Liquid Restaking Tokens ou 'LRTs' reviveram Ethereum DeFi. O hype pode durar?

As Finanças descentralizadas no Ethereum estão vendo um grande ressurgimento, com a promessa familiar de retorno de altos rendimentos graças a uma nova geração de ativos Cripto : o “token de restabelecimento líquido”, ou LRT.

Somente no mês passado, bilhões de dólares foram inundados em novos projetos de reestabelecimento de liquidez baseados em Ethereum, como Ether.Fi e Puffer. As plataformas emergentes estão em uma batalha acirrada para substituir o token ETH (stETH) apostado do Lido como o ativo preferido dos comerciantes de Finanças descentralizadas (DeFi).

Toda a tendência gira em torno do desenvolvimento de um novo protocolo chamado EigenLayer, que lançou um sistema de “reestabelecimento” inédito para Ethereum em junho passado . A plataforma está construindo uma solução para permitir que aplicativos e redes blockchain tomem emprestado o sistema de segurança da Ethereum e atraiu mais de US$ 1 bilhão em novos depósitos em um único período de 24 horas neste mês. Agora, o valor total é superior a US$ 7 bilhões, o que significa que a plataforma acumulou sozinha mais de 1,5% de todos os tokens Ether (ETH) em circulação, de acordo com DefiLllama .

O Restaking oferece uma maneira de proteger protocolos e redes blockchain usando segurança emprestada da rede de prova de participação da Ethereum. Os depósitos de ETH no EigenLayer poderiam ser “reestabelecidos” para esses outros protocolos, o que significa que eles T terão que construir suas próprias redesde prova de participação .

Os investidores aderiram ao EigenLayer porque ele promete juros mais altos sobre os depósitos do que o staking convencional de ETH . Ainda assim, a plataforma deve muito do seu crescimento recente a um grupo de terceiros – “protocolos de reestabelecimento líquidos” como Ether.Fi , Puffer e Swell que pretendem simplificar o processo de reestabelecimento em nome dos usuários.

Essas plataformas de reestaqueamento líquido servem como intermediários entre os usuários e o EigenLayer: as plataformas “retomam” os depósitos dos usuários com o EigenLayer e distribuem LRTs recém-gerados em troca – para que os usuários possam KEEP negociando mesmo que seus depósitos estejam sendo usados ​​para reesquecimento.

Os LRTs representam o depósito EigenLayer de um usuário, o que significa que eles podem acumular juros de aposta e podem ser trocados pelo seu valor subjacente. Os LRTs também podem ser usados ​​no DeFi, o que significa que as pessoas podem emprestá-los e tomá-los emprestados para ganhar recompensas ainda maiores.

Além da conveniência dos LRTs, o verdadeiro atrativo para plataformas de reestabelecimento líquido recentemente tem sido os “pontos” – um tipo de recompensa que pode dar aos usuários o direito a futuros lançamentos aéreos de tokens. Embora os pontos tenham um valor monetário nebuloso, deram origem a um ecossistema inteiramente novo de plataformas adicionais, como o Pendle, que permite aos utilizadores maximizá-los através de estratégias de negociação que muitas vezes envolvem elevada alavancagem.

Os complicados sistemas de pontos, os altos rendimentos e as estratégias de negociação arriscadas lembram um BIT 2021 – quando a “produção agrícola” e a busca por retornos elevados levaram a um boom e uma queda do DeFi, do qual o setor ainda não se recuperou. Embora alguns especialistas estejam cautelosos com os riscos do restabelecimento de liquidez, os defensores da tecnologia insistem que há substância real além do hype.

O reestaqueamento líquido baseia-se em dois anos de crescimento da indústria de estaqueamento da Ethereum.

O Ethereum é operado por mais de 900.000 validadores – pessoas ao redor do mundo que armazenam tokens ETH em um endereço na rede para ajudar a KEEP a cadeia segura . Os tokens apostados geram um fluxo constante de juros, mas T podem ser usados ​​para mais nada – pense: empréstimos ou outros tipos de investimento – uma vez que estejam vinculados ao funcionamento da rede.

