Après le lancement réussi des ETF spot Bitcoin aux États-Unis, la prochaine question est de savoir si les ETF éther seront approuvés, avec une décision imminente de la SEC en mai. David Lawant , responsable de la recherche chez FalconX , et Purvi Maniar , avocat général de la société, discutent des considérations liées à une telle approbation et présentent l'argument selon lequel il est probable que ce ne soit pas le cas.

Je donne un aperçu de la façon dont les approbations des ETF Crypto ont apporté une certitude réglementaire dans d’autres régions dans Ask an Expert.

–SM

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Un thème notable du marché haussier en cours est la sous-performance d'Ethereum (ETH), qui s'est accentuée au cours des dernières semaines en raison du scepticisme croissant quant aux chances que la décision au comptant de l'ETF soit approuvée par la SEC le 23 mai.

Le ratio de prix ETH/ BTC vient de tomber en dessous de 0,05, marquant son point le plus bas depuis Ethereum a commencé à gagner du terrain en tant qu’actif de qualité institutionnelle en mai 2021.

En février 2024 encore, le marché attendait un feu vert de la SEC le 23 mai suite aux approbations ponctuelles des ETF BTC en janvier 2024. Ce point de vue s'est détérioré au cours des dernières semaines, au point que l'opinion dominante actuelle est un refus de la SEC. La décote par rapport à la valeur liquidative du trust Ethereum à capital fixe ETHE, un indicateur de la probabilité de refus implicite du marché, est passée de 8 % à plus de 25 % au cours du mois dernier.

Les ETF Spot ETH resteront un sujet de conversation pour les Marchés à l’approche du 23 mai et des prochains trimestres s’ils ne sont pas approuvés d’ici là. Explorons quels sont les principaux arguments pour et contre l'approbation.

Point (le point de vue du consensus) : les arguments en faveur du déni

Au cours des dernières semaines, le marché a eu tendance à s’attendre à ce que la SEC n’approuve pas un ETF spot ETH à la fin du mois de mai. Cette argumentation s’articule autour de quelques points.

Premièrement, il n’y a eu pratiquement aucun engagement entre la SEC et les émetteurs à moins de deux mois de la date limite. Cela contraste fortement avec le processus d'approbation ponctuelle du BTC , où un va-et-vient était publiquement visible à travers une vague de dépôts de modifications au cours des mois précédant l'approbation. Contrairement à ce que certains ont soutenu, le récent appel public à commentaires est standard et ne doit pas être interprété comme un engagement de la part du régulateur.

Un autre facteur critique est l'opinion selon laquelle la SEC n'a approuvé l'approbation au comptant de l'ETF BTC qu'à contrecœur . Les cas d'utilisation actuellement autorisés par ETH , tels que la Finance décentralisée, peuvent rendre le processus d'examen de la SEC plus complexe.

ONEune de ces nuances est le manque persistant de confirmation par la SEC quant à savoir si ETH est ou non un titre, bien que son agence sœur CFTC prétende qu'il s'agit d'une marchandise .

Contrepoint : arguments en faveur de l’approbation

Certains investisseurs et analystes avancent des arguments convaincants contre le discours dominant du déni, même s’ils ne réclament pas nécessairement une approbation en mai.

Comme l'a suggéré le directeur juridique de Grayscale, l'absence d'engagement ne prédit pas nécessairement le résultat. Contrairement au processus d’approbation des ETF au comptant BTC , il n’y a T grand-chose à discuter pour le moment. La plupart des échanges entre les émetteurs d'ETF BTC et la SEC concernaient le mécanisme de rachat ( en espèces contre en nature ), qui est déjà une question réglée.

Le ONE domaine dans lequel il pourrait y avoir matière à discussion serait de savoir si la SEC autoriserait le jalonnement natif de ETH. Malgré les pressions de certains émetteurs, l’opinion générale est qu’il est peu probable que le staking soit autorisé dans un premier temps. Il s'agit d'un problème simple que la SEC peut résoudre lors d'une éventuelle approbation de changement de règle ou plus tard lorsqu'elle examine les formulaires S1 (ou S3) requis avant le lancement.

