L’extraction de liquidités est morte. Que ce passe t-il après?

L’extraction de liquidités est morte et tenter de trouver le meilleur moyen de la remplacer est au centre de ONEun des sous-secteurs les plus en vogue de la cryptographie.

Principal moteur de l'engouement pour le « DeFi Summer » de 2020, l'extraction de liquidité fait référence à la pratique d'un protocole incitant les dépôts des utilisateurs avec des récompenses symboliques.

Ces derniers mois, cependant, l’extraction de liquidités a été critiquée pour être un outil d’incitation imprécis, attirant souvent des agriculteurs mercenaires.

En conséquence, une gamme de nouveaux services nouveaux tels que des obligations, des systèmes de vote pondérés dans le temps et des émetteurs de pièces stables axés sur DAO à DAO ont émergé pour les remplacer – un large éventail d'avancées avec le potentiel de modifier de façon permanente la façon dont les protocoles DeFi attirent. dépôts frais.

Selon le projet, les mécanismes en jeu peuvent être appelés « liquidité en tant que service », « valeur contrôlée par protocole » ou même « DeFi 2.0 », mais dans tous les cas, le principe de base est le même : gérer et diriger de vastes des sommes de capital via des mécanismes d’incitation.

Ces efforts sont également unis dans le sens où ils tentent de répondre à une question d’une simplicité trompeuse : jusqu’à présent, l’argent « gratuit » a été le facteur animant l’adoption de DeFi. Quelle est une approche plus précise ?

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Alors que la nouvelle année commence, les projets visant à résoudre ce dilemme sont parmi les plus populaires parmi les commerçants et les investisseurs. Malgré une déroute plus large du marché, les protocoles axés sur la canalisation des liquidités suscitent une forte demande.

Selon certains, cette tendance s’inscrit dans une ONE plus large du Web 3 , où la valeur peut être exploitée et marchandisée à l’instar de l’information sur Internet.

"La liquidité est reine", a déclaré Joey Santoro, co-fondateur de Fei Protocol , à CoinDesk dans une interview. « La façon dont je le présente est qu’Internet est commandé par les services et le stockage des informations – calcul dans le cloud et stockage de données. Lorsque vous traduisez cela en DeFi, vous avez besoin de services de valeur – plateformes de prêt et AMM [automated market makers] – et vous avez besoin de stockage de valeur, et c'est la gestion des liquidités.

D'autres, comme le pseudonyme Cryptocat du collectif d'investissement providentiel eGirl Capital, estiment que le commerce des liquidités est une tendance passagère .

Que la liquidité en tant que service se révèle être une mode narrative bénéficiant d'une pompe temporaire dans l'économie d'attention notoirement inconstante de la cryptographie ou un nouveau fondement de la structure du marché en chaîne, du moins pour le moment, la course aux armements pour contrôler le FLOW des dépôts Dans DeFi, il s’agit essentiellement d’une bataille sur de vastes pans du secteur lui-même, estimé à 230 milliards de dollars.

"La liquidité est ONEune des deux ressources les plus importantes dans ce nouveau monde, et celui qui contrôle la liquidité contrôle DeFi", a déclaré Santoro.

Du point de vue des protocoles visant à amorcer l’utilisation, l’extraction de liquidités semblait au début être l’avenir de la façon dont les projets trouveraient leur adéquation avec le marché des produits.

Au cours de l'été DeFi 2020, Compound a lancé cet engouement en augmentant les rendements des dépôts sur sa plate-forme de prêt avec des récompenses en jetons COMP , et des protocoles comme SUSHI ont réussi à dépasser brièvement son rival Uniswap grâce à des programmes d'incitation similaires.

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Les critiques, cependant, ont récemment souligné que même si le fait de diriger une lance à incendie de récompenses vers les utilisateurs encouragera certainement les dépôts à court terme, l'extraction de liquidités est un outil imparfait qui attire également ce que le prolifique développeur DeFi, Andre Cronje, a qualifié de « criquets de liquidité ». – des « fermiers » temporaires qui prennent leurs récompenses et partent vers le prochain geyser de jetons lorsque ONE actuel est à sec.

"Je pense que l'extraction de liquidités est ONEune des choses les plus stupides qui se produisent actuellement dans le Crypto", a déclaré Hasu, chercheur pseudonyme de Deribit Insights, dans un récent podcast . "Pourquoi? Parce que, pour moi, il n’y a absolument aucune réflexion stratégique derrière cela. Vous devriez commencer par vous demander : « Qu'est-ce que nous voulons de cela ? Quelle sorte de liquidité cible souhaitons-nous dans notre protocole ? Et une fois que vous l’aurez atteint, il ne devrait plus y avoir de récompense.

