После успешного запуска спотовых Bitcoin ETF в США, следующий вопрос заключается в том, будут ли одобрены эфирные ETF, и ожидается майское решение SEC. Дэвид Ловант , руководитель исследовательского отдела FalconX , и Пурви Маниар , главный юрисконсульт компании, обсуждают соображения по поводу такого одобрения и приводят аргументы в пользу того, что это вероятно, когда не если.

В статье «Спросите эксперта» я рассказываю о том, как одобрение Крипта ETF способствовало повышению нормативной определенности в других регионах.

–СМ

Вы читаете Крипта for Advisors , еженедельный информационный бюллетень CoinDesk, в котором рассказывается о цифровых активах для финансовых консультантов. Подпишитесь здесь , чтобы получать новости каждый четверг.

Заметной темой на продолжающемся бычьем рынке является низкая производительность Ethereum (ETH), которая усугубилась за последние несколько недель из-за растущего скептицизма по поводу шансов на то, что решение по спотовому ETF будет одобрено SEC 23 мая.

Соотношение цен ETH/ BTC только что упало ниже 0,05, отметив самую низкую точку с тех пор, как Ethereum начал набирать обороты как актив институционального уровня в мае 2021 года.

Еще в феврале 2024 года рынок ожидал зеленого света от SEC 23 мая после одобрения спотовых BTC ETF в январе 2024 года. За последние несколько недель эта точка зрения испортилась до такой степени, что нынешняя преобладающая точка зрения является опровержением со стороны SEC. Скидка к NAV по закрытому трасту Ethereum ETHE, который является показателем подразумеваемой рынком вероятности отказа, увеличилась с 8% до более чем 25% за последний месяц.

Спотовые ETH ETF останутся темой для разговоров на Рынки по мере приближения 23 мая и следующих нескольких кварталов, если к тому времени они не будут одобрены. Давайте рассмотрим, каковы основные аргументы за и против одобрения.

Точка зрения (консенсусная точка зрения): аргументы в пользу отрицания

В течение последних нескольких недель рынок имел тенденцию ожидать, что SEC не одобрит спотовый ETH ETF в конце мая. Эта линия аргументации зависит от нескольких моментов.

Во-первых, между SEC и эмитентами практически не было взаимодействия менее чем за два месяца до установленного срока. Это резко контрастирует с процессом точечного утверждения BTC , где обмен туда и обратно был публично виден благодаря потоку заявок на поправки в течение нескольких месяцев, предшествовавших утверждению. Вопреки тому, что утверждают некоторые, недавний публичный призыв к комментариям является стандартным и не должен рассматриваться как участие регулирующего органа.

Еще одним критическим фактором является мнение о том, что SEC лишь неохотно одобрила одобрение спотового ETF BTC . Варианты использования, которые в настоящее время доступны ETH , такие как децентрализованное Финансы, могут сделать процесс проверки для SEC более сложным.

ONE из таких нюансов является продолжающееся отсутствие подтверждения со стороны SEC о том, является ли ETH ценной бумагой, несмотря на то, что дочернее агентство CFTC утверждает, что это товар .

Контрапункт: аргументы в пользу одобрения

Некоторые инвесторы и аналитики приводят убедительные аргументы против общепринятого отрицания, даже если они не обязательно требуют одобрения Мэй.

Как предположил главный юрист Grayscale, отсутствие участия не обязательно предсказывает результат. В отличие от процесса утверждения спотового ETF BTC , сейчас обсуждать особо T . Большая часть споров между эмитентами BTC ETF и SEC касалась механизма погашения ( наличными или в натуральной форме ), что уже является решенным вопросом.

ONE область, где может быть место для обсуждения, — разрешит ли SEC нативную ставку ETH. Несмотря на давление со стороны некоторых эмитентов, по общему мнению, размещение ставок на начальном этапе вряд ли будет разрешено. Это простая проблема, которую SEC может решить при потенциальном одобрении изменения правил или позже, когда она рассмотрит формы S1 (или S3), необходимые перед запуском.

