Фонд спасения, поддержка или надувной мяч? Вот как может работать Bitcoin -резерв LFG

В последний месяц LUNA Foundation Guard (LFG) попала в заголовки газет как ONE из крупнейших покупателей Bitcoin (BTC) для нового «резерва», который, казалось бы, появился из ниоткуда, чтобы собрать 1,7 миллиарда долларов крупнейшей по рыночной стоимости Криптовалюта .

Но какова цель резерва LFG и для чего он будет использовать Bitcoin?

Согласно веб-сайту LFG, резерв создан для поддержки экосистемы Terra — проекта на основе блокчейна, ориентированного на привязанную к доллару стабильную монету, известную как UST , и Криптовалюта под названием LUNA.

До Квон, соучредитель Terraforms Labs и руководитель проекта, описал LFG в своем твиттере как «децентрализованный [валютный] резерв» для UST. Согласно веб-сайту LFG, Квон является директором и одним из основателей организации LFG.

Однако ситуация начинает запутываться, поскольку дизайн токена как «алгоритмической стабильной монеты» означает, что UST «не обеспечен или не обеспечен Bitcoin или каким-либо другим активом», по словам представителя Terraform Labs.

То есть это «резерв» UST , а не поддержка UST?

Поскольку от LFG мало что написано, чтобы объяснить, как работает резерв, некоторые аналитики высказывают свои собственные интерпретации.

«Для меня резерв свалочного газа — это что-то среднее между страховым Политика и поддержкой последней инстанции», — сказал Феликс Хартманн, глава флоридского хедж-фонда Hartmann Capital. «Это психологическая поддержка, подобная FDIC, призванная успокоить людей тем, что на самом деле это не карточный домик». FDIC означает Федеральную корпорацию страхования депозитов, которая страхует банковские депозиты США.

В Core вопроса лежат важнейшие вопросы о быстрорастущих Рынки Крипта : будут ли эти проекты на основе компьютерного кода, построенные на блокчейнах, работать самостоятельно, без внешней поддержки, и действительно ли они децентрализованы?

Читать дальше: «Создан, чтобы потерпеть неудачу»? Почему рост TerraUSD вызывает кошмары у Финансы экспертов

По мере развития отрасли стейблкоины приняли две формы: самые крупные, такие как Tether ( USDT ) и USD Coin ( USDC ), говорят, что они обеспечены достаточным количеством активов, которые гарантируют, что каждый токен стоит не менее 1 доллара.

Но новое поколение « алгоритмических стейблкоинов », таких как UST, существует как «протоколы» — по сути, строки программирования в блокчейне, которые предположительно будут гарантировать, что токен останется привязанным к 1 доллару. (Стейблкоин официально известен как TerraUSD , но также имеет торговый символ UST.)

Несмотря на это, многие ранние версии алгоритмических стейблкоинов потерпели крах, последней из которых является Beanstalk . Поэтому возникли вопросы о том, насколько устойчивым может быть рост UST, учитывая, что рыночная капитализация выросла на 15 миллиардов долларов за пять месяцев. Сейчас он является третьим по величине стейблкоином.

Новый резерв может помочь устранить любые пробелы в доверии. Квон намекнул , что покупки не прекратятся, пока резервы не достигнут 10 миллиардов долларов, заявив, что «резервы BTC откроют новую денежную эру стандарта Bitcoin ».

LFG описывает некоторые элементы « резервного протокола UST » на своем веб-сайте, но то, как он будет работать – или при каких обстоятельствах он может сработать – полностью T прописано.

Согласно веб-сайту, LFG — это « некоммерческая организация, созданная в Республике Сингапур, призванная создавать и обеспечивать больший экономический суверенитет, безопасность и устойчивость программного обеспечения и приложений с открытым исходным кодом, которые помогают создавать и продвигать по-настоящему децентрализованную экономику».

Возможно, не случайно «LFG» — это широко используемая аббревиатура в Крипта жаргоне, означающая энтузиазм или Optimism в отношении сделки. Это означает «Поехали, черт возьми».

CoinDesk спросила представителя Terraform Labs, есть ли в письменной форме какие-либо подробные сведения о запасах свалочного газа, которые могли бы предоставить официальные лица, и она отослала нас к предложению от 23 марта на исследовательской платформе Terra от торговой фирмы Jump Trading , которая также является Jump. Материнская компания Crypto, ведущий инвестор проекта LFG .

Ситуация усложняется – очень быстро – но идея предложения состоит в том, что резерв обеспечит дополнительную опору для стабилизации цены UST, если она упадет намного ниже привязки.

