O rendimento da plataforma DeFi com a venda a descoberto do Ether atrai US$ 300 milhões

CORREÇÃO (20 de fevereiro, 10h46 UTC) : Corrige o título e o primeiro parágrafo para indicar as entradas das primeiras semanas, não do primeiro dia.

A plataforma Finanças descentralizada Ethena atraiu fluxos massivos desde que foi lançada, em meio a algumas críticas em torno do modelo que usa para gerar um rendimento anualizado de 27% para os detentores de seus tokens USDe. Até então, funcionava como uma plataforma beta, disponível apenas para um grupo fechado.

Mais de US$ 287 milhões em USDe foram cunhados na manhã de terça-feira, com mais de US$ 50 milhões vindos depois que a plataforma foi ao ar para o público na segunda-feira. A recompensa de 27% é calculada numa base contínua de sete dias e pode mudar a cada semana com base em fatores subjacentes.

Os usuários podem depositar stablecoins como Tether (USDT), frax (FRAX), Dai (Dai), Curve USD (crvUSD) e mkUSD para receber o USDe da Ethena, que pode então ser apostado. O desempate leva sete dias. Os tokens USDe apostados podem ser fornecidos a outras plataformas DeFi para obter um rendimento adicional.

Ethena chama o USDe de dólar sintético, que imita em grande parte uma moeda estável algorítmica: os tokens têm uma indexação alvo de US$ 1 que é cunhada à medida que os tokens Ether (ETH) são depositados na plataforma.

O rendimento é gerado a partir de duas fontes:

1. Apostar ether em um validador e ganhar 5% sobre o capital.

2. Operar a descoberto em futuros de éter para capturar a taxa de financiamento, que é estimada acima de 20% a partir da modelagem histórica.

Este mecanismo de futuros é semelhante a uma negociação “cash and carry”, na qual um trader assume uma posição comprada em um ativo enquanto vende simultaneamente o derivativo subjacente. Tal negociação, em teoria, é direcionalmente neutra e ganha dinheiro com pagamentos de financiamento em vez de o movimento do preço do ativo subjacente.

Embora os fluxos tenham sido significativos, algumas partes da comunidade Cripto dizem que o conceito foi testado – e não conseguiu pegar – anteriormente.

“Houve 2 projetos que tentaram isso antes e ambos desistiram porque perderam dinheiro devido à inversão dos rendimentos”, disse @0xngmi, cofundador da DeFillama em um post X. “Quando os rendimentos se invertem, você começa a perder dinheiro, e quanto maior for a moeda estável, mais dinheiro ela perde.”

Outros dizem que o conceito pode enfrentar testes sobre como seu risco é gerenciado.

“Embora novos experimentos com stablecoin sejam bem-vindos, há várias partes do Ethena que provavelmente serão desafiadas, especialmente no que diz respeito ao seu gerenciamento de risco”, disse Doo Wan Nam, fundador da empresa de pesquisa de governança Stable Lab, em um bate-papo no Telegram.

O chefe de pesquisa da Ethena, Conor Ryder, abordou algumas dessas preocupações em um post X na segunda-feira, afirmando que o protocolo foi lançado com seus parâmetros baseados em testes históricos que não apresentavam riscos rebuscados.

Ryder disse que, como a demanda por operações compradas no Ether é atualmente alta, espera-se que as taxas futuras de venda a descoberto da Criptomoeda permaneçam altas.

“Há uma demanda clara na Cripto para operar comprado com alavancagem. Grandes reservas de capital não estão dispostas a emprestar capital no lado curto dessa alavancagem longa”, disse ele. “As taxas de financiamento negativas são uma característica, e não um bug, do sistema. O USDe foi construído tendo em mente o financiamento negativo.

Os modelos da Ethena determinaram que 20 milhões de dólares por mil milhões de USDe ajudariam a sobreviver a “quase todas as previsões pessimistas das taxas de financiamento, disse Ryder, e a maior parte da ronda de financiamento de 14 milhões de dólares da Ethena será alocada para um fundo de seguro inicial de 20 milhões de dólares.