Майнинг ликвидности мертв. Что будет дальше?

Майнинг ликвидности мертв, и попытка найти лучший способ заменить его находится в центре внимания ONE из самых горячих подсекторов криптовалют.

Основной движущей силой увлечения « Летом DeFi » в 2020 году является майнинг ликвидности, который относится к практике протокола, стимулирующего депозиты пользователей с помощью вознаграждений в виде токенов.

Однако в последние месяцы майнинг ликвидности подвергся критике за то, что он является неточным инструментом стимулирования, часто привлекающим фермеров-наемников.

В результате на замену ему появился ряд новых новых услуг, таких как облигации, системы взвешенного по времени голосования и эмитенты стейблкоинов , ориентированные на переход от DAO к DAO – широкий спектр достижений, которые могут навсегда изменить то, как протоколы DeFi привлекают свежие отложения.

В зависимости от проекта, действующую механику можно назвать «ликвидность как услуга», «ценность, контролируемая протоколом» или даже «DeFi 2.0», но во всех случаях основной принцип один и тот же: управлять и направлять огромные объемы ресурсов. суммы капитала через механизмы стимулирования.

Эти усилия также объединены тем, что они пытаются ответить на обманчиво простой вопрос: до сих пор «бесплатные» деньги были движущим фактором внедрения DeFi. Какой более точный подход?

Читать дальше: Что такое урожайное земледелие? Объяснение ракетного топлива DeFi

В преддверии нового года проекты, направленные на решение этой затруднительной ситуации, становятся одними из самых популярных среди трейдеров и инвесторов. Несмотря на более широкий разгром рынка, протоколы, ориентированные на направление ликвидности, находят хороший спрос.

По мнению некоторых, эта тенденция является частью более широкой ONE в Web 3 , где ценность можно использовать и превращать в товар так же, как информацию в Интернете.

«Ликвидность — король», — сказал в интервью CoinDesk соучредитель Fei Protocol Джои Санторо. «Я объясняю это так: Интернет управляется сервисами и хранилищем информации – облачными вычислениями и хранилищем данных. Когда вы переносите это на DeFi, вам нужны услуги по созданию стоимости — кредитные платформы и AMM [автоматические маркет-мейкеры] — и вам нужно хранилище стоимости, а это управление ликвидностью».

Другие, такие как инвестиционный коллектив eGirl Capital под псевдонимом Cryptocat, считают, что торговля ликвидностью — это преходящий тренд .

Независимо от того, окажется ли ликвидность как услуга повествовательной причудой, пользующейся временным эффектом в заведомо непостоянной экономике криптовалюты, или новой основой структуры рынка ончейн, по крайней мере на данный момент, гонкой вооружений за контроль над FLOW депозитов. в DeFi — это, по сути, битва за большую часть самого сектора стоимостью 230 миллиардов долларов.

«Ликвидность — ONE из двух наиболее важных ресурсов в этом новом мире, и тот, кто контролирует ликвидность, контролирует DeFi», — сказал Санторо.

С точки зрения протоколов, ориентированных на начальное использование, поначалу майнинг ликвидности казался будущим того, как проекты найдут продукт, пригодный для рынка.

Во время лета DeFi 2020 года Compound спровоцировала повальное увлечение, увеличив доходность депозитов на своей кредитной платформе с помощью вознаграждений в токенах COMP , а таким протоколам, как SUSHI, удалось ненадолго обогнать конкурента Uniswap на фоне аналогичных программ стимулирования.

Читать дальше: DeFi «Vampire» Sushiswap все еще теряет ликвидность

Критики, однако, недавно отметили, что, хотя поток вознаграждений на пользователей, безусловно, будет стимулировать депозиты в краткосрочной перспективе, майнинг ликвидности является несовершенным инструментом, который также привлекает то, что плодовитый разработчик DeFi Андре Кронье назвал «саранчой ликвидности». — временные «фермеры», которые забирают свои награды и отправляются к следующему гейзеру жетонов, когда ONE иссякает.