ONEune des premières de ces alternatives est apparue presque par hasard.

Le Maker de marché automatisé Curve a introduit une fonctionnalité de « verrouillage des votes » en août 2020. Cela a permis aux détenteurs de CRV de verrouiller leurs jetons en échange de veCRV (vote escrow CRV) pendant une période pouvant aller jusqu'à quatre ans. VeCRV, à son tour, donne la possibilité de voter sur les pools de liquidités qui ont reçu une augmentation des émissions de récompense CRV , le pouvoir de vote étant pondéré en faveur de ceux qui ont verrouillé leurs jetons pendant des périodes plus longues.

À l’époque, cela semblait être un outil permettant aux agriculteurs individuels de maximiser leurs rendements : en bloquant une partie de leurs récompenses CRV , ils pouvaient diriger encore plus de récompenses vers leurs pools préférés et assurer une plus grande rentabilité à long terme.

Au lieu de cela, cependant, d’autres protocoles se sont révélés être les principaux bienfaiteurs de ce système plutôt que les agriculteurs individuels, avec une course en cours pour accumuler du CRV dans ce que beaucoup ont qualifié de « guerre des courbes ».

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Selon un analyste qui s’est exprimé sous couvert d’anonymat, ce système de verrouillage des votes – également appelé « venomics » – « fait semblant de sélectionner en fonction de la préférence temporelle, mais en réalité centralise la gouvernance sur celui qui peut accumuler le plus de jetons ».

En bref, celui qui accumule le plus de veCRV contrôle les émissions de CRV .

À l'heure actuelle, le protocole « faiseur de rois » qui contrôle les récompenses de Curve est Convex Finance. Convex a récupéré 43 % de tous les CRV en circulation, et le jeton de gouvernance de Convex, CVX, représente 5,1 CRV en pouvoir de vote par jeton, selon un tableau de bord de Dune Analytics.

Curve et Convex sont également les deux plus grands protocoles de DeFi, avec un total de 40 milliards de dollars de dépôts, selon DefiLlama .

En conséquence, une industrie artisanale a émergé où les protocoles utilisent des plates-formes comme Votium – une interface construite sur Convex – pour « soudoyer » les détenteurs de CVX bloqués par des votes afin de diriger les liquidités vers des pools qui sont importants pour eux.

La « corruption » des dépôts présente des avantages évidents pour les protocoles.

Par exemple, dans le cas d'un stablecoin comme UST de Terra, les dépôts dans les pools Curve aident UST à garantir des Marchés sains et liquides, aident l' UST à rester rattaché à un dollar et créent une utilité pour le stablecoin – atteignant tous les objectifs qu'un programme d'extraction de liquidité pourrait atteindre. avec des coûts, des gains et des objectifs beaucoup plus transparents.

En effet, dans un récent message sur le forum de gouvernance, un membre de l'équipe UST stablecoin a conclu que les programmes en cours du protocole visant à encourager les dépôts via des pots-de-vin CVX et à accumuler des CVX « se déroulent extrêmement bien ».

Les avantages signifient que les veniniques pourraient être là pour rester, selon certains.

«Dites que vous êtes un stablecoin. La ONE chose pour les pièces stables est de créer des liquidités », a déclaré le fondateur de Redacted 0xSami dans une interview avec CoinDesk. «Il est logique que Pour vous alliez acquérir Convex, si vous voulez des liquidités de produits dérivés, vous devriez aller acquérir le jeton de dépôt de vote de Ribbon, SUSHI pour la liquidité DEX ou AAVE afin de pouvoir devenir une garantie pour les prêts. Cela va être une grande tendance cette année.

Dans la foulée de l’économie émergente de la corruption, un certain nombre de nouveaux produits arrivent sur le marché qui servent de middleware de gouvernance ou de vote dans une pile technologique évolutive consacrée à aider les protocoles à acheminer et à contrôler la liquidité : Warden, Bribe, Llama Airforce, Votium et Votemak.

Votemak a été récemment acquis par Redacted et Bribe a clôturé un cycle de financement ces dernières semaines.