En outre, un refus entraînerait probablement des poursuites de la part des demandeurs, et il existe des preuves solides que les émetteurs auraient de solides arguments. L'approbation de l'ETF au comptant BTC reposait sur la forte corrélation entre les Marchés à terme au comptant BTC et CME BTC. Selon les analyses de Fidelity , Bitwise et Coinbase , des corrélations de même niveau existent également pour ETH, ce qui rend peu probable que la SEC soulève à nouveau un problème.

Regarder vers l'avant

L’approbation au comptant de l’ETF BTC en janvier n’a pas été largement obtenue. Deux des cinq commissaires de la SEC ont voté pour, deux contre, et le président Garry Gensler a fait pencher la balance. Celle de Gensler pourrait à nouveau être la voix prépondérante pour la décision spot ETH ETF.

Sur les plus de 575 ETF déposés par BlackRock en tant qu'émetteur, un ONE a été refusé par la SEC. L’ETF spot ETH sera-t-il le deuxième ? Le marché attribue des chances de refus relativement élevées, mais s'il y a une chose que les investisseurs en Crypto ont appris au fil des ans, c'est que les surprises de dernière minute ne doivent jamais être exclues.

Au-delà de ce cycle d’approbation se terminant le 23 mai, il semble que ce ne soit qu’une question de « quand » et non de « si » le lancement des ETF ETH au comptant sur le marché américain. Les arguments en faveur de l’approbation l’emporteront probablement sur ceux en faveur du refus au fil du temps. En conséquence, même si l’approbation n’arrive pas d’ici le 23 mai, les chances d’obtenir un feu vert au cours des 12 à 18 prochains mois semblent élevées.

- David Lawant, responsable de la recherche, FalconX

Question : Que signifient les approbations au comptant des ETF Bitcoin aux États-Unis ?

Les approbations fournissent un accès réglementé au Bitcoin, et les afflux mettent en évidence l'énorme demande d'investissement dans les actifs numériques. Les ETF sont un moyen simple pour les conseillers d’inclure la Crypto dans leurs portefeuilles clients. Il est difficile d’ignorer les afflux records et les actifs sous gestion.

Question : Cela signifie-t-il que d’autres approbations seront à venir ?

Bien que je ne puisse T parler de ce qu'un régulateur approuvera, je pense qu'il est important d'examiner d'autres régions et comment se sont déroulées les approbations réglementaires des ETF. Par exemple, le premier FNB spot Bitcoin a été approuvé au Canada au début de 2021. Quelques mois plus tard, les FNB éther ont été approuvés et ont commencé à être négociés. Il existe désormais plus de 11 ETF , dont un ETF mixte de Cryptomonnaie et un ETF de jalonnement d'éther. Si le même schéma se produit, l’approbation d’un ETF éther peut être NEAR.

L’Europe, Singapour, l’Australie et Dubaï ont également approuvé des ETF Bitcoin disponibles dans leurs régions respectives.

L’autre sujet marquant concerne les prochaines élections américaines en novembre. Le parti républicain semble plus désireux de législation et d’adoption sur la Crypto . Un changement dans le mandat des partis pourrait avoir un impact sur le paysage plus large des actifs numériques aux États-Unis.

Question : Qu’est-ce qui vient ensuite ?

Après l'approbation des FNB au Canada, les organismes de réglementation des valeurs mobilières ont créé un cadre d'enregistrement et ont commencé à définir des structures pour les bourses et les plateformes de négociation de Crypto nécessitant un enregistrement. Les États-Unis Réseaux sociaux -ils le pas maintenant que les ETF sont là ?

Un certain nombre de sociétés ont désormais soumis des demandes d'ETF Bitcoin au comptant à la Bourse de Hong Kong. Le Royaume-Uni a annoncé que les billets cryptés pourraient être négociés à la Bourse de Londres à partir de mai. Il sera intéressant de voir quel impact les approbations mondiales auront sur les États-Unis et dans d’autres régions.

- Sarah Morton, directrice de la stratégie, MeetAmi Innovations Inc.

Certains émetteurs d'ETF Bitcoin ne s'attendent T à ce que la SEC approuve les ETF Ether de si tôt.

Deutsche Bank a déclaré que sur plus de 3 600 consommateurs interrogés récemment , moins de 1 % considèrent le Bitcoin comme une mode passagère, et 52 % considèrent le Bitcoin comme une classe d'actifs et un système de paiement importants.

PWC a récemment publié son rapport mondial 2024 qui fournit une analyse des réglementations en Crypto .