«Я думаю, что майнинг ликвидности — ONE из самых глупых вещей, происходящих сейчас в Крипта», — сказал исследователь Deribit Insights под псевдонимом Хасу в недавнем подкасте . "Почему? Потому что, по моему мнению, за этим не стоит абсолютно никакого стратегического мышления. Вам следует начать с размышлений: «Чего мы от этого хотим?» Какую целевую ликвидность мы хотим видеть в нашем протоколе?» И как только вы достигнете его, дальнейших наград быть не должно».

ONE из первых таких альтернатив возникла почти случайно.

В августе 2020 года автоматизированный маркет- Maker Curve представил функцию «блокировки голосования». Это позволило держателям CRV заблокировать свои токены в обмен на veCRV (депонирование голосования CRV) на срок до четырех лет. VeCRV, в свою очередь, предоставляет возможность голосовать за то, какие пулы ликвидности получили увеличение эмиссии вознаграждений CRV , причем право голоса перевешивается в пользу тех, кто заблокировал свои токены на более длительные периоды времени.

В то время казалось, что это инструмент для отдельных фермеров, позволяющий максимизировать свою прибыль: зафиксировав часть своих вознаграждений CRV , они могли направить еще больше вознаграждений в свои любимые пулы и обеспечить большую прибыльность в долгосрочной перспективе.

Вместо этого, однако, оказались основными благотворителями этой системы другие протоколы, а не отдельные фермеры, и сейчас идет гонка за накоплением CRV , которую многие называют «Кривыми войнами».

Читать дальше: CRV продлевает Rally по мере усиления «кривых войн»

По словам ONE аналитика, который говорил на условиях анонимности, эта система блокировки голосов, также называемая «веномикой», «делает вид, что выбирает время, но на самом деле централизует управление тем, кто может накопить больше всего токенов».

Короче говоря, тот, кто накапливает больше всего veCRV, контролирует выбросы CRV .

На данный момент протоколом «создателя королей», контролирующим вознаграждения Curve, является Convex Finance. По данным информационной панели Dune Analytics, Convex собрал ошеломляющие 43% всех находящихся в обращении CRV, а токен управления Convex, CVX, дает 5,1 CRV в голосовании на токен.

Curve и Convex также являются двумя крупнейшими протоколами в DeFi, общая сумма депозитов которых, по данным DefiLlama, составляет 40 миллиардов долларов.

В результате возникла кустарная индустрия, в которой протоколы используют такие платформы, как Votium (интерфейс, построенный на основе Convex), чтобы «подкупить» держателей CVX , депонированных голосами, для направления ликвидности в пулы, которые важны для них.

«Подкуп» за депозиты имеет явные преимущества для протоколов.

Например, в случае стейблкоина, такого как UST Terra, депозиты в пулах Curve помогают UST обеспечить здоровые, ликвидные Рынки, помогают UST оставаться привязанными к доллару и создают полезность для стейблкоина – достижение всех целей, которые может достичь программа добычи ликвидности. с гораздо более прозрачными затратами, выплатами и целями.

Действительно, в недавнем сообщении на форуме управления член команды стейблкоинов UST пришел к выводу , что текущие программы протокола по стимулированию депозитов посредством взяток CVX и накоплению CVX «идут очень хорошо».

По мнению некоторых, преимущества означают, что веномика может надолго остаться здесь.

«Скажем, вы стейблкоин. Задача номер ONE для стейблкоинов — это создание ликвидности», — сказал основатель Redacted 0xSami в интервью CoinDesk. « Для вас имеет смысл пойти и приобрести Convex. Если вам нужна ликвидность деривативов, вам следует приобрести токен условного депонирования голосования Ribbon, SUSHI для ликвидности DEX или AAVE , чтобы вы могли стать залогом для кредитования. Это будет большой тенденцией в этом году».

Вслед за развивающейся взяточной экономикой на рынок выходит ряд новых продуктов, которые служат промежуточным программным обеспечением для управления или голосования в развивающемся технологическом стеке, помогающем протоколам маршрутизировать и контролировать ликвидность: Warden, Bribe, Llama Airforce, Votium и Votemak.