Читать дальше:Что такое LUNA и UST? Путеводитель по экосистеме Terra

В соответствии с предложением Jump Trading, которое еще не получило зеленый свет, LFG переведет резервные активы UST в специальный резервный пул.

Согласно предложению , этот резерв будет доступен только в «чрезвычайных ситуациях, но не иначе».

Предлагаемый порог составлял 0,98 доллара США – то есть, если ситуация ухудшится до такой степени, что трейдеры будут готовы обменять монеты UST на 1 доллар на 98 центов Bitcoin – это отклонение на 2% вниз от привязки в 1 доллар. По мнению Jump Trading, такой уровень «не позволит использовать фонд для обычных движений цены UST , а только в пользу чрезвычайных движений».

Но если чрезвычайные условия действительно материализуются, розничные инвесторы смогут обменять свои UST на Bitcoin (или другие активы в резервном пуле) со скидкой.

В предложении T говорится об этом конкретно, но якобы механизм установит нижний предел цены UST, и покупатели вмешаются, если цена упадет ниже $0,98.

«Это создает спрос на UST со стороны арбитражеров, которые могут купить UST , скажем, по цене 0,97 доллара и конвертировать его в BTC по 0,98 доллара», — сказал Джорди Александер, директор по инвестициям Selini Capital. «Это должно создать более жесткий порог на уровне 0,98 доллара и предотвратить катастрофический FLOW погашений в LUNA, потому что в тот момент, скажем, UST приближался к 0,97 доллара, люди снова повышали цену с помощью арбитража».

Теоретически нижний предел цены UST поможет восстановить рыночную стоимость монеты до привязки в 1 доллар.

Дастин Тиандер, аналитик компании Messari, занимающейся исследованиями и данными Крипта , сказал, что «так же, как пол спортзала обеспечивает твердую поверхность для отскока баскетбольного мяча, резервы обеспечивают UST нижний предел цены, от которого можно отскочить».

Когда кризис минует, резервный пул истощает свои запасы UST , позволяя трейдерам покупать UST по цене 1 доллар за BTC.

«Могут ли резервы в 2 миллиарда долларов действительно защитить стейблкоин стоимостью 17 миллиардов долларов от краха? Конечно, нет. Но это психологическая поддержка, которая утешает людей тем, что на самом деле это не карточный домик», — сказал Хартманн.

Предложение все еще находится на стадии обратной связи на Agora , исследовательском форуме Terraform Labs, где пользователи могут обсуждать инициативы по управлению и развитию.

«Процесс подачи предложений по Agora предназначен для получения обратной связи и калибровки проекта, прежде чем переходить к разработке спецификаций для резерва BTC . В настоящее время изучаются промежуточные решения для добавления BTC в резерв, а сроки запуска резерва еще не определены [будут определены]», — сообщил CoinDesk представитель Terraform Labs.

«На данный момент предложение разрабатывается — не Jump, а другими партнерами Terra — прежде чем снова будет представлено сообществу», — сообщил в электронном письме Нихар Шах, исследователь Jump Крипта, дочернего предприятия Jump Trading.

LFG T ответила на запросы о комментариях.

Все это было бы просто еще одним запутанным объяснением правил сложного протокола блокчейна – пруд пруди в Крипта – если бы T тот факт, что на карту было поставлено так много денег.

UST от Terra обогнал Binance USD как третий по величине стейблкоин после USDT от Tether и USDC от Circle, поскольку его оборотное предложение за последний год выросло почти в десять раз до колоссальных 17 миллиардов долларов. Цена LUNA , родственного токена UST, который поглощает колебания цен на стейблкоин, взлетела до 95 долларов с 13 долларов год назад.

Быстрый рост вызвал опасения , что крах привязки UST может спровоцировать системные сбои на Крипта Рынки. Рыночная капитализация LUNA составляет чуть более 70 миллиардов долларов . Биткойн составляет 770 миллиардов долларов .

«Поздний взрыв LUNA будет катастрофическим для космоса», ввергнув отрасль в «холодную, горькую, долгую зиму», — заявил Galois Capital в своем твиттере .

Устойчивый рост в основном поддерживается Anchor, протоколом децентрализованного Финансы (DeFi), построенным на основе блокчейна Terra , который в настоящее время содержит более половины общего объема поставок UST, около 9,5 миллиардов долларов США, заблокированных на платформе благодаря заманчивая годовая доходность в 19,5%, которую вкладчики могут получить от своих депозитов UST .

Вкладчики, жаждущие доходности, устремились в Anchor, подогревая спрос на UST, но доходы платформы T KEEP за выплатами по доходности, и в феврале ей уже потребовалась помощь в размере 450 миллионов долларов .

