ONEun des défis auxquels sont confrontés les investisseurs et les conseillers lorsqu’ils envisagent d’investir dans des actifs numériques est la conservation de ces actifs. Les récentes approbations spot Bitcoin ETF offrent une exposition au Bitcoin avec une garde prise en charge dans le cadre du package. Cependant, de nombreux investisseurs détiennent déjà des actifs ou souhaitent les détenir directement. Comprendre où stocker et sécuriser ces actifs est nouveau et constitue souvent un défi technique.

Miguel Kudry de L1 Advisors donne un aperçu des solutions de garde Crypto pour les conseillers.

Todd Bendell d' Amphibian Capital répond aux questions courantes sur la conservation de cette classe d'actifs dans la section Demandez à un expert.

Bonne lecture.

-SM _

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Le paysage de la conservation des Crypto est en constante évolution, où le contrôle et l'accès aux actifs numériques sont déterminés par la configuration de conservation choisie par l'investisseur ou par la méthode de conservation du véhicule d'investissement. En tant que conseiller financier, il est essentiel de comprendre qu’il n’existe pas d’approche unique en matière de conservation des Crypto . La solution la plus adaptée dépend plutôt des besoins spécifiques, des objectifs et de l’appétit pour le risque de votre client.

Dans le monde de la Crypto, celui qui détient les clés privées d’un actif numérique le contrôle. Ce contrôle peut être exercé par l'investisseur lui-même (solutions de garde ou non) ou par un tiers (solutions de conservation) pour le compte de l'investisseur. Les modes de conservation déterminent également le niveau de discrétion dont disposent les conseillers sur ces actifs.

Les solutions de garde ont parcouru un long chemin. Au fil des années, les conseillers et leurs clients ont eu davantage accès à des options plus conformes pour gagner en visibilité. Certaines des premières solutions incluaient des véhicules cotés en bourse dotés de mécanismes de tarification peu efficaces, ainsi que des fonds privés et des hedge funds, dont certains stockaient leurs actifs sur des bourses et des dépositaires non réglementés. Au fil du temps, les gardiens qualifiés sont devenus la norme pour ces véhicules.

En 2020, le marché a vu l’introduction de solutions de comptes gérés séparément (SMA). Les SMA offrent aux conseillers un moyen conforme d’obtenir une exposition directe et une discrétion sur leurs portefeuilles d’actifs numériques. Les crypto-monnaies gérées sur les plateformes SMA sont conservées par des dépositaires qualifiés qui agissent souvent en tant que fournisseurs de liquidités pour les transactions et autres transactions de ces plateformes.

Avance rapide jusqu’en 2024, et le 10 janvier, l’approbation de 11 demandes d’ETF Bitcoin au comptant par la SEC a ouvert la porte à une nouvelle option de propriété indirecte efficace. Bien que les ETF ne constituent pas la forme la plus pure de « détention » d'actifs numériques, ils connaissent certainement une demande et répondent à un besoin d'un segment du marché, comme le montrent les 300 millions de dollars de nouveaux flux quotidiens moyens au cours des cinq premiers jours de négociation et au-delà. 1 milliard de dollars de nouvelles entrées nettes. Cela fait des ETF spot Bitcoin ONEun des lancements d’ETF les plus populaires de l’histoire.

Les conseillers peuvent choisir

Le graphique du haut est une vue simplifiée à l’extrême du paysage de la conservation des Crypto , sans parler des différents véhicules ou enveloppes d’investissement disponibles pour les conseillers et les investisseurs. Ce graphique n'indique pas la performance, l'efficacité ou l'efficience de l'exposition réelle ou des véhicules d'investissement. Il s’agit d’un moyen simple de mettre en valeur deux caractéristiques inhérentes importantes aux actifs numériques : l’accès et le contrôle. Définissons-les.

Niveau d'accès : il fait référence à la mesure dans laquelle un investisseur peut interagir avec ou à partir d'un actif numérique dans sa forme la plus pure (en chaîne). Plus il y a de couches ou de wrappers hors chaîne autour d’un actif, moins le niveau d’accès est important. Par exemple, l’ETF spot Bitcoin est un produit financier traditionnel (hors chaîne) adossé à 1:1 par des bitcoins stockés chez un dépositaire qualifié. Étant uniquement rachetables en espèces, les investisseurs ne peuvent T racheter leurs actions contre du Bitcoin réel, mais ils doivent les liquider contre de l'argent. À l’autre extrémité du spectre, l’auto-conservation est l’accès le plus pur et le plus direct à l’actif en chaîne, avec un règlement instantané et avec la possibilité de faire des choses directement avec cet actif – qu’il s’agisse de transfert, d’échange, de jalonnement, de prêt, ou emprunter sur celui-ci – sans avoir recours à des procurations ou à des niveaux de règlement supplémentaires.

Niveau de contrôle : il s'agit d'une mesure du pouvoir dont dispose un investisseur pour prendre des décisions concernant ses actifs sans limitations externes ni besoin d'autorisations de tiers. Par exemple, l'ETF Bitcoin au comptant récemment approuvé ne donne pas aux investisseurs la possibilité de contrôler les bitcoins sous-jacents en garde que représentent leurs actions (ni la nécessité de s'inquiéter de la gestion des clés privées, d'ailleurs), et ne leur permet pas non plus de racheter, ou retirer du Bitcoin. À l’autre extrémité du spectre, les actifs autogérés peuvent être utilisés, déplacés ou échangés à tout moment par quiconque détient la clé privée, avec la responsabilité accrue que cela implique.

