Los tokens de restauración líquida o 'LRT' revivieron Ethereum DeFi. ¿Puede durar el revuelo?

Las Finanzas descentralizadas en Ethereum están experimentando un gran resurgimiento, con la familiar promesa de altos rendimientos regresando gracias a una nueva generación de Cripto : el "token de recuperación líquida" o LRT.

Solo en el último mes, miles de millones de dólares se han inundado en nuevos proyectos de recuperación de líquidos basados ​​en Ethereum, como Ether.Fi y Puffer. Las plataformas advenedizas se encuentran en una acalorada batalla territorial para suplantar el token ETH (stETH) apostado de Lido como el activo elegido por los comerciantes de Finanzas descentralizadas (DeFi).

Toda la tendencia surge del desarrollo de un nuevo protocolo llamado EigenLayer, que lanzó un sistema de "retoma" para Ethereum , el primero de su tipo, en junio pasado . La plataforma está creando una solución para permitir que las aplicaciones y redes blockchain tomen prestado el sistema de seguridad de Ethereum, y atrajo más de mil millones de dólares en nuevos depósitos en un solo período de 24 horas este mes. Ahora, la cantidad total supera los $ 7 mil millones, lo que significa que la plataforma ha acumulado por sí sola más del 1,5% de todos los tokens de ether (ETH) en circulación, según DefiLllama .

La restauración ofrece una forma de proteger los protocolos y redes blockchain utilizando seguridad tomada de la red de prueba de participación de Ethereum. Los depósitos de ETH en EigenLayer podrían "reasignarse" a estos otros protocolos, lo que significa que no tendrán que construir sus propias redesde prueba de participación .

Los inversores se han amontonado en EigenLayer porque promete intereses más altos sobre los depósitos que las apuestas convencionales de ETH . Aún así, la plataforma debe gran parte de su crecimiento reciente a un grupo de terceros: "protocolos de recuperación de líquidos" como Ether.Fi , Puffer y Swell que pretenden simplificar el proceso de recuperación en nombre de los usuarios.

Estas plataformas de recuperación líquida sirven como intermediarios entre los usuarios y EigenLayer: las plataformas "retoman" los depósitos de los usuarios con EigenLayer y entregan a cambio LRT recién generados, para que los usuarios puedan KEEP operando incluso si sus depósitos se utilizan para la recuperación.

Los LRT representan el depósito EigenLayer de un usuario, lo que significa que pueden acumular intereses de apuesta y pueden canjearse por su valor subyacente. Los LRT también se pueden utilizar en DeFi, lo que significa que las personas pueden prestarlos y pedirlos prestados para obtener recompensas aún mayores.

Además de la conveniencia de los LRT, el verdadero atractivo para las plataformas de recuperación de líquidos recientemente han sido los "puntos", un tipo de recompensa que podría dar derecho a los usuarios a futuros lanzamientos aéreos de tokens. Si bien los puntos tienen un valor monetario nebuloso, han dado lugar a un ecosistema completamente nuevo de plataformas adicionales, como Pendle, que permite a los usuarios maximizarlos a través de estrategias comerciales que a menudo implican un alto apalancamiento.

Los complicados sistemas de puntos, los altos rendimientos y las estrategias comerciales arriesgadas recuerdan un BIT a 2021, cuando la "agricultura de rendimiento" y la búsqueda de altos rendimientos llevaron a un auge y una caída de DeFi de los que el sector aún no se ha recuperado. Si bien algunos expertos desconfían de los riesgos de la recuperación de líquidos, los impulsores de la tecnología insisten en que hay una sustancia real más allá de las exageraciones.

La recuperación de líquidos se basa en dos años de crecimiento de la industria de apuestas de Ethereum.

Ethereum es operado por más de 900.000 validadores: personas de todo el mundo que bloquean tokens ETH en una dirección de la red para ayudar a KEEP segura la cadena . Los tokens apostados acumulan un flujo constante de intereses, pero no pueden usarse para nada más (pensemos en préstamos u otros tipos de inversión) una vez que están ocupados administrando la red.