Пока UST растет за счет схем создания спроса, таких как субсидируемая доходность Anchor, алгоритмическая привязка, похоже, сохраняется. Но что произойдет, если рынок «только вверх» закончится и спрос сократится?

Предложение Jump Trading предполагает устойчивые частные Рынки и ликвидность UST, в то время как ONE из основных критических замечаний по поводу алгоритмических стейблкоинов является их постоянная потребность генерировать спрос; в противном случае они сломают колышек и рухнут.

В исследовательской работе Райан Клементс , заведующий кафедрой делового права и регулирования в Университете Калгари, утверждает, что алгоритмические стейблкоины должны генерировать постоянный спрос в базовой экосистеме и арбитражном механизме, чтобы оставаться стабильными. Перевод: Механизм привязки UST к 1 доллару может не работать, если трейдеры, которые помогают поддерживать систему, потеряют доверие и вообще отступят.

«Постоянный спрос и зависимость от арбитража не являются определенными из-за риска «отступления», — сказал Клементс CoinDesk по электронной почте. Риск шага назад относится к событию, когда доверие к алгоритмическому стейблкоину испаряется, а инвесторы теряют интерес к осуществлению арбитража для стабилизации цены, в результате чего стейблкоин скатывается в смертельную спираль.

Читать дальше: Риски, стоящие за стейблкоином LUNA-UST, по мнению медвежьего академика

Для этого нет недостатка в примерах. Beanstalk Farms, протокол стейблкоинов на базе Ethereum, был взломан на 182 миллиона долларов в результате взлома 17 апреля, а его токен BEAN рухнул до 0,03 доллара по сравнению с привязкой в ​​1 доллар после атаки. В июле 2021 года стейблкоин Iron Finance, который был частично обеспечен активами, а также привязан алгоритмически, рухнул, когда инвесторы в панике продали его родственный токен TITAN.

Клементс назвал различные потенциальные угрозы стабильности UST. Например, Anchor может оказаться не в состоянии поддерживать свою текущую высокую доходность, и вкладчики начнут бегство, распродажа Bitcoin может привести к волатильности UST, или торговой активности может оказаться недостаточно для пополнения резервов.

LUNA уже столкнулась с потерей привязки. Когда в мае 2021 года рынок Крипта рухнул, UST ненадолго упал до 0,87 доллара, а LUNA упала до 4 долларов с 20 долларов.

Если только LUNA может компенсировать отклонение цены UST, продажа LUNA за UST усугубит ситуацию. Таким образом, наличие в резерве Bitcoin на миллиарды долларов может противодействовать нисходящей спирали цен.

«Это должно существенно снизить риск катастрофического сбоя. Не до нуля, конечно», — сказал управляющий партнер Dragonfly Capital Хасиб Куреши.

Резерв не был частью первоначального дизайна протокола блокчейна Terra , и в официальном документе нет никаких упоминаний о том, что Terra потребуются какие-либо другие активы – помимо UST и LUNA , используемых в алгоритме – для поддержания привязки.

«Поддержка резервов BTC со стороны LFG превращает UST во что-то более близкое к модели Celo , которая представляет собой сочетание эмиссионных акций с залогом в Крипта », — сказал Куреши. Стейблкоины Celo частично обеспечены активами и алгоритмом, регулирующим их предложение.

Может ли UST претендовать на децентрализованность? Мнения аналитиков разделились.

«Тот факт, что [Terraform Labs] нуждается в централизованной организации (LFG) для вливания капитала, приобретения резервов и постоянного принятия мер по укреплению базовой экосистемы Terra (и созданию все большего и большего числа вариантов использования UST), серьезно ставит под сомнение «децентрализованную» утверждение Terra», — сказал Клементс.

Напротив, Теандер из Messari заявил, что UST останется децентрализованным на протяжении всего процесса.

« BTC практически войдет в уравнение только после того, как предложение Jump будет реализовано, и когда это произойдет, он будет контролироваться по децентрализованному протоколу, а не через централизованную организацию LFG», — сказал он.

Джорди Александер из Selini Capital сказал, что Крипта требуется много шагов, чтобы достичь децентрализации.

«Я воспринимаю это как родитель, имеющий ребенка», — сказал Александр. «Сначала вы их рожаете и должны вести их через детство и учебу, поддерживая и принимая решения, пока, в конце концов, они не станут взрослыми и не будут готовы покинуть дом. Если вы проделали хорошую работу, им удастся добиться успеха и без вас».

ОБНОВЛЕНИЕ (19:45 UTC): Это обновление включает заявление о статусе и предполагаемом запуске предложения от представителя Terraform Labs.