La quiebra fue el disyuntor de Cripto Winter

A lo largo de la historia, las sociedades a menudo han desaprobado la quiebra, considerándola en términos morales como un abuso de confianza y responsabilidad mutua.

Pero, después de haber vivido e informado sobre una variedad de crisis financieras, estoy muy agradecido por el proceso impulsado por los tribunales mediante el cual el capitalismo moderno aborda este desagradable problema. Aunque impone lo que pueden parecer cargas arbitrarias y asimétricas a quienes quedan con las bolsas de los deudores, en esos momentos la quiebra da un respiro muy necesario para que se recupere la confianza del mercado.

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Con el polvo asentándose tras el desordenado colapso de algunos actores Cripto clave en 2022, recuerdo esa idea. Recientemente, los patrimonios de FTX, Celsius, Genesis, Voyager y otros han logrado diversos grados de progreso en sus esfuerzos por devolver valor a los acreedores, lo que demuestra cómo la quiebra puede ser un útil disyuntor .

Al igual que esos disparadores automáticos de suspensión de operaciones que muchas bolsas de valores emplean cuando las ventas se salen de control, la congelación de las demandas de pago y de los márgenes de garantía rompe el ciclo de pánico que desencadena corridas bancarias y colapsos de mercado que se perpetúan a sí mismos. La quiebra nos da a todos tiempo para dejar que el mercado pase del miedo a la codicia, de modo que una recuperación de los precios pueda empezar a mitigar las pérdidas.

Sólo una vez que se contenga el contagio del mercado podrán los inversores evaluar con mayor seriedad el valor de los activos de un patrimonio. Invariablemente, cuando los fideicomisarios incorporan una gestión profesional y se embarcan en ventas de activos para recuperar fondos, descubren que el pánico fue exagerado y que algunas partes del balance están infravaloradas. Mientras tanto, si la entidad en quiebra tiene una cartera de activos líquidos basados ​​en intercambios (o los mantiene bajo custodia para otros, como ocurre con muchas entidades Cripto fallidas), hay muchas posibilidades de que su valor mejore junto con las condiciones generales del mercado.

Por supuesto, tales recuperaciones no están garantizadas. Pero hay algo en la volatilidad natural y la naturaleza cíclica de los Cripto que significa que, si un acreedor puede aguantar, hay una buena posibilidad de una mejor recuperación de sus reclamaciones.

Considere la quiebra del abuelo de Cripto Winter: FTX. El fundador de la bolsa fallida, Sam Bankman-Fried, está en prisión, condenado por fraude masivo, pero John J. RAY III, el nuevo CEO contratado para recuperar el valor del patrimonio de FTX en nombre de los acreedores, ha trabajado diligentemente para recuperar gran parte de lo perdido. fondos de vuelta.

Esta semana, la compañía anunció en un expediente judicial que espera reembolsar completamente a los clientes de la bolsa. La definición de "totalmente" será objeto de controversia ya que el patrimonio utiliza como punto de referencia la fecha de la quiebra declarada, dos semanas después de que los problemas de FTX ya hubieran hecho bajar el precio de la mayoría de los tokens que esos clientes tenían en el intercambio. Sin embargo, se trata de una mejora notable con respecto a los tiempos en que los créditos de los acreedores de FTX se cotizaban por tan sólo 15 centavos de dólar.

El factor más importante en la recuperación son los Mercados de Cripto . En el momento de escribir este artículo, el precio de bitcoin ronda los 43.000 dólares, mientras que rondaba los 18.200 dólares, el punto más bajo del mercado bajista, cuando FTX se declaró en quiebra el 22 de noviembre. Durante ese mismo período, el índice CoinDesk 20 de los principales tokens Cripto ha ganado un 88%. Esa marea creciente ha levantado a muchos acreedores en mora.

Sin duda, algunas de las ganancias de algunas empresas en quiebra se obtienen a expensas de otras entidades que sufren. Esta tensión se refleja en la lucha entre FTX y Voyager, el prestamista que colapsó en el verano de 2022. En un momento, la empresa de Bankman-Fried estaba a punto de adquirir Voyager, un acuerdo de activos en dificultades que se desmoronó dos meses después, cuando el propio FTX se hundió. . Durante el año pasado, el patrimonio de Voyager se vio envuelto en una batalla legal con el brazo comercial de FTX, Alameda, que lo demandó para recuperar unos 445 millones de dólares en pagos de préstamos.

Y el administrador de activos digitales Grayscale, una empresa hermana de otro prestamista fallido, Genesis Global Capital, ambos propiedad de Digital Currency Group, el antiguo propietario de CoinDesk, sufrió recientemente grandes salidas de dinero después de que el patrimonio de FTX aprovechara la reciente conversión de Grayscale Bitcoin Trust ( GBTC) en un fondo cotizado en bolsa (ETF) para vender alrededor de mil millones de dólares en acciones de GBTC. El lunes, el propio patrimonio de Genesis fue más allá y buscó la aprobación de un juez para vender activos fiduciarios de Grayscale por valor de 1.600 millones de dólares, la mayoría de ellos ahora en el ETF de Bitcoin .

Pero estos Eventos también son parte de la limpieza necesaria para estabilizar la industria. En otros lugares, hay otras historias positivas. El mes pasado, Celsius, otro prestamista fallido, salió oficialmente de la quiebra y anunció una distribución de 3.000 millones de dólares a los acreedores . Y esta semana, el token VGX de Voyager se incorporó a Galachain de GALA Games , un movimiento que en algún momento puede brindar a los tenedores una salida adicional de liquidez.

Como señalaron los abogados Yesha Yadav y Robert Stark en un artículo de Opinión en octubre pasado , los procedimientos de quiebra llenaron un vacío dejado por los reguladores estadounidenses que no lograron crear un marco regulatorio claro para la industria de la Cripto . Esto distorsionó el proceso habitual de recuperación, porque significó que los intercambios fallidos no podían llevar a cabo operaciones de manera segura para recuperar los fondos de los acreedores. Para mí, eso es más un fracaso del proceso político en torno a la regulación que un golpe al proceso de quiebra.

De hecho, Yadav y Stark identificaron áreas clave en las que los tribunales de quiebras también defendieron importantes principios empresariales que los reguladores no habían respaldado. Fue necesario su poder judicial para forzar la Aviso legal del terrible trato dado a las cuentas de los clientes por parte de FTX, Celsius y otros. Esa información ayudará ahora a dar forma a las reformas.

Esperemos que la mayor parte de los trapos sucios ya se hayan ventilado y que los inversores no tengan que afrontar otro ajuste de cuentas brutal en el corto plazo. Pero como había tanta suciedad que limpiar, podemos estar agradecidos por la limpieza que proporcionó el proceso de quiebra.