Después de los lanzamientos exitosos de los ETF de Bitcoin al contado en los EE. UU., la siguiente pregunta es si se aprobarán los ETF de ether, con una decisión de la SEC en mayo que se avecina. David Lawant , jefe de investigación de FalconX , y Purvi Maniar , asesor general de la empresa, analizan las consideraciones de dicha aprobación y presentan el caso de que es probable y que no.

En Ask an Expert, proporciono información sobre cómo las aprobaciones de ETF Cripto han impulsado la seguridad regulatoria en otras regiones.

–SM

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Un tema notable en el actual mercado alcista es el bajo rendimiento de Ethereum (ETH), que se ha profundizado en las últimas semanas debido al creciente escepticismo sobre las probabilidades de que la SEC apruebe la decisión del ETF al contado el 23 de mayo.

La relación de precios ETH/ BTC acaba de caer por debajo de 0,05, marcando su punto más bajo desde que Ethereum comenzó a ganar terreno como activo de grado institucional en mayo de 2021.

En febrero de 2024, el mercado anticipaba una luz verde de la SEC el 23 de mayo luego de las aprobaciones spot del ETF de BTC en enero de 2024. Esta opinión se ha vuelto amarga en las últimas semanas, hasta el punto de que la opinión predominante actual es una negación por parte de la SEC. El descuento sobre el NAV en el fideicomiso cerrado de Ethereum ETHE, un indicador de la probabilidad de denegación implícita en el mercado, aumentó del 8% a más del 25% en el último mes.

Los ETF al contado de ETH seguirán siendo un tema de conversación para los Mercados a medida que nos acerquemos al 23 de mayo y durante los próximos trimestres si no se aprueban para entonces. Exploremos cuáles son los principales argumentos a favor y en contra de la aprobación.

Punto (la visión del consenso): el argumento a favor de la negación

En las últimas semanas, el mercado ha tendido a esperar que la SEC no apruebe un ETF de ETH al contado a finales de mayo. Esta línea de argumentación depende de algunos puntos.

En primer lugar, prácticamente no ha habido ningún compromiso entre la SEC y los emisores a menos de dos meses de la fecha límite. Esto contrasta marcadamente con el proceso de aprobación puntual de BTC , donde un vaivén fue públicamente visible a través de una avalancha de presentaciones de enmiendas en los meses previos a la aprobación. Al contrario de lo que algunos han argumentado, la reciente convocatoria pública de comentarios es estándar y no debe interpretarse como un compromiso por parte del regulador.

Otro factor crítico es la opinión de que la SEC aprobó la aprobación spot del ETF de BTC sólo a regañadientes . Los casos de uso que ETH permite actualmente, como las Finanzas descentralizadas, pueden hacer que el proceso de revisión de la SEC esté más lleno de complejidades.

ONE de esos matices es la continua falta de confirmación por parte de la SEC sobre si ETH es o no un valor a pesar de que su agencia hermana CFTC afirma que es una materia prima .

Contrapunto: el caso de la aprobación

Algunos inversores y analistas están presentando argumentos persuasivos contra la narrativa dominante de negación, incluso si no necesariamente piden una aprobación en mayo.

Como sugirió el director jurídico de Grayscale, la ausencia de compromiso no necesariamente predice el resultado. A diferencia del proceso de aprobación del ETF al contado de BTC , no hay mucho que discutir ahora. La mayor parte de los intercambios entre los emisores de ETF de BTC y la SEC se centraron en el mecanismo de reembolso ( efectivo versus especie ), que ya es un tema resuelto.

El ONE área donde puede haber lugar para la discusión sería si la SEC permitiría la participación nativa de ETH. A pesar de la presión de algunos emisores, la opinión generalizada es que es poco probable que se permita inicialmente apostar. Ese es un problema sencillo que la SEC puede resolver en una posible aprobación de un cambio de reglas o más adelante, cuando revise los formularios S1 (o S3) requeridos antes del lanzamiento.

