Medición del impacto del ETF Spot de Bitcoin en la volatilidad de los precios
Algunos analistas esperan que el Bitcoin madure y se convierta en un activo menos volátil tras la introducción de los ETF al contado en EE.UU., mientras que otros dicen que las posibles estructuras de "creación de efectivo" aumentarán la volatilidad.
- Los ETF al contado podrían reducir la influencia de las cripto ballenas en el mercado, ayudando a que Bitcoin sea menos volátil, dijeron los analistas.
- En los mercados tradicionales, los ETF al contado tienden a aumentar la liquidez del activo subyacente.
- Un observador dijo que la volatilidad puede seguir siendo alta si los ETF esperados implican "creación de efectivo".
Se espera que la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) dé luz verde a ONE o más fondos cotizados en bolsa (ETF) que inviertan directamente en Bitcoin (BTC) en lugar de futuros vinculados a la criptomoneda.
El consenso de los analistas es que la aprobación tendrá un impacto alcista en los precios. Sin embargo, los analistas no están de acuerdo sobre si la aprobación atenuará la notoria volatilidad de los precios del bitcoin, que ha afectado su atractivo como activo refugio.
Si bien la cadena de bloques de Bitcoin está descentralizada, su token, BTC, se concentra en manos de un número relativamente pequeño de propietarios, conocidos como ballenas. Debido al tamaño de sus explotaciones, estas ballenas ejercen una gran influencia sobre los precios, provocando a menudo oscilaciones violentas. Un ETF al contado, que se supone que sigue de cerca el valor de los activos subyacentes, podría recortar su influencia ampliando la base de propietarios .
"Un ETF al contado proporcionaría exposición a Bitcoin a una franja mucho más amplia de participantes del mercado, incluidos inversores institucionales y asesores financieros", dijo Nate Geraci, presidente del asesor de inversiones registrado The ETF Store, en una entrevista realizada a través de mensajes directos en X. " En teoría, un grupo más profundo de inversores en Bitcoin a través del envoltorio ETF podría ayudar a reducir la volatilidad, ya que habría un mayor número y diversidad de inversores. Eso debería hacer que sea más difícil para las ballenas Bitcoin más grandes mover los precios".
Según estimaciones de Galaxy Digital, el tamaño del mercado direccionable de un ETF de Bitcoin estadounidense podría ser de 14 billones de dólares en sólo un año después del lanzamiento del ETF al contado, y de 39 billones de dólares en el tercer año.
Más liquidez
Una aceptación tan fuerte podría aumentar la liquidez del activo subyacente, asegurando condiciones comerciales menos volátiles donde los precios no fluctúen rápidamente. La liquidez se refiere a la capacidad de un mercado para absorber grandes pedidos a precios estables.
"La volatilidad tiende a caer a medida que el espacio madura, se desarrolla más liquidez institucional e infraestructura y el activo se aclimata a la normalidad", dijo a través de Telegram Richard Rosenblum, cofundador y presidente del proveedor de liquidez criptográfica GSR.
En los mercados de valores, un aumento en la propiedad de ETF tiende a aumentar la liquidez de las acciones subyacentes, según un artículo de 2018 de Mehmet Saglam, profesor asociado de finanzas en la Facultad de Negocios Carl H. Lindner de la Universidad de Cincinnati; Tugkan Tuzun, economista de la Junta de la Reserva Federal y Russ Wermers, profesor asociado de finanzas en la Smith School of Business.
"Utilizando varias medidas de liquidez, encontramos que los ETF aumentan la liquidez de sus acciones subyacentes. Encontramos que las medidas de iliquidez, los diferenciales efectivos, los diferenciales cotizados, Amihud y el déficit de implementación aumentan cuando la propiedad de la acción del ETF disminuye", según según el documento, que examinó las acciones del S&P 500 y Nasdaq.
"Al examinar la dinámica de los precios en las ejecuciones de grandes órdenes, encontramos que un canal principal de mayor liquidez se debe a que los arbitrajistas negocian contra posibles errores de fijación de precios entre el ETF y la cesta de acciones subyacentes", decía el documento.
Los árbitros toman posiciones compensatorias en dos mercados para beneficiarse de las diferencias de precios entre ellos. Por ejemplo, si un ETF cotiza con un descuento sobre el valor de las acciones subyacentes, un arbitrajista comprará el ETF y venderá las acciones subyacentes, agregando efectivamente liquidez a los activos subyacentes.
Volatilidad por creación de efectivo
Laurent Kssis, experto en ETF y asesor de comercio de criptomonedas de CEC Capital, adopta la posición opuesta, argumentando que los ETF al contado podrían convertirse en una fuente de volatilidad en los precios de BTC .
Los ETF se crean y canjean en especie o en efectivo. La creación en especie, ampliamente utilizada, implica que los participantes autorizados (AP) depositen una canasta de valores en el emisor a cambio de nuevas unidades de ETF. En la creación de efectivo, los AP proporcionan efectivo y el emisor compra el activo real.
Según Kssis, en la creación de efectivo, el emisor está expuesto a la diferencia entre los precios a los que se han adquirido los activos y el precio de referencia diario al que se calcula el valor liquidativo (NAV).
"Necesitamos un precio de referencia donde auditemos el fondo para calcular el NAV", dijo Kssis en una entrevista en Telegram. "Con las creaciones en especie, los AP compran activos y los entregan al emisor. Con las creaciones en efectivo, si el emisor logra comprarlos más barato, obtiene una pequeña ganancia, pero si los compra más caro, desembolsa el exceso. "
"Por lo tanto, en el momento de la corrección, habrá más arbitrajistas operando en ese canal de tiempo y creando volumen para impulsar el mercado o negociar discrepancias entre el precio en efectivo y de futuros de Bitcoin, creando efectivamente volatilidad inadvertidamente durante ese período", agregó Kssis. .
Recientemente, hubo rumores en X de que la SEC quiere que los solicitantes de ETF trabajen mediante la creación de efectivo.