Markus Thielen , director ejecutivo de 10x Research, dedica sus días a investigar activos digitales y brindar información basada en datos. Estoy encantado con su contribución al compartir un enfoque práctico e imparcial para evaluar la asignación de Bitcoin dentro de una cartera. Markus es el autor del libro Cripto Titans: Cómo se generaron billones y se perdieron miles de millones en los Mercados de Criptomonedas .

AJ Nary , director de HeightZero en BitGo, responde algunas preguntas que enfrentan los administradores de activos al considerar inversiones en activos digitales en la sección Pregúntele a un experto.

Feliz lectura.

– SM

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Los inversores han seguido buscando alternativas para optimizar las asignaciones de sus carteras. Un enfoque práctico, imparcial y probado podría clasificar a Bitcoin como un componente más en las carteras de los inversores institucionales.

Cuando Bill Gates se hizo amigo de Warren Buffett, este último lo convenció de diversificar su riqueza fuera de Microsoft. Gates poseía el 45% de la empresa después de la IPO en 1986. Microsoft tiene hoy una capitalización de mercado de 3 billones de dólares, y la propiedad de Gates es sólo del 1,38%. Si hubiera conservado su participación original, su patrimonio neto habría sido de 1,35 billones de dólares en lugar de 124.000 millones de dólares.

Pero no todo el mundo tiene la suerte de haber puesto en marcha una de las empresas más valiosas o de poder poner todos sus huevos en la ONE cesta.

"La diversificación es el único almuerzo gratis" disponible en los Mercados financieros, según el premio Nobel Harry Markowitz.

La inversión suele ser una función del rendimiento esperado y la volatilidad de los activos en el universo invertible para proporcionar una asignación óptima de la cartera. El resultado indica la mejor asignación para un determinado nivel de volatilidad o rendimiento esperado.

Markowitz proporcionó un método práctico para seleccionar inversiones para maximizar sus rendimientos generales dentro de un nivel aceptable de riesgo, la llamada Teoría Moderna de Cartera (MPT). Fischer Black y Robert Litterman utilizaron los conceptos de MPT y agregaron las opiniones de los inversores sobre los rendimientos esperados. Mientras que MPT solo utiliza datos históricos del mercado y supone los mismos rendimientos en el futuro, el modelo Black-Litterman permite a los inversores aplicar sus opiniones y optimiza la asignación de activos recomendada.

En lugar de una estrecha "cartera 60/40", los fondos de pensiones, las dotaciones y los asesores de inversiones registrados (RIA) pueden trabajar con sus clientes, utilizar la cartera invertible del mercado de 400 billones de dólares y optimizar las asignaciones en función de sus rendimientos esperados y su tolerancia al riesgo (volatilidad). La cartera de mercado de inversión incluye acciones, bonos y otros productos de renta fija como préstamos, bonos municipales de alto rendimiento, bienes raíces cotizados (REIT) y alternativas, en particular capital privado y fondos de cobertura.

Los activos digitales, representados por los ETF de Bitcoin en los Mercados secundarios, representan unos modestos 1,6 billones de dólares, pero esos ETF de Bitcoin pueden diversificar y optimizar aún más las asignaciones de cartera.

Por delante de otros fondos de dotación, el fallecido inversor David Swensen estandarizó la diversificación a través de su modelo de Yale, que enfatiza la diversificación entre varias clases de activos, centrándose en inversiones alternativas como capital privado, bienes raíces, fondos de cobertura y recursos naturales. Swensen reveló en 2018 que había invertido en dos fondos dedicados a Criptomonedas . Aunque falleció en 2021, con la cotización de los ETF al contado de Bitcoin en 2024, la cartera de asignación de activos de Yale Endowment probablemente habría agregado ETF de Bitcoin bajo su dirección.

Muchos inversores institucionales se preguntan qué papel podría desempeñar el Bitcoin en sus carteras. La respuesta depende de los rendimientos históricos, el riesgo aceptable y los rendimientos esperados en relación con otros activos, como aprendimos de Black-Litterman.

Estandarizamos las inversiones no líquidas en bienes raíces a través de REIT, fondos de cobertura y exposición a capital privado a través de alternativas cotizadas, como Man Group, que cotiza en el Reino Unido, o la rentabilidad de las acciones de Blackstone, lo que nos permite estructurar carteras líquidas en función de las tres características: rentabilidad histórica, riesgo aceptable y rentabilidad esperada.

