En tant que sous-industrie de la Crypto, la Finance décentralisée (DeFi) est indéniablement devenue une économie productive, générant des milliards de dollars de frais et distribuant d'énormes richesses aux fondateurs et utilisateurs de projets.

C’est là que se pose la question de la poule ou de l’œuf. Les utilisateurs utilisent-ils ces applications par désir/besoin réel ou est-ce que des incitations symboliques et le rendement stimulent artificiellement la demande ?

Il n’y a probablement pas de réponse claire à cette question, car le rendement démesuré et l’adoption réelle sont probablement une boucle de rétroaction positive. Cette boucle, à son tour, a renforcé le marché actuel où les utilisateurs peuvent gagner un rendement des deux côtés des plateformes de prêt ou gagner 50 % d'intérêt annuel sur les frais de négociation et des incitations symboliques pour fournir des liquidités stables aux bourses.

Il y aurait probablement un consensus au sein de la communauté DeFi sur le fait que ces conditions ne sont pas durables et vont et viennent au gré des spéculations. Les rendements ont notamment chuté brutalement au début de l’été, à mesure que les prix des actifs chutaient et que le volume des transactions ralentissait. À quel point cela pourrait-il être pire dans un marché baissier durable comme ONE que nous avons connu en 2018-2020 ?

Compound, un marché de prêts DeFi, a récemment publié un rapport du troisième trimestre, une première dans le secteur. Le rapport souligne que lorsque les incitations symboliques sont prises en compte, les bénéfices du protocole sont négatifs. Compound a essentiellement négocié des actions pour louer des liquidités qui peuvent ou non être collantes lorsqu'il décide finalement de cesser d'émettre du COMP dans les années à venir, conformément au modèle de gouvernance de Compound .

Cela est vrai pour pratiquement l’ensemble du secteur, en dehors d’OpenSea, Maker , Uniswap et peut-être d’une poignée d’autres. Par exemple, selon le tableau de bord Dune de Banteg , Curve a émis 33,3 millions de CRV aux fournisseurs de liquidité au cours des 30 derniers jours, pour une valeur de 156 millions de dollars. Au cours de la même période, Curve a réalisé 5,7 millions de dollars de revenus pour ses détenteurs de protocoles et de jetons.

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À première vue, cela semble insoutenable, mais Curve a créé un usage si important pour son jeton que les émissions n'équivalent pas à une pression de vente. En fait, les mécanismes inflationnistes du CRV ont sans doute apporté plus de 20 milliards de dollars de liquidités à la bourse et ont été la principale raison du volume élevé des transactions et de l'accumulation de revenus décents.

Pour chaque courbe, il existe facilement 100 protocoles qui utilisent des tokenomiques inflationnistes pour la spéculation et l'attention à court terme. L’inflation et le rendement sans adoption sont une recette pour un désastre, mais une poignée de protocoles à un stade précoce réussis sont impatients de montrer comment ils peuvent prospérer à long terme.

Un marché baissier nous montrera-t-il si ces jetons de gouvernance sont un moyen de relancer un écosystème ou s’ils constituent un moyen complexe de se débarrasser des spéculateurs ?

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