A negociação do primeiro fundo negociado em bolsa (ETF) de futuros de Bitcoin aprovado pela Securities and Exchange Commission (SEC) começou esta semana para investidores dos EUA, e o mercado de criptomoedas parece estar se recuperando em torno de seu lançamento. O ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) foi o primeiro a ser listado na Bolsa de Valores de Nova York, com negociações começando na terça-feira.

No entanto, é vital observar a LOOKS real do ETF aprovado e quanta demanda potencial pode haver para esses produtos. Uma maneira de avaliar o interesse é ver o desempenho de outros ETFs ao redor do mundo e o que os investidores estão realmente procurando em um veículo de investimento em Bitcoin .

Este artigo faz parte do Crypto 2022: Policy Week , uma análise de como reguladores e legisladores estão moldando a criptomoeda e como a indústria está reagindo.

O ETF de Bitcoin aprovado pela SEC é um produto de negociação baseado em futuros e não possui nenhum dos ativos criptográficos subjacentes. Um ETF baseado em futuros rastreia um derivado do Bitcoin, em vez do ativo real. De acordo com o CoinDesk Learn , “os futuros de Bitcoin podem divergir do preço à vista do Bitcoin devido ao sentimento predominante do mercado, portanto, os ETFs de futuros de Bitcoin também podem ocasionalmente rastrear o preço do Bitcoin de forma imprecisa”.

Em contraste, os ETFs à vista detêm o ativo subjacente e dão aos investidores exposição direta aos movimentos de preços do Bitcoin. No entanto, estes produtos de investimento foram repetidamente rejeitados pela SEC.

Leia mais: O que é um ETF de futuros de Bitcoin ?

À medida que os americanos tentam compreender os efeitos do ETF de futuros, não há lugar melhor para procurar contraste do que o Canadá. O vizinho de cima tem vários ETFs focados em criptomoedas negociados na Bolsa de Valores de Toronto, com bilhões de dólares em ativos sob gestão. 3iQ Coinshares, Purpose Bitcoin e CI Galaxy Bitcoin são três dos maiores fundos; A Purpose é a maior, com US$ 1,2 bilhão (CAD US$ 1,64 bilhão) em ativos sob gestão (AUM) em 13 de outubro.

Mais importante ainda, os três principais ETFs da AUM são todos investidos diretamente em Bitcoin à vista, com a alternativa baseada em futuros atraindo apenas US$ 7,6 milhões (CAD$ 10,48 milhões) de AUM ou cerca de 0,3% dos ETFs canadenses, fornecendo informações sobre a preferência dos investidores.

Um fato interessante surge se olharmos para os detentores dos ETFs Purpose e CI Galaxy. De acordo com a FactSet , o ETF Purpose Bitcoin é detido por “entidades desconhecidas”, enquanto cerca de 28% dos titulares do ETF CI Galaxy são instituições, nomeadamente Bain Capital Public Equity e CI Investments.

Isto provavelmente significa que os titulares do Propósito são investidores individuais ou consultores de investimentos de menor porte, o que se alinha com o espírito das partes necessárias. O foco da CI GAM e Galaxy está nas instituições, enquanto a Purpose Investments se comercializa como uma empresa inovadora de serviços financeiros ao consumidor. Com isso, dado que o crescimento da criptografia tem sido em grande parte impulsionado pelo varejo, pode não ser surpreendente que o ETF da Purpose tenha mais de três vezes o AUM do CI Galaxy.

Além do mais, a Purpose Investments anunciou recentemente que solicitou mais três ETFs focados em criptografia, juntamente com um fundo oferecido de forma privada que oferece exposição a finanças descentralizadas.

Investidores de todo o mundo, incluindo na Alemanha e na Suíça , estão a migrar para produtos negociados em bolsa (ETPs) com garantia física. O ETP de Bitcoin 21Shares, que está 100% exposto ao BTC à vista, está listado na bolsa suíça e em várias bolsas alemãs e está se aproximando de meio bilhão de dólares em AUM. Assim como os ETFs canadenses, o 21shares ETP tem 100% de exposição ao Bitcoin de ativo único e tem significativamente mais demanda do que seus índices criptográficos e contrapartes de múltiplos ativos, dos quais o maior tem US$ 215 milhões em AUM.

Um dos participantes mais recentes no mundo do ETF de Bitcoin , o Brasil, também optou pela opção à vista . O ETF de Bitcoin da QR Capital está sendo negociado na bolsa de São Paulo e detém 100% de BTC com US$ 41 milhões (R$ 227,5 milhões) em AUM.

