La negociación del primer fondo cotizado en bolsa (ETF) de futuros de Bitcoin aprobado por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) comenzó esta semana para los inversores estadounidenses, y el mercado de criptomonedas parece estar recuperándose en torno a su lanzamiento. El ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) fue el primero en cotizar en la Bolsa de Valores de Nueva York y comenzó a cotizar el martes.

Sin embargo, es vital tener en cuenta cómo es realmente el ETF aprobado y cuánta demanda potencial podría haber para estos productos. Una forma de medir el interés es ver cómo se han desempeñado otros ETF en todo el mundo y qué buscan realmente los inversores en un vehículo de inversión en Bitcoin .

Este artículo es parte de Crypto 2022: Policy Week , una mirada a cómo los reguladores y legisladores están dando forma a las criptomonedas y cómo la industria está contraatacando.

El ETF de Bitcoin aprobado por la SEC es un producto comercial basado en futuros y no posee ninguno de los criptoactivos subyacentes. Un ETF basado en futuros rastrea un derivado de Bitcoin, en lugar del activo real. Según CoinDesk Learn , "los futuros de Bitcoin pueden diferir del precio al contado de Bitcoin debido al sentimiento prevaleciente en el mercado, por lo que los ETF de futuros de Bitcoin también pueden ocasionalmente rastrear el precio de Bitcoin de manera inexacta".

Por el contrario, los ETF al contado mantienen el activo subyacente y brindan a los inversores exposición directa a los movimientos de precios de Bitcoin. Sin embargo, estos productos de inversión han sido rechazados repetidamente por la SEC.

Leer más: ¿Qué es un ETF de futuros de Bitcoin ?

Mientras los estadounidenses intentan comprender los efectos de los ETF de futuros, no hay mejor lugar para buscar contrastes que Canadá. El vecino de arriba tiene varios ETF centrados en criptomonedas que cotizan en la Bolsa de Valores de Toronto con miles de millones de dólares en activos bajo gestión. 3iQ Coinshares, Purpose Bitcoin y CI Galaxy Bitcoin son tres de los fondos más grandes; Purpose es el mayor con 1.200 millones de dólares (1.640 millones de dólares canadienses) en activos bajo gestión (AUM) al 13 de octubre.

Más importante aún, los tres principales ETF de AUM se invierten directamente en Bitcoin al contado y la alternativa basada en futuros atrae solo $7,6 millones (CAD $10,48 millones) de AUM o alrededor del 0,3% de los ETF canadienses, lo que proporciona información sobre las preferencias de los inversores.

Un hecho interesante resulta interesante si observamos a los titulares de los ETF Purpose y CI Galaxy. Según FactSet , el ETF Purpose Bitcoin está en manos de "entidades desconocidas", mientras que ~28% de los titulares de ETF de CI Galaxy son instituciones, a saber, Bain Capital Public Equity y CI Investments.

Esto probablemente significa que los titulares de Purpose son inversores individuales o asesores de inversiones más pequeños, lo que se alinea con el espíritu de las partes requeridas. CI GAM y Galaxy se centran en las instituciones, mientras que Purpose Investments se promociona como una empresa innovadora de servicios financieros para el consumidor. Con eso, dado que el crecimiento de las criptomonedas ha sido impulsado en gran medida por el comercio minorista, no sería sorprendente que el ETF de Purpose tenga más de tres veces el AUM de CI Galaxy.

Es más, Purpose Investments anunció recientemente que ha solicitado tres ETF más centrados en criptomonedas junto con un fondo de oferta privada que ofrece exposición a finanzas descentralizadas.

Los inversores de todo el mundo, incluidos Alemania y Suiza , están recurriendo en masa a productos cotizados en bolsa (ETP) con respaldo físico. El ETP de Bitcoin de 21Shares, que está 100% expuesto a BTC al contado, cotiza tanto en la Bolsa de Suiza como en varias bolsas alemanas y se acerca a los 500 millones de dólares en AUM. Al igual que los ETF canadienses, el ETP de 21shares tiene una exposición del 100% a Bitcoin de un solo activo y tiene una demanda significativamente mayor que sus índices criptográficos y sus contrapartes de activos múltiples, de los cuales el más grande tiene $215 millones en AUM.

ONE de los nuevos participantes en el mundo de los ETF de Bitcoin , Brasil, también optó por la opción basada en el contado . El ETF de Bitcoin de QR Capital cotiza en la bolsa de São Paulo y posee 100% BTC con $41 millones (BRL $227,5 millones) en AUM.