Кроме того, отказ, вероятно, будет встречен судебным разбирательством со стороны заявителей, и существуют веские доказательства того, что у эмитентов будут веские аргументы. Утверждение спотового ETF BTC зависело от высокой корреляции между спотовыми фьючерсными Рынки BTC и CME BTC. Согласно анализу Fidelity , Bitwise и Coinbase , такая же корреляция уровня существует и для ETH, что делает маловероятно, что SEC снова поднимет этот вопрос.

Заглядывая вперед

Спотовое одобрение BTC ETF в январе было получено не с большим отрывом. Двое из пяти членов Комиссии по ценным бумагам и биржам проголосовали за, двое против, а председатель Гарри Генслер перевесил чашу весов. Голос Генслера может снова стать решающим голосом при принятии решения о спотовом ETH ETF.

Из более чем 575 ETF, которые BlackRock подала в качестве эмитента, только ONE было отказано SEC. Будет ли спотовый ETH ETF вторым? Рынок приписывает относительно высокие шансы отрицания, но если есть ONE то, чему Крипта научились за эти годы, так это то, что никогда не следует исключать сюрпризы в последнюю минуту.

Выходя за рамки этого цикла одобрения, заканчивающегося 23 мая, кажется, что запуск спотовых ETH ETF на рынке США является лишь вопросом «когда», а не «если». Аргументы в пользу одобрения, скорее всего, со временем перевесят аргументы в пользу отрицания. В результате, даже если одобрение не будет получено к 23 мая, шансы на получение зеленого света в течение следующих 12-18 месяцев кажутся высокими.

- Дэвид Ловант, руководитель отдела исследований FalconX

Вопрос: Что означают одобрения спотовых Bitcoin ETF в США?

Разрешения обеспечивают регулируемый доступ к Bitcoin, а приток средств подчеркивает огромный спрос на инвестиции в цифровые активы. ETF — это простой способ для консультантов включить Крипта в свои клиентские портфели. Трудно игнорировать рекордные притоки и АУМ.

Вопрос: Означает ли это, что будет больше разрешений?

Хотя я T могу говорить о том, что одобрит какой-либо регулирующий орган, я думаю, что важно посмотреть на другие регионы и на то, как происходили одобрения регулирующих органов ETF. Например, первый спотовый Bitcoin ETF был одобрен в Канаде в начале 2021 года. Несколько месяцев спустя эфирные ETF получили одобрение и начали торговаться. Сейчас существует более 11 ETF , включая смешанный Криптовалюта ETF и ETF со ставками в эфире. Если будет следовать той же схеме, одобрение эфирного ETF может быть NEAR.

Европа, Сингапур, Австралия и Дубай также одобрили Bitcoin ETF, доступные в своих регионах.

Другой примечательный момент – предстоящие выборы в США в ноябре. Республиканская партия, похоже, более заинтересована в принятии закона о Крипта . Изменение партийной власти может повлиять на более широкую картину цифровых активов в США.

Вопрос: Что будет дальше?

После одобрения ETF в Канаде регуляторы ценных бумаг создали структуру регистрации и начали определять структуры для бирж и Крипта торговых платформ, требующих регистрации. Социальные сети ли США этому примеру теперь, когда появились ETF?

Ряд компаний уже подали спотовые заявки на Bitcoin ETF на Гонконгскую фондовую биржу. Великобритания объявила, что криптовалютные ноты можно будет торговать на Лондонской фондовой бирже, начиная с мая. Будет интересно посмотреть, как глобальные разрешения повлияют на США и другие регионы.

- Сара Мортон, директор по стратегии MeetAmi Innovations Inc.

Некоторые эмитенты Bitcoin ETF T ожидают, что SEC одобрит эфирные ETF в ближайшее время.

Deutsche Bank сообщил, что из более чем 3600 опрошенных недавно потребителей менее 1% считают Bitcoin преходящим увлечением, а 52% считают Bitcoin важным классом активов и платежной системой.

PWC недавно опубликовала глобальный отчет за 2024 год , в котором представлен анализ правил Крипта .