Essa limitação ajudou a alimentar o aumento do “estaqueamento líquido”. Serviços como o Lido, o maior serviço de piquetagem líquida no Ethereum, “apostam tokens em nome dos usuários e depois fornecem a eles “tokens de piquetagem líquida” (LSTs) representando seu depósito subjacente. LSTs como os tokens ETH apostados (stETH) do Lido ganham juros como o éter apostado normal (atualmente em torno de 3%), mas também podem ser usados ​​em DeFi – o que significa que os investidores podem emprestar e tomar emprestado os tokens para obter rendimentos adicionais além de seus juros de aposta.

O setor de staking líquido cresceu nos últimos dois anos. Lido, de longe o maior protocolo de staking líquido, possui mais de US$ 25 bilhões em depósitos. Seu token stETH frequentemente apresenta volumes de negociação mais altos do que o ETH normal nos maiores protocolos de empréstimo e empréstimo da rede.

Uma tendência semelhante de piquetagem líquida está atingindo agora o EigenLayer, o novo protocolo Ethereum que introduziu o reestaqueamento no Ethereum.

“EigenLayer está basicamente construindo uma ferramenta que permite que outras redes sejam inicializadas usando a segurança Ethereum ”, explicou o CEO da Omni Labs, Austin King, que está construindo um protocolo de ponte alimentado por reestaqueamento.

Os investidores recorreram ao EigenLayer para obter recompensas extras em seu ETH: juros para garantir o Ethereum e juros adicionais de reinvestimento para garantir os chamados AVSs ou “serviços ativamente validados” que usam o EigenLayer para emprestar a segurança do Ethereum.

De acordo com EigenLayer , esses AVSs eventualmente incluirão CELO, um blockchain de camada 1 que está em transição para uma rede de camada 2 baseada em Ethereum ; EigenDA, serviço de disponibilidade de dados próprio da EigenLayer; e Omni, que está construindo uma infraestrutura de ponte para ajudar redes blockchain distintas a se comunicarem entre ONE .

Mas o sistema também tem desvantagens, e uma das principais é que os tokens reapostos via EigenLayer T podem ser usados ​​no DeFi depois de serem depositados. Para os investidores que procuram maximizar os seus retornos, esta mecânica de lock-up é uma grande chatice.

Digite o reestaqueamento líquido, que é essencialmente apenas piquetagem líquida, mas para Eigenlayer.

Os protocolos de reesquecimento líquido aceitam depósitos (por exemplo, stETH), refazem-nos com EigenLayer e depois distribuem “tokens de reesquecimento líquido” ou LRTs, como pufETH, eETH e rswETH que podem ser usados ​​em DeFi para ganhar pontos adicionais e outras recompensas.

“É basicamente a proposta de valor do ETH apostado, onde você pode obter o rendimento de apostar seu ETH sem ter que passar pelo incômodo de configurar um validador – é isso mais a compensação de quaisquer recompensas que venham dessas redes AVS”, explicou Rei.

PufETH de Puffer, eETH de Ether.Fi , rswETH de Swell e outros LRTs estão lutando para competir com stETH de Lido para se tornar o próximo grande ativo em DeFi. Para fazer isso, eles recorreram ao modelo de incentivo atual do DeFi: pontos.

Embora o EigenLayer já tenha aceitado bilhões em depósitos, nenhum de seus AVSs está ativo ainda, o que significa que os depositantes T estão recebendo juros sobre seus depósitos. O principal incentivo para depositar tokens no EigenLayer hoje é o restabelecimento de pontos, uma contagem vagamente definida que os investidores esperam que lhes dê direito a um futuro lançamento aéreo do EigenLayer, ainda a ser confirmado.

"EigenLayer ainda não está ativo, T tem nenhuma nova estaca." O CEO da Puffer Finanças, Amir Forouzani, observou em uma entrevista no mês passado à CoinDesk. “Seu único incentivo agora são seus pontos, essencialmente, e acho que há especulação sobre o que esses pontos se tornarão no futuro.” Os principais protocolos de reestabelecimento de liquidez – incluindo o Puffer – começaram a oferecer seus próprios pontos além dos do EigenLayer como um adoçante para os primeiros investidores.

Novos serviços também foram criados em torno da troca de pontos, popularizando novas estratégias de negociação arriscadas que envolvem apostar repetidamente nos mesmos tokens – alavancando a exposição de alguém a um protocolo em troca de maiores recompensas futuras.

