Por qué la SEC no debería clasificar ETH como un valor

Informes recientes de CoinDesk y Fortune sugieren que la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. se está preparando para clasificar ether (ETH), el token nativo de la segunda cadena de bloques más grande, Ethereum, como un valor. Sin duda, la medida tendría graves repercusiones para toda la industria de la Cripto , incluido el descarrilamiento de los planes para un fondo cotizado en bolsa de ETH al contado .

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Citando varias fuentes anónimas, Fortune informó que la SEC ha citado a varias empresas estadounidenses para presentar documentos relacionados con sus tratos con la Fundación Ethereum , la organización sin fines de lucro que organizó el lanzamiento de la cadena de bloques del mismo nombre y tiene su sede en Suiza. Aparentemente, la investigación comenzó poco después del evento Merge que introdujo la apuesta de ether en 2022.

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Poco después de la actualización de la prueba de participación de Ethereum, el presidente de la SEC, Gary Gensler, dijo que las cadenas de prueba de participación, que pagan a los usuarios recompensas simbólicas por guardar sus monedas como modelo de seguridad, se parecen a los contratos de inversión y podrían clasificarse como valores , aunque no mencionó ETH por su nombre.

Sin embargo, ha iniciado demandas contra varios intercambios de Cripto internacionales y con sede en EE. UU., incluidos Coinbase , Kraken y Binance , con el argumento de que estaban vendiendo valores a inversores estadounidenses sin los registros adecuados. Estos incluyen activos como (ADA) de Cardano y (SOL) de Solana.

ETH nunca ha sido nombrado directamente como un valor en una acción de ejecución de la SEC, un punto que le parece contradictorio al abogado Cripto Ignacio Ferrer-Bonsoms. En un blog reciente, Ferrer-Bonsoms comparó Ethereum con Cardano para argumentar que si la SEC considera que ONE infringe las leyes de valores, entonces debe considerar el otro de la misma manera.

Tanto la Fundación Ethereum como la Fundación Cardano recaudaron millones a través de la venta de tokens para financiar el desarrollo de la red (18,3 millones de dólares en Bitcoin frente a 62 millones de dólares, respectivamente); ambos gobiernan sus respectivas redes a través de fundaciones con sede en Zug, Suiza; y ambos asignaron tokens a sus fundadores y fundaciones.

Además, ambas fundaciones contribuyen con su trabajo específicamente para incrementar el valor de sus tokens. Ferrer-Bonsoms señaló el mecanismo de quema de Ethereum, introducido en la actualización EIP-1559 en agosto de 2021, que hizo que la red (a veces) fuera deflacionaria. "De esta manera, los inversores pueden percibir el token como una inversión con expectativas de apreciación del valor", escribió.

De hecho, a diferencia de Bitcoin (BTC), la única Criptomonedas que es sin duda un producto básico según la ley estadounidense, los miembros del equipo fundador de Ethereum siguen siendo muy activos en la industria. Vitalik Buterin, a pesar de anunciar un retiro suave en su 30 cumpleaños , presenta regularmente nuevas ideas para las herramientas de Ethereum e influye en la hoja de ruta de la red, mientras que Joseph Lubin supervisa la influyente incubadora de Ethereum ConsenSys.

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Y aunque técnicamente existe una Fundación Bitcoin , casi no tiene influencia y no paga salarios a los desarrolladores de Bitcoin Core .

Dicho esto, no todo el mundo está de acuerdo en que Ethereum sea un valor. Lo más importante es que la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC), la agencia hermana más pequeña de la SEC, ha permitido durante años el comercio de futuros de ETH , lo que implica que es una materia prima. Y, en la demanda de la CFTC contra Sam Bankman-Fried, la agencia dijo rotundamente que ETH es un producto básico (junto con BTC y (USDT).

De hecho, la determinación unilateral de la SEC de que ETH es un valor tendría graves repercusiones para las empresas e inversores estadounidenses que ya interactúan o dependen de Ethereum, incluidas las principales bolsas como CME Group y Cboe Global Exchange que negocian millones de dólares en futuros de ETH por día.

El mejor argumento de que ETH no es un valor es que no lo ha sido hasta ahora y que cambiar de estado tendría graves impactos. Es "el argumento de ' no puedes simplemente cambiar de opinión arbitrariamente y dañar a las personas por cientos de miles de millones de dólares después de una década' y también la forma en que la CFTC probablemente se defenderá", dijo Austin Campbell, profesor asistente de la Escuela de Negocios de Columbia. , dijo a CoinDesk en una entrevista.

Brian Quintenz, ex comisión de la CFTC y ahora jefe de Regulación de a16z Cripto, se hizo eco de este punto en X y dijo que cuando la SEC aprobó los ETF de futuros de ETH para negociar en sus bolsas de valores reguladas en octubre de 2023 (meses después de la fusión), " "Reconoció explícitamente el estado del subyacente, ETH, como un valor que no es un valor y está fuera de su jurisdicción".

"Será interesante observar qué excusa, si es que hay alguna, utiliza la SEC si retrasara o denegara un ETF de ETH , dado que ya ha informado al mercado que ETH está fuera de su jurisdicción", añadió Quintenz. Vale la pena señalar que la noticia llega un día después de que la SEC recibiera sanciones judiciales sin precedentes por su "grave abuso de poder" en una demanda que presentó contra la empresa de Cripto DEBT Box.

Brian Frye, profesor de Derecho Spears-Gilbert en la Universidad de Kentucky, dijo que la mejor razón para no clasificar a ETH como un valor "es que ETH LOOKS más a BTC que a cualquier otro token". Añadió que "la SEC ha dicho repetidamente que considera a BTC una mercancía, en lugar de un valor... principalmente debido a la falta de control centralizado".

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La existencia de la Fundación Ethereum arroja una sombra de duda sobre ese argumento, admitió Frye. Sin embargo, es innegable que hay miles de partes interesadas en Ethereum más allá de la corporación fundadora. Incluso en algunas áreas, Ethereum podría considerarse más descentralizado que Bitcoin , incluida la cantidad de aplicaciones que se ejecutan en él y el número de desarrolladores.

Además, IntotheBlock descubrió que, hace seis meses, hay más del doble de poseedores de ETH a largo plazo (73,5 millones) que de Bitcoin (33,61 millones). Hay 5.370 direcciones que contienen entre 1.000 y 10.000 ETH , pero solo 1.920 direcciones con entre 1.000 y 10.000 BTC.

Nada de esto puede importar, considerando el aparente camino de guerra de Gensler contra las Cripto, una industria que considera plagada de fraudes y abusos financieros. Lo irónico es que casi todos en el mundo de las Cripto desean que Gensler dedique su tiempo a perseguir delitos reales, en lugar de acosar empresas legítimas o atacar protocolos descentralizados.

Frye ve esta aparente extralimitación como potencialmente la perdición de Gensler. “La SEC se está yendo demasiado lejos y está a punto de colapsar. Se basa en Howey , que proporciona una definición extremadamente amplia de 'seguridad' y, en consecuencia, otorga a la SEC una autoridad regulatoria muy amplia”, dijo, refiriéndose a una de las pruebas que la agencia utiliza para definir los “contratos de inversión”.

“Pero la Corte Suprema puede cambiar a Howey. Y cuanto más agresivamente regule la SEC, más probable será que un caso llegue a SCOTUS. Tan pronto como ONE a ese punto, es probable que la Corte Suprema 'aclare' a Howey reduciéndolo".