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Une partie de cette prolifération est le résultat d’autres projets mettant en œuvre des variantes des venomics, créant un besoin évident de davantage de marchés sur lesquels les protocoles peuvent acheter des votes.

Tokemak est ONEun de ces projets. Le protocole vise à devenir un Maker de marché décentralisé : les utilisateurs déposent des fonds et reçoivent des récompenses en jetons TOKE , qui peuvent être utilisées pour voter sur l'endroit où la liquidité est déployée. En conséquence, Tokemak est désormais une autre cible pour les protocoles cherchant à diriger des liquidités via des pots-de-vin, et d'autres projets – tels que Frax et Yearn – ont également introduit des modèles venimeux.

« [Le] public de détail comprend immédiatement ce que nous faisons et son importance. Ils veulent être soudoyés autant que n'importe qui, alors nous y sommes », a déclaré le fondateur pseudonyme de Bribe, Condorcet, dans une interview avec CoinDesk. Tokemak sera ONEune des premières intégrations de Bribe.

Sans surprise, le secteur émergent a également attiré l’attention des investisseurs en capital-risque.

"Nous pensons qu'il s'agit d'une tendance intéressante", a déclaré Ashwin Ramachandran de Dragonfly Capital, ONEun des participants au récent cycle de corruption. "Il s'agit certainement d'une augmentation d'un ordre de grandeur en termes d'efficacité du capital et de tarification en ce qui concerne les programmes d'extraction de liquidité, ce qui peut entraîner une pression de vente excessive sur les jetons de gouvernance natifs."

Alors que certains protocoles jouent au jeu de la corruption dans le but de diriger les liquidités vers des pools favorables, d’autres rivalisent pour contrôler eux-mêmes la liquidité – une tendance émergente de « liquidité appartenant au protocole ».

Le projet algorithmique de stablecoin Fei travaille avec Ondo Finance, un protocole de répartition des risques axé sur l'atténuation des pertes impermanentes , pour créer un produit qui permettra aux protocoles d'associer les jetons de gouvernance natifs de leurs trésoreries avec le stablecoin de Fei pour créer directement des pools de liquidités .

Au lieu que les protocoles incitent un pool à générer des dépôts d’utilisateurs, cela permettrait aux protocoles de créer directement les pools – et, surtout, de KEEP une partie des frais de négociation du pool, créant ainsi une nouvelle source de revenus.

Cette logique s'applique également à Olympus Pro, le programme BOND d'Olympus. Là, les protocoles échangent des positions de pool de liquidité contre des obligations, permettant une fois de plus aux protocoles de contrôler la liquidité de leur jeton, ainsi que de percevoir les frais de négociation.

Santoro, le fondateur de Fei, a déclaré dans une interview que cela faisait partie d'un secteur émergent de services « directement vers DAO » dans lequel des tiers aident les DAO à amorcer plus efficacement les liquidités de leurs jetons, entre autres besoins.

La liquidité détenue par le protocole devient également une sorte de verticale en soi. Olympus et ses différents forks, y compris des protocoles tels que Wonderland et Redacted, ont accumulé d'importantes sommes de CVX et d'autres jetons avec un potentiel de pots-de-vin – des trésors qui, selon les fondateurs, peuvent désormais être utilisés pour générer des rendements.

Dans un tweet récent, le développeur de Wonderland, Daniele Sestagalli, a écrit que le protocole s'éloignait du système APY élevé très décrié d'Olympus.

0xSami de Redacted, quant à lui, a déclaré à CoinDesk qu'il envisageait que le protocole devienne un « jeton de méta-gouvernance » qui permettrait aux projets d'aboutir à un seul actif, dans ce cas le BTRFLY de Redacted, et d'influencer plusieurs processus de gouvernance. Le Trésor percevrait des frais pour ce service, et ces frais pourraient être distribués via une BOND débenture ou un instrument financier similaire.

"De toute évidence, nous avons besoin d'un APY élevé pour avoir un avantage concurrentiel à l'heure actuelle, mais une fois la trésorerie établie, le jeton n'a même T besoin de se rebaser à ce stade - nous pouvons introduire un projet avec des rendements durables", a-t-il déclaré.

Cet appât et passage d'un jeu d'argent à APY élevé à une trésorerie génératrice de revenus a été la cible de la colère au cours des dernières semaines alors qu'Olympus et ses différentes fourchettes ont été paralysées par la baisse des prix :

En effet, dans ce qui pourrait être le premier exemple d’« assouplissement quantitatif » d’un projet DeFi, Wonderland a procédé mardi à un rachat majeur en utilisant sa trésorerie – un signe que les forks de l’OHM commencent à exploiter leurs considérables trésoreries.

