Por que a SEC T deveria classificar a ETH como um título

Relatórios recentes da CoinDesk e Fortune sugerem que a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA está se preparando para classificar o ether (ETH), o token nativo do segundo maior blockchain, o Ethereum, como um título. A mudança teria, sem dúvida, graves repercussões para toda a indústria de Cripto , incluindo o descarrilamento dos planos para um fundo negociado em bolsa de ETH à vista .

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Citando várias fontes não identificadas, a Fortune informou que a SEC intimou várias empresas dos EUA por documentos relacionados às suas negociações com a Fundação Ethereum , a organização sem fins lucrativos que organizou o lançamento do blockchain de mesmo nome e tem sede na Suíça. Aparentemente, a investigação começou logo após o evento Merge que introduziu o staking de Ether em 2022.

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Pouco depois da atualização da prova de aposta do Ethereum, o presidente da SEC, Gary Gensler, disse que as cadeias de prova de aposta, que pagam recompensas simbólicas aos usuários por bloquearem suas moedas como um modelo de segurança, se assemelham a contratos de investimento e podem ser classificadas como títulos - embora ele não mencionou a ETH pelo nome.

No entanto, ele iniciou ações judiciais contra uma série de bolsas de Cripto internacionais e sediadas nos EUA, incluindo Coinbase , Kraken e Binance , alegando que estavam vendendo títulos a investidores norte-americanos sem os registros apropriados. Isso inclui ativos como (ADA) de Cardano e (SOL) de Solana.

A ETH nunca foi nomeada abertamente como um título em uma ação de execução da SEC, um ponto que parece contraditório ao advogado de Cripto Ignacio Ferrer-Bonsoms. Em um blog recente, Ferrer-Bonsoms comparou Ethereum a Cardano para argumentar que se a SEC considerar que um ONE entra em conflito com as leis de valores mobiliários, então deve considerar o outro da mesma forma.

Tanto a Fundação Ethereum quanto a Fundação Cardano arrecadaram milhões por meio de vendas de tokens para financiar o desenvolvimento da rede (US$ 18,3 milhões em Bitcoin contra US$ 62 milhões, respectivamente); ambos governam as suas respectivas redes através de fundações sediadas em Zug, na Suíça; e ambos alocaram tokens aos seus fundadores e fundações.

Além disso, ambas as fundações contribuem especificamente para aumentar o valor dos seus tokens. Ferrer-Bonsoms observou o mecanismo de queima do Ethereum, introduzido na atualização EIP-1559 em agosto de 2021, que tornou a rede (às vezes) deflacionária. “Dessa forma, os investidores podem perceber o token como um investimento com expectativas de valorização”, escreveu.

Na verdade, ao contrário do Bitcoin (BTC), a única Criptomoeda que é sem dúvida uma mercadoria sob a lei dos EUA, os membros da equipe fundadora da Ethereum ainda são altamente ativos na indústria. Vitalik Buterin, apesar de anunciar uma aposentadoria suave em seu aniversário de 30 anos , apresenta regularmente novas ideias para ferramentas Ethereum e influencia o roteiro da rede, enquanto Joseph Lubin supervisiona a influente incubadora Etheruem ConsenSys.

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E embora tecnicamente exista uma Fundação Bitcoin , ela quase não tem influência e não paga salários aos desenvolvedores do Bitcoin Core .

Dito isto, nem todos concordam que Ethereum é um título. Mais importante ainda, a Commodities Futures Trading Commission (CFTC), a agência irmã mais pequena da SEC, permitiu durante anos a negociação de futuros de ETH , o que implica que se trata de uma mercadoria. E, no processo da CFTC contra Sam Bankman-Fried, a agência disse abertamente que a ETH é uma mercadoria (ao lado do BTC e do (USDT)).

Na verdade, a determinação unilateral da SEC de que a ETH é um valor mobiliário teria graves repercussões para as empresas e investidores dos EUA que já interagem ou dependem da Ethereum, incluindo grandes bolsas como o CME Group e a Cboe Global Exchange , que negociam milhões de dólares em futuros de ETH por dia.

O melhor argumento de que a ETH T é um título é que T o era até agora e a mudança de status teria impactos severos. É “todo o argumento 'você T pode simplesmente mudar de ideia arbitrariamente e prejudicar as pessoas por centenas de bilhões de dólares depois de uma década' e também a maneira como a CFTC provavelmente reagirá”, Austin Campbell, professor assistente da Columbia Business School , disse ao CoinDesk em uma entrevista.

Brian Quintenz, ex-comissário da CFTC e agora chefe de Política da a16z Cripto, repetiu este ponto no X, dizendo que quando a SEC aprovou ETFs de futuros de ETH para negociação em suas bolsas de valores regulamentadas em outubro de 2023 (meses após a fusão), "isso reconheceu explicitamente o status do subjacente, ETH, como sendo um não-valor mobiliário e fora de sua jurisdição."

“Será interessante observar qual desculpa a SEC usará se houver alguma se atrasar ou negar um ETF ETH , uma vez que já informou o mercado sobre a ETH estar fora de sua jurisdição”, acrescentou Quintenz. É importante notar que a notícia chega um dia depois de a SEC ter sido atingida por sanções judiciais sem precedentes por seu “grosseiro abuso de poder” em uma ação judicial movida contra a empresa de Cripto DEBT Box.

Brian Frye, professor de direito Spears-Gilbert da Universidade de Kentucky, disse que a melhor razão contra a classificação da ETH como um título “é que a ETH LOOKS mais com o BTC do que qualquer outro token”. Ele acrescentou que “a SEC disse repetidamente que considera o BTC uma mercadoria, em vez de um título... principalmente por causa da falta de controle centralizado”.

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A existência da Fundação Ethereum lança uma sombra de dúvida sobre esse argumento, admitiu Frye. No entanto, é inegável que existem milhares de partes interessadas na Ethereum além da empresa fundadora. Até mesmo em algumas áreas, o Ethereum pode ser considerado mais descentralizado do que o Bitcoin – incluindo o número de aplicativos em execução nele e o número de desenvolvedores.

Além disso, o IntotheBlock descobriu que, há seis meses, havia mais que o dobro do número de detentores de ETH de longo prazo (73,5 milhões) do que o de Bitcoin (33,61 milhões). Existem 5.370 endereços com entre 1.000 e 10.000 ETH , mas apenas 1.920 endereços com entre 1.000 e 10.000 BTC.

Nada disso pode importar, considerando o aparente caminho de guerra de Gensler contra a Cripto, uma indústria que ele considera repleta de fraudes e abusos financeiros. O irônico é que quase todo mundo na Cripto deseja que Gensler gaste seu tempo processando crimes reais, em vez de assediar negócios legítimos ou atacar protocolos descentralizados.

Frye vê esse aparente exagero como uma potencial ruína para Gensler. “A SEC está se afastando demais e corre o risco de cair. Baseia-se em Howey , que fornece uma definição extremamente ampla de 'segurança' e, consequentemente, dá à SEC uma autoridade reguladora muito ampla”, disse ele, referindo-se a um dos testes que a agência utiliza para definir “contratos de investimento”.

“Mas a Suprema Corte pode mudar Howey. E, quanto mais agressivamente a SEC regulamenta, maior a probabilidade de um caso ir para a SCOTUS. Assim que ONE lá, a Suprema Corte provavelmente ‘esclarecerá’ Howey, restringindo-o.”