La minería de liquidez está muerta. ¿Que viene despues?

La minería de liquidez está muerta, y tratar de encontrar la mejor manera de reemplazarla es el foco de ONE de los subsectores más populares de las criptomonedas.

El principal impulsor de la locura del “ Verano DeFi ” de 2020, la minería de liquidez, se refiere a la práctica de un protocolo que incentiva los depósitos de los usuarios con recompensas simbólicas.

Sin embargo, en los últimos meses, la minería de liquidez ha sido criticada por ser una herramienta de incentivación imprecisa que a menudo atrae a agricultores mercenarios.

Como resultado, ha surgido una gama de nuevos servicios novedosos, como bonos, sistemas de votación ponderados en el tiempo y emisores de monedas estables centrados en DAO a DAO, para reemplazarlo: una amplia gama de avances con el potencial de alterar permanentemente la forma en que atraen los protocolos DeFi. depósitos frescos.

Dependiendo del proyecto, la mecánica en juego podría denominarse “liquidez como servicio”, “valor controlado por protocolo” o incluso “DeFi 2.0”, pero en todos los casos, el principio básico es el mismo: gestionar y dirigir vastas sumas de capital a través de mecanismos de incentivos.

Estos esfuerzos también están unidos en el sentido de que intentan responder una pregunta engañosamente simple: hasta ahora, el dinero “gratis” ha sido el factor que anima la adopción de DeFi. ¿Cuál es un enfoque más preciso?

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A medida que avanza el nuevo año, los proyectos que trabajan para resolver este dilema se encuentran entre los más populares entre los comerciantes e inversores. A pesar de una caída más amplia del mercado, los protocolos centrados en canalizar la liquidez están teniendo una oferta saludable.

Según algunos, la tendencia es parte de una ONE más amplia en la Web 3 , donde el valor puede aprovecharse y comercializarse de manera muy similar a la información en Internet.

"La liquidez es el rey", dijo a CoinDesk el cofundador de Fei Protocol, Joey Santoro, en una entrevista. “La forma en que lo planteo es que Internet está gobernado por servicios y almacenamiento de información: computación en la nube y almacenamiento de datos. Cuando traduces eso a DeFi, necesitas servicios de valor (plataformas de préstamos y AMM [creadores de mercado automatizados]) y necesitas almacenamiento de valor, y eso es gestión de liquidez”.

Otros, como el seudónimo Cryptocat del colectivo de inversión ángel eGirl Capital, creen que el comercio de liquidez es una tendencia pasajera .

Independientemente de si la liquidez como servicio resulta ser una moda narrativa que disfruta de un impulso temporal en la notoriamente voluble economía de atención de las criptomonedas o una nueva base de la estructura del mercado en cadena, al menos por el momento, la carrera armamentista para controlar el FLOW de depósitos En DeFi es, en esencia, una batalla por grandes sectores del propio sector de 230.000 millones de dólares.

“La liquidez es ONE de los dos recursos más importantes en este nuevo mundo, y quien controla la liquidez controla DeFi”, dijo Santoro.

Desde la perspectiva de los protocolos que buscan impulsar el uso, al principio la extracción de liquidez parecía ser el futuro de cómo los proyectos encontrarían el producto adecuado para el mercado.

Durante el verano DeFi de 2020, Compound inició la moda al reforzar los rendimientos de los depósitos en su plataforma de préstamos con recompensas de tokens COMP , y protocolos como SUSHI lograron superar brevemente a su rival Uniswap gracias a programas de incentivos similares.

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Sin embargo, los críticos han señalado recientemente que, si bien dirigir una manguera de recompensas a los usuarios ciertamente incentivará los depósitos en el corto plazo, la minería de liquidez es una herramienta imperfecta que también atrae a lo que el prolífico desarrollador de DeFi Andre Cronje ha denominado “langostas de liquidez”. – “granjeros” temporales que toman sus recompensas y se van al siguiente géiser de fichas cuando el ONE se agota.