Implications de la garde et du pouvoir discrétionnaire (ou de leur absence)

Les secteurs de la gestion de patrimoine et d’actifs se sont largement construits autour de la discrétion des actifs. C'est pourquoi les solutions de conseil en actifs numériques se sont concentrées sur le développement de produits de conservation discrétionnaires qui reflètent le paysage traditionnel du conseil et de la gestion d'investissement. Cela a conduit à un segment croissant de clients autogérés et autogérés qui se sont plongés dans les actifs numériques par eux-mêmes, recherchant une gamme plus large de produits tokenisés, de rendement et d'autres produits en chaîne, développant finalement un portefeuille en dehors de la relation de conseil.

La croissance du marché total adressable des clients auto-conservés conduira à l’émergence du conseil en actifs non discrétionnaire en tant que catégorie pertinente. Cette tendance, populaire parmi les jeunes investisseurs autonomes, reflète les conclusions de la nouvelle étude de Fidelity , démontrant que les jeunes investisseurs souhaitent que leur conseiller financier soit leur coach financier et personnel. Ce changement dans les attentes des clients représente une opportunité pour les conseillers qui recommandent et encadrent leurs clients plutôt que de dicter et de contrôler leurs décisions d'investissement et financières.

Autres considérations et ce que cela signifie pour votre pratique

Les considérations fiscales jouent un rôle important dans le choix d’une solution de conservation. Par exemple, la nature du rachat en espèces de l’ETF spot Bitcoin déclenchera un événement imposable sur chaque vente d’actions. En revanche, un investisseur qui possède l’actif numérique sous-jacent peut déplacer ses actifs n’importe où sans déclencher d’événement imposable.

Les conseillers peuvent choisir une combinaison de véhicules et de solutions de conservation pour offrir une exposition aux actifs numériques, en tenant compte des différents horizons d'investissement, de la stratégie fiscale, de l'appétit pour le risque et des exigences de liquidité. Une combinaison d'actifs numériques dans des comptes fiscalement avantageux ou des comptes de retraite sous la forme d'un ETF, ainsi que la propriété directe via une solution de garde ou d'auto-conservation, peuvent répondre à différents objectifs et besoins financiers.

Du point de vue des frais, le fondateur d'Ironclad Financial, Nick Rygiel, voit une concurrence accrue déclencher une course à la baisse des frais dans tout le secteur, "soit par la négociation, soit par l'acquisition de sa propre solution de garde, un peu comme Fidelity a la sienne", a déclaré Rygiel, dont la société s'adresse à la technologie. -des clients avertis.

En tant que conseiller financier, comprendre les nuances de la conservation des Crypto sera essentiel pour fournir le meilleur service possible aux clients existants et pour cibler les besoins et les attentes de votre marché cible.

- Miguel Kudry , PDG, L1 Advisors

Q. Comment ONE la garde hors bourse et négocier en bourse ?

R : Il existe de nombreuses solutions pour pouvoir négocier sur les bourses sans conserver toutes vos garanties ou jetons en bourse. Un exemple des premiers à être commercialisés était Copper Clearloop, doté de la Technologies MPC et déléguant des actifs à échanger. Les Fireblocks et d’autres fournisseurs emboîtent le pas. Plus récemment, il y a eu des accords tripartites entre banques (institution financière réglementée) et bourses, notamment entre Binance et une banque suisse. Les actifs sont conservés hors bourse auprès de la banque et une « marge virtuelle » est créée pour permettre aux hedge funds et aux particuliers de négocier en bourse sans conserver de garantie en bourse.

Q. L'achat d'un ETF au comptant BTC est-il plus sûr que l'auto-garde de votre propre BTC (ou d'autres jetons) ?

R. Je ne dirais pas que ONEun est plus sûr que l’autre, mais ce sont des modèles différents d’exposition. Avec les Crypto natifs, presque tous préféreraient détenir les clés et avoir les jetons en leur possession et sous leur contrôle à tout moment. Lorsque vous détenez vos propres jetons, vous pouvez les exploiter, prêter et avoir généralement plus de liberté. Un risque lié à cela est la gestion/la perte de clés ou de mots de passe, ce qui pourrait entraîner une perte d'actifs. L’approbation de l’ETF au comptant BTC a ouvert les portes à une toute nouvelle classe d’investisseurs. Le marché de détail américain, les gestionnaires de fonds RIA, les 401K et les fonds de pension peuvent désormais tous facilement s'exposer au BTC via un instrument qu'ils connaissent bien. Aucune prouesse technique supplémentaire n’est requise et c’est le moyen le plus simple d’obtenir une exposition à la classe d’actifs. Cela est probablement bon pour les volumes à long terme.

— Todd Bendell , co-fondateur d'Amphibian Capital

Les ETF Bitcoin au comptant récemment approuvés ont atteint un volume de transactions de 10 milliards de dollars le troisième jour .

La semaine dernière, les curateurs de faillite en charge de Crypto ont liquidé 1 milliard de dollars d'actifs détenus dans GBTC .

Morningstar demande aux conseillers de se demander s’ils sont prêts à gérer les frais et la volatilité des prix de la Crypto si les ETF spot Bitcoin sont inclus dans les portefeuilles des clients.