Ci sono molte forze che muovono Bitcoin, ma poche attirano lo stesso livello di attenzione degli halving (quando la ricompensa del blocco viene dimezzata). Storicamente, gli halving si sono rivelati importanti catalizzatori per i Mercati rialzisti e, sebbene il tasso di impatto sia in diminuzione, è probabile che l'imminente dimezzamento si riveli importante per la formazione del prezzo del bitcoin.

Questo editoriale fa parte del pacchetto "Future of Bitcoin" di CoinDesk pubblicato in concomitanza con l'Halving nell'aprile 2024. Torbjørn Bull Jenssen è il CEO di K33.

Al K33, prevediamo che gli speculatori guideranno ancora una volta l’evento, come hanno fatto in tutti gli Eventi di halving passati. In media, il Bitcoin si è apprezzato del 14% nel mese precedente l’halving, e non saremmo sorpresi se il 2024 fosse in linea con questo risultato. Detto questo, ci sono molti fattori in gioco e né noi né nessun altro possiamo prevederli con certezza. Ma ci sono alcune cose che sappiamo con certezza.

Innanzitutto, il prezzo Bitcoin è sempre determinato dalla domanda netta di possesso Bitcoin. Con una determinata quantità di Bitcoin disponibile in qualsiasi momento, il suo valore deve adeguarsi finché gli investitori non realizzano le allocazioni desiderate, denominate ad esempio in USD.

Per fare un esempio semplificato: se ci fosse ONE solo Bitcoin e due investitori volessero detenere Bitcoin per un valore di 1.000 USD ciascuno, ciò sarebbe possibile solo con Bitcoin valutato a 2.000 USD a moneta e ciascun investitore detenga mezza moneta ciascuno.

L’attuale tasso di inflazione è pari a circa l’1,8%, più o meno lo stesso dell’oro, e scenderà allo 0,9% a fine aprile. Ciò significa che senza un cambiamento della domanda, l’halving dovrebbe innescare solo un aumento dei prezzi dello 0,9% nel primo anno dopo l’halving, rispetto a quanto sarebbe il caso senza l’halving.

Senza un cambiamento nella domanda, la capitalizzazione di mercato dovrebbe rimanere fissa. Con un’inflazione annua dell’1,8% nel titolo Bitcoin, il prezzo deve scendere dell’1,8% affinché la capitalizzazione di mercato rimanga invariata. Con un’inflazione allo 0,9%, il calo basterebbe solo allo 0,9%.

La domanda di Bitcoin ovviamente non è altro che fissa, ma ironicamente, l'analisi di cui sopra dimostra un punto importante: sebbene l'halving sia un evento di offerta, tutto il suo impatto sul prezzo deve provenire dal lato della domanda, poiché il puro effetto di offerta è NEAR un non-evento.

In altre parole, LOOKS che l’effetto lato offerta sia irrilevante. Ma questo non è vero al 100%. Il motivo è che molti hodler di Bitcoin sono completamente investiti. KEEP a resistere se il prezzo sale, ma non hanno più USD per cui acquistare BTC . Il prezzo è quindi in una certa misura determinato dall’equilibrio tra l’acquirente marginale e il venditore marginale, poiché la domanda totale del portafoglio è endogena e, in una certa misura, determinata dal prezzo.

Per fare un esempio semplificato del punto: immagina che tutte le monete esistenti siano detenute da mani forti che non le vendono. I minatori devono vendere per coprire i costi, ma ONE deve comprare. Un dimezzamento dell’offerta di nuovi Bitcoin porterebbe, per un dato tasso di afflusso di nuovi USD a Bitcoin, a un raddoppio del prezzo. Una volta che il prezzo sarà raddoppiato, la metà del numero di monete sarà sufficiente per assorbire i USD in entrata.

Un raddoppio del prezzo sarebbe una mossa significativa, ma guardando gli halving passati e le previsioni popolari come il modello Stock-to-Flow da tempo sfatato ma ancora utilizzato, gli ottimisti si aspettano un aumento del prezzo di 10 volte. Ciò non può essere spiegato isolatamente dal dimezzamento e avverrà solo in caso di un massiccio aumento della domanda, il che in realtà non è troppo improbabile.

Il dimezzamento potrebbe far pendere l’equilibrio tra acquirenti e venditori marginali, innescando un mercato rialzista con un circolo vizioso in cui più persone vogliono acquistare quando il prezzo aumenta.

Inoltre, l’attuale dimezzamento attira l’attenzione sull’assoluta scarsità di Bitcoin in un momento in cui è più accessibile che mai per gli investitori, grazie alle approvazioni degli ETF negli Stati Uniti. Crescono anche le preoccupazioni per l’eccesso di debito negli Stati Uniti, portando alcuni a sostenere che il Bitcoin potrebbe fungere da copertura contro il potenziale calo di fiducia nel dollaro.

In questo contesto, sempre più persone vengono a conoscenza dell’halving e della scarsità del Bitcoin e lo trovano allettante. In questo modo il dimezzamento funziona come un punto di Schelling , accelerando lo slancio già forte del Bitcoin. Non è quindi improbabile che possiamo vedere una pompa pre-halving, seguita da una correzione, prima che il trend di crescita di fondo nell’adozione e nella consapevolezza spinga Bitcoin verso nuovi massimi.

È improbabile che la riduzione giornaliera della produzione Bitcoin da 900 a 450 nel giorno dell'halving (probabilmente il 20 aprile) abbia un impatto immediato, ma combinato con la consapevolezza che stimola la domanda e il feedback positivo di un prezzo in rialzo, l'effetto annuale di 164.250 è decisamente materiale. .

L'imminente dimezzamento è un evento noto e, secondo l'ipotesi di mercato efficiente, dovrebbe essere prezzato. Bitcoin è un asset volatile, con un rendimento futuro atteso corrispondentemente elevato, ma Eventi come l'halving non dovrebbero avere alcun effetto prevedibile sul giorno stesso dell'evento.

Naturalmente ONE può discutere se l’ipotesi del mercato efficiente sia valida o meno. Ma, a giudicare dal mercato delle opzioni, LOOKS che il dimezzamento stesso sarà un non-evento. Se non altro, i trader sembrano essere più interessati a coprire il rischio di ribasso con opzioni put piuttosto che speculare su un ampio rialzo con le opzioni call OTM (out of the money). Nel medio termine esiste un'inclinazione rialzista, ma recentemente abbiamo assistito a una lenta riduzione Optimism nel mercato delle opzioni.

Mentre gli speculatori probabilmente si posizioneranno prima dell’halving, come hanno fatto in passato, gli investitori a lungo termine dovrebbero prestare un’attenzione minima all’halving stesso e concentrarsi piuttosto sul lato della domanda del mercato.

Pertanto, forse l’effetto più importante del dimezzamento sarà l’effetto di marketing per Bitcoin e la sua assoluta scarsità a lungo termine in un mondo di valute fiat inflazionistiche.