Alors que la tokenisation décolle, tournez-vous vers les DAO

La gestion d'actifs Crypto et TradFi convergent.

Depuis le lancement record des fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant aux États-Unis jusqu'aux dernières affirmations du PDG de BlackRock, Larry Fink, selon lesquelles la prochaine étape est la « tokenisation de chaque actif financier », la direction du voyage devient plus claire. À mesure que les actifs migrent vers la chaîne, de plus en plus de gestionnaires seront confrontés à des défis uniques liés au déploiement du capital institutionnel sur les blockchains publiques.

Ainsley To est responsable de la gestion d'actifs chez Avantgarde Finance.

Derrière le battage médiatique et les spéculations sur les orientations futures des prix, tout un écosystème Internet natif s'est construit au sommet des rails Crypto .

Les organisations autonomes décentralisées (DAO), entités numériques qui transcendent les frontières géographiques et sont régies par un code plutôt que par des contrats légaux, sont particulièrement familières avec bon nombre de ces défis, étant donné les vastes réserves d'actifs qu'elles ont accumulées dans leurs trésoreries, qui sont généralement gérées. en chaîne.

La volatilité des prix est endémique dans l’écosystème Crypto et de nombreux DAO doivent y faire face de front. La majorité des DAO ont un token natif encore plus volatil que le Bitcoin (BTC) ou l'éther (ETH). Un défi supplémentaire pour la gestion des actifs en chaîne est que contrairement aux Marchés traditionnels, la Crypto ne dispose pas d’un véritable actif sans risque sur lequel se rabattre comme un havre de certitude.

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Bien que les pièces stables indexées sur le dollar soient souvent utilisées comme indicateur d'un actif sans risque, l'absence de volatilité n'est pas une absence de risque – comme cela a été clairement démontré lors de l'effondrement de la Silicon Valley Bank en 2023, lorsque USDC a subi une baisse de plus de 7 % en raison de l'effondrement de la Silicon Valley Bank. à l'exposition sous-jacente de Circle à la banque.

Il existe une certaine résilience construite dans les communautés DAO grâce à la résistance à une volatilité extrême. Sur les 200 DAO disposant des plus grandes trésoreries en chaîne au quatrième trimestre 2022, plus d'un tiers d'entre eux ont vu leur portefeuille diminuer de plus de 50 % à la suite de l'effondrement du FTX, et 30 ont connu un retrait de plus de 90 %. Selon les données DeepDAO .

Une solution vers laquelle les DAO se tournent concerne les actifs du monde réel (RWA), en particulier les bons du Trésor tokenisés. Cette tendance fournit une source naturelle de demande en Crypto pour les RWA et ouvre la voie à une tokenisation et une convergence plus larges avec TradFi.

Malgré le fait que les jetons se négocient 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, bon nombre d’entre eux manquent toujours de liquidités significatives. Cela se voit en examinant les volumes d'échanges décentralisés (DEX), où de nombreux jetons DAO sont répertoriés et qui représentent une fraction de l'activité de négociation observée sur les bourses centralisées pour les actifs à plus longue traîne, ce qui entraîne un impact potentiel élevé sur les prix pour les transactions de grande taille.

De plus, dans DeFi, les rendements, même sur les plus grands protocoles de prêt et pools de liquidités, peuvent être superficiellement élevés pour les petits dépôts, mais nettement inférieurs lors du déploiement de la taille institutionnelle.

Cette faible liquidité a pour conséquence que les DAO sont limitées dans leur capacité à diversifier leur trésorerie. Les DAO détiennent souvent des portefeuilles extrêmement concentrés en chaîne. Fin 2023, la majorité des 25 plus grandes DAO détenaient plus de 90 % de leur trésorerie dans leur token natif.

La diversification est souvent considérée comme le seul avantage gratuit en matière d’investissement. Les contraintes imposées aux DAO qui en profitent pleinement ont stimulé l'exploration et le développement de solutions alternatives en chaîne via des protocoles dérivés, ou l'utilisation de leur jeton natif comme garantie DeFi.

Bien que la transparence unique des portefeuilles en chaîne soit attrayante pour un certain nombre de raisons (c'est-à-dire que les transactions de portefeuille sont auditables et vérifiables), elle comporte également des compromis. L’activité de trading visible est une source de fuite d’informations, augmentant les risques de front running et pouvant conduire à des coûts de transaction plus élevés.

Une transparence accrue peut également exacerber les problèmes de gouvernance, où toute vente d'un jeton natif comporte un aspect de signalement, où elle peut être interprétée comme une perte de confiance dans le projet par les grands détenteurs de jetons.

La visibilité de positions importantes dans les protocoles DeFi peut également conduire à des actions de gouvernance défavorables de la part de la communauté de ce protocole, comme la proposition l'année dernière de la communauté Aave de geler le CRV sur le protocole de prêt en raison de la taille d' une position d'emprunt importante visible sur -chaîne.

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La plupart des risques, contraintes et compromis uniques auxquels sont confrontés les capitaux institutionnels cherchant à gérer des actifs en chaîne sont partagés par les trésoreries DAO (l'investisseur institutionnel natif de Crypto ).

Les nouveaux cadres et solutions développés par l’écosystème des fournisseurs de services DAO pour répondre à cette demande native de Crypto peuvent également servir de bac à sable intéressant dont les investisseurs institutionnels traditionnels Guides des leçons.