Недавно Votemak был приобретен Redacted, а Bribe завершила раунд финансирования в последние недели.

Читать дальше: Управление Pay-to-Play набирает обороты, поскольку взятки собирают 4 миллиона долларов

Частично это распространение является результатом других проектов, реализующих вариации веномики, что создает явную потребность в большем количестве рынков, где протоколы могут покупать голоса.

Tokemak – ONE из таких проектов. Протокол стремится стать децентрализованным маркет- Maker: пользователи вносят средства и получают вознаграждения в виде токенов TOKE , которые можно использовать для голосования по поводу использования ликвидности. В результате Tokemak теперь стал еще одной мишенью для протоколов, стремящихся направить ликвидность через взятки, а другие проекты, такие как Frax и Yearn, также представили ядовитые модели.

«[] Розничная аудитория сразу понимает, что мы делаем и насколько это важно. Они хотят получить взятку так же, как и любой другой парень, так что мы здесь», — сказал основатель Bribe под псевдонимом Кондорсе в интервью CoinDesk. Tokemak станет ONE из первых интеграций Bribe.

Неудивительно, что развивающийся сектор также привлек внимание венчурных инвесторов.

«Мы считаем, что это интересная тенденция», — сказал Ашвин Рамачандран из Dragonfly Capital, ONE из участников недавнего раунда Bribe. «Это определенно увеличение на порядок с точки зрения эффективности использования капитала и ценообразования в отношении схем добычи ликвидности, что может вызвать чрезмерное давление со стороны продавцов собственных токенов управления».

В то время как некоторые протоколы играют во взяточничество, пытаясь направить ликвидность в выгодные пулы, другие соперничают за возможность непосредственно контролировать ликвидность — новая тенденция «ликвидности, принадлежащей протоколу».

Проект алгоритмического стейблкоина Фей работает с Ondo Финансы, протоколом распределения рисков, ориентированным на смягчение непостоянных потерь , над созданием продукта, который позволит протоколам объединять собственные токены управления из своих казначейств со стейблкоином Фэя для непосредственного создания пулов ликвидности .

Вместо того, чтобы протоколы стимулировали пул для генерации депозитов пользователей, это позволило бы протоколам создавать пулы напрямую – и, что особенно важно, также KEEP часть торговых комиссий из пула, создавая новый поток доходов.

Эта логика также применима к Olympus Pro, программе BOND Olympus. Там протоколы обменивают позиции пула ликвидности на облигации, что снова позволяет протоколам контролировать ликвидность своего токена, а также получать торговые комиссии.

Санторо, основатель Fei, сказал в интервью, что это часть развивающегося сектора услуг «прямого доступа к DAO», где третьи стороны помогают DAO более эффективно обеспечивать ликвидность для своих токенов, помимо прочего.

Ликвидность, принадлежащая протоколу, также становится своего рода вертикалью. Olympus и его различные форки, включая такие протоколы, как Wonderland и Redacted, накопили большие суммы CVX и других токенов с потенциалом получения взяток — казначейства, которые, как утверждают основатели, теперь могут быть использованы для получения прибыли.

В недавнем твите разработчик Wonderland Даниэле Сестагалли написал, что протокол отходит от столь оклеветанной схемы высокого APY Olympus.

Тем временем 0xSami из Redacted сообщил CoinDesk , что, по его мнению, протокол станет «мета-токеном управления», который позволит проектам обращаться к одному активу, в данном случае BTRFLY от Redacted, и управлять несколькими процессами управления. Казначейство будет получать комиссию за эту услугу, а комиссию можно будет распределить через долговые BOND или аналогичный финансовый инструмент.

«Очевидно, что нам нужна высокая APY для конкурентного преимущества прямо сейчас, но как только казначейство будет создано, токену даже T придется перебазироваться на этом этапе — мы можем представить проект с устойчивой доходностью», — сказал он.

Эта попытка наживки и перехода от игры с высокими доходами APY к казначейству, приносящим доход, стала объектом гнева в течение последних нескольких недель, поскольку Olympus и его различные форки были подорваны снижением цен:

Действительно, что может быть первым примером «количественного смягчения» со стороны проекта DeFi, Wonderland во вторник провела крупный обратный выкуп, используя свое казначейство – признак того, что форки OHM начинают использовать свои значительные казначейские активы.

