La bataille en cours entre la Securities and Exchange Commission des États-Unis et les émetteurs potentiels d'ETF au comptant Bitcoin (BTC) domine les gros titres actuels sur la cryptographie. Un ETF Bitcoin approuvé augmenterait l’accès et signalerait un nouveau chapitre haussier pour la crypto.

Les investisseurs qui limitent leur exposition à la petite concentration d’actifs à mégacapitalisation formée par le Bitcoin et l’éther risquent toutefois de ne pas saisir toute la proposition de valeur des actifs numériques dans leurs portefeuilles.

L'élargissement de l'univers d'investissement dans les actifs numériques au-delà des actifs les plus importants donne aux portefeuilles de crypto-monnaie les moyens suivants :

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Tant dans le domaine des cryptomonnaies que dans le contexte d’une allocation d’actifs plus large d’un investisseur, l’augmentation de l’étendue des actifs numériques détenus peut conduire à de meilleures caractéristiques de diversification tout en évitant les risques de concentration d’un seul jeton.

Les investisseurs doivent se poser les deux questions suivantes concernant les avantages au niveau du portefeuille de l’allocation aux actifs numériques :

Ci-dessous, nous examinons les corrélations glissantes des 25 principaux actifs cryptographiques pour explorer ces questions :

Figure 1 : Corrélations glissantes sur 60 jours avec le portefeuille américain 60/40 (à gauche) et avec le Bitcoin (à droite), du 1er août 2021 au 31 août 2023. Source : Truvius.

Le graphique de gauche montre les corrélations glissantes des rendements quotidiens des 25 plus grands jetons cryptographiques par rapport à un portefeuille d'actions/ BOND américain 60/40. Au cours des deux dernières années, les actifs numériques ont conservé de fortes caractéristiques de diversification par rapport aux portefeuilles traditionnels avec des corrélations sur toute la période inférieures à 0,50 pour chaque actif cryptographique. Cette relation est également plus attrayante lorsque l'on compare la corrélation de l'ensemble des jetons avec celle du Bitcoin, passant de 0,46 pour le BTC seul à une moyenne de 0,40 pour l'ensemble des 25 principaux actifs.

Le graphique de droite montre les corrélations entre les actifs cryptographiques non BTC et Bitcoin. La variation des corrélations, ainsi que les niveaux globaux modestes, laissent le stigmate selon lequel « toutes les cryptomonnaies sont identiques » semble largement infondé. L’exposition à une variété de secteurs de cryptographie et de cas d’utilisation fondamentaux de la blockchain peut contribuer à favoriser cette diversification des jetons.

Les gestionnaires de crypto actifs se concentrant uniquement sur le Bitcoin se limitent pour la plupart à chronométrer le marché – une entreprise particulièrement difficile dans n’importe quelle classe d’actifs. Les stratégies d'investissement éprouvées en valeur relative, ou les stratégies comparant les actifs les ONE aux autres, issues de la finance traditionnelle, peuvent fournir des solutions à plus long terme à ceux qui recherchent un alpha non corrélé dans l'espace.

Les stratégies de valeur relative mises en œuvre efficacement nécessitent à la fois une large gamme d’actifs et une différenciation suffisante entre ces actifs. La figure 2 prend en compte les rendements des 25 principaux actifs cryptographiques, à l'exception du BTC, contrôle l'exposition au risque systématique (approximativement estimé par Bitcoin) et montre les corrélations entre les rendements résiduels de chaque paire de jetons (c'est-à-dire ETH contre DOT, SOL contre LTC, ETC.):

Figure 2 : Corrélations résiduelles des 25 principales paires de jetons cryptographiques ex-BTC, du 1er août 2021 au 31 août 2023. Source : Truvius.

L'objectif de ce graphique est de voir si la partie idiosyncratique estimée des rendements de chaque jeton est suffisamment différenciée les ONE des autres pour permettre une comparaison significative des valeurs relatives et permettre aux gestionnaires actifs de bénéficier d'une plus grande largeur de l'univers d'investissement. La corrélation résiduelle moyenne entre les paires d’actifs cryptographiques indiquées ci-dessus est de 0,29. Toutes choses égales par ailleurs, cela suggère qu'en moyenne, une grande partie de la variation résiduelle entre ces paires de jetons (jusqu'à environ 90 %) est unique, ce qui indique une différenciation substantielle à exploiter pour les stratégies de valeur relative.

Les portefeuilles cryptographiques multi-actifs englobent une grande variété de cas d’utilisation fondamentaux de la technologie blockchain, offrant des caractéristiques de diversification plus robustes par rapport à la concentration à jeton unique et ouvrant des opportunités de gestion active en valeur relative au sein et entre les secteurs cryptographiques.