Markus Thielen , PDG de 10x Research, passe ses journées à rechercher des actifs numériques et à fournir des informations basées sur les données. Je suis ravi de sa contribution au partage d'une approche pratique et impartiale pour évaluer l'allocation de Bitcoin au sein d'un portefeuille. Markus est l'auteur du livre Crypto Titans : Comment des milliards ont été créés et des milliards perdus sur les Marchés des Cryptomonnaie .

AJ Nary , responsable de HeightZero chez BitGo, répond à quelques questions auxquelles les gestionnaires d'actifs sont confrontés lorsqu'ils envisagent d'investir dans des actifs numériques dans la section Demandez à un expert.

Bonne lecture.

-SM _

Vous lisez Crypto for Advisors , la newsletter hebdomadaire de CoinDesk qui présente les actifs numériques destinés aux conseillers financiers. Abonnez-vous ici pour le recevoir tous les jeudis.

Les investisseurs ont continué à privilégier les alternatives pour optimiser leurs allocations de portefeuille. Une approche pratique, impartiale et éprouvée pourrait classer le Bitcoin comme un autre élément constitutif des portefeuilles des investisseurs institutionnels.

Lorsque Bill Gates s'est lié d'amitié avec Warren Buffett, ce dernier l'a convaincu de diversifier sa fortune loin de Microsoft. Gates détenait 45 % de la société après son introduction en bourse en 1986. Microsoft a aujourd'hui une capitalisation boursière de 3 000 milliards de dollars, et la participation de Gates n'est que de 1,38 %. S’il avait conservé sa participation initiale, sa valeur nette aurait été de 1 350 milliards de dollars au lieu de 124 milliards de dollars.

Mais tout le monde n’a pas la chance d’avoir créé ONEune des entreprises les plus rentables ou de pouvoir mettre tous ses œufs dans le ONE panier.

« La diversification est le seul repas gratuit » disponible sur les Marchés financiers, selon le lauréat du prix Nobel Harry Markowitz.

L'investissement est souvent fonction du rendement attendu et de la volatilité des actifs dans l'univers d'investissement afin de fournir une allocation de portefeuille optimale. Le résultat indique la meilleure allocation pour un rendement attendu ou un niveau de volatilité donné.

Markowitz a fourni une méthode pratique pour sélectionner les investissements afin de maximiser leurs rendements globaux dans un niveau de risque acceptable, ce qu'on appelle la théorie moderne du portefeuille (MPT). Fischer Black et Robert Litterman ont utilisé les concepts de MPT et ont ajouté les points de vue des investisseurs sur les rendements attendus. Alors que MPT utilise uniquement des données historiques de marché et suppose les mêmes rendements à l'avenir, le modèle Black-Litterman permet aux investisseurs d'y appliquer leurs opinions et d'optimiser l'allocation d'actifs recommandée.

Au lieu d'un étroit « portefeuille 60/40 », les fonds de pension, les fonds de dotation et les conseillers en investissement enregistrés (RIA) peuvent travailler avec leurs clients, utiliser le portefeuille de marché investissable de 400 000 milliards de dollars et optimiser les allocations en fonction de leurs rendements attendus et de leur tolérance au risque (volatilité). Le portefeuille de marché investissable comprend des actions, des obligations et d'autres produits à revenu fixe tels que des prêts, des obligations municipales à haut rendement, des biens immobiliers cotés (REIT) et des produits alternatifs, notamment du capital-investissement et des hedge funds.

Les actifs numériques, tels que représentés par les ETF Bitcoin sur les Marchés secondaires, représentent un modeste 1,6 billion de dollars, mais ces ETF Bitcoin peuvent diversifier et optimiser davantage les allocations de portefeuille.

Avant d'autres fonds de dotation, le regretté investisseur David Swensen a standardisé la diversification à travers son modèle Yale, qui met l'accent sur la diversification entre diverses classes d'actifs, en se concentrant sur les investissements alternatifs tels que le capital-investissement, l'immobilier, les hedge funds et les ressources naturelles. Swensen a révélé en 2018 qu'il avait investi dans deux fonds dédiés aux Cryptomonnaie . Bien qu'il soit décédé en 2021, avec la cotation des ETF au comptant Bitcoin en 2024, le portefeuille d'allocation d'actifs de Yale Endowment aurait probablement ajouté des ETF Bitcoin sous sa direction.

De nombreux investisseurs institutionnels se demandent quel rôle le Bitcoin pourrait jouer dans leurs portefeuilles. La réponse dépend des rendements historiques, du risque acceptable et des rendements attendus par rapport aux autres actifs, comme nous l’a appris Black-Litterman.

Nous standardisons les investissements non liquides dans l'immobilier à travers les REIT, les hedge funds et l'exposition au private equity à travers des alternatives cotées, comme le Man Group coté au Royaume-Uni ou la performance boursière de Blackstone, ce qui nous permet de structurer des portefeuilles liquides en fonction de trois caractéristiques : rendements historiques, risque acceptable et rendements attendus.

