Cripto para consultores: Bitcoin como alicerce para portfólios

Uma abordagem prática, imparcial e comprovada poderia classificar o Bitcoin como outro alicerce nas carteiras dos investidores institucionais.

AccessTimeIconFeb 8, 2024 at 4:45 p.m. UTC
Updated Mar 9, 2024 at 6:03 a.m. UTC

Markus Thielen , CEO da 10x Research, passa seus dias pesquisando ativos digitais e fornecendo insights baseados em dados. Estou entusiasmado com sua contribuição ao compartilhar uma abordagem prática e imparcial para avaliar a alocação de Bitcoin dentro de um portfólio. Markus é o autor do livro Cripto Titans: Como trilhões foram feitos e bilhões perdidos nos Mercados de Criptomoeda .

AJ Nary , chefe do HeightZero da BitGo, responde algumas perguntas que os gestores de ativos enfrentam ao considerar investimentos em ativos digitais na seção Pergunte a um especialista.

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  • Leitura feliz.

    -S.M. _

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    Investidores institucionais abraçam o Bitcoin e sacrificam ativos tradicionais

    Os investidores continuaram a procurar alternativas para optimizar as alocações das suas carteiras. Uma abordagem prática, imparcial e comprovada poderia classificar o Bitcoin como outro alicerce nas carteiras dos investidores institucionais.

    Quando Bill Gates se tornou amigo de Warren Buffett, este o convenceu a diversificar sua riqueza longe da Microsoft. Gates detinha 45% da empresa após o IPO em 1986. A Microsoft tem hoje uma capitalização de mercado de US$ 3 trilhões, e a propriedade de Gates é de apenas 1,38%. Se ele tivesse mantido a sua participação original, o seu património líquido teria sido de 1,35 biliões de dólares, em vez de 124 mil milhões de dólares.

    Mas nem todo mundo tem a sorte de ter iniciado uma das empresas mais valiosas ou de colocar todos os ovos na ONE cesta.

    “A diversificação é o único almoço grátis” disponível nos Mercados financeiros, segundo o Prémio Nobel Harry Markowitz.

    O investimento é muitas vezes uma função do retorno esperado e da volatilidade dos activos no universo investível para proporcionar uma alocação óptima da carteira. O resultado indica a melhor alocação para um determinado retorno esperado ou nível de volatilidade.

    Markowitz forneceu um método prático para selecionar investimentos para maximizar seus retornos globais dentro de um nível de risco aceitável, a chamada Teoria Moderna do Portfólio (MPT). Fischer Black e Robert Litterman usaram os conceitos do MPT e acrescentaram a visão dos investidores sobre os retornos esperados. Embora o MPT utilize apenas dados históricos do mercado e assuma os mesmos retornos no futuro, o modelo Black-Litterman permite que os investidores apliquem as suas opiniões e optimize a alocação de activos recomendada.

    Em vez de uma estreita “carteira 60/40”, os fundos de pensões, as dotações e os consultores de investimento registados (RIAs) podem trabalhar com os seus clientes, utilizar a carteira de mercado investível de 400 biliões de dólares e optimizar as alocações com base nos seus retornos esperados e tolerância ao risco (volatilidade). A carteira de mercado investível inclui ações, obrigações e outros produtos de rendimento fixo, tais como empréstimos, obrigações municipais de alto rendimento, imóveis cotados (REIT) e alternativas, nomeadamente private equity e fundos de cobertura.

    Os ativos digitais, representados pelos ETFs de Bitcoin nos Mercados secundários, representam modestos 1,6 biliões de dólares, mas esses ETFs de Bitcoin podem diversificar e otimizar ainda mais as alocações de carteira.

    À frente de outros fundos de doações, o falecido investidor David Swensen padronizou a diversificação através do seu Modelo de Yale, que enfatiza a diversificação em várias classes de activos, concentrando-se em investimentos alternativos, como private equity, imobiliário, fundos de cobertura e recursos naturais. Swensen revelou em 2018 que havia investido em dois fundos dedicados a Criptomoeda . Embora ele tenha falecido em 2021, com a listagem de ETFs à vista de Bitcoin em 2024, o portfólio de alocação de ativos do Yale Endowment provavelmente teria adicionado ETFs de Bitcoin sob sua orientação.

    Muitos investidores institucionais se perguntam qual o papel que o Bitcoin poderia desempenhar em seus portfólios. A resposta depende dos retornos históricos, do risco aceitável e dos retornos esperados relativamente a outros activos, como aprendemos com Black-Litterman.

    Padronizamos investimentos não líquidos em imóveis por meio de REITs, fundos de hedge e exposição de private equity por meio de alternativas listadas, como o Man Group listado no Reino Unido ou o desempenho de ações da Blackstone, o que nos permite estruturar carteiras líquidas com base nas três características: retornos históricos, risco aceitável e retornos esperados.

