Le plus grand pool « stETH » presque vide, ce qui complique la sortie des vendeurs potentiels

Alors que les Marchés des Cryptomonnaie se sont évanouis ces dernières semaines, de grands investisseurs institutionnels en Crypto , dont Alameda et Three Arrows Capital, ont utilisé le protocole blockchain Curve pour se débarrasser de leurs avoirs d'un jeton connu sous le nom d'éther jalonné (stETH). L'urgence est venue parce que le prix des jetons stETH s'est écarté de manière inattendue d'un supposé rattachement au prix de l'éther ( ETH ) – la Cryptomonnaie native la plus grande et la plus connue de la blockchain Ethereum , qui est la deuxième plus grande en termes de capitalisation boursière après Bitcoin. .

Aujourd’hui, cependant, le soi-disant pool de liquidités de Curve, utilisé par les investisseurs pour se débarrasser de leur stETH, se tarit rapidement, une dynamique qui pourrait forcer les futurs vendeurs à se tourner vers des Marchés de gré à gré moins transparents, où les remises pourraient être encore plus importantes. .

Le pool en question sur Curve permet aux investisseurs d'échanger du stETH contre de ETH. Depuis début mai, sa valeur totale verrouillée (TVL) – un moyen courant de mesurer la taille de ces protocoles dans la Finance décentralisée – est tombée de 4,6 milliards de dollars à 621 millions de dollars, selon les données . Il est également fortement déséquilibré, contenant près de cinq fois plus de stETH que d’éther, ce qui rend coûteux, voire impossible, l’échange de grandes quantités de jetons.

"Je me sens mal pour les détenteurs de détail, car le pool Curve a été leur seule issue", a déclaré Vance Spencer, co-fondateur de la société d'investissement en capital-risque Frameworks, à CoinDesk dans une interview. "Les institutions peuvent toujours s'en sortir grâce aux offres de gré à gré (OTC), bien qu'avec une remise importante, beaucoup plus élevée que dans le pool Curve."

La remise sur stETH a été sous les projecteurs des analystes comme un signe révélateur de la récente crise de liquidité sur les Marchés de la Crypto . Un stETH représente un jeton ETH enfermé sur la nouvelle blockchain d'Ethereum, appelée Beacon Chain .

En période de forte inflation et de hausses de taux agressives, les investisseurs préfèrent détenir des actifs « liquides » faciles à vendre. Le problème est que les jetons verrouillés sur la Beacon Chain ne peuvent pas être échangés dans un avenir prévisible, jusqu'à six à 12 mois après Ethereum ait terminé avec succès une mise à niveau très attendue vers un réseau de « preuve de participation », souvent appelé le Fusionner. Et sur la base de la dernière estimation des hauts responsables Ethereum , la fusion n'est T attendue avant août au plus tôt .

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Chase Devens, analyste de la plateforme de données blockchain Messari, a écrit dans une note plus tôt cette semaine que « le stETH en est aux premiers stades de sa À découvrir naturelle du prix » et que la remise « se clôturera probablement lorsque ETH mis en jeu sera déverrouillé sur la chaîne Beacon d'Ethereum ».

Jusqu'à l'implosion de la blockchain Terra le mois dernier, le stETH s'échangeait dans un rapport de un pour un avec l'éther. Mais ensuite, un écart de 2 à 3 % s'est creusé entre les prix. L’écart s’est encore creusé pour atteindre 5 à 6 % début juin à la suite des difficultés financières du prêteur de Crypto Celsius et du fonds spéculatif Three Arrows Capital – tous deux principaux détenteurs de stETH.

"La transparence des positions de Celsius et Three Arrows Capital avait désavantagé ces sociétés dans le sens où les vendeurs à découvert savaient à quel point attaquer certains actifs pour tenter de provoquer des liquidations", Lex Sokolin, économiste en chef et co-responsable mondial de la fintech. chez le développeur Ethereum ConsenSys, a déclaré à CoinDesk dans un e-mail.

Par conséquent, certains grands détenteurs ont abandonné leur stETH pour obtenir de ETH, principalement en utilisant le pool Curve. Les données de Kaiko ont montré que le pool stETH-ETH Curve était responsable de 98,5 % de tous les volumes de transactions boursières décentralisées sur stETH au cours des derniers mois, tandis que les transactions sur les bourses centralisées étaient négligeables.

Amber, une plateforme d'investissement Crypto , a retiré 160 millions de dollars en quelques jours début juin, selon le rapport Kaiko. Alameda Research, une société de négoce d'actifs numériques, a vendu 88 millions de dollars de stETH. Three Arrows Capital, le fonds spéculatif confronté à une insolvabilité potentielle, a racheté environ 400 000 ETH et stETH du protocole en mai.

"La raison pour laquelle les fournisseurs de liquidité sont partis est qu'une fois le rattachement rompu, ils ont obtenu un accord terrible dans la mesure où ils vendaient des ETH à un prix trop bas", a déclaré Bob Baxley, directeur de la Technologies du Maker de marché automatisé Maverick Protocol. "À mesure que le pool est devenu déséquilibré, ils Je ne voulais pas me retrouver piégé en détenant uniquement du stETH illiquide.

En conséquence, le pool Curve a perdu 85 % de sa valeur et détient environ 111 000 ETH et 492 000 stETH, ce qui indique que beaucoup plus d'investisseurs souhaitent vendre du stETH contre de ETH que l'inverse.

Celsius, un grand prêteur de Crypto qui fait désormais l'objet d'une surveillance étroite depuis qu'il a interrompu les retraits en invoquant des « conditions de marché extrêmes », pourrait être piégé avec ses avoirs en stETH.

Celsius détient toujours au moins environ 409 000 stETH, d'une valeur d'environ 413 millions de dollars aux prix actuels, selon les données fournies par APE Board , un outil de suivi de portefeuille de la société d'analyse blockchain Nansen.

Le pool stETH-ETH Curve ne contient qu'environ 110 000 éthers, ce qui signifie qu'il n'y a tout simplement pas assez de jetons pour échanger du stETH.

"Celsius n'aurait T pu vendre la totalité de ses stETH sur des bourses centralisées ou décentralisées et, par conséquent, a probablement dû ou devra recourir à une transaction de type OTC dans le but de rester solvable", a écrit Ryder de Kaiko dans la note.

Les investisseurs moyens qui souhaitent se débarrasser du stETH peuvent avoir encore moins d’options, car ils ne peuvent généralement pas accéder aux Marchés de gré à gré pour conclure un accord.

Les bourses centralisées n'ont T suffisamment de profondeur de marché pour la paire de négociation stETH-ETH pour ceux qui souhaitent vendre, a montré le rapport Kaiko.

La seule issue qui reste aux investisseurs particuliers est le pool Curve, qui a diminué rapidement de 10 000 à 15 000 ETH par jour cette semaine.

En supposant que ce rythme continue, la piscine serait complètement vidée d’ici deux semaines.