Читать дальше: Страна чудес DeFi выигрывает время

Любопытно, что до недавнего времени большая часть экспериментов с ликвидностью как услугой была сосредоточена на Ethereum . В настоящее время во многих альтернативных слоях 1 действуют программы стимулирования, но они используют классические инструменты добычи ликвидности – неэффективность, готовая к разрушению.

«Я думаю, вы увидите, что разыгрываются одни и те же две истории: выращивание выбросов становится ликвидностью, принадлежащей протоколу», — сказал Санторо о программах стимулирования альтернатив Ethereum .

Действительно, протоколы, использующие веномику, начинают появляться и в других экосистемах. Кронье и Сестагалли сотрудничают над неизданным проектом на базе Fantom, который в настоящее время называется ve(3,3) — смесью сокращенного обозначения venomics и программы ставок Olympus.

Неизданный проект уже демонстрирует признаки огромной популярности. ONE из проектов, который был опубликован во вторник, veDAO, целью которого является получение контрольного пакета акций в новом протоколе Кронье и Сестагалли, общая стоимость которого достигла более 785 миллионов долларов США всего за несколько часов.

Тем временем Санторо говорит, что Фей планирует выбрать второй уровень для миграции своей экосистемы, что, по его мнению, немедленно сделает ее лидером с альтернативами Фэя добыче ликвидности.

«Мы собираемся вместе двигаться к тому L2, который мы сочтем нужным, и мы собираемся сделать этот L2 королем. Кто сможет конкурировать с нестимулированными TVL стоимостью в миллиард долларов?» — сказал Санторо.

Хотя ликвидность как услуга в настоящее время является ONE из самых быстрорастущих секторов в Крипта, даже те, кто в ней работает, не знают, гарантированно ли она станет будущим будущего начальной загрузки проектов.

0xSami из Redacted заявил, что такие проекты, как Curve и Tokemak , которые стремятся стать центральными центрами ликвидности с помощью своих программ стимулирования, либо WIN большую часть рынка, либо эта тенденция просто сойдёт на нет.

«Либо до тех пор, пока ONE из них не станет основным центром ликвидности для DeFi, либо пока история не исчерпается. То или другое», — сказал он.

В последние недели некоторые аналитики отметили, что, хотя TVL выше, чем когда-либо, доля Curve в объеме свопов стейблкоинов – основа ее рыночной доли – снижается в последние недели, поскольку пулы Uniswap v3 с низкой комиссией вторгаются на территорию Curve.

Аналитик, говоривший на условиях анонимности, также поставил под сомнение победу ядовитой модели, заявив, что ве-токены T «оптимизируют правильные вещи», но «гибкое управление и контроль выбросов невероятны».

«Это величайший подарок Curve экосистеме DeFi — возможность распределять свои токены для будущего роста платформы в форме эмиссии ликвидности, это чрезвычайно мощная концепция», — сказал он.

Санторо, тем временем, считает, что результатом будет T монолитный победитель, а мир с множеством конкурирующих смежных проектов, управляющих огромными объемами ликвидности.

«Я T думаю, что это будет монополия, а группа конкурирующих экосистем». он сказал. «Это часть всей истории консолидации. Вы увидите, как Токемаки, Олимпы, Племенные ДАО, Кривые мира поглощают ликвидность и контроль. ДАО, которые присоединятся к ним, выиграют от этого».

Даже несмотря на то, что результат неясен, нынешний урожай проектов, появившихся после бурных дней добычи ликвидности, тем не менее, представляет собой прогресс в том, как проекты привлекают и стимулируют депозиты от пользователей и ДАО – даже если веномика – это неправильное направление, такие инструменты, как облигации и протоколы, собственная ликвидность, вероятно, сохранится.

«Я с оптимизмом смотрю на эксперименты», — заключил Санторо.

Примечание редактора: автор этой статьи имеет депозиты на Convex.