Un modèle typique d'allocation d'actifs suggère une exposition de 19,1 % aux actions, 16,8 % à l'immobilier, 44,8 % aux titres à revenu fixe et 19,5 % aux alternatives. En revanche, le Bitcoin ne représenterait que 0,58 % dans la catégorie des alternatives sur la base de sa capitalisation boursière.

Exposition : suggestion de classe d'actifs basée sur le modèle d'allocation d'actifs Black-Litterman si Bitcoin surclasse les actions (Bitcoin> VTI) de 10 %, 20 % ou 30 % au cours de l'année suivante avec des objectifs de volatilité du portefeuille de 7 %, 10 % ou 12 %.

En optimisant notre portefeuille Black-Litterman avec un objectif de volatilité modeste de 7 %, nous remarquons que si notre hypothèse prospective est que le Bitcoin surpasse l'indice (américain) Vanguard Total Stock Market Index (VTI) de +10 % au cours de l'année prochaine, alors le bitcoin l'allocation dans les portefeuilles institutionnels augmenterait de 0,58% à 1,61%. Une surperformance de +20% voire +30% justifierait une allocation Bitcoin de respectivement 3,27% et +4,32%.

Augmenter notre objectif de volatilité à 10 %, voire 12,5 %, suggère d'augmenter l'allocation du Bitcoin vers une position pondérée par le portefeuille de 10,36 % à 10,58 %, en fonction de notre hypothèse de surperformance du Bitcoin . Une hypothèse croissante de surperformance du Bitcoin prévoit une réduction des actifs à revenu fixe et une augmentation des alternatives et des allocations d’actions.

Une tolérance au risque plus élevée pousse les rendements attendus vers le côté droit de la distribution des rendements tout en privilégiant les titres à revenu fixe et en adoptant une allocation accrue aux alternatives, notamment le Bitcoin.

Les niveaux d’endettement insoutenables et l’imprévisibilité de l’inflation incitent de nombreux investisseurs à repenser leur tolérance au risque en matière de titres à revenu fixe. Bitcoin fait désormais partie de l'univers d'investissement légitime grâce aux cotations d'ETF, et notre optimisation de portefeuille Black-Litterman montre qu'en fonction des objectifs de volatilité du portefeuille et des attentes de rendement des investisseurs, les portefeuilles pourraient allouer entre 1,61 % et 10,58 % de leurs actifs dans Bitcoin.

Graphique 2 : Pondérations des portefeuilles d'investissement mondiaux et simulation Black-Litterman (2)

- Markus Thielen , PDG, 10x Research

Q : Que devraient prendre en compte les gestionnaires d’actifs lorsqu’ils envisagent d’ajouter des actifs numériques ?

R : L'approbation par la SEC des ETF spot Bitcoin en janvier a fourni aux gestionnaires d'actifs une opportunité unique de commencer à introduire des actifs numériques dans leurs portefeuilles. Alors qu’ils s’efforcent de créer une approche disciplinée de l’investissement dans les actifs numériques, il serait sage de considérer les éléments suivants :

Q : Quel rôle envisagez-vous pour les gestionnaires d’actifs à l’avenir ?

R : Le paysage en évolution des actifs numériques offre des possibilités passionnantes pour la construction et la diversification de portefeuilles, les ETF spot Bitcoin n'étaient qu'un début. Il existe d'autres actifs au-delà du Bitcoin, tels que l'éther ou les pièces stables, qui peuvent également avoir des applications potentielles dans les stratégies d'investissement. Les gestionnaires d’actifs qui souhaitent prendre de l’avance peuvent envisager d’investir directement plutôt que d’attendre l’approbation de la SEC pour d’autres ETF. La corrélation Bitcoin entre les classes d'actifs évolue au fil du temps et pourrait constituer un complément précieux à l'exposition aux autres actifs d'un portefeuille.

Q : Que doivent savoir les gestionnaires d’actifs sur l’investissement direct et que doivent-ils rechercher chez un partenaire/une plateforme d’actifs numériques ?

R : Un aspect crucial de l’investissement direct consiste à choisir le bon partenaire et la bonne plateforme qui garantiront la sûreté et la sécurité de vos actifs numériques. Les gestionnaires d'actifs doivent avant tout rechercher un dépositaire qualifié pour détenir leurs actifs et atténuer les risques. Ils doivent également veiller à disposer d’une plateforme solide pour les aider à saisir les opportunités du marché et à s’adapter à la dynamique du marché.

- AJ Nary , responsable de HeightZero @ BitGo, BitGo

La récente enquête mondiale de Bitget auprès des investisseurs en Crypto a montré un grand Optimism pour 2024.

La saga de FTX touche à sa fin ; la bourse en faillite espère rembourser intégralement tous les clients .

Forbes fournit un aperçu du marché de la Crypto dans la foulée des approbations des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis dans leurs prévisions de marché de février 2024 .