Fondo de rescate, ¿respaldo o pelota saltarina? Así es como podría funcionar la 'reserva' de Bitcoin de LFG

LUNA Foundation Guard (LFG) ha estado en los titulares durante el último mes como ONE de los mayores compradores de Bitcoin (BTC) para una nueva "reserva", aparentemente apareciendo de la nada para hacerse con 1.700 millones de dólares de la Criptomonedas más grande por valor de mercado.

Pero, ¿cuál es el propósito de la reserva de biogás y para qué utilizaría el Bitcoin?

Según el sitio web de LFG, la reserva está creada para respaldar el ecosistema Terra , un proyecto basado en blockchain centrado en una moneda estable vinculada al dólar conocida como UST y una Criptomonedas llamada LUNA.

Do Kwon, cofundador de Terraforms Labs y líder del proyecto, describió a LFG en un tweet como una “reserva [de divisas] descentralizada” para UST. Según el sitio web de LFG, Kwon se desempeña como director y miembro fundador de la organización LFG.

Sin embargo, el asunto comienza a volverse confuso, porque el diseño del token como una "moneda estable algorítmica" significa que UST "no está respaldado ni garantizado por Bitcoin o cualquier otro activo", según un portavoz de Terraform Labs.

Entonces, ¿es una "reserva" para el UST , pero no respalda al UST?

Con pocos escritos de LFG para explicar cómo funciona la reserva, algunos analistas están sacando sus propias interpretaciones.

"Para mí, la reserva de biogás es algo entre una Regulación de seguro y un respaldo de último recurso", dijo Felix Hartmann, director del fondo de cobertura de Florida Hartmann Capital. "Es un respaldo psicológico, similar a la FDIC, para tranquilizar a la gente y saber que esto no es un castillo de naipes". FDIC significa Corporación Federal de Seguro de Depósitos, que asegura los depósitos bancarios estadounidenses.

En el Core de la cuestión se encuentran preguntas cruciales sobre los Cripto de rápido crecimiento: ¿estos proyectos basados ​​en códigos informáticos construidos en cadenas de bloques realmente funcionarán por sí solos sin apoyo externo? ¿Están realmente descentralizados?

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A medida que la industria se ha desarrollado, las monedas estables han adoptado dos formas: las más grandes, como el Tether ( USDT ) y la USD Coin ( USDC ), dicen que están respaldadas por suficientes activos que garantizarán que cada token valga al menos 1 dólar.

Pero una nueva generación de " monedas estables algorítmicas " como UST existe como "protocolos": básicamente líneas de programación en una cadena de bloques que supuestamente garantizarán que el token permanezca vinculado a 1 dólar. (La moneda estable se conoce oficialmente como TerraUSD pero también se conoce como UST, su símbolo comercial).

Aun así, muchas de las primeras versiones de monedas estables algorítmicas han fallado; Beanstalk es la última. Así pues, han surgido dudas sobre cuán sostenible podría ser el crecimiento de UST, con una capitalización de mercado que creció en 15.000 millones de dólares en cinco meses. Ahora es la tercera moneda estable más grande.

La nueva reserva podría servir para abordar cualquier brecha en la confianza. Kwon ha insinuado que las compras no se detendrán hasta que las reservas alcancen los 10 mil millones de dólares, diciendo que "las reservas de BTC abrirán una nueva era monetaria del estándar Bitcoin ".

LFG describe ciertos elementos del " protocolo de reserva UST " en su sitio web, pero no se explica completamente cómo funcionaría (o bajo qué circunstancias podría entrar en vigor).

Según el sitio web, LFG es una " organización sin fines de lucro establecida en la República de Singapur dedicada a crear y proporcionar mayor soberanía económica, seguridad y sostenibilidad de software y aplicaciones de código abierto que ayudan a construir y promover una economía verdaderamente descentralizada".

Puede que no sea una coincidencia que "LFG" sea un acrónimo ampliamente utilizado en la jerga Cripto para expresar entusiasmo u Optimism por una operación. Significa "Vamos a irnos".

CoinDesk preguntó al portavoz de Terraform Labs si había algo detallado por escrito sobre la reserva de LFG que los funcionarios pudieran proporcionar, y ella nos remitió a una propuesta del 23 de marzo en la plataforma de investigación de Terra, de una empresa comercial llamada Jump Trading , que también es Jump. "La empresa matriz de Crypto, un inversor líder en el proyecto LFG" .

Se vuelve complicado –muy rápido–, pero la idea de la propuesta es que la reserva proporcionaría un tramo adicional para estabilizar el precio del UST si cae muy por debajo de la paridad.

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Según la propuesta de Jump Trading, que aún no ha recibido luz verde, LFG transferiría los activos de reserva del UST a un fondo de reserva exclusivo.