Según el CIO de Bitwise, Matt Hougan, los ETF de futuros podrían costar entre un 5% y un 10% adicional por año para incorporarlos a nuevos contratos de futuros en cada vencimiento, junto con otro 1% a 2% en tarifas. Además, los ETF de futuros sólo están expuestos en un 85% al ​​activo subyacente, y el 15% restante se invierte en otras clases de activos.

Los ETF al contado siguen el precio del activo subyacente mucho más de cerca que sus contrapartes basadas en futuros por un costo menor, lo que hace que el producto sea más atractivo para los inversores que desean exposición directa a Bitcoin sin riesgo de custodia. Por ejemplo, según Bloomberg , el índice móvil de Bitcoin Front Month de Horizon ha obtenido un rendimiento del 530% en los últimos dos años, mientras que el propio Bitcoin obtuvo un rendimiento del 660% durante el mismo período.

Si observamos la correlación de precios de Bitcoin, un ETF al contado de Bitcoin (Propósito) y un ETF de futuros de Bitcoin (Horizon Betapro), vemos que el ETF de futuros hace un trabajo adecuado al rastrear el precio de Bitcoin. Sin embargo, el ETF al contado mantiene una correlación de precios ligeramente más estrecha.

Dado que el costo de mantener un ETF al contado es menor que el de mantener un ETF de futuros, se deduce que un ETF al contado sería una mejor opción estrictamente para rastrear el precio de Bitcoin. Tenga en cuenta que el gráfico de correlación incluido considera la correlación directa de precios en lugar de una correlación de rendimientos para mostrar qué tan bien los ETF rastrean Bitcoin en dólares, ya que no estamos buscando activos cruzados.

El presidente de la SEC ha sido franco sobre la protección de los inversores y la supervisión que acompaña a los mercados de futuros y otros derivados. Gensler consideró que el mercado spot de Bitcoin era susceptible de manipulación y una fuente ilegítima para un producto negociado en bolsa. Sin embargo, Bitwise sostiene que el mercado regulado de Bitcoin de CME es ahora el líder en descubrimiento de precios , lo que lo convierte en una opción viable para los ETF al contado.

La incorporación de cualquier ETF de Bitcoin tardó mucho en Estados Unidos, pero los proveedores de ETF esperanzados han tenido aún menos suerte en otros países, con Francia y Australia apenas comenzando a ofrecer fondos de acciones “centrados en criptografía”. Tener acciones en empresas mineras o en empresas estratégicas con inversión criptográfica como MicroStrategy ha sido una laguna para que los inversores obtengan exposición al crecimiento de la industria criptográfica. La reciente decisión de Estados Unidos puede allanar el camino para la regulación en todo el mundo, considerando su absoluto dominio en otros mercados de ETF.

Si bien los ETF basados ​​en futuros no son la primera opción de los inversores, la combinación de criptomonedas y ETF podría causar un gran revuelo, introduciendo una nueva clase de inversor en ambos sectores. Considere que la industria global de ETF tiene actualmente $9,4 billones en activos bajo administración,creciendo a una tasa anual del 26% , mientras que la capitalización de mercado de las criptomonedas se sitúa en $2,75 billones, y la mayor parte de su valor se mantiene en bolsas minoristas, en fideicomisos como Grayscale ( una empresa hermana de CoinDesk ) o en cadena donde se puede utilizar según lo previsto. Estados Unidos representa 5,47 billones de dólares en activos gestionados de ETF, o el 70% del mercado general, lo que indica que su adopción de ETF criptográficos podría no tener precedentes.

Una demanda suficiente del producto de futuros también podría provocar una afluencia de capital a los mercados de ETF y aumentar la presión de compra sobre BTC. Si el primer día de operaciones fue un indicio, el mercado estadounidense claramente ha estado esperando un acceso más fácil a Bitcoin. El ETF BITO de ProShares generó más de mil millones de dólares en volumen, el segundo más alto de cualquier ETF en el momento de su lanzamiento.

Además, el lanzamiento de ETF basados ​​en futuros puede ser un trampolín hacia la madurez de los mercados de comercio de Bitcoin y la eventual cotización de un producto basado en el contado. Si la SEC está de acuerdo con Bitwise en que el mercado regulado de CME es responsable del descubrimiento de precios, una ola de ETF al contado podría no estar muy lejos.

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