatoia per gli investitori per ottenere esposizione alla crescita del settore delle criptovalute. La recente decisione degli Stati Uniti potrebbe aprire la strada alla regolamentazione a livello mondiale, considerando la loro assoluta posizione dominante su tutti gli altri mercati degli ETF.

Sebbene gli ETF basati sui futures non siano la prima scelta degli investitori, la combinazione di criptovalute ed ETF potrebbe avere un grande successo, introducendo una nuova classe di investitori in entrambi i settori. Considera che il settore globale degli ETF ha attualmente 9,4 trilioni di dollari di asset in gestione,che crescono a un tasso annuo del 26% , mentre la capitalizzazione di mercato delle criptovalute ammonta a 2,75 trilioni di dollari – e la maggior parte del suo valore è detenuto su borse al dettaglio, in trust come Grayscale ( una società affiliata CoinDesk ) o on-chain dove può essere utilizzato come previsto. Gli Stati Uniti rappresentano 5,47 trilioni di dollari di asset in ETF, ovvero il 70% del mercato complessivo, a indicare che l’adozione degli ETF crittografici potrebbe non avere precedenti.

Una domanda sufficiente per il prodotto futures potrebbe anche portare ad un afflusso di capitale verso i mercati degli ETF e aumentare la pressione di acquisto su BTC. Se il primo giorno di negoziazione è stato indicativo, il mercato statunitense stava chiaramente aspettando un accesso più facile al Bitcoin. L'ETF BITO di ProShares ha registrato un volume di oltre 1 miliardo di dollari, il secondo più alto di qualsiasi ETF al momento del lancio.

Inoltre, il lancio di ETF basati su futures potrebbe rappresentare un trampolino di lancio verso la maturità dei mercati di trading Bitcoin e l’eventuale quotazione di un prodotto spot. Se la SEC concorda con Bitwise sul fatto che il mercato regolamentato ECM è responsabile della scoperta dei prezzi, un’ondata di veri ETF spot potrebbe non essere lontana.

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