De acordo com Matt Hougan, CIO da Bitwise, os ETFs de futuros podem custar 5% a 10% adicionais ao ano para serem incluídos em novos contratos futuros a cada vencimento, juntamente com outros 1% a 2% em taxas. Além disso, os ETFs de futuros estão apenas 85% expostos ao activo subjacente, sendo os restantes 15% investidos noutras classes de activos.

Os ETFs à vista acompanham o preço do ativo subjacente muito mais de perto do que seus equivalentes baseados em futuros por um custo menor, tornando o produto mais atraente para investidores que desejam exposição direta ao Bitcoin sem risco de custódia. Por exemplo, de acordo com a Bloomberg , o Front Month Rolling Bitcoin Index da Horizon retornou 530% nos últimos dois anos, enquanto o próprio Bitcoin retornou 660% no mesmo período.

Se olharmos para a correlação de preços do Bitcoin, um ETF à vista de Bitcoin (Purpose) e um ETF de futuros de Bitcoin (Horizon Betapro), vemos que o ETF de futuros faz um trabalho adequado de rastreamento do preço do Bitcoin. No entanto, o ETF à vista mantém uma correlação de preços ligeiramente mais próxima.

Dado que o custo de manutenção de um ETF à vista é menor do que a manutenção de um ETF de futuros, segue-se que um ETF à vista seria uma opção melhor estritamente para rastrear o preço do Bitcoin. Observe que o gráfico de correlação incluído considera a correlação direta de preços em vez de uma correlação sobre retornos para mostrar quão bem os ETFs rastreiam o Bitcoin com base no dólar, já que não estamos olhando para ativos cruzados.

O presidente da SEC tem falado abertamente sobre a proteção dos investidores e a supervisão que acompanha os mercados futuros e outros derivados. Gensler considerou o mercado spot de Bitcoin suscetível à manipulação e uma fonte ilegítima para um produto negociado em bolsa. No entanto, a Bitwise argumenta que o mercado regulamentado de Bitcoin da CME é agora o líder na descoberta de preços , tornando-o uma opção viável para ETFs à vista.

A adição de qualquer ETF de Bitcoin demorava muito para chegar nos Estados Unidos, mas os esperançosos fornecedores de ETF tiveram ainda menos sorte em outros países, com a França e a Austrália apenas começando a oferecer fundos de ações “focados em criptografia”. Manter ações de empresas de mineração ou de empresas estratégicas investidas em criptografia, como a MicroStrategy, tem sido uma brecha para os investidores ganharem exposição ao crescimento da indústria de criptografia. A recente decisão dos Estados Unidos pode abrir caminho para a regulamentação em todo o mundo, considerando o seu domínio absoluto em outros mercados de ETF.

Embora os ETFs baseados em futuros não sejam a primeira escolha dos investidores, a combinação de criptomoedas e ETFs pode causar um grande impacto, introduzindo uma nova classe de investidores em ambos os setores. Considere que a indústria global de ETF tem atualmente US$ 9,4 trilhões em ativos sob gestão,crescendo a uma taxa anual de 26% , enquanto a capitalização de mercado da criptografia fica em US$ 2,75 trilhões – e a maior parte de seu valor está sendo mantida em bolsas de varejo, em trustes como Grayscale ( uma empresa irmã da CoinDesk ) ou na rede, onde pode ser usado conforme pretendido. Os EUA representam US$ 5,47 trilhões em ETF AUM, ou 70% do mercado geral, sinalizando que sua adoção de cripto ETFs pode ser sem precedentes.

Uma demanda suficiente pelo produto futuro também poderia levar a um influxo de capital para os mercados de ETF e aumentar a pressão de compra sobre o BTC. Se o primeiro dia de negociação servir de indicação, o mercado dos EUA está claramente esperando por um acesso mais fácil ao Bitcoin. O ETF BITO da ProShares faturou mais de US$ 1 bilhão em volume, o segundo maior de qualquer ETF no lançamento.

Além disso, o lançamento de ETFs baseados em futuros pode ser um trampolim para a maturidade dos mercados de negociação de Bitcoin e a eventual listagem de um produto baseado à vista. Se a SEC concordar com a Bitwise , que o mercado regulamentado de CME é responsável pela descoberta de preços, uma onda de verdadeiros ETFs à vista pode não estar longe.

DeFi é diferente de tudo que os reguladores já viram. Como eles deveriam lidar com isso?

Bennett Tomlin: O que os Stablecoins podem se tornar

Gensler por um dia: como Rohan Gray regularia os Stablecoins

Alex Adelman e Aubrey Strobel: Matem o BitLicense

Opinião: Como fazer negócios como DAO

Stablecoins, não CBDCs: uma entrevista com o REP. Tom Emmer

Crypto aprende a jogar o jogo de influência da DC