La négociation du premier fonds négocié en bourse (ETF) à terme Bitcoin approuvé par la Securities and Exchange Commission (SEC) a commencé cette semaine pour les investisseurs américains, et le marché des cryptomonnaies semble se rassembler autour de son lancement. L'ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) a été le premier à être coté à la Bourse de New York, avec des échanges commençant mardi.

Cependant, il est essentiel de noter à quoi LOOKS réellement l’ETF approuvé et quelle pourrait être la demande potentielle pour ces produits. Une façon d’évaluer l’intérêt est de voir les performances des autres ETF dans le monde et ce que les investisseurs recherchent réellement dans un véhicule d’investissement Bitcoin .

Cet article fait partie de Crypto 2022 : Policy Week , un aperçu de la manière dont les régulateurs et les législateurs façonnent la crypto-monnaie et comment le secteur riposte.

L'ETF Bitcoin approuvé par la SEC est un produit de trading basé sur des contrats à terme et ne détient aucun des actifs cryptographiques sous-jacents. Un ETF basé sur des contrats à terme suit un dérivé du Bitcoin, plutôt que l'actif réel. Selon CoinDesk Learn , «les contrats à terme sur Bitcoin peuvent s'écarter du prix au comptant du Bitcoin en raison du sentiment dominant du marché, de sorte que les ETF à terme sur Bitcoin peuvent également parfois suivre le prix du Bitcoin de manière inexacte.»

En revanche, les ETF au comptant détiennent l’actif sous-jacent et offrent aux investisseurs une exposition directe aux mouvements de prix du Bitcoin. Cependant, ces produits d’investissement ont été rejetés à plusieurs reprises par la SEC.

Lire la suite : Qu'est-ce qu'un ETF Bitcoin Futures ?

Alors que les Américains tentent de comprendre les effets des FNB à terme, il n’y a pas de meilleur endroit pour comparer que le Canada. Le voisin du dessus possède plusieurs ETF axés sur la cryptographie qui se négocient à la Bourse de Toronto avec des milliards de dollars d'actifs sous gestion. 3iQ Coinshares, Purpose Bitcoin et CI Galaxy Bitcoin sont trois des plus grands fonds ; Purpose est le plus important avec 1,2 milliard de dollars (1,64 milliard de dollars canadiens) d'actifs sous gestion (AUM) au 13 octobre.

Plus important encore, les trois principaux FNB par AUM sont tous directement investis dans le Bitcoin au comptant, l'alternative basée sur les contrats à terme n'attirant que 7,6 millions de dollars (10,48 millions de dollars canadiens) d'actifs sous gestion, soit environ 0,3 % des FNB canadiens, ce qui donne un aperçu des préférences des investisseurs.

Un fait intéressant se révèle si l’on examine les détenteurs des FNB Purpose et CI Galaxy. Selon FactSet , l'ETF Purpose Bitcoin est détenu par des « entités inconnues », tandis qu'environ 28 % des détenteurs de l'ETF CI Galaxy sont des institutions, à savoir Bain Capital Public Equity et CI Investments.

Cela signifie probablement que les détenteurs de Purpose sont des investisseurs individuels ou de petits conseillers en investissement, ce qui correspond à la philosophie des parties requises. CI GAM et Galaxy se concentrent sur les institutions, tandis que Purpose Investments se présente comme une société innovante de services financiers aux consommateurs. Compte tenu de cela, étant donné que la croissance de la cryptographie a été largement axée sur le commerce de détail, il n'est peut-être pas surprenant que l'ETF de Purpose ait plus de trois fois l'actif sous gestion de celui de CI Galaxy.

De plus, Purpose Investments a récemment annoncé avoir demandé trois autres ETF axés sur la cryptographie ainsi qu'un fonds privé offrant une exposition à la finance décentralisée.

Les investisseurs du monde entier, y compris en Allemagne et en Suisse , affluent vers les produits négociés en bourse (ETP) adossés à des supports physiques. L'ETP Bitcoin 21Shares, exposé à 100 % au spot BTC, est coté à la fois à la Bourse suisse et sur plusieurs bourses allemandes et avoisine le demi-milliard de dollars d'actifs sous gestion. Tout comme les FNB canadiens, l'ETP 21shares est exposé à 100 % au Bitcoin à actif unique et a une demande nettement plus élevée que ses indices cryptographiques et ses homologues multi-actifs, dont le plus important a 215 millions de dollars d'actifs sous gestion.

ONEun des nouveaux entrants dans le monde des ETF Bitcoin , le Brésil, a également opté pour l'option basée sur le spot . L'ETF Bitcoin de QR Capital est négocié à la bourse de São Paulo et détient 100 % de BTC avec 41 millions de dollars (227,5 millions de BRL) d'actifs sous gestion.