"Creo que la minería de liquidez es una de las cosas más tontas que están sucediendo en este momento en el Cripto", dijo Hasu, investigador seudónimo de Deribit Insights, en un podcast reciente. "¿Por qué? Porque para mí no hay absolutamente ningún pensamiento estratégico detrás de esto. Deberías empezar pensando: '¿Qué queremos de esto? ¿Cuál es el tipo de liquidez objetivo que queremos en nuestro protocolo? Y una vez que lo alcances, no debería haber más recompensas”.

Una de las primeras de estas alternativas surgió casi por accidente.

El Maker de mercado automatizado Curve introdujo una función de “bloqueo de votos” en agosto de 2020. Esto permitió a los titulares de CRV bloquear sus tokens a cambio de veCRV ( CRV de depósito en garantía de votación) por hasta cuatro años. VeCRV, a su vez, otorga la posibilidad de votar sobre qué fondos de liquidez recibieron un impulso para las emisiones de recompensa de CRV , con el poder de voto ponderado a favor de aquellos que bloquearon sus tokens por períodos de tiempo más largos.

En ese momento, parecía como si fuera una herramienta para que los agricultores individuales maximizaran sus ganancias: al bloquear una parte de sus recompensas CRV , podrían dirigir aún más recompensas a sus grupos favoritos y asegurar una mayor rentabilidad a largo plazo.

Sin embargo, en cambio, otros protocolos han demostrado ser los principales benefactores de este sistema, en lugar de los agricultores individuales, con una carrera en marcha para acumular CRV en lo que muchos han denominado las “Guerras de las Curvas”.

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Según un analista que habló bajo condición de anonimato, este sistema de bloqueo de votos, también conocido como “venomics”, “pretende seleccionar por preferencia temporal, pero en realidad centraliza la gobernanza en quien pueda acumular la mayor cantidad de tokens”.

En resumen, quien acumula más veCRV controla las emisiones de recompensas de CRV .

En este momento, el protocolo “hacedor de reyes” que controla las recompensas de Curve es Convex Finance. Convex ha absorbido un sorprendente 43% de todos los CRV en circulación, y el token de gobernanza de Convex, CVX, representa 5,1 CRV en poder de voto por token, según un panel de Dune Analytics.

Curve y Convex son también los dos protocolos más grandes en DeFi, con un total combinado de $ 40 mil millones en depósitos, según DefiLlama .

Como resultado, ha surgido una industria artesanal donde los protocolos utilizan plataformas como Votium (una interfaz construida sobre Convex) para “sobornar” a los titulares de CVX con votos depositados para dirigir liquidez a grupos que son importantes para ellos.

El “soborno” para los depósitos tiene claros beneficios para los protocolos.

Por ejemplo, en el caso de una moneda estable como UST de Terra, los depósitos en los pools de Curve ayudan a UST a garantizar Mercados líquidos y saludables, ayudan a que UST permanezca vinculado al dólar y crean utilidad para la moneda estable, logrando todos los objetivos que un programa de minería de liquidez no podría lograr. con costos, beneficios y objetivos mucho más transparentes.

De hecho, en una publicación reciente en el foro de gobernanza, un miembro del equipo de la moneda estable de UST concluyó que los programas en curso del protocolo para incentivar los depósitos a través de sobornos CVX y acumular CVX están "yendo extremadamente bien".

Según algunos, los beneficios significan que los venenos podrían haber llegado para quedarse.

“Digamos que eres una moneda estable. Lo ONE para las monedas estables es generar liquidez”, dijo el fundador de Redacted, 0xSami, en una entrevista con CoinDesk. “Tiene sentido que Para ti adquiera Convex, si desea liquidez de derivados, debe adquirir el token de depósito en garantía de votación de Ribbon, SUSHI para liquidez DEX o AAVE para poder convertirse en garantía para préstamos. Esta será una gran tendencia este año”.

Inmediatamente después de la emergente economía del soborno, están llegando al mercado una serie de nuevos productos que sirven como middleware de gobernanza o votación en una pila tecnológica en evolución dedicada a ayudar a los protocolos a encaminar y controlar la liquidez: Warden, Bribe, Llama Airforce, Votium y Votemak.

Votemak fue adquirida recientemente por Redacted y Bribe cerró una ronda de financiación en las últimas semanas.

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Parte de esta proliferación es el resultado de otros proyectos que implementan variaciones de las venómicas, lo que crea una clara necesidad de más mercados donde los protocolos puedan comprar votos.