Esta reserva sería accesible sólo en “emergencias, pero no en otros casos”, según la propuesta .

El umbral sugerido era de 0,98 dólares, es decir, si las cosas se deterioraban hasta el punto en que los comerciantes estuvieran dispuestos a intercambiar 1 dólar de monedas UST por 98 centavos de Bitcoin , una desviación a la baja del 2% con respecto a la paridad de 1 dólar. Tal nivel, según Jump Trading, "impediría que el fondo se utilizara para movimientos ordinarios en el precio del UST en favor de movimientos extraordinarios únicamente".

Pero si las condiciones de emergencia realmente se materializaran, los inversores minoristas podrían cambiar sus UST por Bitcoin (u otros activos en el fondo de reserva) con un descuento.

La propuesta no dice esto específicamente, pero aparentemente el mecanismo establecería un precio mínimo para el UST, y los compradores intervendrían si el precio cae por debajo de 0,98 dólares.

"Crea una demanda de UST por parte de arbitrajistas que pueden comprar UST a, digamos, 0,97 dólares y convertirlo en BTC a 0,98 dólares", dijo Jordi Alexander, director de inversiones de Selini Capital. "Esto debería crear un piso más duro a 0,98 dólares y evitar una La redención catastrófica FLOW hacia LUNA porque en ese momento, digamos, UST iba a $ 0,97, la gente arbitraría el precio nuevamente”.

En teoría, el precio mínimo del UST ayudaría a restaurar el valor de mercado de la moneda al nivel de 1 dólar.

Dustin Teander, analista de la firma de datos e investigación Cripto Messari, dijo que "de la misma manera que el piso de un gimnasio proporciona una superficie firme para que rebote una pelota de baloncesto, las reservas brindan a UST un precio mínimo para rebotar".

Cuando pasa la crisis, el fondo de reservas agota su tenencia de UST al permitir que los comerciantes compren UST al precio fijo de 1 dólar con BTC.

“¿Pueden 2 mil millones de dólares en reservas realmente proteger del colapso a 17 mil millones de dólares de monedas estables? Por supuesto que no. Pero es un respaldo psicológico para tranquilizar a la gente y saber que esto no es un castillo de naipes”, afirmó Hartmann.

La propuesta aún se encuentra en el proceso de retroalimentación en Agora , el foro de investigación de Terraform Labs donde los usuarios pueden discutir iniciativas de gobernanza y desarrollo.

“El proceso de propuesta en Agora tiene como objetivo obtener comentarios y calibrar el diseño antes de seguir adelante con las especificaciones para la Reserva BTC . Actualmente, se están explorando soluciones puente para agregar BTC a la Reserva, y el cronograma para el lanzamiento de la Reserva aún está por determinarse [por decidir]”, dijo el portavoz de Terraform Labs a CoinDesk en un comunicado.

"A partir de ahora, la propuesta está siendo desarrollada, no por Jump, sino por otros socios de Terra , antes de ser presentada nuevamente a la comunidad", dijo en un correo electrónico Nihar Shah, investigador de Jump Cripto, filial de Jump Trading.

LFG no respondió solicitudes de comentarios.

Todo esto sería sólo otra explicación superficial de las reglas de un complejo protocolo blockchain (una moneda de diez centavos la docena en Cripto ) si no fuera por el hecho de que había tanto dinero en juego.

El UST de Terra desbancó a Binance USD como la tercera moneda estable más grande detrás del USDT de Tether y el USDC de Circle porque su oferta circulante se multiplicó casi por diez durante el año pasado hasta alcanzar la friolera de 17 mil millones de dólares. El precio de LUNA , el token hermano de UST que absorbe las oscilaciones de precios de la moneda estable, se disparó a 95 dólares desde los 13 dólares de hace un año.

El rápido crecimiento ha generado preocupaciones de que un colapso de la vinculación del UST pueda desencadenar fallas sistémicas en los Mercados . La capitalización de mercado de LUNA es de poco más de 70 mil millones de dólares . El de Bitcoin es de 770 mil millones de dólares .

"Una implosión tardía de LUNA sería catastrófica para el espacio", arrastrando a la industria a un "invierno frío, amargo y largo", argumentó Galois Capital en un tweet .

El aumento constante está impulsado principalmente por Anchor, un protocolo de Finanzas descentralizadas (DeFi) construido sobre la cadena de bloques Terra , que actualmente posee más de la mitad del suministro total de UST, unos 9.500 millones de dólares, bloqueado en la plataforma, gracias a un El tentador rendimiento anual del 19,5% que los ahorradores pueden obtener de sus depósitos en UST .

Los depositantes ávidos de rendimiento acudieron en masa a Anchor, alimentando la demanda de UST, pero los ingresos de la plataforma no pueden KEEP el ritmo del pago de rendimiento y ya necesitaba un rescate de 450 millones de dólares en febrero.