Esta limitación ayudó a impulsar el aumento de las "apuestas líquidas". Servicios como Lido, el mayor servicio de apuestas líquidas en Ethereum, apuestan tokens en nombre de los usuarios y luego les entregan "tokens de apuestas líquidas" (LST) que representan su depósito subyacente. Los LST, como los tokens ETH (stETH) apostados de Lido, generan intereses como el éter apostado normal (actualmente alrededor del 3%), pero también se pueden usar en DeFi, lo que significa que los inversores pueden prestar y tomar prestados los tokens para obtener rendimientos adicionales además de su interés en apuestas.

El sector de las apuestas líquidas ha experimentado un auge en los últimos años. Lido, el mayor protocolo de apuestas líquidas con diferencia, cuenta con más de 25.000 millones de dólares en depósitos. Su token stETH con frecuencia ve volúmenes de operaciones más altos que el ETH normal en los protocolos de préstamos y préstamos más grandes de la red.

Una tendencia similar de apuesta líquida está afectando ahora a EigenLayer, el nuevo y popular protocolo Ethereum que introdujo la apuesta líquida en Ethereum.

"EigenLayer básicamente está construyendo una herramienta que permite que otras redes se inicien utilizando la seguridad de Ethereum ", explicó Austin King, director ejecutivo de Omni Labs, quien está construyendo un protocolo puente impulsado por la recuperación.

Los inversores han recurrido a EigenLayer para obtener recompensas adicionales por su ETH: intereses por asegurar Ethereum e intereses adicionales para recuperar los llamados AVS o "servicios validados activamente" que utilizan EigenLayer para tomar prestada la seguridad de Ethereum.

Según EigenLayer , esos AVS eventualmente incluirán CELO, una cadena de bloques de capa 1 que está en transición a una red de capa 2 basada en Ethereum ; EigenDA, el servicio de disponibilidad de datos propio de EigenLayer; y Omni, que está construyendo una infraestructura puente para ayudar a redes blockchain dispares a comunicarse entre ONE .

Pero el sistema también tiene desventajas, y una clave es que los tokens renovados a través de EigenLayer no se pueden usar en DeFi después de ser depositados. Para los inversores que buscan maximizar sus retornos, esta mecánica de bloqueo es un gran fastidio.

Ingrese al replanteamiento líquido, que es esencialmente solo replanteamiento líquido, excepto para Eigenlayer.

Los protocolos de recuperación de líquidos aceptan depósitos (por ejemplo, stETH), los vuelven a aceptar con EigenLayer y luego entregan "tokens de recuperación de líquidos" o LRT, como pufETH, eETH y rswETH que se pueden usar en DeFi para ganar puntos adicionales y otras recompensas.

"Es básicamente la propuesta de valor de ETH apostado, donde puedes obtener el rendimiento de apostar tu ETH sin tener que pasar por la molestia de configurar un validador. Es eso más la compensación de cualquier recompensa que surja de estas redes AVS", explicó. Rey.

PufETH de Puffer, eETH de Ether.Fi , rswETH de Swell y otros LRT están luchando para competir con stETH de Lido para convertirse en el próximo gran activo en DeFi. Para hacerlo, han recurrido al modelo de incentivos del momento de DeFi: los puntos.

Aunque EigenLayer ya ha aceptado miles de millones en depósitos, ninguno de sus AVS está activo todavía, lo que significa que los depositantes no reciben ningún interés sobre sus depósitos. El principal incentivo para depositar tokens en EigenLayer hoy es recuperar puntos, un recuento vagamente definido que los inversores esperan que les dé derecho a un futuro lanzamiento aéreo de EigenLayer aún por confirmar.

"EigenLayer aún no está activo, no es necesario renovarlo". El director ejecutivo de Puffer Finanzas, Amir Forouzani, señaló en una entrevista el mes pasado con CoinDesk. "Su único incentivo ahora son sus puntos, esencialmente, y supongo que la especulación sobre en qué se convertirán esos puntos en el futuro". Los principales protocolos de recuperación de líquidos, incluido Puffer, han comenzado a ofrecer sus propios puntos además de los de EigenLayer como un edulcorante para los primeros inversores.

También se han creado nuevos servicios en torno al intercambio de puntos, popularizando nuevas estrategias comerciales riesgosas que implican apostar los mismos tokens repetidamente, aumentando la exposición a un protocolo a cambio de mayores recompensas futuras.