Selon Matt Hougan, CIO de Bitwise, les ETF à terme pourraient coûter entre 5 et 10 % supplémentaires par an pour être intégrés dans de nouveaux contrats à terme à chaque expiration, ainsi que 1 à 2 % de frais supplémentaires. De plus, les ETF à terme ne sont exposés qu’à 85 % à l’actif sous-jacent, les 15 % restant étant investis dans d’autres classes d’actifs.

Les ETF au comptant suivent le prix de l'actif sous-jacent de bien plus près que leurs homologues basés sur des contrats à terme à moindre coût, ce qui rend le produit plus attrayant pour les investisseurs qui souhaitent une exposition directe au Bitcoin sans risque de garde. Par exemple, selon Bloomberg , l'indice Bitcoin glissant du premier mois d'Horizon a rapporté 530 % au cours des deux dernières années, tandis que le Bitcoin lui-même a rapporté 660 % sur la même période.

Si nous examinons la corrélation des prix du Bitcoin, d'un ETF au comptant Bitcoin (Purpose) et d'un ETF à terme Bitcoin (Horizon Betapro), nous constatons que l'ETF à terme fait un travail adéquat pour suivre le prix du Bitcoin. Cependant, l’ETF au comptant maintient une corrélation de prix légèrement plus étroite.

Étant donné que le coût de maintenance d’un ETF au comptant est inférieur à celui d’un ETF à terme, il s’ensuit qu’un ETF au comptant serait une meilleure option strictement pour suivre le prix du Bitcoin. Notez que le tableau de corrélation inclus prend en compte la corrélation directe des prix plutôt qu'une corrélation des rendements pour montrer dans quelle mesure les ETF suivent le Bitcoin en dollars, car nous ne regardons pas plusieurs actifs.

Le président de la SEC s'est exprimé ouvertement sur la protection des investisseurs et la surveillance qui accompagne les marchés à terme et autres produits dérivés. Gensler a estimé que le marché au comptant du Bitcoin était susceptible d'être manipulé et constituait une source illégitime pour un produit négocié en bourse. Cependant, Bitwise affirme que le marché réglementé du Bitcoin CME est désormais le leader en matière de découverte de prix , ce qui en fait une option viable pour les ETF au comptant.

L’ajout de tout ETF Bitcoin a été long à venir aux États-Unis, mais les fournisseurs d’ETF pleins d’espoir ont eu encore moins de chance dans d’autres pays, la France et l’Australie commençant tout juste à proposer des fonds d’actions « axés sur la cryptographie ». La détention d’actions dans des sociétés minières ou dans des sociétés stratégiques investies dans la cryptographie comme MicroStrategy a été une échappatoire permettant aux investisseurs de s’exposer à la croissance de l’industrie de la cryptographie. La récente décision des États-Unis pourrait ouvrir la voie à une réglementation mondiale, compte tenu de leur domination sur les autres marchés des ETF.

Bien que les ETF basés sur des contrats à terme ne soient pas le premier choix des investisseurs, la combinaison de crypto et d'ETF pourrait faire sensation, introduisant une nouvelle classe d'investisseurs dans les deux secteurs. Considérez que l'industrie mondiale des ETF dispose actuellement de 9,4 billions de dollars d'actifs sous gestion,avec une croissance annuelle de 26 % , tandis que la capitalisation boursière de la cryptographie s'élève à 2,75 billions de dollars – et la majeure partie de sa valeur est détenue sur des bourses de détail, dans des fiducies comme Grayscale ( une société sœur de CoinDesk ) ou en chaîne où il peut être utilisé comme prévu. Les États-Unis représentent 5 470 milliards de dollars d’actifs sous gestion d’ETF, soit 70 % du marché global, ce qui indique que l’adoption des ETF cryptographiques pourrait être sans précédent.

Une demande suffisante pour les produits à terme pourrait également entraîner un afflux de capitaux vers les marchés des ETF et accroître la pression d'achat sur le BTC. Si le premier jour de négociation était une indication, le marché américain attendait clairement un accès plus facile au Bitcoin. L'ETF BITO de ProShares a réalisé un volume de plus d'un milliard de dollars, le deuxième plus élevé de tous les ETF au lancement.

En outre, le lancement d’ETF basés sur des contrats à terme pourrait constituer un tremplin vers la maturité des marchés de trading Bitcoin et la cotation éventuelle d’un produit au comptant. Si la SEC est d'accord avec Bitwise , selon laquelle le marché réglementé du CME est responsable de la découverte des prix, une vague de véritables ETF au comptant pourrait ne pas être loin.

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