Bitcoin: la popularidad de futuros con margen en efectivo podría disminuir cascadas de liquidación

Los contratos con margen en efectivo son relativamente concisos y matemáticamente no convexos, lo que los hace más fáciles de entender para los inversores minoristas y más fáciles de liquidar para los exchanges, aseguró un trader de volatilidad.

AccessTimeIconOct 18, 2022 at 2:38 p.m. UTC

Omkar Godbole was a senior reporter on CoinDesk's Markets team.

Los mercados de derivados de bitcoin (BTC) experimentaron un cambio estructural significativo en los últimos 18 meses, lo que hizo que la clase de activos sea menos vulnerable a las cascadas de liquidación que inducen volatilidad.

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Los contratos con margen en efectivo, los cuales requieren que los traders depositen dólares estadounidenses o activos vinculados como stablecoins como garantía para tomar apuestas apalancadas, ahora representan un récord del 65% del total de las posiciones abiertas (o interés abierto) en el mercado de futuros BTC, según datos recolectados por la empresa de análisis Glassnode.

Es una cifra significativamente superior al 30% de abril del 2021, cuando los contratos con margen en criptomonedas dominaban la actividad del mercado de futuros. Estos contratos, también conocidos como contratos inversos, requieren que los traders depositen una criptomoneda como garantía. Según Glassnode, la creciente popularidad de los contratos con margen en efectivo representa una mejora en la salud de la estructura de garantías de los derivados.

“Esto se presenta para reducir la probabilidad de una cascada de liquidaciones ampliada, mientras que también demuestra la creciente demanda del mercado para la garantía de stablecoin”, escribió en un artículo semanal para suscriptores James Check, analista de Glassnode.

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La liquidación se refiere al cierre forzoso de toda o una parte de una posición de futuros alcista/bajista (larga/corta) cuando el trader ya no puede cumplir con los requisitos de margen o garantía de una posición apalancada.

Una cascada de liquidaciones sucede cuando un acontecimiento provoca una acción repentina de los precios al alza o la baja y desencadena cierres forzados masivos de posiciones largas/cortas que, a su vez, aumentan la turbulencia de precios y derivan en más liquidaciones. En otras palabras, un pequeño movimiento se va extendiendo a medida que los exchanges liquidan posiciones con déficit de margen y causan un feedback.

Las grandes liquidaciones en cascadas eran bastante comunes antes de mediados del 2021, cuando el margen en criptomonedas era más popular que el de efectivo.

Estos contratos se cotizan en USD, pero tienen márgenes y se liquidan en criptomonedas. Es el caso de que la garantía sea tan volátil como la posición y que exponga al trader a liquidaciones. Por ejemplo, supongamos que una entidad toma una posición larga en un contrato inverso BTC/USD, lo que representa 1 BTC, con garantía y liquidado en BTC y cotizado a US$10.000 al momento de publicación.

Si el precio aumenta 10% y llega a US$11.000, entonces la ganancia de US$1000 será pagada en BTC al precio del mercado actual (US$11.000). En otras palabras, el trader tendrá una ganancia de 0,09 BTC o 9% de un BTC. Por el contrario, si el mercado cae 10% a US$9000, el trader perderá US$1000 y acumulará una pérdida de 0,11 BTC o del 11% de un BTC.

En esencia, la posición larga se desvanece más rápido a medida que bitcoin cae frente al dólar. Además, la garantía (BTC) también pierde valor y aumenta las pérdidas. Por lo tanto, el margen requerido para mantener la posición aumenta considerablemente. Si la entidad no lo proporciona, la posición se liquida.

“Tus requerimientos de margen aumentan de forma no lineal, es por eso que los alcistas queman rápidamente sus posiciones cuando el mercado cae”, explicó Arthur Hayes, cofundador y ex CEO del exchange de criptomonedas al contado y de derivados BitMEX.

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La línea azul, que representa la rentabilidad de los contratos con margen en criptomonedas, muestra que un titular de una posición larga gana menos a medida que el mercado repunta, pero pierde más cuando el mercado cae. (BitMEX) (BitMEX)

La línea azul, que representa el porcentaje de ganancia y pérdida de una posición larga en un contrato con margen en criptomoneda, muestra que la rentabilidad no es lineal. En este caso, la entidad de trading pierde más cuando el mercado cae y gana menos cuando el mercado repunta. Lo último sucede porque, tras la suba, el mismo BTC se vuelve más costoso en relación con el USD.

“Los contratos con margen en monedas son convexos cuando se calculan por USD, algo que conlleva un riesgo de liquidación potencialmente más alto y posibles pérdidas para el usuario (bajo los estándares del dólar)”, le contó a CoinDesk Griffin Ardern, trader de volatilidad en la empresa de gestión de criptoactivos Blofin.

Los contratos con margen en efectivo desplazaron a los de criptomonedas en términos de dominio de mercado hace un año. “La caída de la proporción en los futuros con márgenes en monedas comenzó en el 2021. La razón está en que el ingreso de una gran cantidad de dólares estadounidenses no solo infla el valor de mercado de todo el ecosistema de criptomonedas, sino que también amplía la convexidad original de los futuros con margen en monedas”, señaló Ardern.

Los contratos con márgenes en efectivo o stablecoin tienen una rentabilidad lineal con pérdidas y ganancias que pueden medirse y ser pagadas en dólares. Este punto los convierte, de alguna manera, en menos vulnerables a las liquidaciones.

“Los contratos con margen en efectivo son relativamente concisos y matemáticamente no convexos, lo que los hace más fáciles de entender para los inversores minoristas y más fáciles de liquidar para los exchanges”.

Este artículo fue traducido por Natalia Paulovsky.

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