ONE de esos protocolos es Pendle, que divide los tokens de participación líquida en dos tokens separados (tokens de rendimiento y tokens principales) para desbloquear el comercio apalancado. ONE de los productos de Pendle acepta depósitos de tokens eETH de Ether.Fi y, según la publicidad del sitio, puede proporcionar a los depositantes 45 puntos Ether.Fi y 15 puntos EigenLayer.

Si bien los puntos siguen siendo altamente especulativos, parecen haber sido de gran ayuda para los depósitos líquidos de renovación. Ether.Fi , el actual líder del mercado, tiene 1.200 millones de dólares en depósitos, según DeFiLlama , cinco veces más que hace un mes. Puffer Finanzas le está pisando los talones a Ether.Fi con 970 millones de dólares en depósitos, un aumento de diez veces sólo en las últimas tres semanas.

A medida que los depósitos líquidos de recuperación han aumentado, también lo han hecho los riesgos de la tendencia.

Por un lado, existe el riesgo general con EigenLayer que surge cada vez que se invierte dinero en un sistema de protocolos en capas de Rube Goldberg: a medida que la red de redes AVS interconectadas se vuelve más complicada, los errores inevitablemente serán más probables.

El mayor riesgo con estos errores será la perspectiva de "recorte", donde un apostador es penalizado financieramente por violar las reglas de una red o por usar software defectuoso para conectarse a la red. Los protocolos de recuperación de líquidos frecuentemente incluyen características "anti-corte" en su marketing, pero sus promesas no se pondrán a prueba en la práctica hasta que los AVS entren en funcionamiento.

En el contexto de la reanudación de EigenLayer, la reducción se produce a nivel de AVS: cada AVS establecerá sus propias reglas de reducción y los proveedores de recuperación de líquidos podrán elegir qué protocolos AVS desean validar para sus usuarios. Si una plataforma de recuperación de líquidos elige validar una red con parámetros de corte maliciosos (o con errores), pone a sus usuarios en riesgo de que se les recorten sus depósitos.

"Vamos a tener un sistema de reputación similar para el ecosistema de reinversión más amplio", como lo hay en el sistema de participación convencional, predijo Riad Wahby, director ejecutivo del servicio de gestión de claves Cubist en una entrevista con CoinDesk . "Si voy a invertir dinero en un operador, presumiblemente elegiré un operador que me brinde el equilibrio adecuado entre riesgo y recompensa".

El riesgo más obvio de la recuperación de liquidez es que, a pesar de miles de millones de dólares en depósitos, la práctica es actualmente altamente especulativa.

Existe la posibilidad de que los AVS no recompensen a los depositantes con tanto interés como esperan, lo que podría hacer que los inversores abandonen el sistema en busca de apuestas más lucrativas. Con todo el entusiasmo en torno a los puntos, también existe la posibilidad de que los lanzamientos aéreos que los acompañan fracasen o nunca sucedan, haciendo que los puntos y los nuevos Mercados construidos sobre ellos sean casi inútiles.

El riesgo de tal resultado se ve amplificado por el hecho de que los puntos normalmente no se emiten en blockchains y, en cambio, sus emisores los rastrean directamente. Esto hace que sea difícil saber cuántos puntos de un determinado tipo están en circulación , lo que dificulta aún más discernir su valor.

El atractivo especulativo de los puntos de recuperación líquidos se remonta a los días de la agricultura de rendimiento. En 2021-22, cuando el sector DeFi estaba en su apogeo, los depósitos inundaron proyectos como Olympus y Terra , que prometían rendimientos líderes en el mercado a los usuarios a cambio de confianza en sus intrincados sistemas. Los críticos acusaron a los proyectos de inventar tokens sin valor e imprimirlos de cualquier manera en un plan para apuntalar artificialmente las cifras de rendimiento, y esas críticas finalmente resultaron proféticas después del colapso de las plataformas.

Cualesquiera que sean las similitudes a nivel superficial, EigenLayer ha entrado en el espíritu de la época de los desarrolladores de Ethereum de una manera que los peores infractores de la agricultura de rendimiento nunca lo hicieron, y los defensores de la recuperación líquida dicen que tiene el potencial de respaldar el desarrollo de aplicaciones e infraestructura fuera del estrecho ámbito de los puntos y la gamificación. especulación.

Margaux Nijkerk contribuyó con el reportaje.