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Curieusement, jusqu’à récemment, une grande partie de l’expérimentation en matière de liquidité en tant que service était concentrée sur Ethereum . Plusieurs couches alternatives 1 disposent actuellement de programmes d’incitation en cours, mais utilisent des outils classiques d’extraction de liquidités – une inefficacité prête à être perturbée.

"Je pense que vous allez voir exactement les deux mêmes récits se dérouler : l'agriculture d'émission devient une liquidité appartenant au protocole", a déclaré Santoro à propos des programmes d'incitation sur les alternatives Ethereum .

En effet, des protocoles déployant des veniniques commencent à émerger dans d’autres écosystèmes. Cronje et Sestagalli collaborent sur un projet inédit basé sur Fantom, actuellement appelé ve(3,3) – un mashup du raccourci pour venomics et le programme de jalonnement d'Olympus.

Le projet inédit montre déjà des signes d’une immense popularité. Un projet publié mardi, veDAO, visant à revendiquer une participation majoritaire dans le nouveau protocole de Cronje et Sestagalli, a atteint une valeur totale de plus de 785 millions de dollars bloquée en quelques heures seulement.

Santoro, quant à lui, affirme que Fei envisage de choisir une couche 2 vers laquelle migrer son écosystème, ce qui, selon lui, en ferait immédiatement un leader avec les alternatives de Fei à l'extraction de liquidités.

« Nous allons évoluer ensemble vers la L2 que nous jugeons appropriée, et nous allons faire de cette L2 le roi. Qui pourra rivaliser avec un milliard de dollars de TVL non incitatif ? » dit Santoro.

Bien que la liquidité en tant que service soit actuellement ONEun des secteurs de Crypto à la croissance la plus rapide, même ceux qui y travaillent ne savent pas si elle est garantie de devenir l'avenir du démarrage de projets.

0xSami de Redacted a déclaré que des projets comme Curve et Tokemak , qui visent à devenir des centres centraux de liquidités grâce à leurs programmes d'incitation, soit WIN la majorité des parts de marché, soit la tendance s'éteindra tout simplement.

« Soit jusqu’à ce que ONEun d’eux devienne la plaque tournante ultime de liquidité pour DeFi, soit jusqu’à ce que le récit s’épuise. ONEun ou l’autre », a-t-il déclaré.

Certains analystes ont noté ces dernières semaines que, même si le TVL est plus élevé que jamais, le pourcentage du volume d'échange de pièces stables de Curve – un fondement de sa part de marché – a diminué ces dernières semaines alors que les pools Uniswap v3 à bas prix empiètent sur le territoire de Curve.

Un analyste qui s'est exprimé sous couvert d'anonymat a également mis en doute la victoire du modèle venomique, affirmant que les ve-tokens ne « s'optimisent T pour les bonnes choses », mais que « la gouvernance liquide et le contrôle des émissions sont incroyables ».

"C'est le plus grand cadeau de Curve à l'écosystème DeFi : pouvoir allouer vos jetons à la croissance future de la plateforme sous forme d'émissions de liquidités, c'est un concept extrêmement puissant", a-t-il déclaré.

Santoro, de Fei, estime quant à lui que le résultat ne sera T un gagnant monolithique, mais plutôt un monde avec de multiples projets alliés concurrents commandant de vastes étendues de liquidités.

"Je ne pense T que ce sera un monopole, mais plutôt un ensemble d'écosystèmes concurrents." il a dit. « Cela fait partie de l'ensemble du récit de consolidation. Vous allez voir les Tokemaks, les Olympuses, les Tribe DAO, les Curves of the world aspirer des liquidités et du contrôle. Les DAO qui s’alignent sur eux en bénéficieront.

Même si l'issue est incertaine, la récolte actuelle de projets émergeant à la suite des jours grisants de l'extraction de liquidités représente néanmoins une progression dans la manière dont les projets attirent et encouragent les dépôts des utilisateurs et des DAO – même si les venomiques sont une mauvaise direction, des outils comme les obligations et les protocoles – les liquidités détenues sont susceptibles de rester.

"Je suis optimiste quant à l'expérimentation", a conclu Santoro.

Note de l'éditeur : L'auteur de cet article a des dépôts sur Convex.