L'activité du ProShares Bitcoin Strategy ETF ( BITO ), le premier fonds négocié en bourse (ETF) à terme Bitcoin (BTC) au monde, s'est considérablement refroidie depuis le lancement des ETF investissant directement dans la Cryptomonnaie qui ont commencé à être négociés aux États-Unis le 11 janvier. .

Jeudi, des actions BITO d'une valeur d'un peu plus de 500 millions de dollars ont changé de mains sur le NYSE, soit une baisse de 75 % par rapport au record de 2 milliards de dollars enregistré le 11 janvier, selon les données suivies par l'échange cryptographique Coinbase. BITO a connu une sortie nette de plus de 270 millions de dollars au cours de la même période, selon la source de données ETF.com .

Pendant ce temps, 11 ETF au comptant ont enregistré un volume de transactions cumulé de 14 milliards de dollars au cours de la première semaine, un chiffre plus élevé que tous les autres ETF lancés en 2023, par Coinbase. Ces fonds ont permis d'amasser plus de 1,2 milliard de dollars d'investisseurs en une semaine depuis leur création.

Ces ETF au comptant investissent dans le Bitcoin, permettant aux investisseurs de s'exposer à la crypto-monnaie tout en évitant les tracas liés au stockage de celle-ci et sont considérés comme une meilleure alternative aux ETF basés sur des contrats à terme comme BITO. Étant donné que BITO investit dans les contrats à terme CME BTC , il doit reconduire les contrats arrivant à expiration dans de nouveaux contrats, ce qui entraîne des «  coûts de roulement », qui pèsent sur la performance du fonds à long terme.

Cela dit, la structure de création de liquidités des ETF au comptant garantira probablement que les ETF basés sur des contrats à terme restent pertinents, selon certains observateurs.

Les ETF sont créés et rachetés de deux manières : création en nature et en espèces. Dans le premier cas, lorsque l'émetteur de l'ETF souhaite créer de nouvelles actions, le participant autorisé (AP) achète les titres sous-jacents composant l'ETF et les livre à l'émetteur en échange d'un bloc d'actions ETF, qui peuvent être vendues librement. marché. Le processus fonctionne à l’envers lorsque l’ETF souhaite racheter des actions.

Le processus reste le même dans la structure de création de trésorerie, sauf que les AP fournissent des liquidités à l'émetteur, puis l'émetteur achète l'actif lui-même.

Cela expose les AP – institutions et sociétés de tenue de marché – au risque de fluctuations du prix du Bitcoin entre le moment où ils reçoivent des ordres d’achat et le moment où les émetteurs achètent l’actif pour créer de nouvelles actions. En tant que tel, selon certains observateurs, les AP sont susceptibles de couvrir la même chose avec des produits réglementés tels que les contrats à terme BITO et CME.

« Il n'est pas rare qu'un AP recoure à des produits réglementés tels que BITO pour couvrir ses positions (appelés deltas), car il se peut qu'il n'ait pas de compte avec des contrats à terme CME pour le faire. Ceci est généralement considéré comme un bon proxy s'ils ne peuvent T exécuter des contrats à terme sur Bitcoin CME ou même du Bitcoin pur et simple », a déclaré à CoinDesk Laurent Kssis, conseiller en trading crypto chez CEC Capital et ancien Maker de marché ETF.

"Le risque d'être exposé ou non couvert est très élevé, donc BITO fournira une couverture décente, même si ce n'est pas une couverture parfaite car il y a un dérapage et un coût d'achat décent pour acheter BITO", a ajouté Kssis. "Mais de nombreux points d'accès n'auront T le choix (puisqu'ils ne peuvent T acheter de Bitcoin ou ne sont pas autorisés à y toucher par leur service de conformité) ou n'auront même T l'infrastructure, c'est-à-dire le dépositaire ou le système de back-office, pour réconcilier leurs postes. »

David Duong, responsable de la recherche institutionnelle chez Coinbase, a déclaré dans le bulletin d'information hebdomadaire que malgré la récente baisse du volume de BITO, il restera « une partie intégrante de l'espace ETF Bitcoin ».

"Nous pensons que certains AP (à savoir les courtiers) continueront à s'appuyer sur des moyens réglementés pour se couvrir, tels que les contrats à terme longs CME ou les BITO longs lors de la création d'actions (ou les contrats à terme CME courts en cas de rachat)", a déclaré Duong, ajoutant que certains AP sont susceptibles acheté du Bitcoin avant le lancement de l'ETF au comptant et vendu BITO pour « couvrir les achats et ventes intrajournalières de clients potentiels ».