Na batalha do ETF Bitcoin , a Grayscale está trazendo “uma arma para uma luta com facas”
Os US$ 27 bilhões em Bitcoin do Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) e US$ 350 milhões em volume diário dão à Grayscale uma vantagem em relação à BlackRock e outros aspirantes a rivais, de acordo com Eric Balchunas da Bloomberg.
No universo dos fundos negociados em bolsa, o tamanho é importante. E no mundo dos ETFs de Bitcoin à vista, o gigante é a Grayscale Investments, que, se aprovada pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, sairia com mais de US$ 27 bilhões em ativos sob gestão (AUM), enquanto outros potenciais emissores estão começando do zero.
Para aqueles que não têm acompanhado detalhadamente o processo de proposta do ETF Bitcoin (BTC), cerca de uma dúzia de emissores parecem estar Verge a serem aprovados simultaneamente pela SEC. A Grayscale se destaca da multidão com seu tesouro de mais de 619.000 BTC , tendo começado em 2013 como uma maneira fácil para investidores institucionais obterem exposição ao Bitcoin sem deter o ativo diretamente.
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Existem outros fatores determinantes, como as taxas que esses produtos cobrarão. Mas, a julgar pelas taxas de 1,5% propostas pela Grayscale para o aumento proposto do ETF, que é cerca de 100 pontos base, ou um ponto percentual, superior à da concorrência, a empresa está a apostar no seu volume e liquidez.
“Temos um enorme diferencial de qualquer outro produto que entrará no mercado porque temos mais de um milhão de investidores e centenas de milhões de dólares em volume de negociação diariamente, e isso continuará quando for aprovado para ser listado. para a Bolsa de Valores de Nova York", disse David LaValle, chefe global de ETFs da Grayscale Investments, em entrevista.
No que diz respeito às taxas, não é necessariamente o caso de os investidores trocarem de produtos para manter a mesma exposição exclusivamente com base em taxas, escolhendo as estruturas de taxas mais baixas da BlackRock ou da Fidelity para um ETF de Bitcoin à vista, por exemplo. Tal medida é particularmente improvável quando se consideram considerações fiscais.
Por exemplo, um investidor em Grayscale com ganhos de capital de longo prazo na faixa de 15% a 20% estaria olhando para um horizonte de longo prazo para compensar essa fatura fiscal com base em uma economia em pontos base. Eric Balchunas, analista da Bloomberg Intelligence focado em ETFs, concorda que os impostos serão uma grande consideração para muitos quando se trata de Grayscale.
“A questão fiscal está beneficiando a Grayscale, na minha opinião”, disse Balchunas em entrevista. “Muitas vezes, com fundos mútuos, há pessoas que T querem estar em um determinado fundo mútuo ativo que cobra demais e tem desempenho inferior, mas o impacto fiscal é tão grande depois de todos esses anos no mercado altista que eles simplesmente permanecem lá ."
Dito isso, a maioria dos observadores do mercado acredita que a Grayscale verá algum grau de saída, especialmente considerando que seu Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) foi negociado com um grande desconto em relação ao valor subjacente do Bitcoin nos últimos tempos.
“Muitas pessoas compraram unidades do GBTC apostando que ele se tornaria um ETF”, disse SUI Chung, CEO do provedor de índices de criptografia CF Benchmarks, em entrevista. “Então, eles compram o desconto, apostando que, uma vez que se torne um ETF, eles poderão resgatar pelo NAV [valor patrimonial líquido] e apenas obter esse lucro. É difícil dizer quanto será o AUM, mas é provável que seja uma fatia decente. ."
Certos fatores esotéricos podem ser adicionados a isso. Embora T seja culpa da Grayscale, disse Chung, um fator desconhecido é quanta boa vontade a Grayscale perdeu com os investidores ao longo dos anos de grandes descontos de NAV. Depois, há a infeliz circunstância de o proprietário da Grayscale, Digital Currency Group, ter problemas legais. “Embora, na realidade, o GBTC esteja em situação de falência remota, nem todo investidor entende isso. Alguns podem se sentir melhor indo para a BlackRock ou Invesco”, disse Chung. (Outra divisão do DCG, Genesis, está se reestruturando no tribunal de falências.)
Mas a indústria dos ETF é complexa e, mesmo que a Grayscale perdesse rapidamente alguns milhares de milhões de ativos, o fundo ainda teria uma enorme vantagem, salienta Balchunas, da Bloomberg.
“A abertura do GBTC no ONE dia com mais de US$ 20 bilhões e US$ 350 milhões de volume diário é como levar uma arma para uma briga de faca”, disse ele. “Qualquer um desses produtos mataria para ter tanto dinheiro em três anos, muito menos na primeira semana. Se o Grayscale for capaz de converter no primeiro dia, fora do BlackRock e do Fidelity, isso tornará tudo excepcionalmente difícil para os outros ."
Embora todos os sinais sugiram que a Grayscale receberá luz verde junto com os outros candidatos ao ETF, a SEC ainda poderia tentar evitá-los ou atrasá-los com base no objetivo declarado do regulador de estabelecer condições de concorrência equitativas, disse Balchunas.
“É preciso lembrar que a Grayscale envergonhou a SEC quando ganhou o caso ”, disse Balchunas. “Não estou dizendo que a SEC seja mesquinha, mas se eles quisessem se vingar, meu palpite é que provavelmente encontrariam algum tipo de multa de estacionamento para mexer com eles. ."