Mientras el UST crezca a través de esquemas de creación de demanda, como los rendimientos subsidiados de Anchor, la vinculación algorítmica parece mantenerse bien. Pero, ¿qué sucede si el mercado “sólo hacia arriba” termina y la demanda disminuye?

La propuesta de Jump Trading supone Mercados privados robustos y liquidez para UST, mientras que una de las principales críticas a las monedas estables algorítmicas es su necesidad constante de generar demanda; de lo contrario, rompen la clavija y colapsan.

En un artículo de investigación , Ryan Clements , catedrático de derecho y regulación empresarial de la Universidad de Calgary, argumentó que las monedas estables algorítmicas deben generar una demanda perpetua en el ecosistema subyacente y el mecanismo de arbitraje para permanecer estables. Traducción: El mecanismo de vinculación a 1 dólar para el UST podría no funcionar si los operadores que ayudan a mantener el sistema perdieran la confianza y retrocedieran por completo.

"La demanda perpetua y la dependencia del arbitraje no son seguras debido al riesgo de 'retroceso'", dijo Clements a CoinDesk en un correo electrónico. El riesgo de retroceso se refiere a un evento en el que la confianza en una moneda estable algorítmica se evapora y los inversores pierden interés en ejecutar el arbitraje para estabilizar el precio, por lo que la moneda estable cae en una espiral de muerte.

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No faltan ejemplos para ello. Beanstalk Farms, un protocolo de moneda estable basado en Ethereum, fue explotado por 182 millones de dólares en un hack el 17 de abril, y su token BEAN colapsó a 0,03 dólares desde el nivel de 1 dólar después del ataque. En julio de 2021, la moneda estable de Iron Finance, que estaba parcialmente respaldada por activos y también vinculada algorítmicamente, implosionó cuando los inversores vendieron en pánico su token hermano, TITAN.

Clements citó varias amenazas potenciales a la estabilidad de UST. Por ejemplo, es posible que Anchor no pueda mantener su alto rendimiento actual y los depositantes huyan, una venta masiva de Bitcoin podría transmitir volatilidad a UST, o la actividad comercial puede no ser suficiente para reponer las reservas.

LUNA ya ha tenido un encuentro cercano con la pérdida de su vinculación. Cuando el mercado de Cripto se desplomó en mayo de 2021, UST cayó brevemente a 0,87 dólares y LUNA colapsó a 4 dólares desde 20 dólares.

Si tan solo LUNA puede absorber la desviación del precio de UST, vender LUNA por UST empeora la situación. Por lo tanto, tener miles de millones de dólares en Bitcoin en reserva puede contrarrestar la espiral descendente del precio.

“Debería reducir materialmente el riesgo de una falla catastrófica. No a cero, por supuesto”, dijo Haseeb Qureshi, socio gerente de Dragonfly Capital.

La reserva no formaba parte del diseño original del protocolo blockchain de Terra , ni hay ninguna mención en el documento técnico de que Terra necesitaría otros activos (aparte de UST y LUNA utilizados en el algoritmo) para mantener la vinculación.

"El respaldo de LFG a las reservas de BTC convierte a UST en algo más cercano al modelo de Celo , que es una combinación de acciones de señoreaje con garantía Cripto ", dijo Qureshi. Las monedas estables de Celo están parcialmente respaldadas por activos y un algoritmo que ajusta su oferta.

¿Puede la UST afirmar que está descentralizada? Los analistas están divididos.

“El hecho de que [Terraform Labs] necesite una entidad centralizada (LFG) para inyectar capital, comprar reservas y tomar acciones continuamente para fortalecer el ecosistema Terra subyacente (y crear más y más casos de uso para UST) pone seriamente en duda el concepto 'descentralizado'. afirmación de Terra”, dijo Clements.

Por el contrario, Teander de Messari dijo que la UST permanecería descentralizada durante todo el proceso.

"El BTC prácticamente sólo entra en la ecuación una vez que se implementa la propuesta Jump, y cuando lo haga, será controlado en un protocolo descentralizado, no en la organización centralizada de LFG", dijo.

Jordi Alexander de Selini Capital dijo que se necesitan muchos pasos para que un proyecto Cripto llegue a la descentralización.

"Lo veo como un padre que tiene un hijo", dijo Alexander. “Primero los das a luz y tienes que guiarlos a lo largo de la niñez y los años de educación, apoyándolos y tomando decisiones, hasta que finalmente sean adultos y estén listos para salir de casa. Si has hecho un buen trabajo, ellos lograrán ser independientes con éxito sin ti”.

ACTUALIZACIÓN (19:45 UTC): Esta actualización incluye una declaración sobre el estado y el posible lanzamiento de la propuesta por parte del portavoz de Terraform Labs.