Los bonos de Coinbase y MicroStrategy caen mientras el colapso de FTX reduce la confianza institucional en el mercado cripto

Los bonos emitidos por los exchanges Coinbase (COIN) y MicroStrategy (MSTR), una empresa de inteligencia comercial e inversora en bitcoin, cayeron a medida que la confianza de los inversores en la industria disminuye por el colapso de FTX.

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Los bonos de Coinbase con vencimiento en 2031 cayeron 15% este mes y alcanzaron los 50 centavos de dólar estadounidense, según datos de Finra-Morningstar. Esto condujo al rendimiento, que se mueve en dirección opuesta al precio, a un máximo histórico de 13,5%. La baja se produce después de casi tres meses de consolidación y marca una extensión de la tendencia bajista registrada a principios de este año. Mientras tanto, el rendimiento del bono de la empresa con vencimiento en el 2026 subió a 17%.

Los bonos vinculados con MicroStrategy, una empresa de inteligencia empresarial y poseedora de bitcoins, sufrieron un golpe similar. El viernes, el rendimiento de los bonos de la compañía con vencimiento en 2028 —emitidos el año pasado para financiar la acumulación de bitcoin (BTC)— se incrementó 13,35% a medida que el precio llegaba a un mínimo histórico de 72,5 centavos de dólar. En su balance MicroStrategy posee alrededor de 130.000 BTC, los cuales valen US$2080 millones aproximadamente.

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Hasta el viernes los bonos de las empresas tenían una prima de alrededor de 1000 puntos base (o 10 puntos porcentuales) con respecto al rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años. En los mercados tradicionales, una prima de ese valor se considera que representa una tensión crediticia. El bono del Tesoro a 10 años rendía 3,80% al momento de publicación.

“Los altos rendimientos de los bonos reflejan el sólido aumento de las tasas de interés, pero también el escepticismo genuino sobre la viabilidad a largo plazo de las criptomonedas entre los inversores institucionales tras los espectaculares colapsos de Terra Luna, Celsius, 3AC, Voyager, BlockFi y FTX”, aseguró Mike Alfred, inversor de valor y fundador de la plataforma de inversiones de activos digitales Eaglebrook Advisors.

Rich Rosenblum, cofundador de la empresa de trading de criptomonedas y proveedora de liquidez GSR, dijo que el repunte en los rendimientos de los bonos resalta el riesgo crediticio.

“Especialmente para Coinbase, hay una discusión que dice que se beneficia de la desaparición de FTX y solidifica su posición en Estados Unidos. Por lo tanto, la narrativa está mejorando a nivel micro, mientras que el entorno crediticio de las criptomonedas se ha ido deteriorando”, Rosenblum dijo a CoinDesk.

Sam Bankman-Fried fundó el exchange de activos digitales FTX que el 11 de noviembre se declaró en quiebra y disparó la preocupación de un contagio masivo en el mercado. La destacada empresa de capital de riesgo Multicoin, una de las muchas expuestas a FTX, les dijo a los inversores que su rendimiento neto cayó 55% este mes y que el colapso de FTX terminaría con muchas empresas en las próximas semanas, según CNBC.

“Los rendimientos de esos bonos fueron en realidad la primera señal de debilidad en el espacio. Fue como el canario en la mina de carbón, una señal de tensión en el espacio de criptomonedas incluso antes de todos los colapsos de este año”, afirmó Darius Sit, fundador y director de inversiones en la empresa de opciones de trading QCP Capital. Sit dijo que su empresa controlaría los rendimientos como una “posible señal de recuperación”.

Si bien Coinbase puede quedar fuera de las consecuencias directas por el colapso de FTX, su vulnerabilidad a otros efectos adversos, como la reducción de los niveles de trading, puede hacer que la inversión en sus bonos o acciones no sea atractiva. Eso es ciertamente lo que muchos en la comunidad de inversores parecen estar pensando.

Goldman Sachs mantuvo una calificación de venta para las acciones de Coinbase la semana pasada y recortó su precio objetivo de 12 meses desde US$49 a US$41. Además, dijo que una vez que la volatilidad provocada por FTX disminuya, el nivel más bajo de los precios de las criptomonedas y el potencial por la reducción de la confianza de los inversores influirán en los volúmenes de trading. Las acciones de Coinbase ya cayeron 31% este mes y el viernes cerraron a US$45,26.

“Si tienes capital en Coinbase, debes hacer tu evaluación de riesgo ahora”, tuiteó el domingo Lawrence McDonald, autor del famoso informe Bear Traps, tras notar el repunte en los rendimientos de los bonos y la caída en el precio de las acciones.

Algunos inversores creen que los bonos vinculados a Coinbase y MicroStrategy son una forma más segura de apostar por un resurgimiento alcista de las criptomonedas. Si bien eso es cierto, es probable que los bonos tengan un rendimiento inferior al del bitcoin al contado.

“Los bonos son una vía más segura dado que suele haber algún tipo de recuperación, incluso en el caso de quiebra. Sin embargo, las subidas son mucho más moderadas”, remarcó Rosenblum de GSR.

Este artículo fue traducido por Natalia Paulovsky.