ONE de los desafíos que enfrentan los inversores y asesores cuando analizan la inversión en activos digitales es la custodia de estos activos. Las recientes aprobaciones spot de ETF de Bitcoin brindan exposición a Bitcoin con la custodia a cargo como parte del paquete. Sin embargo, muchos inversores ya poseen o están interesados ​​en poseer los activos directamente y entender dónde almacenarlos y protegerlos es algo nuevo y, a menudo, un desafío técnico.

Miguel Kudry de L1 Advisors ofrece una descripción general de las soluciones de custodia de Cripto para asesores.

Todd Bendell de Amphibian Capital responde preguntas comunes sobre la custodia de esta clase de activos en la sección Pregunte a un experto.

Feliz lectura.

– SM

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El panorama de la custodia de Cripto está en constante evolución, donde el control y el acceso a los activos digitales está determinado por la configuración de custodia elegida por el inversor o el método de custodia del vehículo de inversión. Como asesor financiero, es fundamental comprender que no existe un enfoque único para la custodia de Cripto . En cambio, la solución más adecuada depende de las necesidades, objetivos y apetito de riesgo específicos de su cliente.

En el mundo de las Cripto, quien posee las claves privadas de un activo digital lo controla. Este control puede ser mantenido por el propio inversor (autocustodia o soluciones sin custodia) o por un tercero (soluciones de custodia) en nombre del inversor. Los métodos de custodia también determinan el nivel de discreción que tienen los asesores sobre estos activos.

Las soluciones de custodia han recorrido un largo camino. A lo largo de los años, los asesores y sus clientes han obtenido más acceso a opciones más compatibles para ganar exposición. Algunas de las primeras soluciones incluyeron vehículos que cotizaban en bolsa con mecanismos de fijación de precios poco eficientes, así como fondos privados y fondos de cobertura, algunos de los cuales almacenaban sus activos en bolsas y custodios no regulados. Con el tiempo, los custodios calificados se han convertido en la norma para estos vehículos.

En 2020, el mercado vio la introducción de soluciones de cuentas administradas por separado (SMA). Las SMA proporcionan una forma compatible para que los asesores obtengan exposición directa y discreción sobre sus carteras de activos digitales. Las criptomonedas administradas en las plataformas SMA están custodiadas por custodios calificados que a menudo actúan como proveedores de liquidez para las operaciones y otras transacciones de esas plataformas.

Avancemos rápidamente hasta 2024, y el 10 de enero, la aprobación de 11 solicitudes de ETF de Bitcoin al contado por parte de la SEC abrió la puerta a una nueva y eficiente opción de propiedad indirecta. Aunque los ETF no son la forma más pura de "mantener" activos digitales, ciertamente están viendo la demanda y abordando una necesidad de un segmento del mercado, como se ve en el promedio de 300 millones de dólares en nuevas entradas diarias durante los primeros cinco días de negociación y más. mil millones de dólares en nuevas entradas netas. Esto convierte a los ETF de Bitcoin al contado en ONE de los lanzamientos de ETF más populares de la historia.

Los asesores pueden elegir

El gráfico superior es una visión demasiado simplificada del panorama de la custodia de Cripto , y mucho menos de los diversos vehículos de inversión o envoltorios disponibles para asesores e inversores. Este gráfico no indica el desempeño, efectividad o eficiencia de la exposición real o de los vehículos de inversión. Es una forma sencilla de mostrar dos características inherentes importantes de los activos digitales: acceso y control. Definámoslos.

Nivel de acceso: se refiere a qué tan cerca puede interactuar un inversor con o desde un activo digital en su forma más pura (on-chain). Cuantas más capas o envoltorios fuera de la cadena haya alrededor de un activo, menor será el nivel de acceso. Por ejemplo, el ETF de Bitcoin al contado es un producto financiero tradicional (fuera de la cadena) respaldado 1:1 por bitcoins almacenados en un custodio calificado. Al ser canjeables únicamente en efectivo, los inversores no pueden canjear sus acciones por Bitcoin reales, pero deben liquidarlas por efectivo. En el otro extremo del espectro, la autocustodia es el acceso más puro y directo al activo en cadena, con liquidación instantánea y con la capacidad de hacer cosas con ese activo directamente, ya sea transferir, intercambiar, apostar, prestar, o pedir prestado contra él, sin necesidad de representantes ni niveles de liquidación adicionales.

Nivel de control: es una medida de cuánto poder tiene un inversor para tomar decisiones sobre sus activos sin limitaciones externas ni necesidad de permisos de terceros. Por ejemplo, el ETF de Bitcoin al contado recientemente aprobado no brinda a los inversores la capacidad de controlar los bitcoins subyacentes en custodia que representan sus acciones (o la necesidad de preocuparse por la gestión de claves privadas, para el caso), ni les permite canjearlos. o retirar Bitcoin. En el otro extremo del espectro, quienquiera que posea la clave privada puede utilizar, mover o comercializar los activos autocustodiados en cualquier momento, con la mayor responsabilidad que ello implica.