Además, una denegación probablemente daría lugar a un litigio por parte de los solicitantes, y hay pruebas sólidas de que los emisores tendrían argumentos sólidos. La aprobación del ETF al contado de BTC dependió de la alta correlación entre los Mercados de futuros de BTC al contado y CME BTC. Según los análisis de Fidelity , Bitwise y Coinbase , también existen correlaciones del mismo nivel para ETH, por lo que es poco probable que la SEC vuelva a plantear el problema.

Mirando hacia el futuro

La aprobación spot del ETF de BTC en enero no se produjo por un amplio margen. Dos de los cinco comisionados de la SEC votaron a favor, dos en contra y el presidente Garry Gensler inclinó la balanza. El de Gensler puede ser nuevamente el voto decisivo para la decisión puntual del ETF de ETH .

De los más de 575 ETF que BlackRock ha presentado como emisor, la SEC solo rechazó ONE . ¿Será el ETF spot de ETH el segundo? El mercado atribuye probabilidades relativamente altas de negación, pero si hay ONE que los inversores en Cripto han aprendido a lo largo de los años es que nunca se deben descartar sorpresas de último momento.

Más allá de este ciclo de aprobación que finaliza el 23 de mayo, parece sólo una cuestión de "cuándo" y no "si" se lanzarán los ETF de ETH al contado en el mercado estadounidense. Los argumentos a favor de la aprobación probablemente superarán a los de la negación con el tiempo. Como resultado, incluso si la aprobación no llega antes del 23 de mayo, las posibilidades de luz verde en los próximos 12 a 18 meses parecen altas.

- David Lawant, jefe de investigación, FalconX

Pregunta: ¿Qué significan las aprobaciones de ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. en EE. UU.?

Las aprobaciones brindan acceso regulado a Bitcoin y las entradas resaltan la tremenda demanda de inversión en activos digitales. Los ETF son una forma sencilla para que los asesores incluyan Cripto en sus carteras de clientes. Es difícil ignorar las entradas récord y los AUM.

Pregunta: ¿Esto significa que vendrán más aprobaciones?

Si bien no puedo hablar de lo que aprobará ningún regulador, creo que es importante observar otras regiones y cómo se produjeron las aprobaciones regulatorias de los ETF. Por ejemplo, el primer ETF de Bitcoin al contado se aprobó en Canadá a principios de 2021. Unos meses más tarde, los ETF de ether obtuvieron la aprobación y comenzaron a cotizar. Ahora, hay más de 11 ETF , incluido un ETF de Criptomonedas mixtas y un ETF de apuestas de éter. Si se sigue el mismo patrón, la aprobación de un ETF de ether puede estar NEAR.

Europa, Singapur, Australia y Dubai también tienen ETF de Bitcoin aprobados disponibles en sus respectivas regiones.

El otro punto digno de mención son las próximas elecciones estadounidenses en noviembre. El Partido Republicano parece más ansioso por la legislación y adopción de Cripto . Un cambio en el poder del partido puede afectar el panorama más amplio de activos digitales en los EE. UU.

Pregunta: ¿Qué viene después?

Después de la aprobación del ETF en Canadá, los reguladores de valores crearon un marco de registro y comenzaron a definir estructuras para los intercambios y plataformas de comercio de Cripto que requieren registro. ¿Estados Unidos Síguenos lo mismo ahora que existen los ETF?

Varias empresas han presentado solicitudes de ETF de Bitcoin al contado a la Bolsa de Valores de Hong Kong. El Reino Unido anunció que los billetes negociados en criptomonedas podrán negociarse en la Bolsa de Valores de Londres a partir de mayo. Será interesante ver cómo las aprobaciones globales impactan en Estados Unidos y otras regiones.

- Sarah Morton, directora de estrategia de MeetAmi Innovations Inc.

Algunos emisores de ETF de Bitcoin no esperan que la SEC apruebe los ETF de ether en el corto plazo.

Deutsche Bank dijo que de los más de 3.600 consumidores encuestados recientemente , menos del 1% ve al Bitcoin como una moda pasajera, y el 52% ve al Bitcoin como una importante clase de activo y sistema de pago.

PWC publicó recientemente su informe global de 2024 que proporciona un desglose de las regulaciones Cripto .