O estado atual da regulamentação Cripto é um “Catch-22 ”, uma série de regras e requisitos absurdos e contraditórios que são impossíveis de Siga.

Marcelo M. Prates é advogado e pesquisador do Banco Central.

No famoso romance de Joseph Heller, um Catch-22 refere-se a uma estipulação de que os pilotos que procuram ser dispensados ​​de seus deveres de combate poderiam apresentar um Request declarando que são loucos. Com um problema: a apresentação do Request implica que o peticionário é são e, portanto, inelegível para ser dispensado.

Na América de 2024, a abordagem “entre e registre-se” da SEC é um beco sem saída para a Cripto.

O presidente da SEC, Gary Gensler, costuma dizer que o registro na SEC para cumprir a regulamentação de valores mobiliários é simples, “é apenas um formulário em nosso site”. E os emissores e exchanges de Cripto “estão simplesmente optando por não fazê-lo”, apesar de saberem como fazê-lo. O presidente da SEC faz parecer que as empresas de Cripto têm sido irracionalmente (se não ilegalmente) teimosas em não preencher os registros exigidos diante de uma SEC acolhedora. Esta caracterização esconde um problema.

Mesmo se assumirmos, como faz Gensler, que todos os tokens Cripto são valores mobiliários e devem ser registrados na SEC — o que é discutível — e que o processo de registro é simples — o que não é — o registro bem-sucedido levaria a um beco sem saída. Os Cripto registrados, como quaisquer títulos registrados, só poderiam ser negociados em bolsas registradas por meio de corretoras registradas. Mas isso é impossível hoje.

A Autoridade Reguladora da Indústria Financeira (FINRA), uma organização autorreguladora que supervisiona corretoras, aprovou apenas algumas instituições para lidar com tokens Cripto . Entre essas instituições, apenas uma é uma Corretora de Propósito Específico, a Prometheum, que permanece inativa e ainda T listou um token para negociação quase um ano após a aprovação.

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Além disso, a SEC T permitiu que nenhuma bolsa ou corretora atualmente registrada liste, custódia ou negocie tokens Cripto . A visão da SEC é que qualquer instituição registrada disposta a trabalhar com Cripto tokens “não poderia negociar, efetuar transações, manter a custódia ou operar um sistema de negociação alternativo para títulos tradicionais”.

Além disso, praticamente nenhum token Cripto foi registrado na SEC até o momento . E esse é o problema: os emissores T registrarão seus tokens Cripto antes de encontrarem bolsas e corretores registrados que possam trabalhar com eles, e bolsas e corretores registrados T começarão a trabalhar com tokens Cripto até que vejam o suficiente tokens registrados para tornar o modelo de negócios economicamente viável.

A realidade para fintech T é muito mais brilhante. Devido à falta de um quadro de licenciamento federal específico, as empresas fintech que utilizam a Tecnologia para oferecer produtos e serviços financeiros mais eficientes e económicos — desde cartões de débito e empréstimos a pagamentos móveis e remessas — devem estabelecer parcerias com bancos. Essa parceria fintech-banco é conhecida como banco como serviço ou BaaS .

Mesmo quando a startup fintech é uma transmissora de dinheiro licenciada em nível estadual, ela deve fazer parceria com um banco para fazer e receber pagamentos em dólares, uma vez que somente os bancos podem acessar diretamente o sistema de pagamentos. Como resultado, os bancos licenciados nos EUA acabam por servir como guardiões da inovação financeira, uma vez que novas ideias no sistema financeiro têm de ser implementadas através deles.

O Gabinete do Controlador da Moeda , o regulador bancário nacional, tem sido cada vez mais cauteloso em relação aos acordos BaaS, tornando mais difícil e dispendioso para os bancos KEEP “relações de terceiros” com empresas fintech. Os reguladores dizem que estão preocupados com a forma como os parceiros fintech integram os clientes, monitorizam as transações e tratam informações sensíveis, bem como com a forma como os bancos gerem estes riscos para garantir a conformidade com as regras e regulamentos aplicáveis.

Devido a esta postura regulatória mais rígida e às ações de execução e multas que podem Siga, muitos bancos estão “eliminando os riscos”, reduzindo ou encerrando completamente as parcerias com fintechs . Ao mesmo tempo, os reguladores federais T estão abertos à elaboração de um regime de licenciamento para fintech ou a permitir que não-bancos tenham acesso directo ao sistema de pagamentos através de uma conta mestra do Fed .

Aí temos outro problema: no actual ambiente regulamentar, as fintech só podem sobreviver nos EUA com a colaboração activa dos bancos, mas os reguladores federais T querem que os bancos façam parcerias com empresas fintech. O que pode ser feito?

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Somente o Congresso pode resolver esses enigmas. Os legisladores estaduais têm atuado em ambas as frentes, projetando estruturas regulatórias sob medida para Cripto, como o BitLicense em Nova York ou a Lei de Ativos Financeiros Digitais na Califórnia, e fintech, como o estatuto da instituição depositária de propósito especial (SPDI) no Wyoming.

Mas nenhuma destas leis e regimes estaduais isentam as instituições que cumprem o estado de enfrentar problemas a nível federal. Basta perguntar à Coinbase , que possui uma BitLicense , mas está sendo processada pela SEC “por operar como uma bolsa de valores, corretora e agência de compensação não registrada”, ou à Custodia , uma SPDI licenciada que T tinha permissão para manter uma conta mestre do Fed e, portanto, não pode oferecer diretamente serviços básicos de pagamento.

O Congresso deve agir para KEEP viva a inovação financeira. A promulgação de licenciamento personalizado e estruturas regulatórias federais para Cripto e fintech é crucial para manter os Mercados financeiros e de capitais dos EUA sólidos, competitivos e inclusivos. Parafraseando Heller, as empresas de Cripto e fintech deveriam abraçar a ideia de que “vão viver para sempre ou morrer na tentativa”.