Um desses protocolos é o Pendle, que divide tokens de apostas líquidas em dois tokens separados – tokens de rendimento e tokens principais – para desbloquear negociações alavancadas. Um dos produtos da Pendle aceita depósitos de tokens eETH da Ether.Fi e, de acordo com a publicidade do site, pode render aos depositantes 45x pontos Ether.Fi e 15x pontos EigenLayer.

Embora os pontos permaneçam altamente especulativos, eles parecem ter sido uma bênção para os depósitos líquidos de refixação. Ether.Fi , atual líder de mercado, tem US$ 1,2 bilhão em depósitos, segundo DeFiLlama , cinco vezes mais do que tinha há um mês. A Puffer Finanças está atrás do Ether.Fi com US$ 970 milhões em depósitos, um aumento de dez vezes apenas nas últimas três semanas.

À medida que os depósitos líquidos de refixação aumentaram, também aumentaram os riscos da tendência.

Por um lado, existe o risco geral com o EigenLayer que surge sempre que o dinheiro é investido em um sistema Rube Goldberg de protocolos em camadas: à medida que a rede de redes AVS interconectadas se torna mais complicada, os bugs inevitavelmente se tornarão mais prováveis.

O maior risco com esses bugs será a perspectiva de “slashing”, onde um staker é penalizado financeiramente por quebrar as regras de uma rede ou por usar software defeituoso para se conectar à rede. Os protocolos de restabelecimento de liquidez frequentemente apresentam recursos “anti-slashing” em seu marketing, mas suas promessas T serão testadas até que os AVSs entrem no ar.

No contexto do reestabelecimento EigenLayer, o corte acontece no nível AVS: cada AVS definirá suas próprias regras de corte, e os provedores de reestaqueamento líquido poderão escolher quais protocolos AVS desejam validar para seus usuários. Se uma plataforma de reestabelecimento líquido optar por validar uma rede com parâmetros de redução maliciosos (ou com erros), ela colocará seus usuários em risco de ter seus depósitos reduzidos.

“Teremos um sistema de reputação semelhante para o ecossistema de reestabelecimento mais amplo”, como existe no sistema de estaqueamento convencional, previu Riad Wahby, CEO do serviço de gerenciamento de chaves Cubist em entrevista ao CoinDesk . “Se vou investir dinheiro em uma operadora, provavelmente escolherei uma operadora que me proporcione o equilíbrio certo entre risco e recompensa.”

O risco mais óbvio para a repartição líquida é que, apesar dos milhares de milhões de dólares em depósitos, a prática é atualmente altamente especulativa.

Há uma chance de que os AVSs não consigam recompensar os depositantes com tantos juros quanto eles esperam, o que poderia fazer com que os investidores fugissem do sistema em busca de apostas mais lucrativas. Com toda a empolgação em torno dos pontos, também existe a possibilidade de que os lançamentos aéreos que os acompanham fracassem ou nunca aconteçam, tornando os pontos e os novos Mercados construídos em cima deles praticamente inúteis.

O risco de tal resultado é amplificado pelo fato de que os pontos normalmente não são emitidos em blockchains e são rastreados diretamente por seus emissores. Isto significa que é difícil saber quantos pontos de um determinado tipo estão em circulação , tornando ainda mais difícil discernir o seu valor.

O apelo especulativo dos pontos de reestabelecimento líquidos remonta aos dias da produção agrícola. Em 2021-22, quando o setor DeFi estava no seu apogeu, os depósitos inundaram projetos como Olympus e Terra , que prometiam rendimentos líderes de mercado aos utilizadores em troca de confiança nos seus sistemas complicados. Os críticos acusaram os projetos de inventarem tokens sem valor e imprimi-los, quer queira quer não, num esquema para sustentar artificialmente os números de rendimento, e essas críticas acabaram por se revelar prescientes após o colapso das plataformas.

Quaisquer que sejam as semelhanças de nível superficial, o EigenLayer entrou no zeitgeist do desenvolvedor Ethereum de uma forma que os piores infratores da agricultura produtiva nunca fizeram, e os proponentes do restaqueamento líquido dizem que ele tem o potencial para apoiar o desenvolvimento de aplicativos e infraestrutura fora do estreito domínio dos pontos e gamificados. especulação.

Margaux Nijkerk contribuiu com reportagem.