Implicaciones de custodia y discreción (o la falta de ellas)

Las industrias de gestión de patrimonio y activos se han construido en gran medida en torno a la discreción de activos. Es por eso que las soluciones de asesoría de activos digitales se han centrado en el desarrollo de productos discrecionales de custodia que reflejan el panorama tradicional de asesoría y gestión de inversiones. Esto ha llevado a un segmento creciente de clientes autodirigidos y con custodia propia que han profundizado en los activos digitales por su cuenta, buscando una gama más amplia de productos tokenizados, rendimiento y otros productos en cadena, y en última instancia, haciendo crecer una cartera fuera de la relación de asesoramiento.

El crecimiento del mercado total direccionable de clientes con custodia propia conducirá al surgimiento del asesoramiento sobre activos no discrecional como una categoría relevante. Esta tendencia, popular entre los inversores más jóvenes y autónomos, refleja los hallazgos del nuevo estudio de Fidelity , que muestra que los inversores más jóvenes quieren que su asesor financiero sea su asesor financiero y personal. Este cambio en las expectativas de los clientes representa una oportunidad para los asesores que recomiendan y asesoran a sus clientes en lugar de dictar y controlar sus decisiones financieras y de inversión.

Otras consideraciones y lo que esto significa para su práctica

Las consideraciones fiscales juegan un papel importante en la selección de una solución de custodia. Por ejemplo, la naturaleza de reembolso en efectivo del ETF de Bitcoin al contado generará un hecho imponible por cada venta de acciones. Por el contrario, un inversor que posee el activo digital subyacente puede mover sus activos a cualquier lugar sin desencadenar un hecho imponible.

Los asesores pueden elegir una combinación de vehículos y soluciones de custodia para brindar exposición a activos digitales, considerando diferentes horizontes de inversión, estrategia fiscal, apetito de riesgo y requisitos de liquidez. Una combinación de activos digitales en cuentas con ventajas fiscales o cuentas de jubilación en forma de ETF, junto con la propiedad directa a través de una solución de custodia o autocustodia, puede adaptarse a diferentes objetivos y necesidades financieras.

Desde la perspectiva de las tarifas, el fundador de Ironclad Financial , Nick Rygiel, considera que una mayor competencia iniciará una carrera en toda la industria para reducir las tarifas, "ya sea a través de la negociación o adquiriendo su propia solución de custodia, muy parecida a la que Fidelity tiene la suya", dijo Rygiel, cuya empresa ofrece servicios de tecnología. -Clientes expertos.

Como asesor financiero, comprender los matices de la custodia de Cripto será esencial para brindar el mejor servicio posible a los clientes existentes y concentrarse en las necesidades y expectativas de su mercado objetivo.

- Miguel Kudry , director general, L1 Advisors

P. ¿Cómo ONE mantiene la custodia fuera de bolsa y se negocia en bolsa?

R: Existen numerosas soluciones para poder operar en bolsas sin tener que mantener todas sus garantías o tokens en la bolsa. Un ejemplo de los primeros en comercializar fue Copper Clearloop con Tecnología MPC y delegando activos para intercambiar para comerciar. Fireblocks y otros proveedores están haciendo lo mismo. Más recientemente, ha habido acuerdos tripartitos entre bancos (una institución financiera regulada) y bolsas, en particular entre Binance y un banco suizo. Los activos se mantienen fuera del intercambio en custodia con el banco y se crea un "margen virtual" para permitir que los fondos de cobertura y los individuos negocien en el intercambio sin mantener garantías en el intercambio.

P. ¿Comprar un ETF al contado de BTC es más seguro que la autocustodia de su propio BTC (u otros tokens)?

R. No diría que ONE es más seguro que el otro, pero son modelos diferentes de exposición. Con los Cripto nativos, casi todos preferirían tener las claves y tener los tokens en su posesión y control en todo momento. Cuando tienes tus propios tokens, puedes aprovecharlos, prestarlos y, en general, tener más libertad. Un riesgo con esto es administrar/perder claves o contraseñas, lo que podría provocar la pérdida de activos. La aprobación del ETF al contado de BTC ha abierto las puertas a una clase completamente nueva de inversores. El mercado minorista de EE. UU., los administradores de dinero de RIA, los 401K y los fondos de pensiones ahora pueden exponerse fácilmente a BTC a través de un instrumento con el que están familiarizados. No se requiere destreza técnica adicional y es la forma más sencilla de exponerse a la clase de activo. Probablemente esto sea bueno para los volúmenes a largo plazo.

— Todd Bendell , cofundador de Amphibian Capital

Los ETF de Bitcoin al contado recientemente aprobados alcanzaron un volumen de operaciones de 10 mil millones de dólares el día 3 .

La semana pasada se produjeron salidas de Cripto cuando los administradores de quiebras a cargo de FTX liquidaron mil millones de dólares en activos mantenidos en GBTC .

Morningstar pide a los asesores que consideren si están preparados para manejar las tarifas y la volatilidad de los precios de las Cripto si los ETF de Bitcoin al contado se incluyen en las carteras de clientes.