Tokemak es ONE de esos proyectos. El protocolo apunta a convertirse en un Maker de mercado descentralizado: los usuarios depositan fondos y reciben recompensas en tokens TOKE , que pueden usarse para votar sobre dónde se implementa la liquidez. Como resultado, Tokemak es ahora otro objetivo de los protocolos que buscan dirigir la liquidez a través de sobornos, y otros proyectos –como Frax y Yearn– también han introducido modelos venenosos.

“[El] público minorista comprende inmediatamente lo que estamos haciendo y su importancia. Quieren ser sobornados tanto como cualquier otro, así que aquí estamos”, dijo el fundador seudónimo de Bribe, Condorcet, en una entrevista con CoinDesk. Tokemak será una de las integraciones iniciales de Bribe.

Como era de esperar, el sector emergente también ha llamado la atención de los inversores de capital riesgo.

"Creemos que es una tendencia interesante", dijo Ashwin Ramachandran de Dragonfly Capital, ONE de los participantes en la reciente ronda de Bribe. "Definitivamente es un aumento de orden de magnitud en términos de eficiencia del capital y precios en lo que respecta a los esquemas de extracción de liquidez, lo que puede causar una presión de venta excesiva sobre los tokens de gobernanza nativos".

Mientras que algunos protocolos juegan al juego del soborno en un esfuerzo por dirigir la liquidez a grupos favorables, otros compiten por controlar la liquidez directamente ellos mismos, una tendencia emergente de “liquidez propiedad de los protocolos”.

El proyecto algorítmico de moneda estable Fei está trabajando con Ondo Finanzas, un protocolo de división de riesgos centrado en mitigar las pérdidas impermanentes , para crear un producto que permitirá a los protocolos emparejar tokens de gobernanza nativos de sus tesorerías con la moneda estable de Fei para crear directamente fondos de liquidez .

En lugar de que los protocolos exploten incentivos en un pool para generar depósitos de usuarios, esto permitiría a los protocolos crear los pools directamente y, lo que es más importante, también KEEP una parte de las tarifas comerciales del pool, creando una nueva fuente de ingresos.

Esta lógica también se aplica a Olympus Pro, el programa de BOND de Olympus. Allí, los protocolos intercambian posiciones del fondo de liquidez por bonos, lo que una vez más permite a los protocolos controlar la liquidez de su token, así como ganar tarifas de negociación.

Santoro, el fundador de Fei, dijo en una entrevista que esto es parte de un sector emergente de servicios "directos a DAO" donde terceros ayudan a los DAO a generar liquidez de manera más eficiente para sus tokens, entre otras necesidades.

La liquidez propiedad del protocolo también se está convirtiendo en una especie de vertical en sí misma. Olympus y sus diversas bifurcaciones, incluidos protocolos como Wonderland y Redacted, han acumulado grandes sumas de CVX y otros tokens con potencial para generar sobornos: tesoros que, según los fundadores, ahora pueden usarse para generar retornos.

En un tweet reciente, el desarrollador de Wonderland, Daniele Sestagalli, escribió que el protocolo se estaba alejando del tan difamado esquema de alto APY de Olympus.

Mientras tanto, 0xSami de Redacted le dijo a CoinDesk que prevé que el protocolo se convierta en un "token de metagobernanza" que permitirá que los proyectos lleguen a un solo activo, en este caso BTRFLY de Redacted, y dominen múltiples procesos de gobernanza. El tesoro ganaría honorarios por este servicio, y los honorarios podrían distribuirse mediante un BOND de obligaciones o un instrumento financiero similar.

"Obviamente, necesitamos un APY alto para tener una ventaja competitiva en este momento, pero una vez que se ha establecido la tesorería, el token T siquiera tiene que cambiar su base en ese momento; podemos introducir un proyecto con retornos sostenibles", dijo.

Este cebo y cambio de un juego de dinero de alto APY a un tesoro generador de ingresos ha sido el blanco de la ira en las últimas semanas a medida que Olympus y sus diversas bifurcaciones se han visto paralizadas por la bajada de precios:

De hecho, en lo que puede ser el primer ejemplo de “flexibilización cuantitativa” por parte de un proyecto DeFi, Wonderland llevó a cabo una importante recompra utilizando su tesorería el martes, una señal de que las bifurcaciones OHM están comenzando a aprovechar sus considerables tesorerías.

