A empolgação com a esperada aprovação de um fundo negociado em bolsa de Bitcoin à vista está de volta. Desta vez, a entrada da gigante financeira BlackRock na corrida por um ETF despertou a esperança de que a Comissão de Valores Mobiliários aprovará o tão esperado produto, uma década depois que a indústria de criptografia tentou pela primeira vez lançar um ETF de Bitcoin .

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Em julho de 2013, Cameron e Tyler Winklevoss entraram com pedido de lançamento do primeiro fundo negociado em bolsa de Bitcoin (ETF). Onze anos depois, a indústria ainda espera por um produto Bitcoin à vista.

Um ETF de Bitcoin , se aprovado, permitiria que uma ampla faixa de investidores de varejo nos EUA ganhasse exposição ao Bitcoin como um ativo, sem ter que se preocupar em criar uma carteira ou lidar com trocas de criptografia às vezes meticulosas. Além disso, investidores sofisticados, como escritórios familiares multimilionários, poderiam investir num produto Bitcoin regulamentado (e, portanto, “seguro”). Estas são algumas das razões pelas quais os defensores querem que um ETF seja aprovado pela Securities and Exchange Commission.

Há bem mais de dois anos, a Comissão de Valores Mobiliários de Ontário aprovou o primeiro fundo negociado em bolsa de Bitcoin da América do Norte, despertando a esperança de que um produto americano também possa ser aprovado em breve . Mais tarde, em 2021, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA aprovou o primeiro ETF de futuros de Bitcoin , abrindo as portas para vários outros produtos semelhantes.

No momento, ainda não há negociação de ETF de Bitcoin à vista nos EUA, mas o pedido da BlackRock há algumas semanas sinalizou para a indústria que pode estar chegando o momento em que isso mudará. Nas últimas semanas, vimos meia dúzia de novos pedidos de ETF de Bitcoin à vista nos EUA. O mercado evoluiu o suficiente para apoiar um ETF e as empresas podem fornecer à SEC garantias suficientes de que um ETF seria seguro?

A principal diferença que vemos agora é que estes candidatos estão a passar mais tempo a falar sobre os seus acordos de partilha de vigilância (com algumas sugestões da SEC). A Coinbase será o mercado para todos os principais possíveis emissores de ETF que identificaram um parceiro até agora – ou seja, Nasdaq e Cboe BZX, em nome de BlackRock, Fidelity, VanEck e outros.

A SEC apresentou acordos de compartilhamento de vigilância no passado. Em 2019, o regulador publicou um pedido de 112 páginas explicando sua rejeição de um pedido de ETF de Bitcoin da Bitwise, dizendo que o mercado de Bitcoin tinha muito potencial para manipulação e que precisava haver um “acordo de compartilhamento de vigilância com um mercado regulamentado de tamanho significativo”. relativos aos ativos subjacentes” para dissuadir qualquer manipulação potencial.

Um problema é que não há uma definição clara do que é um mercado regulamentado de tamanho significativo, disse James Seyffart, analista da Bloomberg Intelligence que acompanha aplicações de ETF de Bitcoin há anos.

“Normalmente, toda vez que eles demoram até o fim e depois negam. Nesse processo, às vezes eles fazem comentários”, disse Seyffart. “Parte disso acontecerá a portas fechadas... parte disso sem dúvida acontecerá.”

A Coinbase é sem dúvida a maior bolsa de criptografia dos EUA. De acordo com a CoinGecko , ele tem mais que o dobro do volume de negociação de 24 horas (quando normalizado) em geral quando comparado ao seu concorrente mais próximo, o Kraken. A maior parte disso parece vir do mercado de Bitcoin .

A SEC até reconheceu o papel da Coinbase nos EUA, dizendo que é “uma das maiores plataformas de negociação de ativos criptográficos do mundo e a maior dos Estados Unidos” em seu processo contra a bolsa .

O processo da SEC contra a Coinbase não tem nada a ver com o seu mercado de Bitcoin , o que suponho que seja também uma das razões pelas quais estas empresas estão a olhar para a bolsa como parceira do acordo de partilha de vigilância.

A questão em aberto é se a SEC concordará que a Coinbase opere um mercado regulamentado de Bitcoin de tamanho significativo – e se isso é necessário para uma aprovação.

No ano passado, o regulador T parecia acreditar que houvesse qualquer mercado regulamentado para Bitcoin. Especificamente, quando aprovou o ETF de futuros de Bitcoin da Teucrium em abril de 2022, a SEC escreveu que “os mercados à vista de Bitcoin não são atualmente 'regulamentados'”, em uma nota de rodapé explicando por que os acordos de compartilhamento de vigilância para o mercado de futuros de Bitcoin T funcionariam para ETFs à vista.

Enquanto isso, o documento da BlackRock/Nasdaq argumenta que, em primeiro lugar, T é necessário haver um mercado regulamentado significativo, apontando para rejeições anteriores de ETFs.

“O teste do mercado regulamentado de tamanho significativo não exige que o mercado spot de Bitcoin seja regulamentado para que a Comissão aprove esta proposta, e o precedente deixa claro que um mercado subjacente para uma mercadoria ou moeda à vista sendo um mercado regulamentado seria na verdade um exceção à norma”, dizia o documento. “Estes mercados cambiais e de mercadorias, em grande parte não regulamentados, não oferecem as mesmas proteções que os mercados que estão sujeitos à supervisão da Comissão, mas a Comissão tem consistentemente procurado acordos de partilha de vigilância com o mercado de futuros subjacente, a fim de determinar se tais produtos eram consistentes com o ato."

O mercado futuro de Bitcoin deve ser suficiente para o teste de “tamanho significativo” da SEC, afirmou o documento.

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