Un modelo típico de asignación de activos sugiere una exposición del 19,1% a acciones, del 16,8% a bienes raíces, del 44,8% a renta fija y del 19,5% a alternativas. Por el contrario, Bitcoin solo representaría el 0,58% dentro del grupo de alternativas según su capitalización de mercado.

Anexo: Sugerencia de clase de activos basada en el modelo de asignación de activos de Black-Litterman si Bitcoin supera a las acciones (Bitcoin>VTI) en un 10%, 20% o 30% durante el próximo año con objetivos de volatilidad de cartera del 7%, 10% o 12%.

Al optimizar nuestra cartera Black-Litterman con un modesto objetivo de volatilidad del 7%, notamos que si nuestra suposición prospectiva es que Bitcoin supera el índice del mercado de valores total (VTI) Vanguard (EE.UU.) en un +10% durante el próximo año, entonces la La asignación en carteras institucionales aumentaría del 0,58% al 1,61%. Un rendimiento superior del +20% o incluso del +30% garantizaría una asignación de Bitcoin del 3,27% y +4,32%, respectivamente.

Aumentar nuestro objetivo de volatilidad al 10% o incluso al 12,5% sugiere aumentar la asignación de bitcoin hacia una posición ponderada de cartera del 10,36% al 10,58%, dependiendo de nuestro supuesto de rendimiento superior del Bitcoin . Una suposición cada vez mayor de rendimiento superior de Bitcoin prevé una reducción de los activos de renta fija y un aumento de las alternativas y las asignaciones de acciones.

Una mayor tolerancia al riesgo empuja los rendimientos esperados hacia el lado derecho de la distribución de rendimientos mientras se asigna fuera de la renta fija y se adopta una mayor asignación hacia alternativas, incluido Bitcoin.

Los niveles de deuda insostenibles y la imprevisibilidad de la inflación hacen que muchos inversores reconsideren su tolerancia al riesgo de renta fija. Bitcoin se ha convertido en parte del universo de inversión legítimo a través de las cotizaciones de ETF, y nuestra optimización de cartera de Black-Litterman muestra que, dependiendo de los objetivos de volatilidad de la cartera de los inversores y las expectativas de rendimiento, las carteras podrían asignar entre el 1,61% y el 10,58% de sus activos a Bitcoin.

Cuadro 2: Ponderaciones de carteras de inversión globales y simulación de Black-Litterman (2)

- Markus Thielen , director ejecutivo de 10x Research

P: ¿Qué deberían considerar los administradores de activos al explorar la posibilidad de agregar activos digitales?

R: La aprobación por parte de la SEC de los ETF de Bitcoin al contado en enero ha brindado a los administradores de activos una oportunidad única para comenzar a introducir activos digitales en sus carteras. Mientras trabajan para crear un enfoque disciplinado para invertir en activos digitales, sería prudente considerar lo siguiente:

P: ¿Qué papel imagina que desempeñarán los activos digitales más amplios para los administradores de activos en el futuro?

R: El panorama en evolución de los activos digitales ofrece posibilidades interesantes para la construcción y diversificación de carteras; los ETF de Bitcoin al contado fueron solo el comienzo. Hay otros activos más allá del Bitcoin, como el ether o las stablecoins, que también pueden tener aplicaciones potenciales dentro de las estrategias de inversión. Los administradores de activos que quieran adelantarse a esto pueden considerar la inversión directa en lugar de esperar la aprobación de la SEC para otros ETF. La correlación de Bitcoin entre clases de activos cambia con el tiempo y podría ser un complemento valioso para la exposición a otros activos de una cartera.

P: ¿Qué deberían saber los administradores de activos sobre la inversión directa y qué deberían buscar en un socio/plataforma de activos digitales?

R: Un aspecto crucial de la inversión directa es elegir el socio y la plataforma adecuados que garanticen la seguridad de sus activos digitales. Los gestores de activos deberían, ante todo, buscar un custodio cualificado para conservar sus activos y mitigar el riesgo. También deben garantizar que exista una plataforma sólida que les ayude a aprovechar las oportunidades del mercado y adaptarse a la dinámica del mercado.

- AJ Nary , director de HeightZero @ BitGo, BitGo

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