El entusiasmo por la esperada aprobación de un fondo cotizado en bolsa de Bitcoin al contado ha vuelto. Esta vez, la entrada del gigante financiero BlackRock a la carrera por un ETF ha despertado la esperanza de que la Comisión de Bolsa y Valores apruebe el producto tan esperado, una década después de que la industria de la criptografía intentara por primera vez lanzar un ETF de Bitcoin .

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En julio de 2013, Cameron y Tyler Winklevoss presentaron una solicitud para lanzar el primer fondo cotizado en bolsa (ETF) de Bitcoin . Once años después, la industria sigue esperando un producto Bitcoin al contado.

Un ETF de Bitcoin , si se aprueba, permitiría a una amplia franja de inversores minoristas en los EE. UU. obtener exposición a Bitcoin como activo sin tener que pasar por la molestia de configurar una billetera o lidiar con intercambios de cifrado, a veces complicados. Además, los inversores sofisticados, como las oficinas familiares multimillonarias, podrían invertir en un producto Bitcoin regulado (y por lo tanto “seguro”). Esas son algunas de las razones por las que los defensores quieren que la Comisión de Bolsa y Valores apruebe un ETF.

Hace más de dos años, la Comisión de Valores de Ontario aprobó el primer fondo cotizado en bolsa de Bitcoin de América del Norte, lo que generó la esperanza de que pronto también se aprobara un producto estadounidense . Más tarde, en 2021, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. aprobó el primer ETF de futuros de Bitcoin , abriendo la puerta a varios otros productos similares.

En este momento, todavía no hay comercio spot de ETF de Bitcoin en los EE. UU., pero la presentación de BlackRock hace unas semanas indicó a la industria que puede llegar el momento en que eso cambie. En las últimas semanas, hemos visto media docena de nuevas solicitudes para un ETF de Bitcoin al contado en los EE. UU. ¿Ha evolucionado el mercado lo suficiente como para respaldar un ETF y pueden las empresas brindar a la SEC suficientes garantías de que un ETF sería seguro?

La principal diferencia que estamos viendo ahora es que estos solicitantes dedican más tiempo a hablar sobre sus acuerdos de vigilancia compartida (con algunas indicaciones de la SEC). Coinbase será el mercado para todos los principales posibles emisores de ETF que han identificado un socio hasta ahora, a saber, Nasdaq y Cboe BZX, en nombre de BlackRock, Fidelity, VanEck y otros.

La SEC ha mencionado acuerdos de vigilancia compartida en el pasado. En 2019, el regulador publicó una orden de 112 páginas explicando su rechazo de una solicitud de ETF de Bitcoin de Bitwise, diciendo que el mercado de Bitcoin tenía demasiado potencial de manipulación y que era necesario un "acuerdo de vigilancia compartida con un mercado regulado de tamaño significativo". relacionados con los activos subyacentes” para disuadir cualquier posible manipulación.

Un problema es que no existe una definición clara de lo que es un mercado regulado de tamaño significativo, dijo James Seyffart, analista de Bloomberg Intelligence que ha seguido las aplicaciones de ETF de Bitcoin durante años.

“Por lo general, cada vez se demoran hasta el final y luego los niegan. En ese proceso, a veces hacen comentarios”, dijo Seyffart. "Parte de esto será a puerta cerrada... parte de eso, sin duda, sucederá".

Coinbase es sin duda el mayor intercambio de cifrado de EE. UU. Según CoinGecko , tiene más del doble del volumen de operaciones de 24 horas (cuando está normalizado) en general en comparación con su competidor más cercano, Kraken. La mayor parte de eso parece provenir de su mercado de Bitcoin .

La SEC incluso ha reconocido el papel de Coinbase en EE.UU., diciendo que es "una de las plataformas de comercio de criptoactivos más grandes del mundo y la más grande de Estados Unidos" en su demanda contra el intercambio .

La demanda de la SEC contra Coinbase no tiene nada que ver con su mercado de Bitcoin , lo que supongo que también es una de las razones por las que estas empresas buscan el intercambio como su socio para el acuerdo de vigilancia compartida.

La pregunta abierta es si la SEC aceptará que Coinbase opere un mercado de Bitcoin regulado de tamaño significativo, y si eso es necesario para una aprobación.

El año pasado, el regulador no parecía pensar que existiera un mercado regulado para Bitcoin. Específicamente, cuando aprobó el ETF de futuros de Bitcoin de Teucrium en abril de 2022, la SEC escribió que “los mercados al contado de Bitcoin no están actualmente 'regulados'”, en una nota a pie de página que explica por qué los acuerdos de vigilancia compartida para el mercado de futuros de Bitcoin no funcionarían para los ETF al contado.

Mientras tanto, la presentación de BlackRock/Nasdaq sostiene que, en primer lugar, no es necesario que haya un mercado regulado significativo, señalando rechazos anteriores de ETF.

“La prueba del mercado regulado de tamaño significativo no requiere que el mercado al contado de Bitcoin esté regulado para que la Comisión apruebe esta propuesta, y el precedente deja claro que un mercado subyacente para una materia prima o moneda al contado que sea un mercado regulado sería en realidad un mercado regulado de tamaño significativo. excepción a la norma”, dice el documento. "Estos mercados de divisas y productos básicos, en gran medida no regulados, no brindan la misma protección que los mercados que están sujetos a la supervisión de la Comisión, pero la Comisión ha buscado constantemente acuerdos de vigilancia compartida con el mercado de futuros subyacente para determinar si dichos productos eran consistentes con el acto."

El mercado de futuros de Bitcoin debería ser suficiente para la prueba de "tamaño significativo" de la SEC, según el documento.

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