La faillite était le disjoncteur de Crypto Winter

Tout au long de l’histoire, les sociétés ont souvent désapprouvé la faillite, la considérant en termes moraux comme un abus de confiance et de responsabilité mutuelle.

Mais après avoir vécu et rapporté diverses crises financières, je suis devenu très reconnaissant envers le processus judiciaire par lequel le capitalisme moderne traite ce problème désagréable. Même si elle impose ce qui peut sembler un fardeau arbitraire et asymétrique à ceux qui sont laissés pour compte des débiteurs, dans de tels moments, la faillite donne un répit indispensable au rétablissement de la confiance du marché.

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Avec la poussière retombée après l’effondrement désordonné de certains acteurs clés de la Crypto en 2022, cette idée me rappelle. Récemment, les successions de FTX, Celsius, Genesis, Voyager et d'autres ont fait des progrès à des degrés divers dans leurs efforts pour restituer de la valeur aux créanciers, démontrant à quel point la faillite peut être un coupe-circuit utile.

Tout comme les déclencheurs automatisés d’arrêt des transactions qu’utilisent de nombreuses bourses lorsque les ventes deviennent incontrôlables, le gel des demandes de paiement et des appels de marge brise le cycle de panique qui déclenche des paniques bancaires et des effondrements auto-entretenus des marchés. La faillite nous fait gagner du temps pour laisser le marché passer de la peur à la cupidité, afin qu’une reprise des prix puisse commencer à atténuer les pertes.

Ce n'est qu'une fois la contagion du marché maîtrisée que les investisseurs pourront évaluer plus sobrement la valeur des actifs d'une succession. Invariablement, à mesure que les administrateurs font appel à des dirigeants professionnels et se lancent dans des ventes d'actifs pour récupérer les fonds, ils découvrent que la panique était exagérée et que certaines parties du bilan sont sous-évaluées. Pendant ce temps, si l’entité en faillite dispose d’un portefeuille d’actifs liquides basés sur les échanges – ou les conserve pour le compte de tiers, comme c’est le cas de nombreuses entités Crypto en faillite – il y a de fortes chances que leur valeur s’améliore en même temps que les conditions générales du marché.

De telles récupérations ne sont bien entendu pas garanties. Mais il y a quelque chose dans la volatilité naturelle et la nature cyclique des Marchés de Crypto qui signifie que, si un créancier peut tenir le coup, il y a de bonnes chances d'améliorer le recouvrement de ses créances.

Considérez la faillite historique du Crypto Winter : FTX. Le fondateur de la bourse en faillite, Sam Bankman-Fried, est en prison, reconnu coupable de fraude massive, mais John J. RAY III, le nouveau PDG engagé pour récupérer la valeur du patrimoine FTX au nom des créanciers, a travaillé avec diligence pour récupérer une grande partie de leurs pertes. fonds remboursés.

Cette semaine, la société a annoncé dans un dossier judiciaire qu'elle prévoyait de rembourser intégralement les clients de la bourse. La définition de « entièrement » sera controversée, car la succession utilise comme référence la date de faillite déclarée, deux semaines après que les problèmes de FTX aient déjà fait baisser le prix de la plupart des jetons que ces clients détenaient à la bourse. Néanmoins, il s’agit d’une nette amélioration par rapport à l’époque où les créances des créanciers de FTX se négociaient à seulement 15 cents par dollar.

Le principal facteur de reprise réside dans les Marchés de la Crypto . Au moment de la rédaction de cet article, le prix du bitcoin oscille juste en dessous de 43 000 dollars, alors qu'il était d'environ 18 200 dollars, le point bas du marché baissier, lorsque FTX a déclaré faillite le 22 novembre. Sur cette même période, l'indice CoinDesk 20 des principaux jetons Crypto a gagné 88%. Cette marée montante a soulevé de nombreux bateaux de créanciers en défaut.

Certes, une partie des gains réalisés par certaines entreprises en faillite se fait au détriment d’autres entités en difficulté. Cette tension est illustrée dans la lutte entre FTX et Voyager, le prêteur qui s'est effondré à l'été 2022. À un moment donné, la société de Bankman-Fried était sur le point d'acquérir Voyager – une transaction d'actifs en difficulté qui s'est effondrée deux mois plus tard lorsque FTX elle-même a fait faillite. . Au cours de l'année écoulée, la succession de Voyager a été engagée dans une bataille juridique avec la filiale commerciale de FTX, Alameda, qui l'a poursuivi en justice pour récupérer quelque 445 millions de dollars de remboursements de prêts.

Et le gestionnaire d'actifs numériques Grayscale, une société sœur d'un autre prêteur en faillite, Genesis Global Capital – tous deux détenus par Digital Currency Group, l'ancien propriétaire de CoinDesk – a récemment subi d'importantes sorties de capitaux après que le domaine FTX ait profité de la récente conversion du Grayscale Bitcoin Trust ( GBTC) en un fonds négocié en bourse (ETF) pour vendre environ 1 milliard de dollars d'actions GBTC. Lundi, la succession de Genesis elle-même est allée ONE loin en demandant l'approbation d'un juge pour vendre pour 1,6 milliard de dollars d'actifs fiduciaires en Grayscale , dont la plupart sont désormais dans l'ETF Bitcoin .

Mais ces Événements font également partie du déblayage nécessaire à la stabilisation de l’industrie. Ailleurs, il y a d’autres histoires positives. Le mois dernier, Celsius, un autre prêteur en faillite, est officiellement sorti de la faillite en annonçant une distribution de 3 milliards de dollars aux créanciers . Et cette semaine, le jeton VGX de Voyager a été intégré à Galachain de GALA Games , une décision qui pourrait à un moment donné offrir aux détenteurs un débouché supplémentaire pour la liquidité.

Comme l'ont souligné les avocats Yesha Yadav et Robert Stark dans un article Analyses en octobre dernier , les procédures de faillite ont comblé un vide laissé par les régulateurs américains qui n'avaient pas réussi à proposer un cadre réglementaire clair pour l'industrie de la Crypto . Cela a faussé le processus habituel de redressement, car cela signifiait que les bourses en faillite ne pouvaient T mener en toute sécurité des opérations permettant de récupérer les fonds des créanciers. Pour moi, il s’agit davantage d’un échec du processus politique autour de la réglementation que d’un coup porté au processus de faillite.

En effet, Yadav et Stark ont ​​identifié des domaines clés dans lesquels les tribunaux des faillites ont également respecté des principes commerciaux importants que les régulateurs n’avaient pas réussi à soutenir. Il a fallu leur pouvoir judiciaire pour forcer la Déclaration de transparence du traitement épouvantable réservé par FTX, Celsius et d'autres aux comptes clients. Ces informations contribueront désormais à façonner les réformes.

Espérons que la majeure partie du linge sale a désormais été dévoilée et que les investisseurs n’auront T à faire face à un nouveau bilan brutal de si tôt. Mais comme il y avait tant de saletés à nettoyer, nous pouvons être reconnaissants du nettoyage apporté par le processus de faillite.