    Um modelo típico de alocação de ativos sugere exposição de 19,1% a ações, 16,8% a imóveis, 44,8% a renda fixa e 19,5% a alternativas. Em contraste, o Bitcoin representaria apenas 0,58% no intervalo de alternativas com base na sua capitalização de mercado.

    Anexo: Sugestão de classe de ativos baseada no modelo Black-Litterman Asset Allocation se o Bitcoin superar as ações (Bitcoin> VTI) em 10%, 20% ou 30% durante o próximo ano com metas de volatilidade do portfólio de 7%, 10% ou 12%.

    Chart

    Otimizando nosso portfólio Black-Litterman com uma meta modesta de volatilidade de 7%, notamos que se nossa suposição prospectiva for que o Bitcoin supera o Vanguard Total Stock Market Index (VTI) (EUA) em + 10% no próximo ano, então o bitcoin a alocação em carteiras institucionais aumentaria de 0,58% para 1,61%. Um desempenho superior de +20% ou mesmo +30% garantiria uma alocação de Bitcoin de 3,27% e +4,32%, respectivamente.

    Aumentar nossa meta de volatilidade para 10% ou mesmo 12,5% sugere aumentar a alocação de bitcoin para uma posição ponderada de portfólio de 10,36% a 10,58%, dependendo de nossa suposição de desempenho superior de Bitcoin . Uma suposição crescente de desempenho superior do Bitcoin prevê uma redução nos ativos de renda fixa e um aumento nas alternativas e alocações de ações.

    Uma maior tolerância ao risco empurra os retornos esperados para o lado direito da distribuição de retornos, ao mesmo tempo que aloca recursos de rendimento fixo e abraça uma maior alocação em alternativas, incluindo Bitcoin.

    Os níveis de dívida insustentáveis ​​e a imprevisibilidade da inflação levaram muitos investidores a repensar a sua tolerância ao risco do rendimento fixo. O Bitcoin tornou-se parte do universo legítimo de investimento por meio das listagens de ETF, e nossa otimização de portfólio Black-Litterman mostra que, dependendo das metas de volatilidade do portfólio e das expectativas de retorno dos investidores, os portfólios poderiam alocar entre 1,61% a 10,58% de seus ativos em Bitcoin.

    Anexo 2: Pesos globais do portfólio investível e simulação Black-Litterman (2)

    Global Investable Portfolio Weights and Black-Litterman Simulation (2)

    - Markus Thielen , CEO, 10x Research

    Pergunte a um especialista:

    P: O que os gestores de ativos devem considerar ao explorar a adição de ativos digitais?

    R: A aprovação de ETFs de Bitcoin à vista pela SEC em janeiro proporcionou aos gestores de ativos uma oportunidade única de começar a introduzir ativos digitais em seus portfólios. À medida que trabalham para criar uma abordagem disciplinada ao investimento em ativos digitais, seria sensato considerar o seguinte:

    • Exposição direta versus exposição indireta - avalie os benefícios e limitações de manter Bitcoin diretamente ou utilizar ETFs. Considere estruturas de taxas, liquidez, potenciais impactos fiscais e alinhamento com os objetivos do portfólio, para começar
    • Diversificação - analise o impacto do investimento em um ativo digital versus vários, além dos impactos gerais que os ativos digitais terão na sua estratégia existente
    • Pesquisa e monitoramento contínuos – desenvolver uma estrutura abrangente para ficar à frente dos desenvolvimentos regulatórios, da dinâmica do mercado e das tendências emergentes no espaço dos ativos digitais
    • Educação e comunicação externas - educa proativamente os clientes/investidores sobre os benefícios e desafios dos ativos digitais, ao mesmo tempo que gerencia suas expectativas

    P: Qual o papel que você imagina que os ativos digitais mais amplos desempenhem para os gestores de ativos no futuro?

    R: O cenário em evolução dos ativos digitais oferece possibilidades interessantes para construção e diversificação de portfólio. Os ETFs de Bitcoin à vista foram apenas o começo. Existem outros ativos além do Bitcoin, como éter ou stablecoins, que também podem ter aplicações potenciais dentro de estratégias de investimento. Os gestores de ativos que desejam antecipar-se a isso podem considerar o investimento direto em vez de esperar pela aprovação da SEC para outros ETFs. A correlação do Bitcoin entre as classes de ativos muda ao longo do tempo e pode ser um complemento valioso para a exposição de outros ativos de um portfólio.

    P: O que os gestores de ativos devem saber sobre investimento direto e o que devem procurar em um parceiro/plataforma de ativos digitais?

    R: Um aspecto crucial do investimento direto é escolher o parceiro e a plataforma certos que irão garantir a segurança dos seus ativos digitais. Os gestores de ativos devem, em primeiro lugar, procurar um custodiante qualificado para manter os seus ativos e mitigar o risco. Devem também garantir a existência de uma plataforma robusta que os ajude a aproveitar as oportunidades do mercado e a adaptar-se à dinâmica do mercado.

    - AJ Nary , chefe da HeightZero @ BitGo, BitGo

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    Editado por Bradley Keoun.

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