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Curiosamente, hasta hace poco, gran parte de la experimentación en liquidez como servicio se había concentrado en Ethereum . Actualmente, varias capas 1 alternativas tienen programas de incentivos en ejecución, pero utilizan herramientas clásicas de extracción de liquidez, una ineficiencia lista para la disrupción.

"Creo que veremos exactamente las mismas dos narrativas: la agricultura de emisiones se convierte en liquidez propiedad del protocolo", dijo Santoro sobre los programas de incentivos sobre las alternativas de Ethereum .

De hecho, están empezando a surgir protocolos que utilizan venenos en otros ecosistemas. Cronje y Sestagalli están colaborando en un proyecto inédito basado en Fantom al que actualmente se hace referencia como ve(3,3), una combinación de la abreviatura de venómica y el programa de participación de Olympus.

El proyecto inédito ya está mostrando signos de enorme popularidad. Un proyecto que se publicó el martes, veDAO, cuyo objetivo es reclamar una participación mayoritaria en el nuevo protocolo de Cronje y Sestagalli, alcanzó más de 785 millones de dólares en valor total bloqueado en apenas unas horas.

Mientras tanto, Santoro dice que Fei está planeando elegir una capa 2 para migrar su ecosistema, lo que cree que lo establecería inmediatamente como líder con las alternativas de Fei a la minería de liquidez.

“Vamos a avanzar juntos hacia cualquier L2 que consideremos adecuada, y vamos a hacer que esa L2 sea la reina. ¿Quién podrá competir con mil millones de dólares en TVL sin incentivos? Dijo Santoro.

Si bien la liquidez como servicio es actualmente ONE de los sectores de Cripto de más rápido crecimiento, ni siquiera quienes trabajan en él saben si está garantizado que se convertirá en el futuro del arranque de proyectos.

0xSami de Redacted dijo que proyectos como Curve y Tokemak que apuntan a convertirse en centros centrales de liquidez con sus programas de incentivos WIN la mayoría de la participación de mercado o la tendencia simplemente desaparecerá.

“Ya sea hasta que ONE de ellos se convierta en el centro definitivo de liquidez para DeFi, o hasta que la narrativa se agote. ONE o el otro”, afirmó.

Algunos analistas han señalado en las últimas semanas que, si bien el TVL es más alto que nunca, el porcentaje de Curve del volumen de intercambio de monedas estables (una base de su participación de mercado) ha estado cayendo en las últimas semanas a medida que los grupos Uniswap v3 de tarifas bajas invaden el territorio de Curve.

Un analista que habló bajo condición de anonimato también arrojó dudas sobre la victoria del modelo venenoso, diciendo que los ve-tokens no se están "optimizando para las cosas correctas", pero que "la gobernanza líquida y el control de las emisiones son increíbles".

"Ese es el mayor regalo de Curve al ecosistema DeFi: poder asignar sus tokens al crecimiento futuro de la plataforma en forma de emisiones de liquidez, es un concepto extremadamente poderoso", dijo.

Mientras tanto, Santoro de Fei cree que el resultado no será un ganador monolítico, sino más bien un mundo con múltiples proyectos aliados en competencia que controlarán vastas franjas de liquidez.

"No creo que sea un monopolio, sino un conjunto de ecosistemas en competencia". él dijo. “Es parte de toda la narrativa de consolidación. Verás a los Tokemaks, Olympus, Tribe DAO y Curves del mundo absorber liquidez y control. Los DAO que se alineen [con ellos] se beneficiarán de eso”.

Incluso con el resultado incierto, la cosecha actual de proyectos que surgen a raíz de los días embriagadores de la minería de liquidez representa una progresión en la forma en que los proyectos atraen e incentivan los depósitos de los usuarios y DAO, incluso si la venómica es una dirección errónea, herramientas como los bonos y el protocolo. La liquidez propia probablemente llegó para quedarse.

“Soy optimista respecto a la experimentación”, concluyó Santoro.

Nota del editor: el autor de este artículo tiene depósitos en Convex.